Delphi 팟캐스트 노트: Zeta Markets, 솔라나 기반 옵션 및 선물 거래 플랫폼

2022.04.19

Delphi 팟캐스트 노트: Zeta Markets, 솔라나 기반 옵션 및 선물 거래 플랫폼

DeFi가 TradFi를 완전히 무너뜨릴 것이다.

2022.04.19 - 01:29:53

DeFiTradFi

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

DeFi가 TradFi를 완전히 무너뜨릴 것이다.

정리: YH

참고: Delphidigital의 팟캐스트는 업계 최정상급 수준의 품질을 자랑하며, 깊이 있는 통찰뿐 아니라 알파 프로젝트도 종종 소개합니다. 본 팟캐스트 요약은 YH가 작성하였으며, TechFlow에서 허가를 받아 번역 및 게시하였습니다.

트리스탄의 배경

트리스탄 프리자(Tristan Frizza)는 솔라나 기반 DeFi 선물 및 옵션 플랫폼인 제타 마켓(Zeta Markets)의 공동 창립자이자 CEO입니다. 그의 이력은 다음과 같습니다.

2017년 친구를 통해 암호화폐에 처음 접촉한 후 거래 시장에 진입함;
블록체인 기술을 더 깊이 공부하며 직접 POW 기반 블록체인을 구축함;
기술 업계에서 데이터 과학/소프트웨어 엔지니어링 업무를 수행함. 코로나 팬데믹 기간 중 재택 근무로 인해 정신적 피로를 겪음;
크리스마스 기간 동안 Solidity 프로그래밍을 학습하고 고빈도거래(HFT) 분야의 친구와 함께 DeFi 파생상품 플랫폼 개발에 착수함.

왜 이더리움에서 솔라나로 전환했는가?

Solidity는 블록체인 개발에 매우 친숙한 언어임

주말 동안 익힐 수 있을 정도로 쉬우며, 우수한 도구와 지원 체계를 갖춤.
다중 스레딩이나 메모리 관리가 필요 없어 진입 장벽이 낮음.

고빈도 파생상품 거래에서는 속도와 반응성이 매우 중요함

이더리움의 높은 수수료, 느린 블록 생성 주기, 지연된 오라클 업데이트는 이러한 요구에 부합하지 않음.

솔라나는 이론상 5만 TPS 처리량과 낮은 가스비를 제공함

솔라나 팀과의 통화를 통해 그들의 비전에 공감함.
데이터 처리/분산 시스템은 병렬 처리를 통해 확장되며, 이것이 TB 규모 시스템으로 확장하는 방법이다.

왜 DeFi 옵션이 아직 부각되지 않았는가?

이더리움 기반 옵션 프로토콜 대부분은 단방향 옵션 AMM 방식(예: Hegic) 또는 주문장 기반 프로토콜임.
Deribit과 같은 대형 플랫폼으로 성장하지 못한 주요 원인은 유동성 부족이며, 유동성 있는 시장이 더 많은 트레이더를 끌어들이는 선순환이 작동하지 않음.

스팟 시장은 하나의 시장에 유동성을 공급하면 되지만, 옵션 시장은 만기일 등에 따라 유동성이 분산됨.

초기 이더리움 옵션 플랫폼들은 소수의 시장에 제한된 양의 유동성만 제공했으며, 막대한 가스비가 필요함.

Zeta는 어떻게 유동성을 유치하는가?

많은 마켓메이커들이 델타 헤지를 위해 선형 상품(선물, Perp, 스팟)을 사용하길 원함

제타는 각 옵션 만기일을 동일한 날짜에 만기되는 선물 계약과 매칭시켜 전문 유동성 공급자를 유치함.
현물보다 선물이 우수한 이유는 레버리지를 활용할 수 있어 자본 효율성이 높기 때문임.
그러나 선물은 완벽한 헤지 수단이 아니며, 동적 실행이 어려움.
제로 행사가격 옵션은 본질적으로 선물과 동일하기 때문에 구현이 간단함.

Zeta의 핵심 경쟁력

동적 가격 산정 및 내재변동성(IV)

상세한 계산 방식은 Zeta의 GitBook에서 확인 가능
전통적인 가격 모델은 주마다 수동으로 변동성을 업데이트함. 비중앙화적이며 느리고, 심한 아비트리지를 초래함.
Zeta는 체인 상에서 Black-Scholes 모델(옵션 가격 책정의 표준)을 실행함.

스팟 가격, 행사가, 만기 시간, 내재변동성 등을 입력할 수 있음.
IV는 Zeta 내부의 계산 계층에서 베이지안 방식으로 업데이트되며, 거래에 기반한 변동성 가격 책정 방식을 반영함.
곡선의 특정 부분에서 많은 거래가 발생하면 해당 부분의 데이터를 업데이트하고 보정함.

