ウォールガーデンの壁を打ち破る：Ondo Global Marketはどのように100以上の米国株式をブロックチェーン上に持ち込むのか？

2025.09.06

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ウォールガーデンの壁を打ち破る：Ondo Global Marketはどのように100以上の米国株式をブロックチェーン上に持ち込むのか？

金融市場を真にグローバル化、民主化、プログラマブル化する。

2025.09.06 - 06:00:03

Ondo美股上链

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金融市場を真にグローバル化、民主化、プログラマブル化する。

今年に入って、株式のトークン化分野が突然に活気を帯びてきた。

Robinhood、xStocks、Backed、Swarmなどのプロジェクトが相次いで参入し、それぞれ異なるアプローチを試みている。

なぜ大手企業たちはこぞって株式のトークン化に注目しているのか？

市場規模は確かに魅力的だ。米国株式市場は60兆ドルの市場規模を持つが、世界中の暗号資産ユーザー、特に米国外のユーザーにとっては、米国株に簡単に投資する機会がこれまでなかった。

チャンスは大きく、プレイヤーも多い。しかし、問題も依然として存在する。トークンがプラットフォーム内にロックされ引き出せないか、流動性が極端に不足して巨額のスリッページが発生するか、カバーされる資産が少なすぎて規模が作れない。

「自由な流通」と「流動性の深さ」は、この分野が今なお解決すべき重要な課題である。

9月3日、RWAセクターの大手プロジェクトOndo FinanceがローンチしたGlobal Marketsは、これらの問題に対する強力な解決策であり、現在の市場構造に挑戦する存在となるかもしれない。

同社の公式X（旧Twitter）アカウントがこの新製品を紹介する際、意味深な一文を投稿した。

「Not all tokenized stocks are born equal.」（すべてのトークン化された株式が生まれながらにして平等というわけではない）

これは明らかに米国『独立宣言』の「すべての人間は生まれながらにして平等である」へのオマージュだが、同時に別の平等を暗示している。

すなわち、グローバルな投資家が、既存製品の高すぎる取引コストや欠陥に制限されることなく、米国資本市場に平等にアクセスできるようにすること。

製品ローンチ初日、Ondoは並外れた規模を示した。

アップル、テスラからS&P500指数、さらには暗号関連銘柄のMicroStrategyまで、投資家が最も関心を持つ米国株式およびETFを100種類以上同時に取引可能にした。

さらに注目すべきは、ほぼゼロに近い取引手数料、週5日24時間の取引時間、そして「即時鋳造」技術による深い流動性の実現である。

これを見ると、安定通貨（ステーブルコイン）を思い出さずにはいられない。

USDCとUSDTは米ドルを銀行口座の束縛から解放し、ブロックチェーン上で24時間365日自由に流通させることを可能にした。今度はOndoが、テスラやアップル、S&P500指数に対して同じことをしようとしているのだ。これらをステーブルコインのように、ブロックチェーン上で使いやすいネイティブ資産へと変える。

現時点では機関投資家のみに開放されているが、公開されている製品情報からその全貌を窺うことができる。

株式トークン化の「ステーブルコイン・モーメント」が、本当にやってくるかもしれない。

仮想通貨のように株を買う

Ondo Global Marketsのインターフェースを開くと、まず感じるのは親しみやすさとシンプルさだ。

これはまるで米国株版のCoinMarketCapのようだ。米国株の取引経験がなくても、慣れ親しんだUIレイアウトとナビゲーションによってすぐに親近感を持てるだろう。

トップにはダウ平均、ナスダック、S&P500のリアルタイム株価指数がスクロール表示され、下部にはTop Gainers（値上がり上位）、Trending（注目銘柄）、Newly Added（新規追加）の3つのセクションがある。

下にスクロールすると、「Explore Assets」（すべての資産を探索）は、丁寧にカテゴリ分けされた米国株のスーパーを散策しているようだ。

ETF、テック株、消費財株、金融株など、さまざまなカテゴリーに資産が整理されており、クリックすれば各トークンのリアルタイム価格と24時間K線チャートを確認できる。これは通常の暗号資産ポータルサイトの画面と非常に似ている。

ただし、各米国株の名前の後ろには「on」という接尾辞が付き、これがOndoのトークン化バージョンであることを示している。

取引量を見てみると、現時点でOndo上のトークン化米国株ではテクノロジー株がより人気がある。記事執筆時点での24時間取引量は、NVIDIAが1億6400万ドル、Googleが1億300万ドル、テスラが8800万ドルである。

興味本位で、同一時間帯におけるOndo上の米国株価と実際の株価市場との差異を比較してみた。面白いことに、これらの価格はナスダックのリアルタイム株価と完全には一致しない。

Ondo Financeの公式ドキュメントによると、Ondoのトークンは株価だけでなく、配当金も反映している。

つまり、アップルが1ドルの配当を出した場合、システムはその1ドル（税控除後）を使って自動的に追加のアップル株を購入する。そのため、時間が経つにつれて、1枚のAAPLonは実際のアップル株1.05株相当になり、価格も自然に高くなる。これは「配当再投資」機能が自動的にオンになっているようなものだ。

