폴리마켓의 무료 시대 종말: ‘유료화’를 둘러싼 다자간 협상
글쓴이: 카부다, TechFlow
2024년 미국 대선 기간, Polymarket은 제로 수수료와 33억 달러 규모의 대통령 선거 베팅 거래량을 바탕으로 일약 글로벌 예측 시장의 대명사가 되었다.
그로부터 1년 반 뒤, 이 회사는 모든 사용자에게 요금을 부과하기로 결정했다.
3월 30일부터 Polymarket은 Taker 수수료를 정치·금융·경제·문화·기상·기술 등 거의 모든 거래 품목으로 확대 적용한다. 이전까지는 암호화폐 및 스포츠 계약에만 수수료가 부과되었으나, 이번 확대 조치 후 유일하게 남은 ‘무료 구역’은 지정학(Geopolitics) 분야뿐이다.
무료 점심은 이제 막을 내린다.
1. 수수료는 어떻게 부과되나?
Polymarket은 전통적인 고정 수수료 방식을 채택하지 않고, ‘동적 확률 가격 책정(Dynamic Probability Pricing)’ 메커니즘을 도입했다. 즉, 수수료율은 계약의 당첨 확률에 따라 변동하며, 확률이 50%에 가까울수록(즉, 시장 불확실성이 최고조일 때) 수수료율이 높아지고, 결과가 명확해질수록(확률이 0% 또는 100%에 근접할 때) 수수료율은 0에 수렴한다.
각 품목별 최고 수수료율은 다음과 같다:
- 암호화폐 계약: 1.80%(기존 1.56%에서 인상)
- 경제: 1.50%
- 문화/기상: 1.25%
- 정치/금융/기술: 1.00%
- 스포츠: 0.75%(기존 0.44%에서 인상)
- 지정학: 0%(유일한 무료 품목)
예시를 들어보면, 확률이 정확히 50/50인 50달러 규모의 스포츠 계약의 경우, 수수료는 기존 0.22달러에서 0.38달러로 상승한다. 암호화폐 계약의 인상 폭은 더욱 크며, 고빈도 거래자들의 실질 수익을 직접 압박한다.
한편 Polymarket은 Maker 리베이트 프로그램을 도입해, 모든 수수료를 플랫폼 수익으로 삼지 않고, 이를 매일 USDC 형태로 유동성 공급자(시장 조성자)에게 환급한다. 품목별 리베이트 비율은 달라지며, 금융 분야는 최대 50%, 스포츠는 25%에 달한다. 논리는 명확하다: 일반 투자자(Taker)에게 요금을 부과하고, 이를 시장 조성자(Maker)에게 보조금 형태로 지급함으로써, 수수료를 유동성 강화의 동력으로 삼는 것이다.
2. 왜 지금 수수료를 부과하나?
그 이유는 세 가지 숫자에 담겨 있다.
첫째, Polymarket의 최근 30일 거래량은 약 95.5억 달러다. 신규 수수료율을 적용한 혼합 유효 수수료율을 기준으로 산정하면, 플랫폼의 일일 수익은 80만~100만 달러에 달하며, 연간 수익은 약 3억 달러에 이를 전망이다. 안정적인 수익 모델을 아직 확립하지 못한 기업 입장에서는 이 금액이 생존의 기반이다.
둘째, 뉴욕증권거래소(NYSE)의 모회사 ICE가 Polymarket에 총 20억 달러 규모의 투자 약정을 완료했다. 2025년 10월 첫 단계로 10억 달러, 2026년 3월 추가로 6억 달러의 현금 투자와 최대 4000만 달러 규모의 기존 주식 인수를 진행할 예정이다. 당시 이 거래가 체결될 당시 Polymarket의 기업 가치는 약 80억 달러였으나, 현재 보도에 따르면 차기 펀딩 라운드에서 기업 가치가 약 200억 달러에 근접하고 있다. 이렇게 막대한 자금을 유치했으므로, 투자자들은 반드시 수익 창출 성과를 요구한다.
