ビットコインは底打ちへ転換、長期保有者の売圧が顕著に緩和
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ビットコインは底打ちへ転換、長期保有者の売圧が顕著に緩和
ビットコインのマクロ駆動がシフトし、短期抵抗線のテストが迫る。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Glassnode
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコインの底値はなお構築中ですが、その特徴は静かに変化しつつあります。長期保有者のキャピチュレーション売りは鎮静化し始め、買い注文が 6 月の安値を吸収し、価格は徐々に回復し、此前それを抑制していた領域への挑戦を開始しています。
エグゼクティブサマリー
- 市場は上方の抵抗線テストを開始しました。
- ビットコインは軟調なインフレデータに対して、どの主要株価指数よりもはるかに強く反応し、数週間ぶりとなる好材料への最も積極的な反応を示しました。
- 株式市場との相関は緩んでおり、米ドルとの逆相関はさらに深まっています。現在の駆動要因はリスク選好ではなく、流動性です。
- 長期保有者の売り出し（今年以来の主要な売り圧力の源）は、ピークから回落しました。
- 利益確定行為は大幅に減少し、買い注文が 6 月の安値での売り圧力を完全に吸収し、毎回の上昇局面における供給圧力を軽減しました。
- 短期保有者のコストベースは 69,000 ドルに近く、これは最近の買い手の損益分岐点であり、次の重要な抵抗線となります。そこで強い反応が出ると予想されます。
- デリバティブトレーダーは弱気ポジションを解消していますが、現物買いは追随しておらず、これが現在の回復において欠けている一环です。
マクロ洞察
今四半期ビットコインが直面している圧力は、本質的にリスク回避ではなく実質金利のストーリーです。10 年物実質利回りは 2026 年の高値付近である 2.4% まで上昇し、米ドルは 5 月以来 200 日移動平均線上方を維持しています。しかし、より広範なリスク資産は圧力を示していません。株式市場は高値に近く、信用スプレッドは低位にあり、ボラティリティは穏やかに保たれています。
ビットコインが反発を主導
火曜日に穏やかなインフレデータが発表された後、ビットコインの涨幅は他のどの主要資産よりも大きくなりました。データ発表後すぐに急騰し、週間パフォーマンスは米国株および欧州株を大幅に上回りました。1 ヶ月間の低位での横ばいの後、市場は再び好材料に対して積極的な反応を示し始めました。
この感度自体が信号です。インフレデータ 1 つだけで急騰しようとする市場は、売り手が疲弊し、買い手が理由を待っているだけであることを意味する傾向があります。
マクロ駆動ロジックの転換
反発の裏で、ビットコインの駆動要因は変化しています。冬以来、米国株との相関は継続的に弱まり、米ドルとの逆相関関係は深まっています。ビットコインは株式のプロキシというよりも、米ドル安時に強くなる資産に似てきています。
リスク資産の範疇から外れたわけではありませんが、米ドルと流動性チャネルの影響力は現在、株式市場のセンチメントを超えています。マクロ環境がここから緩和されれば、このチャネルが最も早く伝播する可能性があります。
オンチェーン洞察
フロアと天井の間
コストベースチャートは現在の位置を正確に描いています。ビットコイン価格はネットワーク全体の平均実現価格（Realized Price）より高いです。これは弱気市場における自然な底値サポートです。同時に、短期保有者のコストベース（69,000 ドル付近）より低いです。これは過去 5 ヶ月の買い手の平均参入価格です。現在の回復はこの損益分岐点の抵抗線に向かって上昇しており、上方には含み損を抱えた多くの買い手が解放を待っています。
この位置に初めて触れることは、強い反応を引き起こす可能性が高いです。売る傾向が最も強い層は、まさに元本回復間近の人々だからです。成功すれば回復への空間が開けます。拒否されれば、レンジ相場格局が継続します。
売り手の利益確定が停止
長期/短期保有者の実現損益相対指標は、オンチェーン上のすべての売り行為を 4 つのカテゴリに分けます。ベテランと新規、それぞれが利益または損失状態で売ります。このサイクルの大部分の時間、長期保有者の利益売り売りが売盤を主導しました。現在このフローはほぼ完全に枯渇しています。ベテランが現在売っているのは、基本的に損失ポジションです。
2 つの層の損失売りはオンチェーン上の主要な取引特徴を構成しており、これは弱気市場後期の典型的な信号です。重要な変化は、長期保有者の売り割合が成長を停止したことです。今年以来毎回の上昇局面で遭遇した売り圧力の波は、もはや拡大し继续しません。
キャピチュレーション売りが冷却開始