上図のように、Ondo上のテスラのトークンTSLAonを選択し、DeFi風のSwapインターフェースで交換したい金額を入力し、USDCステーブルコインで支払うだけでよい。

最低購入額はわずか1ドルであり、理論的にはウォレットを持つすべての暗号資産ユーザーが米国株投資に参加できる。ただし、現時点ではOndoのこの市場はイーサリアム上に構築されており、Gas手数料を考慮する必要がある。将来的にはBNB Chain、Solana、自社のOndo Chainにも展開予定であると公式が明言している。

ブロックチェーン上のGasコストを除けば、Ondoは伝統的な証券会社のような各種手数料（口座開設費、管理費、プラットフォーム利用料など）を一切課さない。収益は、ユーザーの取引時にかかる約0.01～0.03％の取引コストから得る。

つまり、1000ドルの取引の場合、総コストは約1ドル程度であり、伝統的な証券会社の5～10ドルの固定手数料、または0.1～0.5％の比率手数料よりもはるかに低い。

取引時間については、「24/5」に対応しており、米東部時間の日曜日の午後8時から金曜日の午後8時までである。

この柔軟性はアジアの投資家にとって特に好都合であり、米国株の取引開始を待つために夜更かしする必要はない。米国市場終了後の継続取引をどう実現しているかは、独自の技術アーキテクチャによるもので、後ほど詳しく解説する。

もちろん、現時点では機関投資家のみに開放されており、個人ユーザーはウェイティングリストに登録するしかないが、製品設計から見れば、Ondoはより簡単にアクセスできる米国株投資プラットフォームを確実に構築している。

深い流動性と24×5取引はどのように実現されているのか？

Ondoの製品インターフェースと操作プロセスを体験した後、自然と3つの疑問が浮かぶ。

Ondoの流動性は他のプラットフォームより優れているのか？米国市場終了後でもどうやって取引できるのか？手数料を明示的に徴収しないなら、Ondoの収益源は何なのか？

即時鋳造：ナスダックの取引深さを引き受ける

まず流動性の問題について。

最近、あるXユーザーが比較スクリーンショットを共有し、流動性の差を直感的に示していた。同じ5万ドルのUSDCでアマゾン株のトークンを購入する場合、Ondoでは218.67株のAMZNonが購入でき、価値は49,834ドル。一方xStocksでは38.97株のAMZNxしか買えず、価値は8,833ドルで、-82.33％の巨大なスリッページが発生している。

同じ金額で、一方は218株、もう一方は39株しか買えない。なぜこれほど大きな差が出るのか？

OndoのCEO、Nathan Allman氏は製品発表時のツイートでこの問題をすでにうまく説明しており、鍵は2つのまったく異なるトークン化運営モデルにある。

既存のプラットフォーム：スーパー方式 先に在庫を仕入れる必要がある。つまり、マーケットメーカーが事前に株を購入し、トークンを鋳造して、それを各取引所の棚に分散させる。問題は、スーパーの棚スペースと資金には限りがあることだ。誰かが5万ドル分のアマゾン株を買おうとしても、棚に1万ドル分しか在庫がなければ、買えないか、価格が著しく跳ね上がる。
Ondo Global Market：フードデリバリー方式 ユーザーがアマゾン株の購入注文を出すと、その場でナスダックから「仕入れ」てトークンを鋳造。売却時には、直ちにトークンを破壊し、ナスダックで株を売却する。在庫制限も棚スペースもなく、ナスダックの毎日数千億ドル規模の取引深さを直接継承する。

Nathan氏はこのモデルを「即時的かつ原子的な鋳造と破壊（instant, atomic minting and burning）」と呼んでいる。さらに重要なのは、このモデルであれば数百、あるいは数千種類の株式にも容易に拡張できることだ。各株式に事前に資金プールを用意する必要がないためである。

24/5取引、24/7譲渡

公式ドキュメントによると、取引時間は米東部時間の日曜日20:05から金曜日19:59までとされ、ほぼ1週間を通じてカバーしている。これはどう実現しているのか？

答えは二重のメカニズムにある。第一層は鋳造・償還層で、従来の市場に依存する。

OndoはNYSEやNASDAQの通常取引時間（9:30～16:00）に加え、前場（4:00～9:30）、後場（16:00～20:00）、そしてBlue Oceanなどの別取引システムが提供する深夜時間帯（20:00～4:00）にも接続している。これらを組み合わせることで、平日は24時間カバーを実現している。

第二層はトークン移転層である。例えば、テスラのトークン化株式TSLAonは、一度鋳造されれば標準的なERC-20トークンとなり、USDTのように24時間365日、ユーザー間で自由に譲渡できる。週末に従来の市場が完全に閉鎖されていても、ユーザー同士での取引は可能だ。

