HTX Venturesの最新リサーチレポート解説：「収益型ドル」——暗号資産分野の新興銀行がいかに世界の預金構造を再編するか？
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HTX Venturesの最新リサーチレポート解説：「収益型ドル」——暗号資産分野の新興銀行がいかに世界の預金構造を再編するか？
この変革の核心は、ステーブルコインが今後も成長を続けるかどうかではなく、通貨、預金、収益、清算および規制の間の関係がどのように再定義されるかにあります。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
このほど、HTX（旧火幣）傘下のグローバル投資部門「HTX Ventures」は、最新のリサーチレポート『収益を生む通貨の台頭：暗号資産系ニューバンクが従来型銀行モデルにどう挑むか』を発表しました。本レポートでは、世界の金融システムが構造的再編の起点に立っていると指摘しています。一方には、顧客預金103兆ドルと銀行免許を核とする「旧体制」があり、他方にはステーブルコイン、ウォレット、カストディアルサービス、およびチェーン上収益プロトコルを核とする「新体制」が存在します。米ドル資産が「チェーン上形式」で存在し、同時に保有・流動性・利子獲得の3つの機能を備えるようになると、従来型銀行の基盤である預金モデルは、歴史的な再評価に直面することになります。この再編を牽引する原動力は、ステーブルコインが単なる「支払い手段」から「収益を生む米ドル口座」という役割へと進化している点にあり、その進化を担う金融形態こそが「暗号資産系ニューバンク」です。
2世代のデジタル銀行：体験向上から基盤再構築へ
デジタル銀行業界の進化は、2つの大きな波を経てきました。第1波は2010年代に登場したChime、Nubank、Revolut、Monzoなどに代表されるフィンテック系ニューバンクで、これらは銀行の「使い方」を変革しましたが、フロントエンドがどれほどスムーズであっても、バックエンドにおける資金決済は依然としてACHやSWIFTといった従来型銀行システムに依存しており、本質的には従来銀行システムの上にユーザー体験をラッピングしたにすぎません。
真に構造的意義を持つのは、Coinbase、Cash App、Robinhood、Crypto.comなどに代表される暗号資産系ニューバンクです。この段階での変化は、金融資産の定義およびカストディアル方式にまで及びます。すなわち、従来の銀行帳簿上に記録される負債ではなく、ネイティブなカストディアル口座が採用され、ステーブルコインによる支払いネットワークが従来の電信送金の遅延を回避し、統合型収益商品によって、基礎資産の実際のリターンが直接ユーザーに還元されるようになりました。これは単に「銀行の使い方」を変えるものではなく、「お金がいかに存在し、移動し、収益を生むか」という根本的な問いに対する答えを変えるものです。
暗号資産系ニューバンクは、明確な境界を持つ機関タイプというよりは、一種の機能的形態です。その中でも、主要な暗号資産取引所は、トークン稼ぎ（Earn）事業、ステーブルコインサービス、チェーン上収益商品などを通じて、自ら積極的にこの分野の主要プレイヤーへと進化しています。
取引媒体から収益資産へ：ステーブルコインの機能的飛躍
暗号資産系ニューバンクが成立する前提条件は、ステーブルコイン自体の役割が根本的に変化したことにあると言えます。2026年3月時点の世界のステーブルコイン時価総額は3,190億ドルを突破しており、米国財務長官ベセント氏は、この数字が本十年末までに3.7兆ドルに達すると予測しています。しかし、注目すべきは単なる規模拡大ではなく、ステーブルコインの機能的ポジショニングの変化です。初期段階では、ステーブルコインは主に以下の3つの機能を果たしていました：取引所間の決済資産、チェーン上取引における米ドル計価媒体、そして暗号資産エコシステム内における「米ドルの代替物」です。しかし2024年以降、ユーザーは単にステーブルコインを「使う」だけではなく、それを「保有」するようになり、徐々に資産配分およびキャッシュマネジメントの一部として位置付けられるようになっています。
