Robinhood の高リスクな賭け：数百万人の一般ユーザーを分散型金融に導く

執筆：Oliver Knight

翻訳：白話ブロックチェーン

Robinhood（HOOD）は、新しいチェーンは Hyperliquid のようなネイティブ暗号取引所と競争するものではなく、資金口座を持つ 2760 万人のユーザーを初めてオンチェーン金融に参入させるものだと述べている。しかし、現在のデータは、現実がこの物語よりもはるかに複雑であることを示している。

このチェーンは 7 月 12 日に 24 時間の DEX 取引量で 8 億 7800 万ドルを記録し、一時的に Base やイーサリアムを上回ったが、チェーン上の活動は依然として主にミームコインの投機によって主導されており、本来の売り込みであるトークン化株式や ETF ではない。

チェーンにブリッジされた 7 億 3400 万ドルの資産のうち、実際にレンディングまたは収益製品にデプロイされたのは 2 億 1100 万ドルのみである。同時に、このチェーン上のトークン化現実世界資産（RWA）の時価総額はわずか 1266 万ドルであり、猫テーマのミームコイン CASHCAT が一時達成した 1 億 5600 万ドルのピークさえも大きく下回っている。

Robinhood Chain は先週末、分散型取引所（DEX）の取引量ランキングで一時 2 位に浮上し、多くの人々がそれを暗号市場の最大のネットワークいくつかと同列に語るようになった。しかし Robinhood は、この比較は要点を捉えていないと考えている。

この人気の取引アプリは、真の機会は既存のネイティブ暗号取引プラットフォームから取引量を奪うことではなく、Robinhood の 2760 万人を超える「資金口座を持つユーザー」を利用して、新しい投資家のバッチをトークン化資産とオンチェーンデリバティブ市場に連れてくることにあると考えている。

Robinhood Crypto 製品責任者の Seong Seog Lee は CoinDesk に対し、「私たちの機会は、既存の暗号トレーダーから取引量を奪うことではありません。大多数の人々はパーペチュアル契約に触れたことがありません。これは彼らがそのようなエクスポージャーを望んでいないからではなく、そのような製品への入口が存在しなかっただけです。私たちはそれを変えようとしています」と述べた。

彼はさらに、「現在、120 以上の国と地域のユーザーが、Robinhood Wallet 内で Lighter を通じて、金、銀、外国為替、および暗号パーペチュアル契約を直接取引できます」と述べた。

Robinhood の賭けは次のようだ。配布能力、消費者との関係、ウォレット統合能力を活用することで、チェーン上金融を使用しない可能性があったユーザーを、より専門的な暗号プラットフォームを積極的に探す必要なく、直接ブロックチェーン市場に連れてくることができるというものだ。

しかし、当面の問題は、このネットワーク上の活動が依然として投機的なミームコイン取引に高度に集中しており、現実世界資産業務に対する当初のナラティブ規模は依然として小さいままである点だ。DefiLlama のデータによると、Robinhood Chain の 7 月 12 日の 24 時間 DEX 取引量は約 8 億 7800 万ドルで、Coinbase の Base やイーサリアムを一時的に上回った。このランキングは暗号コミュニティで熱い議論を巻き起こした。

しかし、絶対規模は依然として相当に制限されている。

7 月 13 日、このチェーン上のパーペチュアル契約取引量はわずか 590 万ドルであった。対照的に、オンチェーンデリバティブの基準となっている分散型取引所 Hyperliquid は、同日の取引量が 89 億ドルに達した。同時に、Robinhood のこのチェーンのブリッジ総ロック規模（bridged TVL）は 7 億 3400 万ドルに達し、実際の TVL 2 億 1100 万ドルを大きく上回っている。

このギャップは、多くの資産がウォレット内に留まったままであり、このチェーンのレンディングプールや収益製品に実際にデプロイされていないことを意味する。

類似の状況は以前、別のネットワーク Blast でも発生した。Blast はポイントインセンティブプログラムにより 20 億ドルを超えるブリッジ資産を誘致し、大量の「ポイント稼ぎ」の収益追求者が将来のエアドロップを待って殺到した。インセンティブプログラムの終了に伴い、その TVL は最終的に大幅に崩壊した。

