週間データレビュー：S&P Pantera 指数開始、Robinhood Chain 取引高がトップ 4 入り

著者：Artemis Analytics

翻訳：TechFlow

TechFlow 編者注：S&P と Pantera が、プロトコル収益に基づいて筛选された初の暗号資産指数を発表しました。データは Artemis が提供しています。Robinhood Chain は DEX 取引量が業界トップ 4 に入りましたが、実態は以下の通りです：チェーン上の TVL の 70% は Morpho と Ethena 由来であり、株式トークンは 4.2% に過ぎず、memecoin カジノが依然として取引量の 75% を貢献しています。本来 RWA トークン化を行うべきこのチェーンは、現在もサードパーティプロトコルが利益を得ており、Robinhood は基本手数料のみを得ています。

市場概況

リスク資産は横ばいですが、内部構造は劇的に調整されています。ビットコインは 64,444 米ドルで終え、0.7% 下落しました。イーサリアムは 0.6% 上昇しました。

6 週間続いた ETF 資金の流出终于に停止しました：

• 現物ビットコイン ETF：7 月 13～17 日に 7,550 万米ドルの純流入、7 月 20～24 日に 3,390 万米ドルの純流入
• ビットコイン ETF 総運用資産規模：789 億米ドル
• イーサリアム ETF：最近 2 週間、毎週約 1.04 億米ドルの純流入

真の再価格設定は金利市場で発生しました。7 月 28～29 日の FRB 利上げ確率は、7 月 15 日の 10.7% から 7 月 22 日にはほぼ 35% まで急騰しました。これはほぼ完全に、イラン紛争によりブレント原油が 100 米ドルに迫ったことが要因です。

図：1 週間の資産価格パフォーマンス、暗号資産と株式/ETF は涨跌混在、eq-DELL が約 10% リード。出典：Artemis

先週とは異なり、半導体株は反発しました。デル（+10.4%）とマイクロン（+8.5%）がリードし、これはマイクロンが 6 月の高値から 28% 急落した後のメモリチップの劇的な反転です。エヌビディア（+2.0%）は、アンカー指数であるナスダック 100（-1.5%）を上回りました。DeFi は上昇傾向を継続し、UNI（+2.9%）と AAVE（+2.3%）。

暗号資産関連株は涨跌混在でした。Circle（+3.2%）が実質的に上昇した唯一の株でした。Coinbase（+0.75%）は、7 月 21 日に CLARITY 法案により 9.6% 上昇した分のすべての涨幅を完全に返上しました。

最大の打撃を受けたのは小売フィンテック株です：SKY（-6.2%）、HOOD（-5.0%）、SOFI（-4.8%）、HYPE（-3.5%）がこれに続きました。ビットコイン（-0.7%）と市場全体はほぼ動きませんでした（SPY -0.5%、ダウ平均 -0.3%）。

株式バスケットは平均 0.41% 上昇、中央値 +0.18%。

S&P Pantera デジタル資産指数上线、Artemis がデータ提供

S&P ダウ・ジョーンズ指数と Pantera Capital は 7 月 20 日、S&P Pantera デジタル資産指数（SPPDA）を発表しました。

これは 18 トークンのベンチマーク指数で、S&P 暗号資産広義デジタル資産指数からプロトコル収益のあるプロジェクトを筛选し、その後時価総額加重します。

Artemis は収益分類、流通供給量、総供給量データを提供します。Lukka が価格を提供します。

加重順位トップ 5 の構成トークンは ETH、BNB、SOL、TRX、HYPE です。

図：S&P Pantera デジタル資産指数（SPPDA）、Artemis が収益データ提供、プロトコル収益で筛选、時価総額加重。出典：Artemis

ビットコインと XRP はどちらも収益テストに直接不合格となりました。規模の比較：XRP の 14 年間の焼却履歴合計は約 1,600 万米ドルですが、選出された 18 トークンは年間 30 億米ドル以上の収益を生み出しています。

S&P はこの指数の位置付けに慎重です。方法論ではプロトコル収益を「経済活動の客観的でルールベースの指標」と呼び、投資収益やキャッシュフローを意味するものではないと明確にしています。