저담보화(Undercollateralization)

DeFi의 모든 것은 완전 담보 혹은 과도 담보 중심인데, 다수의 포지션을 동시에 보유하는 것은 비용이 큼
사용자는 계좌 내 담보를 유지하면서 선물식 마진을 사용함
FTX와 유사하게, 일정 유지 마진 미만으로 하락하면 포지션이 강제청산됨
누구나 강제청산을 실행하거나 이익을 얻을 수 있으며, 이는 사전에 프리미엄을 지불해야 하는 타 마진 모델과 다름
레버리지 시장에서는 신속한 청산을 보장하기 위해 강력한 유동성이 필요함

현재 Zeta는 청산 처리에 건강한 버퍼를 유지하며, 초고유동성 시장을 향해 나아가고 있음.
대규모 블랙스완 사건에 대비해 보험 기금도 마련되어 있음.

결제 메커니즘

유로피언 스타일의 현금 결제 방식 옵션임
오라클의 결제 가격은 매주 전용 계정에 기록되므로, 만기일에 놓쳤거나 즉시 정산하지 않아도 참조 가능한 기준이 존재함
인위적인 결제 절차 없음

구조화 상품(Structured Products)

2021년 말, DeFi 내 파생상품 및 옵션은 저조한 상황이었음.
Ribbon이 구조화 상품의 선구자가 되어 급성장했으며, 이를 모방하거나 차별화한 모델들도相继 등장함

Zeta는 Ribbon이 솔라나로 크로스체인을 구현하도록 지원했으며, 현재 Ribbon의 금고를 통해 3,000만 달러 이상의 TVL을 확보함.

Genesis는 DeFi 옵션 금고의 시가총액이 10억 달러로 평가받고 있다고 밝힘.
구조화 상품은 좋은 ‘쉬운’ 투자 전략임
사람들이 주문 기반 옵션 거래에 익숙하지 않기 때문에, 단기 및 중기적으로 주요 제품 영역이 될 것임
Zeta는 인프라를 제공하고, Ribbon/Katana가 이를 사용자 친화적인 상품 형태로 포장하지만, 내부적으로는 Zeta의 옵션 기능을 활용함.

사용자는 옵션에 접근하여 비교적 복잡한 옵션 전략 거래도 수행할 수 있음.

CeFi 옵션 vs DeFi 옵션

CeFi 옵션은 잘 작동하고 있으며, Deribit은 90~95%의 시장 점유율을 보유함
DeFi 옵션의 장점:

Deribit과 같은 플랫폼이 지원하지 않는 중간 규모 자산에 접근 가능
탈중앙화 환경에서 옵션의 규모가 더 큼

TradFi에서는 헤지펀드 및 트레이딩 회사가 자체 전용 도구를 개발해 일반인보다 큰 이점을 가짐
DeFi에서는 프로토콜이 조합 가능하고 오픈소스이며, 풍부한 정보베이스 + 병렬 처리 + 프로토콜 간 상호 구성이 가능함

NFT 및 게임과의 통합 등 잠재적 사용 사례 존재

CeFi 옵션의 장점:

속도 — CeFi는 AWS 서버를 통해 DeFi보다 빠른 속도와 낮은 지연시간을 제공

DeFi와 CeFi 파생상품은 서로 다른 시장을 대상으로 공존할 가능성이 큼

dYdX처럼 중심화된 주문장과 체인 상 결제를 결합한 'CeDeFi' 하이브리드 형태가 등장하기 시작함.

투기 이상의 옵션

옵션은 대부분의 사람들에게 리스크 관리 수단임

옵션 매수는 보험과 유사하며, 시장이 불리하게 움직일 경우 행사 가능
옵션 매도는 리스크를 타인에게 판매하는 행위이며, 상대방은 당신에게 행사하거나 거래할 수 있음.

옵션은 금융 파생상품 중 스위스 군용칼과 같아 다양한 용도로 활용 가능함:

DeFi 고유의 사례로는 무상손실 헤지
방향성이 없는 거래를 위한 델타 헤지
에어드랍 콜옵션, DAO-DAO 프로토콜, 직원 스톡옵션 등 귀속 관련 옵션
NFT 담보 대출
시장 메이커 거래

솔라나 위에서 구축

솔리디티 기반 설계는 가스비로 인해 제약이 많지만, 솔라나는 훨씬 개방적임.
Serum은 체인 상에서 주문장을 성공적으로 구축함

이더리움 및 기타 체인에서도 시도했지만, 솔라나만이 이렇게 복잡한 엔진을 실현할 수 있었음

Zeta는 거의 Serum의 연장선으로, 그 인프라 위에 파생상품 기능을 구현함.

Zeta의 로드맵

2022년 초: Zeta DEX(Serum 기반 거래소) 및 Flex(Flex 옵션) 메인넷 출시, Ribbon, Katana 및 기타 DeFi 옵션 지원
전략 기반 마진, 장기 만기 옵션, 추가 기초 자산 등 새로운 기능 출시
Perps 및 기타 크로스 마진 등 추가 제품 출시
Ribbon, Katana 등 다양한 사용 사례 지원
분석 및 지표 도구 개발, 체인 상 데이터 소스로 자리매김