イーサリアムは 3 大権力中枢を形成し、商業化の命脈は ETH 大口保有者が握っている
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イーサリアムは 3 大権力中枢を形成し、商業化の命脈は ETH 大口保有者が握っている
財団は合法性と長期的なプロトコル価値を担当し、Ethlabs は ETH 価値の獲得と技術研究開発を担当し、Ethereum Institutional は企業向けビジネスの推進を担当します。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Gino Matos
翻訳：Chopper、Foresight News
7 月 1 日、Ethereum Institutional の設立が発表され、イーサリアム財団のマーケティング業務を 1 つのチームに統合しました。このチームの役割は、銀行や資産運用会社に対し、イーサリアムのトークン化およびステーブルコインを提案することです。
一方、数日前に登場した Ethlabs は、元イーサリアム財団のベテラン研究者 5 名によって設立され、オンチェーン決済効率の向上と ETH 通貨ナラティブの充実という 2 つの方向に注力しています。
Bitmine、Sharplink およびイーサリアム共同創設者 Joe Lubin が、2 つの新組織に資金を提供しました。
これら 2 つの新機関が発足した時期は、イーサリアム財団内部の経営陣の継続的な流出とちょうど重なりました。6 月 18 日、財団共同執行取締役 Hsiao-Wei Wang が離職を発表しましたが、それに先立ち Tomasz Stańczak が辞表を提出しており、過去 5 ヶ月でイーサリアム財団からは累計少なくとも 8 名の高官が退任しています。
イーサリアム財団はすでに 2026 年 3 月に新機能綱領を発表し、自身の定位を再定義しました。自主主権、検閲耐性、オープンソースコード、プライバシーとセキュリティ理念の守護者としてのみあり、イーサリアムの親会社を自称せず、プロトコルの最終決定権も持ちません。この定位は意図的に業務上の空白を残し、商業化に関する業務は外部機関に引き継ぐものです。
Ethlabs は技術研究開発と資産価値ナラティブの分野を担い、基盤インフラの整備、ETH を通貨資産とする完全なロジックの構築、機関のイーサリアム参入に対する懸念の払拭を担当します。Ethereum Institutional はビジネス提携を全権担当し、業界フォーラムの構築、機関人脈の維持、提案方案のカスタマイズを通じて、業界の意向を実際の資金実現に転換します。
2 つのチームが財団から離脱し独立運営を行う核心的な理由は、財団の中立な定位では商業化業務を両立できないためです。中立な標準制定機関が同時に ETH 宣伝チームや企業販売部門を務めれば、自身の信頼性を直接損なうことになります。
これで、イーサリアムの三大権力構造が形成されました。財団は正当性と長期プロトコル価値を担当し、Ethlabs は ETH の価値獲得と技術研究開発を担当し、Ethereum Institutional は企業のビジネスプロモーションを担当します。
Ethereum Institutional によると、チームは現在 500 社以上の大手銀行、グローバル資産運用会社、主権財富基金、カストディ機関、市場インフラプロバイダーとネットワークを構築しています。同氏が主催するイーサリアム機関サミットには 150 名以上の金融経営陣が集結し、参加機関の運用資産総額は 250 兆ドルに達します。これほど庞大な業界資源こそが、公式に業務を分割し独立機関を設立し、財団の傘下業務としなかった核心的な理由です。
企業ビジネスや ETH の価値宣伝を外部機関に委ねることで、財団の実行層における乖離問題が解決され、同時に大量の ETH を保有し巨額の貸借対照表を擁する巨大企業が、ウォール街向けの宣伝発信渠道を掌握することを意味します。利便性と独立性は相反する方向ですが、イーサリアムは利便性を選択しました。
イーサリアムのウォール街戦略を支えるのは、巨量の ETH を保有する企業
Bitmine は現在 570 万枚の ETH を保有しており、ETH 総流通量の 4.7% を占めます。現金と有価証券を合算すると、総資産規模は 98 億ドルに達します。Sharplink は 886,725 枚の ETH を保有し、6 月 28 日に平均価格 1,611 ドルで 1 万枚の ETH を追加購入しました。
2 機関を合計すると 659 万枚の ETH を保有しており、流通総量 1 億 2,070 万枚の 5.46% を占めます。現在価格で算出した保有総価値は約 106 億ドルです。Bitmine 自身の時価総額は 65.5 億ドル、Sharplink の時価総額は 10 億ドルを超えています。
もし今回の業務分割モデルが成功すれば、2 社の出資企業は直接的な利益を得ます。より整備された基盤インフラ、より成熟した機関ビジネスが ETH 市場需要を押し上げ、2 社は保有規模が巨大であるため、ETH の小幅な変動でも数億ドルの資産帳簿上の变动をもたらします。イーサリアム共同創設者 Joe Lubin は同時に 2 つの非営利団体を支援しており、この利益体系の中心位置にいます。また、Bitmine と Sharplink の財務収益はイーサリアムエコシステムの発展と深く結びついています。