簡単に言えば、収益がどのトークンが選出されるかを決め、時価総額が保有量を決めます。したがって、ニュース見出しを見てこれが暗号資産の最大収益保有者を持つ方法だと思ったなら、それは間違いです。

さらに、トークンは選出されるために少なくとも 30% の供給量が実際に流通している必要があります。これは、ロック解除されていないトークンに基づいて評価されているプロジェクトを静かに排除します。

このルールは Artemis の流通供給量データに基づいて実行され、まだ誰も報道していません。初の構成見直しは 8 月第 3 金曜日に決定され、9 月 18 日に発効します。

Robinhood Chain：実際に何が起こったか

まず Robinhood Chain が何かを明確にします。大多数の人がこの部分をスキップしているからです。

Robinhood Chain は Arbitrum Orbit L2 です。つまり、Robinhood はイーサリアムのセキュリティをレンタルし、その上で独自の安価で高速な取引層を運行します。7 月 1 日に上线しました。

宣伝文句は現実世界資産のトークン化：株式、ETF、プライベートエクイティをチェーン上に載せることです。Robinhood の顧客は、米国証券会社口座を開設できない場所を含む、全天候で取引できます。しかし、実際に上线したのは memecoin カジノであり、現在起こっているのは、このカジノが本来あるべきもの（RWA トークン化）にゆっくりとなりつつあることです。

先週、Robinhood Chain がピーク日に DEX 取引量リードチェーンとなったことを示しました。7 月 18～25 日の週全体では、47 億米ドルで 4 位となり、BSC、イーサリアム、Base に次ぎ、Solana を上回りました。

図：7 月 18～25 日各チェーン DEX 取引量ランキング、Robinhood Chain は 47 億米ドルで 4 位、BSC、イーサリアム、Base に次ぐ。出典：Artemis

Robinhood Chain 上の活動：

図：Robinhood Chain 活動指標——DEX 日均取引量約 5 億米ドル、日活約 25 万、月活 210 万。出典：Artemis

• DEX 取引量日均約 5 億米ドル
• 日活ユーザー日均約 25 万
• 月活ユーザーは歴史的新高の 210 万
• 日活の約 3 分の 2 はリターンユーザー
• 取引件数日均約 600 万
• 手数料日均約 20 万米ドル

Robinhood チェーン上の資金の大部分は Robinhood のものではない

7 月 25 日現在、TVL は 5.951 億米ドルで、6 月中旬のほぼゼロから大幅に増加しました。構成こそが鍵です：

• Morpho：2.362 億米ドル
• Ethena：1.77 億米ドル
• Uniswap：4,830 万米ドル
• Maple：4,810 万米ドル
• Lighter：2,500 万米ドル
• Robinhood 株式トークン：2,470 万米ドル

Morpho と Ethena は合計でチェーン上資金の 70% を占めます。Robinhood 株式トークンはわずか 4.2% です。

図：7 月 25 日現在 Robinhood Chain TVL 構成、Morpho + Ethena が 70%、Robinhood 株式トークンはわずか 4.2%。出典：Artemis

Uniswap が取引層を完全に独占

7 月 25 日の 3.974 億米ドルの DEX 取引量のうち：

• Uniswap V3：2.519 億米ドル
• Uniswap V4：8,010 万米ドル
• Uniswap V2：5,840 万米ドル
• その他すべてのプロトコル合計：700 万米ドル未満

これが Uniswap の 98% です。Arcus、PancakeSwap、およびチェーン上のすべてのフォークが残りのシェアを共有します。

図：7 月 25 日 DEX 取引量流動性シェア別、Uniswap V3 が 63.4%、V4 が 20.1%、合計 98%。出典：Artemis

Memecoin は依然としてすべての DEX 取引量の大多数を占めています：

• Memecoin 取引ペア：2.97 億米ドル（74.7%）
• イーサリアム：6,420 万米ドル（16.1%）
• Robinhood 株式トークン取引ペア：3,600 万米ドル（9.1%）
• プロトコルトークン取引ペア：21.96 万米ドル（0.1%）

