체인 상의 영속형 DEX 비교: dYdX, GMX, Gains, Kwenta 및 Level
작성: ThorHartvigsen
번역: TechFlow
FTX의 붕괴 이후 점점 더 많은 트레이더들이 블록체인 기반 영구계약 DEX로 이동하고 있으며, 이 시장 규모도 지속적으로 확대되고 있다.
비트맥스(Binance) 같은 중심화 거래소가 여전히 파생상품 거래의 주요 장소이긴 하지만, 탈중앙화 기술이 성숙함에 따라 향후 더 많은 자금이 탈중앙화 영구계약 시장으로 유입될 것으로 예상된다.
본 글에서는 현재 대표적인 탈중앙화 영구계약 거래소들의 거래량, 수수료 및 고유 토큰 가치를 비교 분석하고, 각각이 직면할 수 있는 도전과 미래 방향성에 대해 논의한다.
탈중앙화 영구계약 시장 개요
2023년 1분기 동안 블록체인 기반 영구계약 거래소의 총 거래량은 1642억 달러였다.
이는 과거보다 크게 증가한 수치지만, 같은 기간 비트맥스는 파생상품에서만 4조 5천억 달러의 거래량을 기록했다.
FTX의 붕괴 이후 점점 더 많은 트레이더들이 블록체인 상으로 이동했으며, 여러 새로운 프로토콜들이 등장했다. 시장이 성숙함에 따라 필자는 체인 상 영구계약 누적 거래량이 분기마다 수조 달러 규모로 성장할 것이라고 의심하지 않는다.
아래 표는 주요 체인 상 영구계약 거래소들의 총 거래량과 발생한 수수료를 보여준다. 주목해야 할 두 가지 사항이 있다:
• dYdX는 여전히 막대한 거래량을 유치하고 있다;
• 거래량은 상당히 줄었음에도 불구하고 GMX의 수수료는 거의 dYdX와 맞먹는다.
dYdX
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총 거래량: 9130억 달러;
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14일 거래량: 121.5억 달러;
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14일 수수료: 324만 달러.
현재 dYdX는 스타크웨어(Starkware)가 설계한 커스텀 zk-rollup 위에서 운영 중이지만, 올해 말(dYdX V4)에는 코스모스(Cosmos) 생태계 내 애플리케이션 체인으로 전환할 예정이다.
V4 버전에서 dYdX 검증자들은 체인 상에 위치한 탈중앙화 오더북과 매칭 엔진을 운영하게 된다. 현재 테스트 단계에서 이미 500+ TPS의 처리량을 달성했다. 출시 후 모든 수수료 수익은 중심화된 실체에 배분되지 않을 것이다.
GMX
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총 거래량: 1005억 달러;
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14일 거래량: 49.3억 달러;
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총 수수료: 1.482억 달러;
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14일 수수료: 743만 달러.
지난해 GMX는 체인 상 영구계약 서사를 주도했다. 지난 몇 달간 다수의 신규 진입자가 등장했음에도 불구하고, GMX의 일일 거래량, 사용자 수, 수수료는 계속해서 증가하고 있다.
GMX V2는 합성 자산(암호화폐 외) 거래 기능을 도입할 예정이다.
• 실시간 시장 데이터 향상을 위해 Chainlink 저지연 오라클 활용;
• 각 거래쌍별 별도의 유동성을 통해 리스크 격리;
• V2 출시 후 GLP 토큰 점진적 폐지.
예상 출시 시점은 2분기 또는 3분기다.
GainsNetwork
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총 거래량: 350억 달러;
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14일 거래량: 18억 달러;
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총 수수료: 2.54억 달러;
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14일 수수료: 160만 달러.
gTrade가 1월에 아르빗럼(Arbitrum)에 배포된 이후 일일 거래량이 급격히 증가했다.
현재 전체 거래량의 약 80%가 아르빗럼에서 발생하고 있다. gDAI 보관소 도입 이후에도 많은 유동성이 유입되었다. 이 보관소는 사용자의 보관소 내 유동성 지분을 토큰화하여 AMM이나 대출 프로토콜 등에 예치할 수 있도록 한다.
Kwenta
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총 거래량: 64억 달러;
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14일 거래량: 5억 달러;
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총 수수료: 1260만 달러;
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14일 수수료: 80만 달러.
Kwenta는 2월 V2 버전을 출시하며 다수의 새로운 거래 가능 자산을 추가했고, 이후 거래량이 크게 증가했다.
Kwenta는 영구파생상품 거래를 위한 유동성 계층으로 Synthetix를 활용한다. Synthetix V3가 sUSD 담보로 더 많은 담보 자산을 도입함에 따라 Kwenta에서도 더욱 깊은 유동성을 볼 수 있을 전망이다.
현재 Kwenta 로드맵:
Level
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총 거래량: 103억 달러;
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14일 거래량: 32억 달러;
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총 수수료: 1200만 달러;
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14일 수수료: 390만 달러.
Level은 BNB 체인에서 가장 큰 영구계약 거래소로, ETH, BTC, BNB, CAKE 네 개의 거래쌍을 제공한다.
위험 선호도가 높은 트레이더들에게 유동성을 제공하기 위해 Tranches가 사용된다. 위험이 더 높은 Tranche일수록 더 큰 비율의 거래 수수료를 받는다. Level은 또한 2023년 안에 새로운 체인으로 확장하고 현재의 유동성 구조를 업그레이드할 계획이다.
비교 분석
아래 표는 최근 거래량, 수수료, 고유 토큰 가치를 보여준다.
FDV/거래량 및 FDV/수수료 비율이 낮을수록 평가가 더 좋다고 볼 수 있다. 시가총액과 FDV를 기준으로 한 계산값 사이에는 큰 차이가 있다는 점에 주목해야 한다.
이 수치들을 바탕으로 보면 GNS와 GMX의 평가가 가장 매력적이다 (또한 FDV가 시가총액에 더 가깝기 때문이기도 하다). 시가총액 기준으로는 DYDX가 가장 매력적인 토큰이다. 그러나 미래의 토큰 언락 상황에 주목하는 것이 중요하다.
또한 Kwenta와 Level은 고유 토큰 발행을 통해 트레이더에게 인센티브를 제공한다는 점도 주목할 만하다. 토큰 발행이 감소할 경우에도 이들의 성장세가 유지될 수 있을까?
개인적으로는 $DYDX와 $GMX에 특히 주목하고 있는데, 올해 말 각각 버전 업데이트나 신제품 출시 등의 촉매 사건이 예정되어 있기 때문이다.
결론적으로, 앞으로 시장으로 유입될 엄청난 유동성에 대해 확신한다. 만약 미래에 거래량이 10~20배 성장한다면, 이러한 추가 성장을 통해 현재 가격 대비 많은 토큰들이 크게 상승할 가능성이 있다.
(위 내용은 투자 조언이 아닙니다!)
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