PeerDAS はすでにローンチされており、レイヤー 2 ネットワークのデータ可用性容量を約 10 倍向上させることができます。また、2026 年下半期にローンチ予定の Glamsterdam は、ベースレイヤーの拡張、並行取引処理、より大きなブロック有効ペイロードの実現を目指しています。
2026 年 6 月の学術報告書によると、メインネットとレイヤー 2 ネットワークの取引スループットは倍増しました。メインネットの中間手数料は 2 ドル以上から 0.02 ドル以下に低下し、レイヤー 2 ネットワークの手数料は 95% 以上減少し、0.0015 ドルまで低下しました。
報告書は同時に長期性能予測も示しています。2034 年以前、イーサリアムメインネットの 1 秒あたりの取引処理数は依然として 100 件未満です。2029 年 3 月になるまで、レイヤー 2 ネットワークのスループットは Solana を上回ることはできませんが、その時点ではレイヤー 2 の手数料は競合よりも遥かに低くなります。イーサリアムが機関を誘致できるかどうかは、ほぼ完全にレイヤー 2 拡張と業界標準の実現に依存しており、これこそが Ethlabs の核心業務範疇です。
ETH 価格の 2 つの動向が、この構造の最終的な行方を決定する
強気予想の理由は、イーサリアムがすでに相当大きな規模を持っていることです。イーサリアムは現在 1,570 億ドルのステーブルコイン時価総額を担っており、全球ステーブルコイン総規模の過半数を占めます。DeFi のロック資産は 372 億ドルで、業界全体の 62% を占めます。RWA.xyz のデータによると、イーサリアムのトークン化実体資産規模は 158 億ドルで、全セクター合計 315.2 億ドルとなり、パブリックチェーンの首位を稳居しています。
シティバンクは、全球実体資産トークン市場が現在の 1,700 億ドルから 2030 年には 5.5 兆ドルに拡大すると予測しており、範囲の下限は 2.7 兆ドル、上限は 8.2 兆ドルです。Ethlabs がインフラの改善を継続し、Ethereum Institutional が人脈を実際の運用資金に転換できれば、Bitmine や Sharplink のような保有巨大企業は業界の早期受益者となり、イーサリアムも規制準拠デジタル資産のデフォルト決済層となり、ETH の資産価値も連動して上昇するでしょう。
弱気予想の理由第一に価格です。シティバンクは ETH の 12 ヶ月目標価格を 3,175 ドルから 2,240 ドルに下方修正しました。理由は ETF 需要の疲軟と資金流入がマイナスであることで、ETH の弱気相場シナリオを 1,094 ドルに設定しています。
スタンダードチャータード銀行の見解は全く反対で、2026 年末に ETH が 4,000 ドルに到達する可能性があるとの主張を貫いています。2 大機関の予想に大きな相違があることは、短期市場の見通しに不確実性が満ちていることも反映しています。
もし ETH が長期にわたり弱含みで推移し、Bitmine や Sharplink の株価が保有資産に対して継続的にディスカウントされれば、2 社が 2 つの非営利団体に資金を提供する能力は継続的に縮小します。たとえ Ethlabs と Ethereum Institutional が運営を維持できたとしても、資金の安定性は大幅に低下し、市場は 2 つの機関設立の核心目的が真に利用可能な機関級インフラの構築ではなく、ETH 価格の引き上げにあるのではないかと絶えず疑問視するでしょう。
規制面は強気相場のロジックに追い風となりますが、相場の上昇を保証するものではありません。2025 年に米国で「GENIUS ステーブルコイン法案」が成立し、ステーブルコインのための連邦規制枠組みが構築されました。Visa、Mastercard、Coinbase の連合コンソーシアムは流れに乗じて Open USD ステーブルコインをローンチしました。規制の整備はすべてのパブリックチェーンに機関決済の増加分をもたらしますが、これはイーサリアムだけの独占的な恩恵ではありません。マッキンゼーの予測はより保守的で、2030 年のトークン市場規模は約 2 兆ドルとしており、シティグループの高い予想と鮮明な対比を成しています。これにより、業界の成長空間そのものに大きな相違が存在することがわかります。
まとめ
イーサリアムは業務を分割し 2 つの独立機関を設立することで、財団の中立性と商業化の内在的矛盾を解決しました。しかし、2 つの機関の資金はすべて大量の ETH を保有する企業から来ており、このアーキテクチャにはメリットとデメリットが共存しています。
プラス面としては、専門機関がインフラに注力しウォール街と提携することで、イーサリアムがトークン金融の汎用決済基盤となる可能性があります。リスク面としては、エコシステム拡張体系が保有巨大企業の貸借対照表に完全に紐付けられており、ETH 相場が資金供給を直接決定することです。これら 2 つの局面は同時に存在し、1 年後の ETH 価格が、どちらの趨勢が主導権を握るかを決定するでしょう。
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