暗号資産新銀行による大混戦：ライセンス、ステーブルコイン、スーパーアプリの究極の争い
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暗号資産新銀行による大混戦：ライセンス、ステーブルコイン、スーパーアプリの究極の争い
誰もがあなたの新しい銀行になろうとする中、最終的に勝ち残るのは誰か？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Pink Brains
翻訳編集：Chopper、Foresight News
仮想通貨ユーザー10人に「新銀行（ネオバンク）とは何か？」と尋ねれば、おそらく同じ答えが返ってくるでしょう。「ステーブルコインで支払い可能なカード」です。しかし、開発者10人に同じ質問をすれば、答えは多様化するでしょう。ある者はVisaカードと連携する非カストディアルウォレットを開発中であり、ある者はAaveをフォークして「貯金口座」と称し、またある者は完全な銀行免許の取得を目指しています。
仮想通貨デビットカードの月間取引額は、2023年初の約1億米ドルから2025年末には15億米ドルを超えるまで拡大しました（年平均成長率：106％）。市場の年間化規模はすでに180億米ドルを突破しています。また、ステーブルコインに連動したカード決済額は2025年に45億米ドルに達し、前年比673％の大幅増加となりました。
しかし、これらの取引量を実際に処理している主体は極めて集中しています。データによると、アジアを拠点とするカストディアル・プラットフォーム「RedotPay」が市場シェアの60％を占め、その取引量は直後の13社の合計の約4倍に相当します。取引量ランキングにおいて、DeFi原生・セルフカストディアル型のバーチャルバンクは完全に後れを取っています。
さらに深層的なトレンドとして、暗号資産対応の巨大企業が加速的に参入しています。2025年12月から2026年3月までの期間に：
- Coinbaseが米国国立トラストライセンスの申請を実施
- Nubankが米国通貨監督局（OCC）より全国銀行設立の条件付き承認を取得
- PayPalが「PayPal Bank」の設立を申請
- Revolutが英国における完全銀行ライセンスを取得し、米国でのライセンス申請も推進中
- Krakenが連邦準備制度理事会（FRB）のメインアカウントを保有する初の暗号資産企業となる
この83日間に、Circle、Ripple、BitGo、Paxos、Fidelity、Bridge、Crypto.com、モルガン・スタンレー、Payoneer、Zerohash、Protegoを含む11社がOCCに対しトラスト銀行ライセンスを申請しました。
既に50社以上の暗号資産新銀行がサービスを開始しています。ビジネス調査会社の予測によると、2026年のグローバル新銀行市場規模は5520億米ドルに達する見込みです。本稿では、この分野の競争構図を整理し、単に「誰が何を作っているか」だけでなく、「誰が生き残れるか」についても検討します。
緊迫する競争構図
新銀行分野における競争構図は、二つの核心的矛盾によって規定されています。
第一に、経済面の課題です。従来型新銀行の76％は黒字化できていません。最終的に勝ち残った企業（Nubank、Revolut、SoFi）は、カード利用手数料ではなく、与信業務および純利息収益によって収益を上げています。取引手数料は単なる「入場券」であり、与信こそがコア事業なのです。
ところが現在、暗号資産新銀行は取引手数料やキャッシュバックを巡って競争しており、これは前世代のフィンテック企業が失敗した収益モデルです。さらにステーブルコインは為替差益（スプレッド）をさらに圧縮し、事実上ゼロに近づけています。
第二に、ユーザー選択の現実です。暗号資産コミュニティはDeFi利回りや非カストディアルウォレットを支持していますが、チェーン上のカード取引という現実はまったく異なります：ほとんどの暗号資産によるカード決済は、カストディアル・プラットフォームを通じて行われています。これはユーザーがセルフカストディアルを理解していないためではなく、たとえばコーヒー一杯を買うだけのシチュエーションにおいて、「流暢な口座開設体験」が「資産主権」よりも優先されるという現実を反映しています。
歴史は繰り返されます：ウェブメールより先にウェブメールが普及し、自宅サーバーよりも先にDropboxが広まり、DeFiより先に中央集権型取引所（CEX）が台頭しました。暗号資産新銀行も同様の軌跡を辿るのでしょうか——すなわち、カストディアル方式の利便性がまずマス市場を獲得し、ツールが成熟した後に非カストディアル方式が徐々に追いつくのか——これは未だ不透明な問いです。
新銀行の4タイプ
