米国株動向（7 月 17 日）：TSMC の好材料出尽くしでチップ株が重しに、半導体指数は技術的な弱気圏入り
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米国株動向（7 月 17 日）：TSMC の好材料出尽くしでチップ株が重しに、半導体指数は技術的な弱気圏入り
「優秀」はもはやプラス要素ではなく、「すべての人の予想を超える」ことだけが、上昇を続けるに値する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：潮向研究
台积电が予想を大きく上回る第 2 四半期決算を発表し、純利益は前年比 77.4% 増となり、通期の売上高および資本支出ガイダンスも上方修正されましたが、株価は逆に下落し、「予想買いで事実売り」が再度上演されました。フィラデルフィア半導体指数は单日で 4.29% 下落し、6 月中旬の高点から累計で 22% 超調整し、正式にテクニカル熊市入りしました。ナスダック 100 は盘中一時 2% 下落しました。グーグルは Gemini 旗艦モデルの延期噂で 4% 超下落し、中国概念株は逆上昇し、ゴールデン・ドラゴン指数は 1.79% 上昇しました。金は 4000 ドルの大台を割り込みました。
市場動向
S&P500 は 0.51% 下落し、7533.77 ポイントで引けました。ダウ平均は 0.20% 下落し、52552.97 ポイントで引けました。ナスダック総合は 1.47% 下落し、25881.946 ポイントで引けました。ナスダック 100 は 1.62% 下落し、29025.77 ポイントで引け、盘中一時 2% 下落しました。ラッセル 2000 は 0.06% 下落し、2974.567 ポイントで引けました。VIX は 6.64% 上昇し、16.71 となりました。
マグニフィセント 7 指数は 1.31% 下落しました。アップルは 1.76% 上昇し、マイクロソフトは 1.38% 上昇し、テスラは 0.86% 下落し、アマゾンは 1.99% 下落し、エヌビディアは 2.40% 下落し、Meta は 2.46% 下落し、グーグル A は 4.44% 下落し、盘中一時 5% 下落しました。Gemini 旗艦モデルの発表延期噂によるものです。
フィラデルフィア半導体指数は 4.29% 下落し、11867.50 ポイントで引け、6 月中旬の高点から累計で 22% 超調整し、正式にテクニカル熊市入りしました。Marvell と Credo は 8% 超下落し下げをリードし、サンディスクは 12% 超急落し、台积电 ADR は 2.25% 下落し、AMD は 5.33% 下落しました。半導体 ETF は 3.70% 下落し、テクノロジー業界 ETF は 2.24% 下落し、地域銀行 ETF は 2.82% 上昇し、日常生活消費財および銀行業 ETF の上昇幅はともに 2.44% 超となりました。
SpaceX は 3% 超下落し再び発行価額を割り込み、取引後はスターシップの試験飛行キャンセルでさらに 4% 超急落しました。ネットフリックスは取引後一時 9% 急落し、第 3 四半期ガイダンスが予想を下回りました。
ナスダック・ゴールデン・ドラゴン中国指数は 1.79% 上昇し、6396.75 ポイントとなりました。小米は 5.4% 上昇し、BYD は 3.3% 上昇し、美団は 3.2% 上昇し、アリババは 0.1% 下落し、テンセントは 0.4% 下落しました。
WTI 原油は 0.82% 下落し、1 バレルあたり 78.95 ドルとなりました。ブレント原油は 0.85% 下落し、1 バレルあたり 84.23 ドルとなりました。現物金は 2.08% 下落し、1 オンスあたり 3975.93 ドルとなり、4000 ドルの関門を割り込みました。現物銀は 3.97% 下落し、1 オンスあたり 55.5054 ドルとなりました。ビットコインは 6.42 万ドル付近まで回落しました。米国債 10 年利回りは 1.81 ベーシスポイント上昇し、4.5654% となりました。ドル指数は 0.31% 上昇し、100.76 付近となりました。
マクロ経済と展望
台积电の今回の決算データ自体に欠点はなく、純利益の大幅増、資本支出の上方修正は、理論的には AI ハードウェア需要が依然として旺盛である証明ですが、市場はそのように解釈しませんでした。
総利益率 67.7% はガイダンス上限を小幅に上回っただけで、通期売上高ガイダンスの上方修正幅も「小幅な予想上回」に過ぎず、このような「ちょうど达标」の成績表には驚きがなく、現在の評価水準ではプラス反応を得るのは困難です。機関の見方はより楽観的で、総利益率の短期的な変動は一時的な要因に過ぎず、AI 需要は純粋なチップから CPU、HBM へと浸透しており、長期的な論理は破られていないと考えています。