このキャピチュレーションのリズムは現在最も重要な指標です。実体調整済みの長期保有者実現損失指標は内部送金を除外し、ベテランが毎日実際に放棄する量を真实に反映しています。この指標は 2 週間前にサイクルピークを記録し、先週のレポートで私たちはこの指標の冷却がいかなる持続的な回復の前提であると明確に指摘しました。
現在それは回落し始めました。1 回の回落は完全な枯渇を証明するものではなく、新しい衝撃が売りを再開させる可能性があります。しかし、このサイクルにおいて、これは底値形成過程を定義する核心指標が上昇から下降に転じた初めてのことです。この弱気市場を推進した主要な売り手は、限界において枯渇しつつあります。
需要が安値での売りを吸収
ベテランがキャピチュレーションする同時に、買い手が timely に参入しました。ウォレット規模別に分類された累積トレンドスコアは、6 月の安値期間中に小額から大型ウォレットまで覆盖する広範で強力な買いの波が現れたことを示しています。価格が安定した後、この強度はやや弱まり、市場は待機モードに入りました。
安値で売られたコインは受け手を見つけました。次の波動において、これらの買い手が同等の力度で回归できるかが、この底値を守れるかどうかを決定します。
OTC/デリバティブ洞察
ETF 流出が減速
米国現物 ETF は同じく圧力緩和だが未解決の物語を語っています。償還圧力は 6 月の極端なレベルから大幅に回落し、トレンドは安定化を指しています。しかしチャネルは完全に修復されていません。今週のある日でも数週間ぶりとなる最大单日流出が発生し、その後翌日一部埋め合わせられました。
流入が真正に回归し定着する之前、これは依然として機関が撤退を停止したがまだ買いを開始していない市場です。
空売りが抵抗を放棄
デリバティブ市場は数週間以来逆方向に進んでいます。オプションのプット/コール比率は年内最低まで低下し、トレーダーは弱気保護を満期にしました。無期限契約資金調達率は中立よりわずかに高いのみで、混雑したロングレベルには遠く届いていません。弱気賭けは静かに着実に退出しています。
しかしこの決済は実際の買いをもたらしていません。先物およびオプショントレーダーのポジション調整は、資金が現物市場に入ることを意味せず、这正是現在の回復において最も明確な警告です。
パニックプレミアムが緩和
オプション市場のクラッシュ保護に対するプレミアム（25-Delta Skew で測定）は 6 月の売り出し中に急騰し、その後継続的に回落し、現在は 2 月の極端なレベルを大幅に下回っています。毎回の調整に対するヘッジコストは 1 ヶ月前より明らかに低下しています。
保護需要は依然存在します。安値が確認されていない状況では当然如此ですが、全体的な方向性は正常化に向かっています。
マックスペインに接近
マックスペイン（Max Pain）はオープンオプション中で最大シェアが期限切れで無価値になる価格であり、今年以来現物価格は常にその周囲で変動しています。ビットコインは現在このレベル下方にあり、数週間ぶりにそのへの衝撃を開始しています。
歴史上、マックスペインの回復は市場がより友好的な環境へ転換することと一致する傾向があります。転換には時間がかかりますが。クリーンにこの位置に立つことは、レンジ上向きブレイクアウトの最初の構造的信号となります。拒否されれば、オプション市場が依然として価格設定している慎重なセンチメントを裏付けます。
クラッシュ保護コストが低下
絶対保護コストも緩和トレンドを確認しました。回復過程において、1 ヶ月クラッシュ保護価格は着実に回落し、ヘッジ需要は弱まりました。市場は依然として下側に対してプレミアムを支払っていますが、安値時のレベルよりはるかに低いです。
ボラティリティが平穏期に入る
より長期の視点は市場がどれだけ平穏になったかを示しています。ビットコインボラティリティ指数（DVOL）は 1 年低位に接近し、2 月と 6 月に爆発した深い弱気圧力はボラティリティサーフェスから消退しました。この圧縮はめったに持続せず、それは通常次の決定的な相場始動前の背景です。
結び
底値はなお構築中ですが、今週それは反応し始めました。長期保有者のキャピチュレーションはピークから回落し、利益確定は枯渇し、6 月の安値は広範な買い注文によって吸収されました。ビットコインはマクロ好材料に対する反応が他の資産より強く、下方からマックスペインに接近しており、上方の短期保有者コストベースに接近しています。そこは回復が直面する最初の真の試練となるでしょう。
確認信号は仍未出現です。ETF 流出は緩やかですが逆転せず、デリバティブ決済は現物フォローに欠け、ボラティリティ圧縮は触媒を待っています。判断を変える鍵となる信号は、現物駆動の買い注文が価格を効果的にブレイクアウトさせ、短期保有者コストベースを守住することです。長期保有者の損失が再び加速するか、または価格が実現価付近まで打ち戻されれば、市場は再びレンジ震荡に戻ります。
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