「Web2 vs Web3」という技術的区分（ビジネスモデルを反映しない）よりも、新銀行の「モアト・レイヤー（護城河）」「単位当たり経済性」「成長上限」に注目する視点の方が有意義です。
暗号資産対応かつ銀行業務重視型
最も強固な新銀行の経済モデルは、単なる支払いではなく、与信およびマネタイズに由来します。
- Nubankは2025年度の収益が158億米ドルで、そのうち85％が利息収入（クレジットカード利息46億米ドル、ローン利息48億米ドル）。1アクティブユーザーあたりの月間収益は15米ドル、サービスコストはわずか0.8米ドルであり、投資効率（ROI）は19倍に達します。
- SoFiは2022年に銀行ライセンスを取得し、その後4年間で四半期純利息収益は9490万米ドルから6.17億米ドルへと増加しました。預金調達コストはウェアハウスファイナンスより181ベーシスポイント低く、年間約6.8億米ドルのコスト削減効果があります。
- Revolutは2024年度の収益が31億ポンドで、5つの主要事業ラインから構成され、いずれの事業ラインも全体の30％を超えていません。取引・資産運用部門の前年比成長率は298％でした。
ライセンス取得済みの新銀行は、意図的にステーブルコインを支払い機能に限定しています。なぜなら、収益の核は与信業務にあるからです。
- Revolutはステーブルコイン残高に対して利子を付与しておらず、2026年2月に英国金融行動監視機構（FCA）のサンドボックスでテスト中の自社ステーブルコインも、貯金商品ではなく「支払いインフラ」を目的としています。
- SoFiが2025年12月にリリースしたステーブルコイン「SoFiUSD」は、マスターカード経由の決済ツールです。
この戦略は特定の市場条件に基づいています：現在、チェーン上の利回りは競争力に乏しい状況です。Aave v3のUSDCは最近の年率利回りが2.6％に過ぎず、SoFiの貯金口座（3.3％）やRevolut Ultra（4.25％）を下回っています。ただし、チェーン上の利回りは周期的変動が顕著です。DeFi活発期にはAave USDCの利回りは8–10％に達し、Ethenaの資金レートに基づく利回りはさらにこれを上回りました。このギャップは一時的なものであり、再び拡大すれば、競争構図は根本的に変化するでしょう。
商業・ソーシャルスーパーアプリ型
MercadoPago、Grab、WeChat Pay、Alipay……これらは当初から「銀行を作る」ことを目的としていませんでした。むしろ、金融サービスを商業アプリケーションに埋め込むことで自然に発展しました。その護城河は製品そのものではなく、流通チャネルと行動データであり、これによりリスク管理能力が従来の銀行を凌駕しています。
- MercadoPagoの与信収益は2020年の2.46億米ドルから2025年には59億米ドルへと、5年間で24倍に急増しました。
- Grabのローンポートフォリオは2022年の1.85億米ドルから2025年末には13億米ドルへと拡大し、2025年度の金融サービス収益は3.48億米ドルに達しました。
両プラットフォームともステーブルコインの試験導入を開始しています。
- MercadoPagoはブラジルで「Meli Dólar（MUSD）」を立ち上げ、チリおよびメキシコにも展開しましたが、流通時価総額は6500万米ドルに留まり、同社の190億米ドルに及ぶ管理資産総額（AUM）のわずか0.4％未満です。
- GrabはStraitsXと提携し、観光客がシンガポールのGrabPay加盟店でAlipayなどを用いてXSGDステーブルコインでリアルタイム決済できるようにしています。
どちらもステーブルコインへの利子付与を行っておらず、これは暗号資産ネイティブなプレイヤーにとって過小評価されている大きな機会です。
注目に値するのはWhopです。現時点では新銀行ではなく、クリエイター向けマーケットプレイスです。Tetherから2億米ドルの投資（評価額16億米ドル）を受けた後、クリエイターはUSDTを受け取り、ステーブルコインを保有して銀行決済を回避できます。PlasmaおよびAaveとの統合により、ステーブルコイン利回りも提供可能で、1840万人のユーザーおよび年間30億米ドルのクリエイター収益をターゲットとしています。
2003年のMercadoPagoもまた新銀行ではなく、単なるマーケットプレイスのカストディアルサービスに過ぎませんでした。金融関係は商業シーンとともに徐々に築かれたのです。Whopはまさにその出発点にあり、しかも初日から暗号資産基盤の上で構築されています。
支払いカードをコアとする新銀行にとって、最も持続的な金融関係は、金融から始まるのではなく、ECから始まるかもしれません。
取引重視型
