シカゴ計画の復活：Circle が銀行ライセンスを取得、90 年前の過激な通貨実験がひっそりと上陸
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シカゴ計画の復活：Circle が銀行ライセンスを取得、90 年前の過激な通貨実験がひっそりと上陸
銀行がもはや「無からお金を生み出す」ことができなくなった場合、誰が新たな資金のゲートキーパーとなるのでしょうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Byron Gilliam
編訳：TechFlow
TechFlow 解説：1933 年の世界大恐慌時、シカゴ大学の経済学者たちは「シカゴ・プラン」を提案した——銀行の部分準備銀行制度を禁止し、通貨創造と融資実行を完全に分離させるというものだ。この急進的な案は当時誰も手をつけようとしなかったが、90 年後、Circle が連邦銀行ライセンスを取得し、融資を禁止された今、ステーブルコインが当時の理論をひそかに現実のものにしつつある。投資家にとって、これは一つの疑問を意味する。もし銀行がもう「無から钱を生み出せ」なくなったら、誰が新しい資金のゲートウェイになるのか？
世界大恐慌の最も暗い時刻、通貨に関するあらゆる構想がテーブルの上に並べられた。
1933 年の銀行休暇（バンクホリデー）期間中、ルーズベルトはすべての国債を額面通り現金に転換するよう提案した——それは債務の貨幣化の究極の操作と言えるだろう。
彼の顧問たちは、連邦準備制度理事会（FRB）に十分な新紙幣を印刷させ、すべての銀行預金にマッチさせ、銀行が再開した時に預金引き出し需要を満たせるようにすることを検討した。
当時の政策の窓はどれほど開かれていたのか？1 年後、ルーズベルトはマリナー・エクレスを FRB の議長に任命した。エクレスは叩き上げの銀行家であり、学歴は高校卒のみだった。
しかし最も急進的な案は、学界のトップ機関から来た。シカゴ大学の経済学者たちが提案した「シカゴ・プラン」は、私たちが知る銀行業界全体を終焉させる可能性があった。
彼らの考えは部分準備銀行制度を廃止することだった。
シカゴ・プランの共著者であるフランク・ナイトは警告した、商業銀行に通貨創造を許可することは「重大な悪結果」を生む——「特に経済システム全体の恐ろしい不安定性とその周期的な危機的崩壊」を。
学者たちは、部分準備銀行制度が通貨創造と信用拡大を結合させ、しばしば上昇時にはバブルを膨らませ、下降時にはパニックを引き起こすと考えた。さらに悪いことに、私たちは銀行が提供するこの不安定化させるサービスに対して対価を支払わなければならない。
「社会が商業銀行システムのために取引媒体の数量を倍増させることに対して'利息'を支払うのは、不合理で異形だ」とナイトは付け加えた。
シカゴ・プランはこの仕組みを転覆させる可能性があった。皆が銀行に貨幣創造のために金を払うのではなく、銀行が政府に貨幣創造のために金を払うのだ。
少なくとも、これは 2012 年の IMF の論文著者がシカゴ・プランの実施効果について想定したものだ。もし銀行が突然、它们が創造したすべての預金を裏付けるために政府発行の通貨を必要とするなら、它们は通貨の源である政府から借りなければならない。
銀行は融資実行時に通貨を創造するのではなく、政府が創造した通貨（有料のもの）を借り入れ、そしてそれを貸し出すようになる。
論文によると、このように銀行システムを根底から覆せば、「銀行の信用リスクに対する態度の急速な変化によって引き起こされる景気循環の変動を減少させ[、] 銀行取り付けを消除する」ことになる。
論文は、この計画は生産を 10% 増加させ、インフレをゼロに下げると推定した——「そして貨幣政策の実施に問題をもたらすことなく」。
聞くと良さそうだ…しかしさらに良いことがある。著者はそれが国家債務も消除できると言った。
「シカゴ・プランの下では、銀行はこれらの膨大な負債を全額裏付けるために財務省から準備金を借り入れなければならず、政府は銀行に対して非常に大きな資産を得ることになり、政府債務からこの資産を差し引くと高度な負数になる」
高度な負数！
著者は推論した、銀行に貸し出すために創造された新しい通貨は「政府の持分」であり、債務ではないため、国家のバランスシート上に資産として記録されるべきだ。置換しなければならない数兆ドルの銀行預金および預金類似負債を考慮すると、これは巨額の資産となる。この新しい資産から既存の国家債務を差し引けば、政府の純債務は高度な負数領域に押しやられる。
あるいは、2012 年に論文が書かれた時にはそうだったと言える。現在債務は 36 兆ドルに達しており、計算帳簿はそれほど劇的ではない。
それが実施されなかったには十分な理由がある。インフレが急騰する可能性がある。銀行が倒産する可能性がある。金融システムは無リスク国債を欠くことになるかもしれない。
そしてこれらすべてを経て、新しい形態の民間通貨がシャドーバンキングシステム中に出現し、部分準備金融の最初のブーム - バストのダイナミクスを再製造する可能性がある。
しかし、1930 年代にそれが実施されなかった主な理由は、FDIC 預金保険のような銀行改革が、銀行システムを再発明することを不必要なリスクのように見せたためかもしれない。
この計画の核心特徴の一つが絶えず再出現している。通貨創造が信用創造から独立した銀行システム——つまりナローバンキングだ。
「ナローバンキングの構想はトップ経済学者たちの認可を得ている」と FRB が発表した論文は指摘する、「例えばアーヴィング・フィッシャーやノーベル賞受賞者のミルトン・フリードマン、ジェームズ・トービン、ロバート・マートンなど」。
最近、それは非経済学者の間でも流行し始めた。「ステーブルコインの普及が進み、および米国 2025 年 GENIUS 法案が公衆にこの形態の銀行業務を導入した」と論文は補足した。
Circle のような規制されたステーブルコイン発行社は完全にナローバンキングというわけではない。ステーブルコインの発行は預金吸収とは異なるためだ。
しかし非常に近い——そしてますます近づいている。先週、政府は Circle が最初の全国デジタル通貨銀行を設立することを承認し、このモデルを認可するのにまた一歩近づいた。
これは Circle が現在連邦規制を受け、法的には銀行として組織され（信託銀行ではあるが）、融資実行が明確に禁止されていることを意味する。
シカゴ・プランは復活しつつあるのか、一つの構想ずつ？彼らが負の国家債務について聞く時まで待とう。
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