Ondo Finance CEOとの対話：株式がDeFiの一部になるとき、オンチェーン投資時代の到来

2025.09.19

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Ondo Finance CEOとの対話：株式がDeFiの一部になるとき、オンチェーン投資時代の到来

伝統的な金融の流動性を実際にブロックチェーン上に移転する方法とは、ブロックチェーン上で購入を希望するすべての人が即座に従来の金融の流動性にアクセスできるようにすることであり、まさにこれがONDOの中心的な目標である。

2025.09.19 - 06:37:58

OndoFinance股票DeFi链上

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

整理 & 編集：TechFlow

ゲスト：Nathan Allman、Ondo Finance CEO；Ian De Bode、Ondo Finance 最高戦略責任者

ホスト：Ryan & David

ポッドキャスト元：Bankless

元のタイトル：Tokenized Stocks: The $100 Trillion Onchain Shift

放送日：2025年9月11日

要点まとめ

Ryan と David は、Ondo Finance の Nathan Allman と Ian De Bode とともに、ステーブルコインからトークン化国債、そしてトークン化株式へと進化する流れについて深く議論しました。彼らは、Ondo Finance の独自のラッピングモデルが業界のリーダーとなり得る理由や、ブロックチェーン技術によって24時間365日の市場取引（一次市場では24/5、二次市場では24/7）が可能になる点について分析しました。また、DeFiのコンポーザビリティが流動性を促進し、資産価格の公正性を確保することも探りました。

イーサリアムと Ondo Finance は、最大100兆ドル規模に達する可能性のあるリアルワールドアセット（RWAs）のオンチェーン移行を推進しており、これは今後無視できない金融の潮流となるでしょう。

主な見解の要約

ステーブルコインは本質的にトークン化された現金である。しかし、株式、ETF、国債などの資産をトークン化することで得られる効率性の向上とユーザーエクスペリエンスの改善は、現金よりもはるかに大きい。
トークン化国債という資産クラスは、ステーブルコインよりもはるかに速いペースで採用が進んでいる。次にOndoはこのモデルを株式やETFにも適用し、さらなる加速的な成長を見込んでいます。
伝統的金融の流動性を本当にオンチェーンに移すには、オンチェーンでの購入を希望する誰もが即座に従来の金融流動性にアクセスできるようにすることが必要であり、まさにこれがOndoの核心的な目標です。
大手の伝統的金融マーケットメーカーズは、株式やETFのトークン化を「24/7市場」への重要な一歩と捉えています。現在、株式はDeFi開発者が利用可能な「金融のレゴブロック」となりつつあります。これは私たちがずっと求めてきたものです。
もし私が国防関連のETFに投資しつつ、Palantirの株を追加したい場合、ファンドマネージャーにそのような商品を作るように依頼しても、ほぼ不可能でしょう。しかし、これらすべてがオンチェーン上にあれば、需要に応じて自動生成・動的調整されるポートフォリオを提供するChatGPT風のインターフェースを開発する人が現れると信じています。このような個別化された投資が可能になります。
当社のシステムは週5日、1日24時間の発行・償還に対応しています。これは米国市場がすでに週中24時間取引を可能にする段階に到達していることを意味します。多くのロビンフッドユーザーはすでにこのような24時間取引体験に慣れています。当社のプラットフォームもロビンフッドと同じ流動性ソースに接続されています。
当社モデルの利点の一つは、新たな資産を簡単にオンチェーン化できることです。流動性を再構築する必要はなく、従来の金融市場に直接接続できます。
Ondoの目標は銀行や従来の金融システムを置き換えることではなく、技術革新を通じて既存システムを強化し、より効率的で開放的な形でオンチェーン化し、グローバルなアクセシビリティとこれまで不可能だった規模のイノベーションを実現することです。
Ondo Chainの目標は、発行者が複数のブロックチェーンを容易にサポートできるようにするとともに、イーサリアム、Solana、BNBチェーンなど、より広範なパブリックブロックチェーンエコシステムに資産を接続することです。
2030年までに、初の投資口座を開設する人々の多くがブロックチェーン上で取引を行い、オンチェーン技術を使って株式や他の資産カテゴリを持つようになるでしょう。

ビジネスは本当に拡大しているのか？

Ryan:

現在、オンチェーンのリアルワールドアセット（RWA）の規模は約3000億ドルに達しており、これは立派な成果に見えます。しかし、あなた方の視点では、ビジネスは本当に急成長しているのでしょうか？目標は達成されつつあるのでしょうか？リアルワールドアセットは本当にオンチェーンに移行しているのでしょうか？

Ian:

はい、確かにそうだと思います。3000億ドルという規模は確かに大きいですが、伝統的金融市場全体と比較すれば依然として小さい数字です。ただし、成長速度は非常に顕著です。私は約18か月前にOndoに入社しましたが、当時トークン化国債の規模はおそらく10億ドル程度でした。それが今では70億ドルを超え、なおも急速に拡大しています。この成長傾向は非常に励みになります。

Nathan:

私もビジネスが急速に発展していると感じます。製品採用の観点から見ると、ステーブルコインはすでに大きな成功を収めており、初期の障壁を乗り越えて主流市場に浸透しています。多くの大手テック企業がすでにステーブルコイン技術を深く統合しており、オンチェーン上の3000億ドルの大部分を占めています。

もちろん、私たちの仕事はまだ始まったばかりです。私はトークン化国債や一部の私募クレジット商品が、オンチェーンアセットの次の重点領域になると確信しています。すでにこれらの分野では顕著な成長が見られています。最近では、トークン化株式商品もリリースしており、市場からの反応も非常に良好です。市場関心の面では、資産運用会社、大手機関、規制当局の間でも、トークン化証券の長期的潜在能力が認識され始めています。多くの作業は裏側で進行していますが、これらの努力により、オンチェーンアセットはステーブルコインからさらに多様な商品へと拡大していくと信じており、将来の発展に期待しています。

RWAs（リアルワールドアセット）は避けられないのか？

David:

Nathan、あなたはリアルワールドアセット（RWAs）のオンチェーン化が「必然的」と述べましたが、その理由を詳しく教えていただけますか？暗号資産業界の関係者としては、私たちは一般的にブロックチェーン技術が未来の方向性だと強く信じており、この考え方は根付いています。なぜリアルワールドアセットは最終的にオンチェーンに移行すると考えるのですか？

Nathan:

ステーブルコインはすでにオンチェーンアセットの可能性を示しています。それはグローバルな解決策を提供し、許可なしにいつでもどこでも資産をP2Pで転送できるようにします。伝統的金融システムの外側にある世界も、この技術の利点に気づき始めています。証券の分野では、既存の決済プロセスには多くの課題があります。地理的に分散されており、操作が煩雑で、速度も遅いのです。世界中の各国にはそれぞれ中央証券保管機関（CSD）があり、米国のDTC、欧州のEuroclear、アジアの同様の機関などがあります。あるCSDから別のCSDへ証券を移動させるには、通常数日から数週間かかります。資金の流れも同様に摩擦がありますが、ステーブルコインの利点を証券分野に拡大することで、こうした問題を解決したいと考えています。

Ian:

実は、ステーブルコインは本質的にトークン化された現金です。伝統的な意味での現金は銀行口座に預けられますが、時間や地域の制限があります。一方、ステーブルコインはそれらの制限を打破し、24時間365日、世界中で使用可能になり、スマートコントラクトを通じて株式、ETF、国債などの資産と相互作用できます。この柔軟性は伝統的金融では提供できません。伝統的金融機関間でも資金移動は可能ですが、プロセスははるかに複雑です。

Nathanが指摘した通り、株式、ETF、国債などをトークン化することで得られる効率性の向上とユーザーエクスペリエンスの改善は、現金よりもはるかに大きいと私は考えます。ステーブルコインの利用はすでに魅力的ですが、他の種類の資産のオンチェーン化はさらに大きな飛躍をもたらすと信じています。

Ryan:

多くの人は伝統的金融システムの非効率性を、実際に経験するまで本当には理解していません。暗号資産業界の関係者の多くは、暗号技術を通じて初めて金融を知った人々です。そのため、暗号技術の進歩を見るとき、ユーザーエクスペリエンスの悪さに不満を抱きますが、一旦従来の金融システムに戻ると、それよりも深刻な問題があることに気づきます。

これらの伝統的金融の操作は、まるで過去の時代に戻ったように感じます。ある証券を別の証券と直接交換することはできず、まず証券を現金に変換し、現金の決済を待つ必要があります。