ゴールドマン・サックスは今回の売り浴びを AI セクター全体のシステミックな圧力と位置づけ、光インターコネクト、AI 半導体、データセンターのいくつかの方向性は最近 2 取引日で 5% から 12% 下落しています。JP モルガンがヘッジファンドの保有状況を追跡したところ、過去 1 か月以上これらのファンドは AI エクスポージャーとレバレッジ ETF のポジションを継続的に縮小しており、強制決済のピークは大半を過ぎた可能性があります。また、現在の跌幅は歴史的に反発しやすい区间に入っているとの見方もありますが、止まる能否はクラウド大手が引き続き AI 資本支出を上方修正するかどうかにかかっています。
韓国当局の規制動きが火に油を注ぎました。現地規制当局が突然個別株レバレッジ ETF ルールを tightening し、証拠金门槛が大幅に引き上げられ、メモリチップセクターはすぐに踏み込み式利益確定が発生し、半導体業界指数は盘中一時 9% 下落しました。同日韓国銀行は 3 年半ぶりに利上げを行い 2.75% とし、KOSPI 指数は同日終値でほぼ 7 ポイント下落し、今年は 8 回目のサーキットブレイカー発動となりました。
同日発表された米国経済データは統一された方向性を形成しませんでした。失業保険申請件数は 20.8 万件に減少し、5 月初以来最少となりました。小売売上高（前月比）は 0.2% 増のみで、主にガソリンスタンド販売が油价に拖累され、除外後の核心小売売上高（前月比）は 0.7% 増となりました。フィラデルフィア連銀製造業指数は 41.4 に跳ね上がり、市場は当初 12.5 前後を予想しており、この読数は 2021 年末以降のどの月よりも高くなりました。不動産が足を引っ張り、住宅建設業者信頼感指数と中古住宅販売待機指数はともに予想を下回りました。市場は現在、7 月利上げ確率は 10% 前後、9 月確率は約 48% と見ており、ほぼ五分五分です。
地政学方面では、米軍によるイラン空襲は連続 5 晩目となり、ホルムズ海峡の通航船隻数は紛争前の 1 割前後に減少し、16 日全天で 13 隻の商船が通過しました。トランプ氏は同日イランによる人質解放を賞賛し、市場は双方まだ交渉の余地があると解釈し、油价は空襲ニュースでさらに高値を追えず、WTI 夜間取引は 81 ドル付近に触れてから下向きに転じました。
金とビットコインは同日ともに圧力を受け、背景にはドルの再強化があります。ドルはこの数日間 CPI、PPI の 2 つのインフレデータが軟調で頭が上がらなかったですが、同日の小売および雇用データの靭性に加え、地政学緊張による安全資産買いが一緒にドル指数を支えました。
潮向視点
台积电の今回の決算は警戒すべき現象を揭示しており、純利益が 77% 増、資本支出が上方修正されたにもかかわらず、市場は売りを選択しました。これは AI 硬件株の評価门槛が十分に高くなっており、「優秀」は加点項ではなく、「すべての人の予想を上回る」ことだけが继续上昇に値することを示しています。この価格設定論理一旦形成されれば、後続の決算が轻微に予想を下回るだけでも、同様の売り浴びを引发する可能性があります。
今回の売り浴びの成因は非常に複雑で、AI 資本支出の継続性への再検討だけでなく、純粋なポジション問題もあり、韓国のレバレッジ ETF 規制 tightening とヘッジファンドのポジション縮小が共振しました。本当に判断が必要なのは、JP モルガンが言及した「レバレッジ解消が終盤に近い」かどうかです。もし今後 1〜2 週間新しい強制決済圧力がなければ、売りは自然に企稳します。クラウド事業者が次の決算で資本支出ガイダンスを继续上方修正すれば、市場情緒も修復される機会があります。
金が 4000 ドルを割り込み、ビットコインが同步して回落したことは信号を释放しており、安全資産はドル強化時に同样圧力を受けることを示し、今回の調整が全面的な安全資産回避へ進化していないことを示しています。資金は高評価 AI 硬件株から撤退しているだけで、リスク資産本身から撤退しているわけではありません。中国概念株の逆上昇もこれを証明しており、資金は AI ナラティブで透支されていない标的を探しています。次の重要なノードは超大規模クラウド事業者の決算であり、資本支出の継続性を検証能否かが、今回のチップ株の調整が短期的な出清なのか、トレンド反転の始まりなのかを決定づけます。
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