フォーブス独占インタビュー SBF全文：暗号派生商品の正当性を主張
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フォーブス独占インタビュー SBF全文：暗号派生商品の正当性を主張
今回のインタビューでは、Sam Bankman-Friedがこの業界でどのようにして規制対応型取引所を構築したか、FTXの9億ドルの資金調達をどう活用するか、暗号派生商品に対する批判者の市場への誤解、そして最終的にすべての財産を放棄するつもりであるかについて主に議論しました。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Steven Ehrlich
編集 Chen Zou
現時点での暗号資産界一の富豪であるSam Bankman-Friedの個人純資産は162億ドルに達している。また、彼が運営する暗号資産取引所FTXは最近、暗号資産史上最大規模のプライベートラウンドを記録し、9億ドルを調達した。これにより、FTXの評価額は180億ドルとなった。
FTXの急速な成長は、先物やオプションなどの暗号デリバティブ商品に対する需要の急増に支えられている。こうした金融商品は、投資家がビットコインなどの実物資産に実際に触れることなく、その価格変動へのエクスポージャーを得られるようにする。しかし、これらの暗号デリバティブのほとんどは規制の対象外であり、なかには非常に高いレバレッジを提供するものもあり、投資家は自由にポジションのレバレッジを高めることができる。この高リスク性ゆえに、暗号デリバティブは批判の的となっており、市場のボラティリティを引き起こし、拡大させる原因と見なされている。だが、Bankman-Friedはこうした見解を短絡的だと批判している。フォーブスとのインタビューで彼は、暗号デリバティブ業界は成熟に向かっており、より責任ある形へと進化しており、将来的には健全な暗号資産市場にとって不可欠な要素になると述べた。また、暗号資産市場における巨額のレバレッジ（場合によっては100倍）を批判する人々は、外為やコモディティなど従来の市場では同様のサービスが長年にわたり存在している事実を無視している可能性があるとも指摘している。
今回のインタビューでは、Sam Bankman-Friedがどのようにして業界内でコンプライアンスを重視する取引所を構築してきたか、FTXの9億ドルの資金調達の使い道、暗号デリバティブに対する批判が市場を誤解している点、そして最終的に自身のすべての富を放棄するつもりであるという考えについても語っている。
以下はインタビューの全文である。
フォーブス：まずデリバティブ市場について話したいと思います。現物価格との相乗効果という意味で、最近特に注目されていますね。これはFTXが最初に参入した分野でもあります。デリバティブ市場の役割とは何でしょうか？また、さまざまな市場間での健全な取引高比率とはどのようなものだとお考えですか？
Sam Bankman-Fried（以下SBF）：これはやや誤解されやすい分野です。多くの人が何かを見て、「これは歴史上初めて起きていることだ」と思いますが、それが当てはまる場合もあれば、そうでない場合もあります。デリバティブはまさにその良い例です。確かに暗号資産では、デリバティブの取引高が現物を上回っています。しかし、世界中のあらゆる資産クラスにおいて、これは同じことです。理由はシンプルで、デリバティブは即時決済（現物）を必要としないため、明らかに効率的だからです。たとえばBobがLisaから商品を購入するとします。BobがLisaからXドルでビットコインを買うケースを考えましょう。もしLisaにとって実物のビットコインを持つことが重要で、それをどこかに送らなければならないなら、それは現物取引が必要です。また、Bobがドルを持つことが重要で、何かを支払う必要があるなら、やはり現物取引が必要です。しかし、両者が短期的な決済義務に関心がなく、単にポジションの取引を行いたいだけであれば、それが先物であろうと現物契約であろうと、どちらでも構わないのです。私はこれが市場の流動性を高め、全体として市場の効率性を向上させると考えます。