Robinhood、Coinbase、Binance、Kraken、Bybit、OKX……これらは中央集権型暗号資産取引所からスタートし、暗号資産銀行へと拡張しています。このグループのすべてのプラットフォームは、暗号資産の好況に依存しない収益源を創出するために「銀行レイヤー」の構築を進めています。
- Robinhoodはその典型例です：プラットフォーム総資産は前年比約70％増の3240億米ドル、純預金額は記録的な680億米ドルに達しました。
- Coinbaseは新銀行分野への全面参入を推進中です：独自L2ネットワークBase、カード決済機能付きウォレット、Morphoベースの暗号資産担保ローン、Betterとの協業によるビットコイン担保住宅ローン、そしてトラストライセンスの申請も進行中です。
- Krakenは既にトラストライセンスを保有し、FRBのメインアカウントも取得済みです。
これらのプラットフォームは、既にスケールしている取引業務を基盤に、その上に銀行業務を積み重ねています。一方、ステーブルコイン新銀行は逆の道を歩んでおり、微薄な手数料収入から出発し、他の事業を積み重ねようとしていますが、難易度は明らかに高いです。
ステーブルコイン重視型
Ether.fi、Gnosis Pay、RedotPay、KAST、Holyheld、Bleap、Ready、Tria、Cypher、Payyなど数十のプラットフォームが、ステーブルコインがもたらす低運営コストおよびDeFiの組み合わせ可能性をバックエンドの基盤として活用し、明確な価値提案を提示しています：
- セルフカストディアル方式
- DeFi利回り（活発な市場では年率5–15％、従来の貯金利回り3–4％を上回る）
- ステーブルコイン軌道によるほぼリアルタイムのクロスボーダー送金、送金手数料は極めて低廉
- グローバルな汎用性、地域制限なし
ステーブルコイン重視型新銀行は、新興市場およびクロスボーダー取引の文脈において、最も明確な構造的優位性を有しています。しかし、その弱点も顕著です：
- 無担保ローン事業を大規模に展開している事業者はまだ存在しない
- 最も薄利な手数料領域で競争し、トークンによるキャッシュバック補助で顧客獲得を図っている
- 為替利益および決済手数料を事実上ゼロにまで圧縮しており、初期の新銀行が生存基盤としていた収益を侵食しています。
インフラ層
大多数の暗号資産新銀行は、共通のインフラの上に構築されたフロントエンドに過ぎません。その背後のアーキテクチャを理解することは、護城河の評価において不可欠です。
集中リスク
カード組織（Visa、マスターカード）：提携プロジェクト数はほぼ同程度（それぞれ130件以上）ですが、Visaは暗号資産ネイティブなインフラプロバイダーとの早期提携により、チェーン上のカード決済取引量の90％以上を占めています。これは業界全体の単一障害点（Single Point of Failure）です。もしVisaが暗号資産関連政策を変更し、拡大を停止または手数料を引き上げれば、業界の経済モデルは瞬時に書き換えられるでしょう。
発行機関（Rain、Reap、Baanx、StraitsX）：チェーン上と伝統的金融をつなぐ規制対応の橋渡し役です。最も重要な構造的変化は「フルスタック発行機関」の登場です：Visa／マスターカードのコアメンバー資格を直接保有し、プロジェクト管理とカード発行を一体化することで、従来のスポンサーバンクを迂回しています。
多くの暗号資産新銀行は同一のバックエンドを共有しています。RainはEther.fi、RedotPay、Avalanche Cardなどを支援しています。Rainに技術障害、規制問題、あるいは戦略転換が生じれば、業界全体が影響を受けるでしょう。Solus Partnersが19社を対象に行った報告書では、インフラの集中とベンダー依存がシステムリスクとして指摘されています。
ウォレットネイティブステーブルコインの脅威
しばしば見過ごされる競争要因：主要ウォレットが、カード決済専用の自社ステーブルコインを発行し始め、閉じたエコシステムを構築して、独立系新銀行が本来得ていた価値を吸収しようとしています。
2025年第3四半期末、MetaMaskがmUSDを、PhantomがCASHをそれぞれ発行し、いずれも自社デビットカードの資金源として位置付けられました。ウォレットはもはやユーザーがUSDCやUSDTを保有することに頼らず、代わりにユーザーに自社ステーブルコインへの資産変換を促し、それをカード決済に使わせようとしています。
初期データは異なる傾向を示しています：
- PhantomのCASHは9月の約2500万米ドルから12月末には約1億米ドルへと安定的に増加
- MetaMaskのmUSDは10月初旬に約1億米ドルのピークに達した後、約2500万米ドルへと75％減少