トークン化のロードマップ

David:

暗号業界は通貨と金融の歴史的発展軌跡を急速に模倣しており、金融技術スタックの構築においても似た道を歩んでいると思います。最も基本的なドルから始めましょう。例えば連邦預金が技術スタックの最下層です。その後にリポ市場、短期国債、長期国債があります。続いて株式、社債などの資産カテゴリーに入り、最終的にはより高度な株式市場へと進んでいく。これが私の全体像です。

このような階層的ロジックは伝統的金融の構造に合致しており、暗号業界がその並行バージョンをどのように構築しているかも説明しています。私の理解は正しいでしょうか？

Ian:

あなたの見解は非常に理にかなっています。Nathan、なぜ我々が現金→国債→株式という順序で進むのが論理的なパスなのか、またなぜ最初にこれらの資産カテゴリーを選んだのか、お話ししていただけますか？トークン化といえば、多くの人がプライベートクレジット、不動産、私募株式など他の資産を思い浮かべるかもしれません。しかし、私がOndoに入ったのは、Nathanが「トークン化の道筋はステーブルコインから国債、そして株式へ」という明確なビジョンを持っていたからです。これには十分な理由があります。この点を明らかにすることは、トークン化のロジックを理解するために極めて重要です。

Nathan:

この観察に完全に同意します。我々は金融インフラを再構築しており、伝統的金融が創業期に持っていなかった顕著な利点を備えています。商業銀行の歴史を振り返ると、それは時代の遺物のようなものです。これらの機関は支払い、貯蓄、貸出の機能を同時に処理する必要があります。貨幣は融資プロセスの中で創造され、小切手システムで支払いが行われました。これが最も初期の支払いシステムです。しかし、技術の進歩、特にビットコインの登場により、デジタルな希少性で価値を保存できるようになった今、貯蓄、支払い、貸出の機能を分離できるようになりました。この傾向は暗号業界に限らず、伝統的金融でも長らく存在しています。例えば、シャドーバンキングの台頭により、多くの専門的な非銀行機関が銀行の商業融資業務を徐々に引き継いでいます。暗号技術の出現はこのプロセスをさらに加速させました。

ステーブルコインの分野でこの影響を見てきましたが、この影響は他の証券分野にも広がっています。Ianが述べたように、我々が国債から始めたのは、2023年初頭に市場に顕著なニーズがあったためです。当時、1500億ドル以上のステーブルコインが何のリターンも提供していませんでした。そのため、トークン化国債という資産クラスの価値提案は非常に明確でした：グローバルな投資家のニーズを満たしつつ、リターンを提供できるのです。対照的に、アメリカ国内では投資家がすでにこれらの資産に直接アクセスできるため、トークン化証券の価値提案はより複雑です。これには、レンディング、リポ、取引、デリバティブ、担保としての受け入れなど、金融アプリケーションエコシステムを含む完全なエコシステムが必要です。そのため、我々はそのようなエコシステムを構築しようとしています。Ianが言及したFlux Financeプロトコルは、概念実証として、トークン化証券を担保としてDeFiフレームワーク内で使用する方法を示しています。

Nathan:

このエコシステムを構築するにつれて、米国における価値提案はさらに明確になると考えます。しかし現時点では、非常に流動性の高い米国公開証券を、グローバルな投資家にとってより簡単に入手可能にすることに非常にわくわくしています。トルコ、ラテンアメリカ、東南アジアなど、現在米国ブローカー口座を持っていない投資家にとっては、これは小さな投資規模でも大きな意味を持ちます。世界の大多数の地域、特に初期のステーブルコイン投資家にとってはそうです。そのため、我々はトークン化国債を、より広範なトークン化証券能力への入り口と位置づけてきました。この分野は非常に競争的になり、ほぼ商品化されています。トークン化国債は、我々のより広範なビジネスと相乗効果があると確信しています。グローバル市場について後ほどさらに詳しく説明しましょう。

トークン化国債

Ryan:

RWAについて話す際、この概念にまだ馴染みのないリスナーのために簡単な定義を提供したいと思います。まず、当然ながらステーブルコインについて触れます。ステーブルコインは現在、オンチェーン上での最も成熟したリアルワールドアセットであり、関連する立法さえ存在しています。米国政府は明確にステーブルコインの発展を支持しており、財務長官は「オンチェーンに3兆ドルのステーブルコインがあってほしい」と述べました。これはステーブルコインが米国政府から完全に承認されていることを示しています。この最近成立した法案は極めて重要です。

したがって、ステーブルコインは自然にオンチェーンアセットの中で最も成熟したカテゴリとなります。現在のステーブルコイン市場規模は約2700億ドルです。しかし、他にも議論できる資産タイプがあります。皆さんが最近トークン化株式分野で興味深い製品をリリースしたことは知っていますが、ステーブルコインから始めるなら、次の大きな資産カテゴリは米国国債でしょう。

Ondoがトークン化米国国債に取り組んでいることを知っています。実際、先日チームの一員から、「フィデリティが最近イーサリアム上にマネーマーケットアカウントをリリースした」と通知を受けました。これは先週のことで、詳細はあまり把握していませんが、重要な進展です。

知らない人のために説明すると、フィデリティのマネーマーケットアカウントは約1.3兆ドルの規模で、世界最大級のマネーマーケットアカウントの一つです。マネーマーケットアカウントとは実質的に国債を指し、リターン付きのステーブルコインと見なせます。投資家は約4%のリターンを得られます。これこそがマネーマーケットの意義です。単に米ドルを保有するよりも、投資口座でマネーマーケット資産を保有する方が好まれます。なぜなら、銀行がリターンを吸収してしまうのを避けることができるからです。これがマネーマーケットの根本的なロジックです。

フィデリティがマネーマーケット資産をトークン化してオンチェーンに展開したことは、重要なマイルストーンです。伝統的金融におけるマネーマーケットの総規模は約7兆ドルです。だからこそ、以前皆さんが「オンチェーン資産が3000億ドルしかなく、微々たるものだ」と笑っていたのもわかります。実際、マネーマーケットだけで7兆ドルもあるのです。

現在、オンチェーンのトークン化国債は約74億ドルです。国債市場の潜在的な規模はどのくらいだと考えていますか？この分野でどのような取り組みをしていますか？

Ian:

フィデリティがイーサリアム上でマネーマーケットアカウントを開始したことは確かに重要な出来事です。マネーマーケットファンドやトークン化国債は伝統的金融で常に人気のある商品でした。あなたが指摘した通り、現金を銀行口座に残しておくよりも、リターンを得るためにマネーマーケットファンドに投入することが合理的です。Ondoがトークン化国債に着手したのも、まさにこのロジックに基づいています。ステーブルコインは優れた商品で、需要も明確ですが、完璧ではありません。新しい法案はいくつかの問題を解決しましたが、すべてのステーブルコインがその基準を満たしているわけではありません。さらに、ステーブルコインのもう一つの明白な欠点はリターンを提供しないことです。したがって、トークン化国債はこの問題を解決する最良の手段です。この資産を保有するユーザーは、より良い投資保護だけでなく、毎日リターンも得られます。

Ondoは2023年にトークン化国債商品をリリースしました。当時リリースされたOUSGは非常に重要なイノベーションでした。参加者間でトークン化国債ファンドを譲渡できるようにした初めてのモデルであり、後にブラックロックのBUIDLファンドがこれを模倣しました。このモデルの利点は、スマートコントラクトとの統合が可能になり、柔軟性がさらに高まることです。そのため、OndoはFlux Financeプロトコルもリリースしました。これにより、ユーザーはOUSGを担保として使い、リポ市場のユースケースにアクセスできます。伝統的金融では、流動性は通常国債とリポ市場の前日取引に依存しています。これは、伝統的金融のこれらのアプリケーションをオンチェーンに移行し、より優れた商品を提供しながら、適切な投資保護とリターン支払いを確保するという私たちの試みの出発点です。

最近、このミッションを拡大し、株式やETFのトークン化に注力し始めました。現在、トークン化国債の市場規模は約75億ドルです。注目すべきは、トークン化国債がこの規模に達するのに2年かかったのに対し、ステーブルコインが70億ドルに達するにはそれ以上の時間がかかっていたことです。これは、市場がステーブルコインから始まり、巨大な流動性と資本プールを形成してきたことを示しています。ステーブルコインが単なるトークン化現金の一種にすぎないと認識するにつれ、より多くの投資家がリターンを得るために国債にシフトしています。トークン化国債という資産クラスの採用スピードは、ステーブルコインよりもはるかに速いです。次に、このモデルを株式やETFにも適用し、さらなる加速的な成長を期待しています。