ただし、Robinhood の状況は必ずしも全く同じではない。なぜなら、そのような報酬インセンティブは存在しないからだ。

それでも、この対比は次のことを浮き彫りにしている。大衆向け取引プラットフォームである同社のブロックチェーン事業は、依然として非常に初期段階にあるということだ。ネットワークはスポット取引のブームを一時的に経験したが、成熟したブロックチェーンで一般的に見られる、より深層の取引活動や資本デプロイメントをまだ形成していない。

「ミームを発行するのに非常に適している」

このチェーンの当初のコアユースケースは、トークン化現実世界資産（RWA）であった。これには、Robinhood と OpenAI、SpaceX などの非上場企業の資金調達株式製品によってもたらされた関連ナラティブが含まれる。しかし、少なくともこれまでのところ、この部分の業務は明確な規模を形成していない。

トークン化現実世界資産のアクティブな時価総額はわずか 1266 万ドルであり、最近の取引ブームと比較するとほぼ無視できるレベルだ。逆に、活動のより大きな部分はミームコイントレーダーによるもので、彼らは CASHCAT という新しいトークンに殺到した。この名前は Robinhood の初期の会社マスコットに由来する。

このトークンは上場第一週で 2100% 以上上昇し、時価総額は一時 1 億 5600 万ドルに達し、チェーン全体のトークン化現実世界資産の総時価総額の 12 倍であった。

もちろん、ミームコインは本質的にボラティリティが高く、感情によって駆動される資産クラスであり、持続可能な成長基盤を欠くことが多いことを指摘する必要がある。

この持続不可能性は水曜日にすでに表れていた。CashCat をインキュベートしたトークン発行プラットフォーム Noxa は運営停止を発表し、全収入をクリエイターに譲渡すると表明した。Noxa の閉鎖は Robinhood Chain の運命を決定するものではないが、ミームコイン発行を中心に構築された活動は、非常に速く消滅する可能性があるという一点を浮き彫りにした。

皮肉なことに、Robinhood CEO の Vlad Tenev は 7 月 2 日に CNBC に対し、ミームコインは行き止まりだと語った。こうした資産には効用もなく、実際の用途もないという。しかし、わずか 6 日後、彼は X 上で、Robinhood Chain は「ミームを発行するのに非常に適している」と投稿し、明らかに CASHCAT の人気化を見た後の発言であった。

この一見矛盾する発言について問われた際、Lee は、ミームコインはチームの核心戦略重点ではないが、このチェーンは確かに「オープンな金融システム」を目標に構築されていると述べた。

Lee は「私はこれが矛盾しているとは思わない。オープンな金融システムを作成するならば、もちろんミームコインもサポートすべきだ。Robinhood Chain で最もエキサイティングな点は、今日まだ未来に起こるすべてのことを完全に予測できないことだ」と述べた。

「金融の民主化」

Robinhood Chain は今月初めに正式に一般公開された。これに先立ち、2 月から数ヶ月間テストされていた。このネットワークは Arbitrum に基づいて構築されており、イーサリアムレイヤー 2 である。設計目的は主にトークン化現実世界資産、特に株式と ETF を担うことであり、ミームコイン取引ではない。

このローンチは、Robinhood のより広範な戦略を反映している。自社所有の個人ユーザー向けブロックチェーンインフラを通じて、伝統的な金融資産をチェーン上に持ち込むことだ。

現在 Robinhood Chain が経験している状況は、多くの新チェーンローンチ時の経緯と非常に類似している。市場は常にそれを直ちにかつての最も話題性のあるネットワークと比較する。例えば Blast だ。このチェーンの TVL は 2 年間で 22 億ドルから 2900 万ドルに下落した。

Robinhood Chain にとって、より参考価値のある比較対象は実は Coinbase が 2023 年にローンチした Base だ。Base も当初は機関向けナラティブを帯びていたが、後にミームコインの推進により、徐々に実規模を確立した。

異なる点は、Base が最終的に真の開発者活動、より広いユーザー層をカバーする消費者向けブロックチェーンに成長した点だ。

今後数ヶ月の鍵となる質問は、現在のこの投機活動が果たして長期使用に定着するかどうか、それともトレーダーが次のホットコンセプトに移行した後、ここの熱度が迅速に冷めるかどうかだ。

Lee は「ユーザーが Robinhood Chain がもたらす様々な可能性、現実世界資産をチェーン上に持ち込むこと、24 時間 365 日の株式トークン取引、チェーン上レンディングなどを発見することを期待している」と述べた。