ポッドキャストノート｜Robinhood 暗号資産責任者自ら語る：ミーム + トークン化米国株は私たちの「バーベル」顧客獲得戦略であり、現在各事業ラインすべてで億単位の収益を達成

編集 & 整理：TechFlow

ゲスト：Johann Kerbrat、Robinhood 高級副社長兼暗号資産・国際事業本部長

ポッドキャスト提供：TheRollup

元タイトル：Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)

放送日：2026-07-24

利益相反声明

Johann Kerbrat は Robinhood の役員であり、暗号資産事業の全製品ライン（Robinhood Chain、トークン化株式、ステーキングサービス、無期限契約を含む）を担当しています。彼の報酬および株式インセンティブは $HOOD 株価と直接連動しています。本期間における Robinhood Chain に関するすべての議論は、彼が直接担当する事業に関わるものです。タイトルは「分析」ではなく「内部者の視点」を使用しており、この利益関係を反映しています。

要約

Robinhood Chain メインネットローンチから 3 週間、週間の DEX 取引高が 30 億ドルを突破、取引件数は 1.05 億件を超える、TVL は 3 億ドルを超える。Johann Kerbrat がポッドキャストで初めてチェーンの戦略ロジックを詳細に解説：なぜ「バーベル」戦略（meme コインと現実世界資産の並行運用）を選んだのか、なぜ独自 L1 の構築ではなく Arbitrum テックスタックを採用したのか、そして Robinhood の 2700 万つの入金口座を段階的にチェーン上へ移行する方法。彼は競争の焦点は Base とシェアを争うことではなく、「パイを大きくすること」にあると明確にし、トークン化株式はすでに 120+ か国以上、90+ の銘柄をカバーしており、今後は国際株式や私募市場へと拡大予定だと明かした。

重要な引用

「私たちの理念は、チェーンをパーミッションレスにし、すべてのものに開放することです。meme でも RWA でも、还有许多製品もすべて歓迎します。私たちはチェーンと深く統合しています。」

「Robinhood には 2700 万つの入金口座があります。これらのユーザーにとって、DeFi は依然として複雑すぎて、多くの技術知識が必要です。私たちが考えているのは、DeFi の優れた製品をもたらしながら、使いやすく、取っつきやすく、ウォレットを作成したり秘密鍵を管理したりする必要がないようにすることです。」

「競争は最終的に顧客にとって有益だと考えています。私たちは暗号資産取引をローンチした際、手数料を大幅に削減しました。現在チェーン上はまだ早すぎて、市場シェアを議論するのは時期尚早です。」

「ローンチからわずか 3 週間です。数千万人のユーザーをチェーン上に連れて行き、より多くの実用性をもたらし、人々が実際に使用するもの（一時的なボラティリティだけでなく）をもたらすことを考慮すれば、それは長期的な収益源を考えていることになります。」

「来年には Robinhood の取引活動のすべてがチェーン上に移行するとは思いません。それは少し夢物語です。しかし、国際株式や 24/7 取引など、従来の方法ではできないことを見つけられれば、チェーンは解決策になり得ます。」

1. ローンチ 3 週間のデータ：30 億ドルの週間取引高はスタートに過ぎない

ホストはオープニングで一組の数字を提示：Robinhood Chain メインネットローンチ後、週間の DEX 取引高は 30 億ドルに達し、5000 万筆以上の取引、100 万以上のアドレス、TVL は 3 億ドルを超える。

Kerbrat の回答は非常に直接的：これらのデータはすでに更新された。彼は当日の朝、取引件数がすでに 1.05 億件を突破したと話した。彼はチームの様子を「非常に興奮している」と表現し、核心的な見解はこの数字がチェーン上製品に対する市場の需要の強さを反映しているというものだ。

彼は特に、エコシステムが最初から開発者を受け入れる準備ができており、先に構築してから人を待つのではないと強調した。これは多くの L2 がローンチ時に最初に空运转し、その後徐々にトラフィックを誘導するパスとは異なる。