もちろん、一部のケースでは市場の効率を低下させることがあります。暗号資産では特に注目されており、時に重大な影響を及ぼすこともあります。強調したいのは、総じて見て、先物は暗号資産の効率を大幅に高めている一方で、特定の状況下では効率を下げることもあるということです。典型的なのは清算の場面です。よくあるのは、誰かが高レバレッジのポジションを持ち、市場が逆方向に動いて清算が発生するケースです。清算には実際の決済処理が伴うため、価格に少なからず変動を引き起こし、さらなる清算を誘発し、雪だるま式に市場のボラティリティを拡大させることがあります。これは暗号資産市場で実際に起こっています。したがって、特定の局面では、先物が流動性不足や価格の急激な変動を招くことは確かですが、個人的には、むしろそれらの問題を解決している場面の方が多く、原因を作っているわけではないと考えています。
フォーブス：SEC議長のゲイリー・ジェンスラー氏が最近発言した際、現物ETFよりもデリバティブETFの申請を優先して検討したいと述べました。なぜ彼は現在、デリバティブの方が受け入れられやすいと考えているのでしょうか？
SBF：おそらく彼はCME（シカゴマーカンタイル取引所）という、信頼できる取引所のモデルを念頭に置いて話しているのでしょう。彼が気にしているのは、市場の透明性、コンプライアンス、および市場操作防止の能力です。
フォーブス：次にマージン（証拠金）についてもう少し話しましょう。これは清算や空売りの巻き上げを加速させる大きな要因ともなり得ます。最近、FTXは100倍のマージンを削減または廃止することを決めました。「そもそもなぜ、このような高リスクの金融商品を投資家に提供しようと思ったのか？」というのが気になるところです。あなたが挙げた理由の一つは、「いずれにせよ、全体の取引高に占める割合は非常に小さい」というものでした。
SBF：いくつか理由があります。第一に、ユーザーがそれを望んでいたからです。当初はこの機能はありませんでしたが、ユーザーから強く要望がありました。これを提供しなければ、彼らはプラットフォームを離れてしまうでしょう。FTXの重要な使命の一つは、ユーザーのニーズに応えること、つまり彼らが求めているものを提供することです。もう一つ留意すべき点は、暗号資産だけが高レバレッジを提供しているわけではなく、他の多くの資産クラスでも500倍に達するような高レバレッジが存在するということです。株式取引においても、100倍以上のレバレッジを提供する取引所は多数あります。いずれにせよ、人々がここに注目し始めていますが、明らかにこれは主要な事業ではありません。市場にとって重要だと言い張ろうとも思いません。過剰なレバレッジをかけたポジションが市場に決定的な影響を与えるはずもなく、暗号資産市場の健全性にとって特に重要あるいは有益なものだとは思っていません。規制当局もこの問題に大きな関心を示すとは思えませんし、廃止するのは正しい判断だったと考えます。ただし、個人的には、この機能が得た称賛は、本来得るべきものよりもはるかに多いと思っています。
フォーブス：今後同じ決定を迫られたら、あなたは依然としてこのレベルのレバレッジを提供すると思いますか？
SBF：初めからそうしていたでしょうか？もしやり直せるなら、おそらくしません。
フォーブス：最近のインタビューで、毎日約5時間ほど規制対応に費やしているとおっしゃっていました。もう少し詳しく教えていただけますか？
SBF：暗号資産は常に規制の対象にあり、「今まさに規制が始まろうとしている」という意見は正しくありません。ただし、規制当局は確実に枠組みを構築しており、今のほうが以前よりも明確な規制の方向性を持っています。世界的に見ると、規制当局は二つのアプローチを取っています。一つは暗号資産向けのライセンス制度を設けることで、合法企業が申請できるようにすること。もう一つは、非コンプライアンスな行動に対して規制をかけることです。具体的に言えば、ライセンスの申請です。場合によっては新しいライセンスの申請であり、場合によっては買収による取得、あるいは規制当局との対話を通じて進めることもあります。最も重要なのは関連書類の提出作業ですが、現在までに、すでに約6～7の管轄区域でコンプライアンス申請を提出しています。
フォーブス：その6～7の管轄区域というのは、現在すでに運営している地域で、新たにライセンス制度が導入されたところですか？ それとも今後参入したいと考えている新規地域ですか？