셋째, 경쟁사 Kalshi는 이미 수수료를 부과 중이며, 연간 수익이 15억 달러에 달하고, 기업 가치도 220억 달러로 급등했다. Polymarket이 계속 무상 서비스를 유지한다면, 그저 자사의 무료 트래픽을 경쟁사의 수익 창출을 위한 밑거름으로 제공하는 꼴이 된다—당신은 사용자를 무료로 교육해주고, 사용자는 곧바로 유동성이 더 풍부한 유료 플랫폼으로 이탈한다.
또 하나 간과할 수 없는 배경은, Polymarket이 최근 MLB와 독점적 장기 협력 계약을 체결했다는 점이다. 보도에 따르면 계약 규모는 무려 3억 달러에 달하며, 이전에도 NHL, MLS, UFC와 협력을 맺었다. 프로 스포츠 리그와 손을 잡았다는 것은, 플랫폼이 반드시 상업화된 운영을 해야 함을 의미한다. 당신은 메이저리그와 악수를 하면서 동시에 투자자들에게 “우리는 아직 수익 모델을 생각해보지 않았습니다”라고 말할 수 없다.
3. 의회의 ‘포위 공격’
Polymarket은 매우 민감한 시점에 수수료를 도입했다.
수수료 확대 시행 바로 일주일 전, 캘리포니아주 민주당 상원의원 아담 시프(Adam Schiff)와 유타주 공화당 상원의원 존 커티스(John Curtis)가 공동으로 《예측 시장은 도박이다 법안(Prediction Markets Are Gambling Act)》을 발의했다. 이 법안은 CFTC 등록 거래소에서 스포츠 이벤트 관련 예측 계약을 상품화하는 것을 전면 금지하는 내용을 담고 있다.
시프 의원은 직설적으로 말했다. “스포츠 예측 계약은 단지 이름만 다른 스포츠 도박일 뿐이다.”
커티스 의원의 우려는 좀 더 구체적이다. 유타주 헌법은 모든 형태의 도박을 금지하고 있으나, Polymarket과 Kalshi의 예측 계약은 전미 50개 주 어디서나 자유롭게 거래 가능해, 모든 주 차원의 규제를 우회하고 있다는 것이다.
이 사례는 고립된 것이 아니다. 같은 주에 오리건주 민주당 상원의원 제프 머클리(Jeff Merkley)는 더 급진적인 《STOP Corrupt Bets Act》를 제출했는데, 이 법안은 스포츠뿐만 아니라 선거, 정부 행위, 군사 작전 관련 예측 계약까지 금지하려 한다. 애리조나주 검찰총장은 이미 Kalshi를 상대로 무허가 도박 영업 혐의로 형사 고발을 제기했으며, 네바다주 법원은 Kalshi에 대해 임시 금지 명령을 내렸고, Polymarket에도 유사한 판결을 내렸다.
여러 개의 입법 노선이 동시에 추진되며, 예측 시장 업계는 탄생 이래 가장 집중적인 규제 공세를 맞고 있다.
그러나 시장은 현재 크게 긴장하지는 않는다. Polymarket에서 “2026년 스포츠 예측 시장 금지 법안이 통과될 것인가?”라는 계약의 통과 확률은 단지 9.5%에 불과하다. 해당 법안은 위원회 청문회, 양원 표결, 대통령 서명 등 다수의 관문을 통과해야 하며, 현재 의회가 포화 상태인 상황에서 실제 시행 가능성은 극히 낮다.
4. 조작의 그림자 여전
수수료 논란 외에도 Polymarket은 훨씬 더 난처한 문제를 안고 있다: 시장 조작 및 내부자 거래에 대한 지속적인 비난이다.
올해 1월, 새로 생성된 계정이 베네수엘라 대통령 마두로 체포 직전 정확하게 베팅하여 순이익 40만 달러 이상을 올렸다. 3월에는 미국과 이스라엘이 이란에 대한 공동 타격을 개시하기 전, 체인 분석 기업 Bubblemaps가 6개의 신규 월렛이 관련 계약을 통해 몇 시간 만에 120만 달러를 벌어들였다고 밝혔다. 이스라엘 당국은 기밀 군사 정보를 이용해 예측 시장에 베팅한 혐의로 두 명을 체포하기도 했다.