2. 「バーベル」戦略：meme と RWA がなぜ並行するのか

ホストは興味深い現象に言及：Robinhood CEO の Vlad Tenev はソーシャルメディアでチェーン上エコシステムを「バーベル」構造と表現し、一端は meme コイン、もう一端は現実世界資産（RWA）であり、「心の中に 2 匹の狼がいる」と述べた。

Kerbrat は内部の考え方を説明した。チェーンは初日からパーミッションレス（permissionless）であり、すべてのタイプのアプリケーションに開放される方針を定めた。meme コインはマーケットメイカーと DeFi ユーザーをもたらし、RWA はグローバル範囲で手軽に米国株式および ETF を購入できないユーザーにサービスを提供する。両者は矛盾せず、それぞれ異なる層を引き寄せる。

彼はすでにローンチされたいくつかの統合製品にも言及：Robinhood Earn（メイン App 内でチェーン上プロトコルを通じてステーブルコイン収益を得る）およびトークン化株式（Robinhood Wallet を通じて 120+ か国で取引可能）。

ホストは伝統的な金融商品との違いを追及した。Kerbrat は伝統的なシステムの問題点を列挙：電信送金は 9:30 から 4:00 の間のみ操作可能、手数料無料の証券会社も営業日の市場開設時間のみの運営、オプションおよび先物契約は期限が切れる。チェーン上バージョンは製品観点からより優れた解決策だ。

3. 2700 万口座をどのようにチェーン上へ移行するか：DeFi と CeFi の融合

Kerbrat は重要な数字を提示：Robinhood には 2700 万つの入金口座がある。これらのユーザーのほとんどは DeFi に触れたことがない。DeFi は依然として複雑で、多くの技術知識を必要とするためだ。

彼のソリューションは「両方の良いところを取る」：DeFi の基盤技術を使用して高収益を提供し、Robinhood のフロントエンドを使用してシンプルな UX/UI とセキュリティ保護を提供する。Robinhood Earn はその一例で、ユーザーはメイン App 内でチェーン上収益を得ることができ、自分でウォレットを作成したり秘密鍵を管理したりする必要がない。

彼はこのトレンドを「CeFi と DeFi の融合」と定義：中央集権型プラットフォームがブロックチェーン技術を活用してより優れた製品を作り出し、同時にユーザーフレンドリーな体験を維持する。

トークン化株式の技術実装について、Kerbrat は「ジャストインタイム・トークン化」（just-in-time tokenization）メカニズムを明かした。伝統的な DEX での上場は事前に流動性プールを構築する必要があるが、Robinhood は自社がすでに証券会社でありこれらの株式を保有しているため、ユーザーが取引を必要とする時に迅速に株式をチェーン上へ移行できる。基盤は prop AMM、標準 AMM、RFQ、およびクラシックプールの組み合わせを使用し、いつでも良い価格を確保する。

現在チェーン上には 90+ の株式トークンがあるが、彼はこれはスタートに過ぎず、今後は国際株式、私募市場などより多くの資産クラスへと拡大すると考えている。

4. なぜ Arbitrum を選んだか：独自 L1 を構築しないロジック

ホストは技術アーキテクチャに関する質問をした：なぜ Arbitrum のテックスタックを使用し、独自チェーンを構築しないのか。

Kerbrat の回答は実務的。Robinhood は自分が得意なことに集中したい：UX/UI を良くし、金融商品を良くすることであり、すでに存在するものを再構築することではない。Ethereum レベルのセキュリティと分散化を達成するには長い時間がかかり、多くの意思決定を経る（PoW から PoS への移行、複数の財団の協力）。Ethereum のセキュリティと EVM エコシステムの流動性を直接使用する方が、より合理的な選択だ。

Arbitrum を L2 テックスタックとして選んだ理由には以下が含まれる：Stylus（あらゆるプログラミング言語でスマートコントラクトを書ける）、非常に 빠른ブロック生成速度（金融商品には速度要件が高い）、低い gas 料金（取引高が多い時期でも低料金を維持）。彼は先週チェーン上活動が急増した際、ユーザー体験が影響を受けないように積極的に gas 料金を引き下げたと述べた。