もちろん、ドキュメントにも記載されている通り、深夜時間帯の流動性は比較的低く、大口注文は分割が必要な場合がある。

価格差：透明な収益モデル

「鋳造、償還、管理手数料は一切かかりません」。

FAQドキュメントのこの一文は、Ondoがこれらの工程から収益を得ていないことを示している。しかし、続きも重要だ。「価格は、当社が原資産株式を売買する価格とわずかに異なる可能性があります」。

この「わずかな差異」こそが、Ondoの収益源である。

金融市場では、買い価格と売り価格の間に常に微細な差額があり、これが流動性供給サービスのコストとリターンとなる。伝統的な証券会社にも価格差はあるが、それに加えて5～10ドルの手数料も課される。Ondoは手数料を課さず、価格差のみを収益とする。

具体的には、テスラ株価が100ドルの場合、Ondoで購入すると100.01ドルを支払い、売却時には99.99ドルを受け取る。この0.02ドル（0.02％）の差額は、伝統的な証券会社の「価格差＋手数料」の合計コスト（通常0.5～1％）よりもはるかに低い。

このような価格設定モデルは、外国為替や金市場では一般的である。Ondoは価格差を極めて低く抑え、他のすべての手数料を廃止した。

ユーザーにとって、1000ドルの株式取引の総コストが約1ドル程度になるということは、伝統的な証券会社の時代には想像もつかなかったことだ。

現在の競合製品との比較

株式のトークン化は新しい概念ではない。2021年の初期のMirror Protocolから今日のOndo Global Marketsに至るまで、この分野が明確に進化してきた過程が見て取れる。

最も保守的なのは、プラットフォーム自身が「囲い込み」を行い、トークンが内部で循環し、個人ウォレットに引き出せないタイプで、代表例がRobinhoodである。

このモデルは本質的に伝統的な証券会社をブロックチェーン上に移行しただけであり、コスト削減の可能性があるものの、ブロックチェーンの真の利点を発揮していない。ユーザー体験は証券会社のアプリで取引するのと似ており、バックエンドにブロックチェーン技術が使われている可能性がある程度だ。

第二のタイプはxStocksで、米国株のトークンはチェーン上で自由に移動できるが、流動性が極端に低く、大口取引の際のスリッページが問題となる。

Ondoが代表するのはおそらく第3世代のアプローチだ。単なる取引プラットフォームではなく、インフラ構築を目指している。

即時鋳造メカニズムにより、Ondoは流動性という核心的な課題を解決した。さらに重要なのは、DeFiとの深い統合を最初から念頭に置いており、Morphoが担保として受け入れ、1inchが取引を集約できる点だ。

要するに、

Robinhood型：コンプライアンスを最優先し、オープン性を犠牲にする
xStocks型：オープン性を最優先するが、流動性に苦しむ
Ondo：技術革新により、オープン性と流動性を同時に実現し、コンプライアンスも維持しようとする

だからといってOndoが必ず勝つとは限らない。Robinhoodは膨大なユーザー基盤を持ち、xStocksは先行者メリットとエコシステム上の位置づけを持っている。しかしOndoは確かに差別化された道を見つけたと言える。

アジア太平洋地域の参加資格一覧

アジア太平洋地域の投資家にとって、Ondo Global Marketsはチャンスをもたらす一方で、一定のハードルも設けている。各国・地域ごとの参加ルールは大きく異なり、以下の図で概要を素早く把握できる。

明確に禁止・制限されている地域を除き、その他の非米国地域では理論上すべて参加可能である。つまり、日本、韓国、タイ、インドネシア、フィリピン、ベトナムなどのユーザーも、基本的なKYC（本人確認）を通過すれば参加できる。

ただし、現時点ではOndo Global Marketsは機関投資家にのみ開放されており、個人投資家はどこに住んでいても待機中であることに注意が必要だ。

進行中のオンチェーン革命

Ondo Global Marketsのパートナー一覧を見ると、さらに大きな野心が垣間見える。

暗号資産と株式が融合するこの新たなゲームにおいて、Ondoが目指しているのはDeFi向けの株式インフラであり、明確な技術スタックが示されている。

技術基盤層：Chainlinkが価格オラクルと準備証明を提供。LayerZeroがクロスチェーン機能を担い、BitGoとFireblocksが機関レベルのホスティングを提供し、従来の金融機関が安心して参加できる環境を整える。
DeFiプロトコル統合：MorphoはOndoの株式トークンを担保として受け入れることを確認済み。つまり、テスラ株を使ってDeFiで借入ができるようになる。1inchとCoW Protocolの集約取引機能により、流動性が複数のプラットフォーム間で自由に流れる。
ユーザー入口の拡充：Trust Wallet、Bitget Wallet、OKX Walletなどの主要ウォレットとの統合により、利用の敷居が下がった。Gate、MEXCなどの取引所のサポートにより、中心化された代替ルートも提供される。