1 つのローンチパッドがチェーン上の活動の大部分を占める

7 月 25 日、pons.family は以下を完了しました：

• 1.558 億米ドルのローンチパッド取引量のうち 9,970 万米ドル（64%）
• 160 万件のローンチパッド取引のうち 130 万件（81%）
• デプロイされた 17,600 トークンのうち 11,200（64%）

2 番目のプラットフォーム Bankr は 1,310 万米ドルを完了しました。

7 日間で pons.family は 8.26 億米ドルの取引量で 786 万米ドルの総手数料を生み出しました。同期間のチェーン全体のガス代は約 151 万米ドルでした。

アプリケーション層の収益は L2 の約 5 倍です。

図：ローンチパッド取引量分布、pons.family がローンチパッド取引量の 64% と取引件数の 81% を占める。出典：Artemis

それが構築されたもの：規模は小さいが成長は早く、株式よりも範囲が広い

チェーン上トークン化時価総額は 2,480 万米ドル：

• 株式：1,910 万米ドル
• プライベートエクイティ：190 万米ドル
• ETF：150 万米ドル
• 商品：120 万米ドル
• 米国債：80.01 万米ドル

これは 6 月 29 日の約 550 万米ドルから約 4.5 倍増加し、1 ヶ月未満です。トークン化株式保有者は 5 日間で 29,407 人から 48,470 人に増加しました。株式トークン取引ペアは現在 DEX 取引量の 9.1% を占め、日均 3,600 万米ドルであり、memecoin は 74.7% です。

図：チェーン上トークン化時価総額カテゴリ別、株式 1,910 万米ドルが首位、全体 2,480 万米ドル。出典：Artemis

Robinhood は流通チャネルを構築しました。サードパーティが経済的利益を得ました。Morpho と Ethena が預金を保有。Uniswap が取引を清算。Pons.family が手数料を獲得。Robinhood は年化約 7,800 万米ドルの基本手数料を徴収します。

これは、ファットアプリ、シンチェーン理論に上場企業の損益計算書が付随した实例です。

今週のチャート

Hyperliquid オープンインタレストは 2026 年 7 月 24 日に歴史的新高の 114 億米ドルを記録しました。

図：Hyperliquid オープンインタレスト（Open Interest）は 7 月 24 日に歴史的新高の 114 億米ドルを記録。出典：Artemis / Flipside

過去 2 週間イーサリアムは約 1.04 億米ドルの純流入であり、ビットコイン資金フローはより変動が大きいでした。

図：Crypto ETF 資金フロー、近 2 週間イーサリアムは約 1.04 億米ドルの純流入、ビットコインは変動较大。出典：Artemis

その他の注目ニュース

• ロンドン証券取引所は 7 月 21 日、LSE 24 の発表を行いました。これは 24/5 取引場所で、AI エージェントのネイティブアクセスとチェーン上決済をサポートします。2 日後、SEC は 9 月 17 日に 24 時間米国株式取引圆桌会議を開催すると発表しました。
• Strategy は 7 月 13 日から 19 日の間に 2.635 億米ドルの MSTR 株式を売却し、4 週間連続でビットコインを購入せず、米ドル準備金を 32.25 億米ドルに引き上げました。これは約 17.6 億米ドルの年化優先株および利息義務に対応します。
• Strategy、BlackRock、Coinbase、Galaxy を含む 9 社が、3 年間で 1,500 万米ドルをビットコイン後量子研究に投入することを約束しました。700 万枚以上の BTC が公開鍵暴露出力にあります。
• 規制当局は 7 月 18 日に GENIUS 法案規則制定締切を逃し、6 つの機関いずれも最終規則を出さず、全面発効を 2027 年 1 月 18 日に延期しました。一方、ステーブルコイン供給量は 18.6% 増加し 3,081 億米ドルとなりました。
• PayPal 取締役会は Stripe と Advent の 1 株あたり 60.50 米ドルの買収提案を正式に拒否し、ゴールドマン・サックスと Evercore を起用し、7 月 28 日の決算発表前に 70 米ドルに近い価格を求めています。
• CLARITY 法案は依然として討論終結動議が提出されておらず、8 月 7 日の休会が重要な節目です。