ウォール街のコイン売却、古参ウォレットが引き受け：BTC の所有権が再編中
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ウォール街のコイン売却、古参ウォレットが引き受け：BTC の所有権が再編中
ETF 資金は撤退しているが、長期保有者は売りを吸収しており、BTC の所有権は再分配されている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Gino Matos
翻訳：TechFlow
TechFlow 編集者注：ETF 資金は撤退しているが、長期保有者は売り圧力を吸収しており、BTC の所有権は再分配されている。Glassnode のデータによると、1083 万枚の BTC が含み損状態にあるが、まさにこの圧力の下で、経験豊富な買い手が再びポジションを構築し始めている。投資家にとって、真の課題は価格がいつ反転するかではなく、機関からの継続的な流出圧力の下で、この所有権の移転が完了できるかどうかである。
Glassnode の最新の Week Onchain レポートによると、現在約 1083 万枚の BTC が含み損状態にあり、利益が出ているのは 922 万枚のみである。
損失供給量は現在、測定された総量の約 54% を占め、利益供給量は 46% であり、これは含み損状態の BTC が利益が出ている BTC より約 161 万枚多いことを意味する。
Glassnode はこれを、今回の強気相場開始以来、投資家の収益性が最も急激に悪化した状況の 1 つと表現しており、これは真に心理的な重みを持つ閾値である。
過去にこの閾値を越えた際には、しばしば新規買い手の真の降伏を伴い、この圧力が構造的な調整を形成してきた。
含み損保有者は、パニックの中で売り払ったり、価格が回復して損益分岐点に近づいた時に退出したりしやすく、これが市場の上に抵抗層を形成する。
しかし、忍耐強い資本がこれらのコインを吸収しようとする場合、これらのコインはより信念のある買い手の手に移る可能性があり、Glassnode のデータはそうした買い手が既に現れ始めていることを示している。
この圧力の下で、売り手のプロファイルは変化し始めており、Glassnode によると長期保有者はポジションの再構築を開始し、これは継続的な配布段階からの逆転であり、純保有量の変化は再びプラス圏に戻っている。
この速度はまだ穏やかであり、以前の蓄積サイクルで見られた購買の波には遠く及ばないが、方向性は転換している。底の最初の兆候はしばしばここに現れる——経験豊富な保有者は、価格自体が何らかのシグナルを確認するずっと前に、調整を買い機会と見なすのである。
Glassnode の蓄積トレンドスコアは今週、複数のグループで上昇し、1 枚未満の BTC を保有するウォレットと 100 から 1000 枚の BTC を保有するエンティティの読みが最も強かった。
1000 から 10000 枚の BTC 範囲内のウォレットも純買い手に転じた。ビットコインの隠れた買い圧力は、最小のウォレットから中規模のエンティティまで、所有権の階層全体に広がっている。
米国で取引される現物ビットコイン ETF は依然として継続的な純流出状態にあり、オンチェーンの信念が反対方向に構築されているにもかかわらず、この売り圧力は継続している。ETF の物語はなぜ価格が軟調のままかを説明し、オンチェーンの物語は誰が引き受けているかを説明する。
Coinbase と Binance のオーダーブックはどちらも買い側への移行を示しており、買い手は現物価格の下に流動性を追加している。この買いは忍耐強く見える。これが、底が下で形成され始めていても、価格が軟調に見える理由である。
Hyperliquid のトレーダーは、Glassnode が追跡する最高レベルのロング選好を保有しており、現物の信念が完全に確認される前に、レバレッジエクスポージャーを使って反転に賭けている。現物市場は底を築こうとし、衍生市場は一歩先を行こうとしている。
オプショントレーダーは既に保護のために支払いを開始している：14 日のプット・コール出来高比率は 1.0 以上に上昇し、1 年間で最高の读数となった。インプライド・ボラティリティも上昇しており、低調な水準からの回復ではあるが、Glassnode はこれをパニック读数とは呼んでいない。
市場は底入れを始めるのに十分な恐怖を抱えているが、降伏の完了を確認するために必要な恐怖はまだ蓄積されている可能性がある。
総合的に見ると、このパターンは底入れプロセスにとって異常であり、ビットコインは異常なメカニズムを通じて底を探っている可能性がある：ETF 投資家が売却している一方、より強く、より忍耐強い手が退出をリアルタイムで吸収している。
Glassnode はこれを初期段階であり、まだ発展中の底入れプロセスと定義し、最終的な降伏によるボラティリティの急騰が依然として可能性があることを指摘している。
長期保有者の購買規模も、以前の蓄積の波の規模に遠く及ばず、蓄積の回復を脆弱なままにしている。
ビットコインは ETF 資金の流入が復帰する前に底入れする可能性がある。流出がオンチェーン蓄積を圧倒するのを止めるのに十分なほど鈍化し、Hyperliquid 上の混雑したロングポジションが価格上昇を通じて徐々に解消されればよいのである。
これはどのように展開するか
強気相場のシナリオでは、ETF 流出は継続するが鈍化し、長期保有者とより広範なウォレットグループは夏を通じて蓄積を継続する。
買い優勢のオーダーブックは、新たな含み損保有者からの供給を継続的に吸収し、Hyperliquid のアグレッシブなロングポジションは真の反転によって解消される。
ビットコインの調整は制御された移転となり、ETF 売り手と短期保有者から忍耐強いオンチェーン資本の手に移り、移転段階が底となる。
弱気相場のシナリオでは、Hyperliquid の混雑したロングポジションが洗い出され、ETF 流出は継続し、含み損保有者はより低い価格で降伏する。
インプライド・ボラティリティは真のパニック水準まで急騰し、調整が深まるにつれて長期保有者の蓄積は鈍化する。ビットコインは依然として最終的により強い手に移るが、それは最後の降伏イベントを通過してである。
ビットコインの次の底は、異常なシーケンスで始まる可能性がある：機関の退出、弱い保有者の降伏、そしてより強い手がこっそり引き受ける。底は供給所有権の交替から始まり、価格に現れるずっと前である。
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