SBF：興味深い質問ですね。答えられる範囲でお話しすると、これらの管轄区域の多くは、現時点で受動的にユーザーを抱えているものの、当社はビジネス活動を行っていない地域です。そのため、一部の目的は、こうした地域で事業展開を行い、マーケティングやオフィスの設立、雇用創出を行い、地元政府の支持を得ることです。もう一つの目的は、まもなく施行される規制枠組みに対応することです。多くの規制制度はまだ未施行、あるいは最近施行されたばかり、あるいはやや曖昧で、暗号資産に対する意識が低いものもあります。そのため、規制当局と対話し、「私たちのビジネスはこうです。あなたの規則を見ましたが、コンプライアンスできますか？」と確認することが必要になるのです。すると、「面白いですね。ちょっと考えてみます」といった返答が返ってくることもよくあります。私たちの目標は、規制当局と協力的な対話を続け、現地市場に参入し、特許的運用が可能な体制を整えることです。場合によっては、数十年前から存在する古い枠組みを利用せざるを得ないこともありますが、それらは暗号資産向けに設計されたものではありません。
フォーブス：FTXに対して人々が最も注目している点の一つは、その驚異的な成長スピードだと思います。何がこれほど迅速な発展を可能にしたと考えますか？
SBF：いくつかの要因があります。まず、我々は非常に効率的な組織づくりに尽力しており、クロスマージンの構築、安定したAPIの提供、システムダウンタイムの回避など、基本的な実行力を高めてきました。しかし、この組織の効率性はコンプライアンスにも及びます。これは創業時から重視してきた課題の一つです。当社のプラットフォームでは、KYC（顧客確認）を常に実施しており、特定の管轄区域からのアクセスを排除することにも注意を払ってきました。たとえば、FTX Internationalでは、常に米国ユーザーを除外しています。しばしば人々は、製品開発とコンプライアンスのプラットフォーム構築は対立するものだと考え、どちらかを選ばなければならないと思いがちです。しかし、2018年頃の多くの取引所の立ち上げ方とは大きく異なります。当時は、多くの取引所が汎用的な技術に名前をつけてラベルを貼り、十分な検討もせず、コンプライアンス担当者も雇わず、すぐに莫大なマーケティング費用を投じていました。これは粗放的な成長には有効かもしれませんが、持続可能な製品や速い発展にはつながりません。
フォーブス：最近の動きについても触れてみたいと思います。FTXは最近、9億ドルのプライベート資金調達を行い、暗号資産史上最高額を記録しました。これにより、FTXの評価額は180億ドルとなりました。M&Aに積極的に取り組めるようになるでしょう。戦略としてはどのようなものをお持ちですか？また、FTXプラットフォームを強化するために、どのような企業を探しているのでしょうか？
SBF：いくつか異なる側面があります。一つは、既に大規模な忠実なユーザー層を持っているが、必ずしもフィンテック企業ではない会社を探すことです。こうした企業は、ユーザーが求める多くの取引商品を開発する専門知識を持っていないことが多いのです。もう一つは、コンプライアンスを目的とした買収も有意義だと考えています。ただし、その企業がライセンス以外に実際にどのような価値を持っているかがカギになります。第三に、業界内での統合を期待しています。これは健全な流れであり、すでに長らく続いています。私も、取引関連の他の企業を買収する可能性があると考えています。
フォーブス：近い将来、上場するつもりはありますか？
SBF：かもしれません。正直に言うと、真剣に検討しました。ただ、最終的に「今はまだ時期ではない」と判断しました。特に公開株式市場の状況が変化している中でです。しかし、企業にとって適切な選択だと判断されれば、準備はできているつもりです。私たちはかなりの利益を上げており、上場する必然性はありません。頭に銃を突きつけられたような危機もありません。ただ、上場は企業にとって有利な可能性が高いと考えています。付け加えるなら、私たちはキャッシュアウトの手段を求めたり、それに類する行為をしたりしていません。そのため、上場のもう一つの潜在的な用途とも言えるこの点については、私たちとは関係ないと考えています。
フォーブス：Solanaとの関係についても伺いたいと思います。あなたは創設者ではありませんが、このプラットフォームとは非常に密接な関係にあるとされています。この点について説明していただけますか？また、なぜネイティブトークンSOLの価格が最近上昇し続けていると考えますか？