Ryan:

リポ市場について触れました。この概念が伝統的金融で具体的にどのように機能するのか、まだよく理解していません。これは重要な分野だとおっしゃいました。国債はどのようにリポ市場で使われるのですか？簡単に説明していただけますか？

Ian:

リポ市場は複雑ですが重要な分野です。簡単に言うと、銀行は通常、資産を国債に預け、それを託管機関に保管しています。銀行が流動性資金調達が必要になったり、余剰現金でリターンを得たい場合は、これらの現金と国債を交換したり、その逆も可能です。国債は最も流動性の高い担保資産であり、前日取引で直接担保に入れることができ、連邦準備制度理事会（FRB）でさえ直接取引が可能です。これにより、国債と現金は伝統的金融システムにおいて、金融エコシステム全体の運営を支えるキーロールを果たす流動性ツールとなっています。

トークン化国債のタイプ

Ryan:

ステーブルコインの使用は非常に簡単です。取引所で取引したり、自分の暗号資産ウォレットに保管したりできます。しかし、米国国債、オンチェーン国債、OndoやBUIDLで話している内容は証券資産に該当します。そのため、暗号ウォレットや取引所のように自由に扱うことはできません。ステーブルコインのように直接交換することはできません。以前Ondoのプラットフォームを使ったことがありますが、とても使いやすかったです。暗号ネイティブユーザーにとって、基本的な流れはウォレットを接続し、ステーブルコインを使って操作することです。

仮にウォレットにUSDCがある場合、コンプライアンス要件を満たすための書類記入などのステップをまず完了する必要があります。なぜなら、国債は証券資産であり、追加のチェックが必要だからです。しかし、暗号ウォレット内で直接これらの操作ができ、USDCで国債を発行できます。

すべてのプロセスはオンチェーンで完結し、発行後は国債資産を保有します。ステーブルコインと比べて、なぜ国債資産を選ぶのでしょうか？主な理由はリターンを得られることです。先ほど国債資産を発行しました。もしUSDCに戻したい場合は、後で操作できますが、プラットフォームの審査が必要です。

このプロセスには一定のコンプライアンス要件が伴います。これは証券資産をオンチェーンに置く初期の事例として非常に興味深いです。しかし、ステーブルコインやDeFiのように自由に操作できるわけではありません。私の説明は正確ですか？

Ian:

状況によります。簡単に言えば、トークン化国債商品には主に2つのタイプがあります。1つ目は私たちがリリースしたOUSGで、BUIDLやその他新しく発行された商品と同様、基本的にあなたが説明した方式で動作します。ユーザーはまず私たちと接続する必要があります。接続が完了した人だけがこれらの資産を保有できます。なぜなら、これらの資産は制限リスト内で動作しているからです。リスト内の他のアドレスに資産を転送したい場合は操作可能ですが、リスト外の宛先に転送しようとすると、取引はキャンセルされます。

もう1つのタイプはUSDYで、こちらはステーブルコインに近い動作をします。私たちから直接USDYを発行または償還したい場合でも、コンプライアンス要件を満たすための接続プロセスを完了する必要があります。これはCircleがUSDCを発行するプロセスと似ており、ユーザーはCircle Mintアカウントを持っている必要があります。しかし、USDYは二次市場では無許可資産です。一度USDYを保有し、コンプライアンス期間を経過すれば、自由に使用できます。異なるウォレットからUSDYをサポートする暗号取引所に転送でき、毎日リターンも得られます。これらの資産は主に非米国投資家向けに主要市場で発行されています。

David:

ブラックロックのBUIDLファンドと比較すると、ユーザーはKYCを完了し、ファンドコントラクトのホワイトリストに登録する必要があります。そのため、BUIDLファンドの資産は無許可資産のように自由に移動できません。これがその特徴です。

Ian:

BUIDLファンドと私たちのOUSGファンドは、発行ネットワークにおいて厳しく制限されています。一方、USDYは無許可資産ですが、主に非米国投資家向けに主要市場で発行されています。