この方式により、ウォレットは手数料、為替差益、準備金利回りといった価値を独占できます。これらの価値は本来、ステーブルコイン発行者に流れることになります。結果として、独立系暗号資産新銀行は大量のコア価値を失う可能性があります。MetaMask、Phantom、Coinbase Walletはいずれもユーザー関係を直接掌握しており、新たな銀行機能の追加は単なる製品ラインの拡張であり、全く新しいビジネスではないのです。
経済モデルの難問
従来型新銀行の76％が黒字化できない中、暗号資産ネイティブなプレイヤーはこの失敗したモデルを継承しつつあり、ステーブルコインはこの状況をさらに悪化させています。
銀行業務重視型企業が私たちに与える教訓は明確です：支払いは「流通チャネル」であって、「事業そのもの」ではないということです。
Nubankの収益の85％が利息収入であること、SoFiがライセンスを活用して純利息マージンを拡大していること——これらはすべてそのことを裏付けています。カード決済をコア収益エンジンとする暗号資産新銀行は、砂の上に築かれた城と同じです。
持続可能なモデルは、銀行カードをユーザー獲得チャネルと位置付け、一方でDeFi利回り、交換、構造化商品、与信といった、より高収益性のチェーン上金融サービスで収益を上げることです。
ゲームを変える5つの要素
チェーン上の信用スコアリング
暗号資産領域では、ウォレットの取引履歴（DeFi利用状況、貸付プロトコルの返済記録、ステーキング期間、取引頻度、利用プロトコルの多様性など）をリスク管理の根拠として活用可能です。現時点で大規模な採用はまだありませんが、この課題を解決できる者がいれば、許諾不要のプラットフォーム上で新銀行の運営を可能にする鍵を握ることになります。
暗号資産ネイティブ企業向けの完全銀行ライセンス
カストディアルに限定されたトラストライセンスではなく、預金の受け入れおよび融資の実施が可能な完全な銀行ライセンスです。これにより、暗号資産ネイティブ機関はステーブルコイン預金を資金源として与信業務を展開でき、ウェアハウスファイナンスより低いコストで実現できます。
規制政策の明確化
主要市場の規制動向は概ね一致しています：ステーブルコイン発行者は利子を支払ってはならない、という原則です。米国および欧州は明確な境界線を設定済みであり、日本、シンガポール、中国香港などのアジア主要市場も同様の慎重な姿勢を示しています。
AIエージェント駆動型金融
AIエージェントがユーザーに代わって金融操作を実行：ポートフォリオのリバランス、利回り最適化、支払い管理、複数プロトコルにわたる戦略実行などです。マスターカードの暗号資産パートナー数は2024年の6社から2025年には25社以上へと増加。Visaは「スマート・ビジネス・コネクション」を導入し、AIエージェントが消費者に代わって世界中の加盟店で買い物を可能にしています。ステーブルコイン軌道上で最適なAIエージェント基盤を構築できる者が、次なるEC流通の波を掴むでしょう。
セルフカストディアルUXとチェーン上抽象化の融合
暗号資産新銀行は依然としてカード組織のチャネルに依存していますが、それらを迂回する端末技術はすでに存在しています：ステーブルコイン決済QRコード、Apple Pay／Google Payを介さないNFCタッチ、実際のカードを直接チェーン上で決済する仕組みなどです。OpenPasskey（Base上構築）などのプロジェクトは、ISO割り当ての発行機関識別番号、P-256暗号化、完全な非カストディアル暗号化カードといった実現可能性をすでに検証済みです。
勝者は誰か？
その答えはまだ明らかではありませんが、決定的な節目はすでに浮上しています。
- ライセンス取得済みの新銀行は、検証済みの経済モデルを持ち、与信主導型の先進国市場で優位性を発揮しています。
- ステーブルコイン重視型新銀行は、グローバルに通用する米ドル、新興市場向けローカルステーブルコイン、DeFi利回りを提供しますが、データはユーザーが「利便性」を「暗号資産ネイティブ思想」よりも重視していることを示しています。
- 商業インフラに埋め込まれたプレイヤーは、最も深い護城河を持つ可能性があります。なぜなら、彼らはすでに流通チャネルを支配しているからです。しかし、成熟したインフラに暗号資産を重ねるにはコストが高く、ユーザー教育が必要であり、規制の明確化に強く依存します。
- インフラ（カード発行機関、カストディアン、法定通貨出入金、コアバンキング、ブロックチェーン決済、KYC／AML）は、いかなるコンシューマーブランドよりも多くの価値を捕まえることが確実です。
40種類以上のステーブルコインカードが、トークン補助によるキャッシュバックを競い合っていますが、これらは実質的なビジネス上の護城河を欠き、インフラを共有しています。今後2年間で、大多数が淘汰されるでしょう。
暗号資産新銀行の構図は、まさに重要な転換点に立っています。
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