SBF：私をSolanaのファンだと考えてください。非常にクールな製品だと思います。絶対に勝つとは言い切れませんし、そう信じてもいません。しかし、現存するブロックチェーンの中で、Solanaは唯一、あるいは極めて少数のうちの一つであり、巨大なアプリケーションを支えられるネットワークだと考えています。消費者向けの大手テック企業を一つ思い浮かべてみてください。その企業の内部では、1秒間に10万から1000万件のトランザクションが発生しているでしょう。そう考えると、どのブロックチェーンに大規模なアプリケーションを載せられるかを考えるとき、まずSolanaが候補に上がります。また、そのような発展計画を持っているブロックチェーンは非常に少ないですが、Solanaは持っています。
フォーブス：DEXのSerumについては、今後の展開計画を教えていただけますか？中心化取引所を本当に超える可能性はあるのでしょうか？
SBF：Serumには無限の可能性があると考えています。DEXとして、スケーラブルであり、AMMではなくオーダーブック型の取引所を持つことができます。しかし、これをオンチェーンで実現するのは簡単ではありません。そのため、十分なスケーラビリティを持つブロックチェーンを選ぶ必要があります。そこで、Solana上でSerumを構築することが最良の選択肢となったのです。
フォーブス：過去に、自分の全財産を寄付すると語ったことがありますよね。それについて正式な計画はありますか？あるいは、これまでに何か意味のある寄付をしたことはありますか？
SBF：「意味がある」かどうかは相対的なものです。これまでに多くの慈善活動を行ったとは言えません。おそらく3000万ドル程度はすでに寄付しています。インフラの構築には、現在かなり前向きに取り組んでいますが、希望通りに多くの時間を割くのは難しいのが現状です。したがって、これは時間がかかるプロジェクトだと考えています。また、正直に言えば、まだその段階には至っていません。なぜなら、今の私の財産は正直なところ、流動性が高くないからです。ネット上で見られるデータは、主に株式やロックされたトークンに基づいているため、これは長期的な目標です。しかし、その過程においても、妥当な金額を投入することは非常に重要だと考えています。自分自身に対して、これが本当に価値ある行動であることを証明する意味でも。
フォーブス：8月初旬に突如辞任したBinance.USの元CEOブライアン・ブルックス氏に、辞任前に幸運にもインタビューする機会がありました。彼が語った中で特に印象的だったのは、「競争の激化というトレンドを考えると、取引所は長期的には儲からないビジネスになる」という核心的な信念です。この意見に対してどのように反論しますか？
SBF：マッチングエンジン以外のビジネスモデルについては、未来にあまり楽観的ではありません。したがって、彼の意見には一理あると思います。しかし、暗号資産はその有力な反例になる可能性があります。なぜなら、暗号資産取引所はフルスタックのビジネスであり、単なる取引に留まらないからです。
フォーブス：最後に、トークン化株式は注目が高まる一方で、多くの規制上の懸念も呼び起こしています。このような商品の将来についてどうお考えですか？また、地理的に見た場合、その価値主張には違いがありますか？
SBF：二点言いたいことがあります。まず、私たちが現在提供している株式発行は、FTX.USではなくFTX Internationalでの取り扱いであることに注意してください。株式市場が事実上空白地帯と呼べる国は多くあります。正直に言って、そうした地域こそが、株式のトークン化サービスを必要としています。これはすでにFTXで取り組んでいることです。そのため、特に無視されてきた国々の人々が株式市場にアクセスしやすくなるように活用できます。米国の状況は少し異なります。この視点から見ると、もしプラットフォーム上で株式関連サービスを提供するなら、少なくとも初期段階での主な目的は、他プラットフォームですでに存在する類似の商品を同一プラットフォーム上で提供することで、ユーザーが暗号資産やその他多くのサービスと併せて利用できるようにすることです。なぜなら、複数のプラットフォーム間を行き来するのは非常に面倒だからです。さらに、多くの異なるアプリのパスワードやログイン情報を管理しなければならないのも別の負担です。これらは追加の利点となります。したがって、米国でもトークン化株式事業を提供するというビジョンを持っているのです。
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