David:

しかし、USDYのコントラクトアドレスは無許可だと聞きました。合っていますか？

Ian:

コンプライアンス期間が終了後、ユーザーは自由に資産を転送できます。

David:

つまり、USDYを保有している人に出会った場合、私がホワイトリストに登録されていなくても、彼らが資産を私に転送できるということですか？

Ian:

あなたが説明しているのはP2Pの転送であり、これは許可されています。無許可資産の最大の利点は、DeFiエコシステムに統合できる点です。正直に言えば、資産が制限されている場合、DeFiエコシステムを構築するのは非常に困難です。私も完全に同意します。これらの資産を無許可資産にすることで、ステーブルコインのようにDeFiエコシステムに埋め込み、根付かせることができるのです。一方、制限付き資産ではこれが不可能です。

David:

つまり、「主要市場」という言葉を使うとき、Ondoが最初の保有者にトークンを渡す際、その保有者は非米国人でなければならないと理解しています。その後の転送は、あなた方の監督下にないですよね？

Nathan:

その通りです。米国市民はUSDYを保有してはいけません。これには多くの法的・規制的詳細が関わっています。これらの商品は登録形式で発行されていないため、投資家は発行者と直接接続する必要がなく、発行者に知られることもありません。二次市場では、規制や監督の能力が制限されます。これは旧式の無記名証券に似ており、発行者は非米国投資家に所有権の証明として紙文書を送っていました。投資家が利息や元本を償還したい場合は、その紙を返却する必要がありました。

暗号技術により、紙文書をデジタル形式に変換できます。これにより効率が向上するだけでなく、資産の凍結やブラックリスト化といった多くのコンプライアンス上の利点も得られます。これはステーブルコイン発行者が採用しているメカニズムと同様です。もちろん、資産が米国に流入するのを監視しようと努め、米国での販売やマーケティングも行っていません。しかし、これらの商品は登録商品ではないため、アクセス性や操作プロセスにおいて登録商品よりも優位性があります。Ryanが指摘した通り、登録商品のプロセスは通常非常に煩雑です。

米国が直面する障壁とは？

Ryan:

誰もがより自由にトークン化証券を使いたいと思っています。これは後ほど議論するトークン化株式の問題にも関わります。しかし、現在トークン化国債や証券について話しているので、私の体験を共有したいと思います。私は米国市民なので、これらのトークン化証券にアクセスしようとすると、地理的制限にぶつかります。「申し訳ありません、Ryanさん。あなたは米国市民なので、自国の資本市場にオンチェーンでアクセスできません」というメッセージが出ます。

これはトークン化国債にも同じことが言えます。なぜこのような状況が起きるのでしょうか？2023年～2024年にかけて米国の規制環境が暗号技術に対して友好的でなかったことは理解しています。Gary Gensler氏がその代表例で、彼は暗号業界に非常に敵対的です。

しかし、米国証券取引委員会（SEC）は暗号プロジェクトを研究する専門の暗号ワーキンググループを設立しました。Hester Peirce氏も知っており、彼女は米国資本市場を暗号化・現代化し、21世紀の金融技術を推進することに非常に興味を持っているようです。これは非常に良いサインであり、かつてないチャンスです。なぜ米国市民はオンチェーンでトークン化国債やトークン化株式を保有できないのでしょうか？なぜこうした機会はヨーロッパなど他の地域に向けられており、私たちにはアクセスできないのでしょうか？

Nathan:

この状況は長くは続かないと思います。確かに、これらの問題を解決するには時間がかかります。規制行動や承認の複雑さを考えると、SECは発行者と協力してさまざまなトークン化モデルを探求する意思があると公に表明しています。私たちもその議論に参加しており、近い将来に新しい解決策が見えることを期待しています。

Ryan:

これらの変化を推進するには、議会の積極的な行動が必要ですか？これは既存の規制枠組みで解決可能な問題ですか？今後6か月から1年以内に実現可能でしょうか？

Nathan:

通常、議会の直接的な行動は必要ありません。明確にしておくべきは、米国にはすでにトークン化証券があるということです。例えば、私たちの許可付きトークン化国債商品USGは米国で利用可能ですが、限定された認定投資家向けです。

