米国初のコンプライアンス準拠トークン化株式が実現、Ondo が S&P500 ETF とマイクロン株をオンチェーン化
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米国初のコンプライアンス準拠トークン化株式が実現、Ondo が S&P500 ETF とマイクロン株をオンチェーン化
製品は現時点では米国投資家には開放されておらず、SEC スタッフ声明も正式な規則と同等ではありません。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow 導読：7 月 2 日、Ondo Finance はブラックロックの S&P500ETF（IVV）とマイクロン株のトークン化を発表し、SEC が今年 1 月に提案した「第三者カストディモデル」の最初の実際の導入事例となった。基盤となる株式は伝統的なカストディ体系内に留まり、トークン保有者は Broadridge を通じて投票権を行使できる。ただし、製品は現時点で米国の投資家には開放されておらず、SEC のスタッフ声明も正式な規則と同等ではない。
トークン化株式は、米国でついに規制当局の承認を得たバージョンが登場した。
CoinDesk によると、Ondo Finance は 7 月 2 日、イーサリアム上でブラックロック傘下の S&P500 指数 ETF（IVV）とマイクロンテクノロジー（MU）株のトークン化バージョンを発行すると発表した。これは SEC が今年 1 月にトークン化証券に関するスタッフ声明を発表以来、「第三者カストディモデル」の最初の生産環境への導入であり、また米国上場証券が国境を越えず、オフショア構造を迂回することなく第三者によってトークン化される最初の事例でもある。
Ondo の CEO である Ian De Bode は声明で、「今日のマイルストーンは、市場と規制の要件の両方を満たす方法で証券をトークン化し、米国および世界の投資家にサービスを提供し、より多くの米国投資家がオンチェーン投資に参加するための基盤を築くことができることを示している」と述べた。
最初の銘柄は最も主流な 2 つの資産を選定
今回トークン化された 2 つの銘柄はいずれもニッチな資産ではない。IVV はブラックロック傘下の S&P500 に連動する旗艦 ETF であり、マイクロンは現在のメモリチップサイクルにおける明星株だ。幅広い基盤を持つ ETF 1 つと人気テクノロジー株 1 つで新しいモデルを検証する Ondo の意図は明確であり、まず「主流資産もコンプライアンスを守ってチェーン上に載せられる」ことを証明しようとしている。
具体的な構造としては、基盤となる IVV とマイクロン株は常に米国の伝統的なカストディチェーン内に留まり、規制されたカストディ機関によって保有される。Ondo が昨年買収した SEC 登録移転代理機関である Oasis Pro TA が、イーサリアム上で 1:1 の比率で対応するトークンを鋳造し、譲渡制限は参加するブローカー、移転代理機関、およびカストディ機関によって共同で執行される。
Ondo の開示によると、同社の海外 Global Markets プラットフォームは現時点で 10 億ドルを超える株式と ETF をトークン化しており、430 以上の証券をカバーし、トークン化証券の総価値で計算すると業界首位ランクしている。今回は同社が事業を米国本土の枠組み内に拡張する最初の事例となる。
Robinhood が OpenAI に否定されたモデルとは本質的な違いがある
一般の投資家にとって、今回の発表で本当に注目すべき問題は、購入したトークン化株式が実際に株式権益とみなされるかどうかだ。
昨年、この問題が波紋を呼んだ。Robinhood が欧州で OpenAI 株に連動するトークン化製品を発売した後、OpenAI はこの製品の承認されていないことを公然と声明し、これらのトークンが会社の株式権益を表さないことを警告した。それらの製品は「合成モデル」に属し、発行側と基盤となる会社との間には何の関係もなく、投資家が得られるのは価格エクスポージャーのみで、株主身分はない。
SEC の今年 1 月のスタッフ声明は別の道を示した。第三者カストディモデルでは、規制された仲介業者が実物の株式を保有し、その後保有者の権益を表すオンチェーントークンを発行する。The Block によると、Ondo の今回の製品はまさにこの枠組みに基づいて構築されており、トークン保有者は発行会社からの通知やオンチェーンでの代理投票を含め、伝統的な証券会社口座の投資家と同じ株主権利と保護を得られる。
保有の視点に換えると、この違いは、カストディモデル下のトークンの背後には実物の株式、投票権、情報開示があるのに対し、合成モデルには価格の影しかないことを意味する。
ウォール街の老舗インフラ Broadridge が投票管理で参入
今回の発表のもう一つのシグナルは、伝統的な金融インフラの深い関与だ。
Broadridge（NYSE コード BR）は米国の株主コミュニケーションおよび代理投票分野のインフラ巨頭であり、米国全体の多くの上場企業の株主投票がその ProxyVote.com プラットフォーム上で実行されている。今回の協力において、Broadridge は Ondo のトークン保有者に対して代理投票、規制開示、および株主コミュニケーションサービスを提供する責任を負い、トークン保有者は直接チェーン上で投票に参加できる。
Broadridge 投資家コミュニケーションソリューション事業担当プレジデントの Doug DeSchutter は声明で、「Ondo のトークン保有者に代理投票、発行会社コミュニケーション、および規制開示を提供することで、資産がどのような構造で存在しようとも、投資家と発行会社に対して完全な信頼できるガバナンス能力を提供するという私たちの約束を果たした」と述べた。
トークン化セクターでは最近動きが密集している。Robinhood は 7 月 1 日に独自の公衆ブロックチェーンを起動し、トークン化株式を欧州以外に拡張し、DTCC（米国証券預託決済会社）は 5 月にトークン化資産を Stellar チェーンに導入すると発表し、ナスダックは 3 月に SEC の承認を得てトークン化証券取引を実施し、NYSE も関連計画を公表している。CoinDesk がシティグループの 6 月レポートを引用によると、トークン化証券市場規模は 2030 年までに 5 兆 5000 億ドルに達する可能性がある。
現時点で米国投資家には開放せず、2 つのリスクポイントをまず押さえておく
参加したい読者にとって、まず水を差さなければならないことが 2 つある。
第一に、CoinDesk によると、この製品は現時点で米国投資家には開放されていない。Ondo の今回は主にアーキテクチャの実現可能性を検証するものであり、実際に米国一般投資家向けの開放時期は未定だ。
第二に、SEC の 1 月声明はスタッフ声明（staff statement）に属し、規制担当者の考え方の方向性を示すのみで、委員会が正式に通過させた規則の効力を持たない。言い換えれば、このモデルのコンプライアンス地位は、後続の正式規則によって修正される可能性がある。
ONDO トークン保有者にとって、記事執筆時点では ONDO は約 0.33 ドルで取引され、24 時間で約 4% 上昇している。ニュースがコイン価格に直接的に牽引する効果は限定的であり、中期的なロジックは米国投資家が実際にこれらの製品を購入できるようになる時期、およびカストディモデルが 2 つの銘柄から Ondo 海外プラットフォーム上の 430 以上の証券に拡張できるかどうかにかかっている。これら 2 つの節目が実現する前に、今回の発表の意義は主に規制レベルであり、収益レベルではない。
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