더 이전에는, 거래량이 700만 달러를 넘긴 “우크라이나가 트럼프 광물 협정에 동의할 것인가?” 계약이 어떠한 공식 확인도 없이 강제로 ‘Yes’로 종료되어 사용자들의 대규모 항의를 불러일으켰다. 일부 사용자는 소셜미디어에서 직접 “Polyscam”이라고 외치기도 했다.
사용자 ‘폴케 헤르만센(Folke Hermansen)’은 X(구 트위터)에서 여러 건의 조작 사례를 상세히 나열하며 핵심 주장으로, Polymarket의 결산이 UMA 토큰 투표 메커니즘에 의존한다는 점을 지적했다. 그런데 두 명의 대형 휘일(Whale)이 전체 투표권의 절반 이상을 장악하고 있으며, 그중 한 주소는 총 2000만 개의 UMA 토큰 중 750만 개를 보유하고 있다고 밝혔다. 일반 사용자로서는 결산 결과를 도전조차 불가능하다는 것이다.
이에 대해 Polymarket은 ‘강화된 시장 신뢰성 규정(Enhanced Market Integrity Rules)’을 발표하며, 기밀 정보를 도용한 거래, 내부 정보를 이용한 포지션 구축, 그리고 결과에 직접 영향을 미칠 수 있는 당사자의 거래 참여를 명시적으로 금지한다고 밝혔다. 또한 Palantir 및 TWG AI와 협력해 시장 감시 시스템을 구축한다고 발표했다.
그러나 이러한 조치가 충분한가? 시프 상원의원은 CNBC 인터뷰에서 명확한 답을 제시했다. “단순히 ‘이것이 우리의 정책입니다’라고 말하는 것으로는 부족하다. 핵심은 그것을 실제로 실행할 수 있는 능력이 있는가 하는 것이다.”
5. 200억 달러의 도박
모든 단서를 종합해 보면, Polymarket의 처지는 전형적인 스타트업 방정식처럼 보인다:
ICE는 약 20억 달러를 투입하며, 예측 시장 데이터를 새로운 금융 인프라로 활용하려 한다. ICE CEO 스프레처(Sprecher)는 실적 발표에서 명확히 밝혔다. 이는 벤처 캐피털 투자가 아니라, 예측 시장 데이터를 자사 업무 흐름에 통합해 데이터 판매 수익을 끌어올리려는 전략적 투자라는 것이다. MLB는 독점 계약을 통해 예측 시장이 리그의 사용자 성장을 지원해 주기를 기대한다. 의회는 규제 권한과 도박 산업에 대한 통제력을 원한다. 사용자들은 제로 수수료와 공정한 결산을 원한다.
이러한 수요 가운데 적어도 두 가지는 근본적으로 모순된다.
무료 시대는 사용자와 트래픽을 끌어들였지만, 200억 달러 기업 가치를 갖춘 회사를 키우기에 충분하지 않다. 수수료 부과는 수익을 가져오지만, 가격 민감도가 높은 일반 사용자를 경쟁사로 몰아넣을 위험이 있다. DraftKings는 이미 자체 예측 시장 시장 조성 부서 설립을 발표했고, FanDuel은 CME Group과 손잡고 시장에 진입했다. 두 전통적 도박 거대 기업이 2026년 예측 시장에 투입할 총 금액은 수억 달러에 이를 전망이다. 만약 의회가 정말로 스포츠 금지 법안을 통과시킨다면, Polymarket이 현재 가장 빠르게 성장 중인 품목이 바로 사라지게 된다.
Polymarket은 현명한 헤징 전략을 선택했다: 지정학 계약은 계속 무료로 유지한다. 이는 플랫폼의 ‘공공 예측 도구’라는 정체성을 지키는 동시에, 의회에 “우리는 단순한 도박 플랫폼이 아니라, 가치 있는 집단 지혜를 제공한다”고 알리는 메시지이기도 하다.
그러나 ‘가치 있는 집단 지혜’와 ‘도박’ 사이의 경계는 언제나 기술적 구조에 의해 정해지는 것이 아니라, 정치적 담판에 의해 결정된다.
Polymarket 스스로의 계약이 그 답을 제시한다: 금지 법안 통과 확률은 10% 미만이다. 다만, Polymarket의 계약을 믿고 Polymarket의 운명을 판단하려 한다면, 그것은 흥미로운 자기 참조적(Recursive) 질문이기도 하다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