Ethereum「賃料」論争について（Robinhood Chain は 100 万ドル以上の収益を上げたが、Ethereum へは 1-2% のみ支払い）、Kerbrat はこれは Ethereum のデフォルトのメカニズム設定であり、公平かどうかは問題ではないと考えている。彼の視点は長期的：Robinhood が数千万人のユーザーをチェーン上に連れて行き、実際の使用事例をもたらせば、これは最終的に Ethereum エコシステムの長期的な収益源になる。

5. Base との競争：シェアを奪うのではなくパイを大きくする

ホストはソーシャルメディア上の Robinhood Chain と Coinbase Base の間の「人為的な競争」に言及。Base は最近ソーシャル実験の失敗を認め、他の方向へ転換したが、Robinhood もチェーン上ソーシャル取引の可能性を探求している。

Kerbrat の競争に対する態度は明確：競争は顧客に有利。当時 Robinhood が暗号資産取引をローンチした際、手数料を大幅に削減し、最終的に利益を得るのはユーザーだった。しかし現在市場シェアを議論するのは早すぎる。Robinhood Chain はわずか 3 週間、Base はすでに 1〜2 年運営している。

彼は数字で比較：現在グローバルでトークン化資産を保有している人口は極めて少数。彼の目標はパイを大きくし、グローバルでより多くの人々が資産を保有できるようにすることで、既存の小さなパイでシェアを奪うことではない。Base のソーシャル実験については、「新しいことを試すのは正常で、失敗することもあれば、成功することもある」と評価した。

Robinhood の重点は金融商品にある：Earn、現物取引、無期限契約。これらは彼らが得意で、価値をもたらせる分野だ。

6. DeFi パートナーの選択ロジック

ホストは Robinhood Chain ローンチ時に発表されたパートナーを列挙：Morpho（レンディングボールト）、Lighter（無期限契約）、0x（アグリゲーションおよび見積もり API）、Chainlink（オラクル）、LayerZero（クロスチェーン）。

Kerbrat はパートナーを選ぶ 3 つの基準を説明。第一、Robinhood は上場企業であり、グローバルで複数のライセンスを保有しているため、パートナーはコンプライアンス要件を理解し協力しなければならない。第二、独自の体験を構築できること。例えば Morpho と合作する際、単純な API 接続のレベルをはるかに超え、カスタマイズされた安定金利、保険メカニズム、専用 UX が必要で、多くの時間を費やして深い議論と共同開発を行う必要がある。第三、競合製品と差別化を図ること。

無期限契約（perps）の米国メイン App への導入タイムラインについて、Kerbrat は規制の明確化を待っているとし、たとえ CLARITY 法案が可決されても、無期限契約は別の大きな問題だと述べた。現在 Robinhood Wallet と Lighter の合作を通じて、ユーザーは無期限契約取引を体験できる。彼はまた、Bitstamp（Robinhood が買収した欧州取引所）が無期限契約を拡大しており、暗号資産から商品および ETF 契約へと拡大していると明かした。

7. 証券会社からスーパー App へ：$HOOD の投資ロジック

最後のトピックは投資視点に戻った。ホストは質問：$HOOD 株式を保有することは現在何を意味するか？

Kerbrat は Robinhood の「スーパー App」構図を描く：株式、オプション、先物、予測市場、暗号資産、クレジットカード（当日プラチナカードを発表）、銀行サービス、AI エージェント取引（すでに MCP 利用可能）。核心は、ユーザーの異なる人生の段階のすべての金融ニーズを満たす 1 つの App を作ることだ。

彼は特に金融教育の欠如に言及：若者は学校で金融知識を学ばないが、高校卒業後は退職計画を考慮し始める必要がある。Robinhood は金融教育に力を入れたいと考えており、IRA 口座はその一例だ。

ビジネスモデル観点から、現在各事業ラインはすべて 9 桁（1 億ドル以上）の収益を上げており、収益源は多様化し、もはや純粋な取引プラットフォームではない。チェーン自体の収益について、Kerbrat は現在純収益ではなく採用率を優先していると率直に語る。gas 料金の設定はバランス術：低すぎるとスパム取引やボットに悪用され、高すぎると採用を阻害する。現在は「収益のための最適化」ではなく「採用のための最適化」の段階にある。