さらに、米国の一般投資家向けに提供されるトークン化証券もあります。例えば、WisdomTreeやFranklin Templetonのトークン化ファンドです。これらのファンドは米国の一般投資家に開放されています。当初これらのトークンは魅力的ではありませんでした。単なる所有権の証明書で、何も操作できませんでした。しかし、資産運用会社はトークンの実用性を高めることで進展を遂げており、現在ユーザーは自己保管が可能になり、許可リスト内のウォレット間で転送することで所有権を変更できます。これらの進展は興味深く、一部は過去のSEC規制枠組みの下でも達成されました。ただし、これらの商品の普及には、より明確な法的支援を得るための免除救済が必要です。

トークン化証券の米国でのさらなる発展をどう推進するかについては、明確な規制ルールがあれば助けになりますが、より重要なのは流通の問題を解決することです。例えば、ディストリビューターやブローカーをどう定義するか、ウォレットや分散型取引所のフロントエンドがディストリビューターに該当するかなどです。これらの問題が米国の進展を遅らせています。正直に言えば、一般投資家市場の価値提案はまだ明確ではなく、関連エコシステムを完成させ、規制の不確実性を解決するにはさらに時間がかかります。しかし、こうした変化は着実に起こっています。

単に購入して長期保有したいだけであれば、異なるマージン金利を比較したり、資産をデリバティブヘッジの担保として使うわけではない場合、既存の解決策（例：ロビンフッド）ですでに基本的な投資ニーズを満たせます。しかし、トークン化証券の真の潜在能力を解放するには、より完全なエコシステムが必要です。ここにこそ、より明確な規制支援が必要となるのです。

トークン化株式

Ryan:

ロビンフッドの話をしましたが、彼らは現在一部の株式をオンチェーン化しようとしています。現在、約1500億～1600億ドル相当の株式がまだオンチェーン化されていないため、これらの資産をオンチェーン化する潜在的可能性は非常に大きいです。これらの株式はイーサリアムのレイヤー2ネットワークを通じてオンチェーン取引が可能になると伝えられています。一方、Ondoもつい最近トークン化株式商品をリリースしました。残念ながら、これらのサービスは当面米国外のユーザーに限定されており、制限があります。しかし、NateとIanが述べたように、彼らはこの技術の将来に強い自信を持っており、米国ユーザーもすぐに参加できると信じています。

トークン化株式の市場状況を見てみましょう。現在オンチェーンのトークン化株式規模は比較的小さく、約4億ドル程度です。ステーブルコイン（約2700億ドル）やトークン化国債（約100億ドル）と比較すると、トークン化株式市場はまだ初期段階です。現存するプロジェクトの多くは実験的なツールに近く、単に株式をオンチェーンにマッピングしただけのものも多く、特筆すべき点はありません。しかし、一部のプロジェクトは伝統的ブローカーの機能をオンチェーンに取り入れようとしています。現在、Ondoは100種類以上のトークン化株式資産を提供しており、トークン化株式の現状とOndoのイノベーションについて議論しましょう。

Ian:

先週、グローバルマーケットプレイスを正式にリリースできたことを非常に嬉しく思います。しかし、あなたが指摘した通り、これがトークン化株式の最初の試みではありません。6月30日にXstocksがリリースされ、市場がトークン化株式やETFに非常に高い関心を持っていることが示されています。私たちがこの分野で長い間取り組んできたことを考えると、この傾向を歓迎します。

トークン化株式について話す際、2つの重要な点に注意する必要があります。まず、これは無許可のツールか、それとも閉鎖されたエコシステムなのか？これは非常に重要な違いです。第二に、これらの資産の流動性はどうか？ユーザーは妥当な価格で大口取引ができるのか？これらの2つの要素が、トークン化株式の実用性に直接影響を与えます。

グローバルマーケットプレイスは、この2点で突破を果たしました。無許可取引をサポートすると同時に、伝統的ブローカー口座と同程度の価格で大口の売買が可能です。これは非常に重要なイノベーションです。対照的に、ロビンフッドのトークン化株式は大口取引をサポートしていますが、閉鎖されたエコシステムに限定されており、ロビンフッドのユーザーのみが使用でき、他のプラットフォームに資産を移動することはできません。

もう一つの例はXstocksで、現在最も有名な無許可トークン化株式プロジェクトです。これらの