この飛躍を後押ししているのは、マクロ金利環境と商品設計の両面での変化です。規制対応型ステーブルコイン発行者は、準備金を短期米国国債および逆レポ取引に配置することで、全体のシステムを自然に米国政策金利に連動させています。一方、プラットフォーム側は複雑な基礎資産配分を単純な「収益口座」にパッケージ化し、ユーザー体験を「DeFiプロトコルへの参加」から「いつでも引き出せ、かつ収益を得られる米ドル口座への入金」というシンプルなものへと転換しています。
収益分配構造の再構築：銀行内部留保からユーザーへの還元へ
最も重要な変化は、収益の分配方法に現れています。従来型銀行は、低コストの預金を調達し、高金利の資産へと運用することで得られる利ザヤを、自社の貸出・借入勘定内に留保し、ユーザーにはそのごく一部しか還元していませんでした。これに対し、ステーブルコインおよびチェーン上収益システムでは、銀行システム内で内部消化されていた収益が、より直接的な形で最終保有者へと還元されるようになっており、年率収益率は一般的に3％～8％に達しています。
この変化は、主要取引所のトークン稼ぎ（Earn）事業において明確に確認できます。暗号資産系ニューバンク分野における重要なプレイヤーであるHTX（旧火幣）は、トークン稼ぎ商品を通じて「収益を生む米ドル」が取引所環境でどのように具現化されるかを示しています。流動性の観点では、同プラットフォームは資金の随時入出金をサポートしており、従来型銀行の長期固定預金とは一線を画しています。収益性の観点では、HTXはすでに時間単位での複利計算を実現しており、従来型銀行の月次または四半期単位での利息支払いと比較して、小口資金の運用効率を大幅に高めています。また、商品ラインナップとしては、「シンプルなトークン稼ぎ」、「構造化商品」、「チェーン上商品」の3つの事業領域を展開し、300以上のコイン種別に対応。さらに、専門的資金のヘッジ需要に応えるため、「デュアルトークンウィン（Dual Token Win）」などの構造化派生商品も提供しています。HTX Venturesは、こうした「高頻度複利＋柔軟な流動性＋多様な資産供給」という組み合わせが、暗号資産系ニューバンクが従来型貯蓄商品と差別化される核心的競争力の源泉の一つであると評価しています。
今後の進化の3つのシナリオ
こうした基盤となる通貨形態およびビジネスモデルを巡る競合は、最終的にどこへ向かうのでしょうか？本レポートでは、3つの可能性のあるシナリオを提示しています。①暗号資産系ニューバンクが完全勝利し、ステーブルコインが世界の支払い・貯蓄市場を支配する、②従来型銀行がジャパン・モルガン・チェースのJPMD（JPモルガン・デジタル）のようなトークン化預金を活用して反撃に成功し、暗号資産インフラは銀行の技術サービス層へと後退する、③あるいは非銀行系ステーブルコインとトークン化預金が並行して存在する「ハイブリッド金融スタック」が形成され、従来型商業銀行は信用創造という核心的役割を維持しつつ、基盤となる帳簿とチェーン上プロトコルが深く連携する、というものです。
現在の規制動向および産業の進化速度から見ると、第3のシナリオが最も現実的です。米国の『GENIUS法案』『CLARITY法案』、欧州連合（EU）のMiCA（暗号資産市場規制）、香港のステーブルコイン規制などを巡る規制当局間の駆け引きは、「通貨の定義権」をめぐる闘いがいずれか一方の完全勝利で終わることはないことを示唆しており、制度的な調整を通じて、多層的共存の新たな枠組みが形成されていくと考えられます。
結論
今回の変革の核心は、ステーブルコインが今後も成長し続けるかどうかという点ではなく、通貨・預金・収益・清算・規制という諸要素の相互関係が、いかに再定義されるかにあります。暗号資産プラットフォームにとって、競争の勝敗は単に収益率の高低に左右されるものではなく、収益性に加えて、検証可能なセキュリティ境界と制度的信頼を構築できるかにかかっています。真の勝者は、従来型金融とチェーン上世界の間に橋を架けることができるプレイヤーとなるでしょう。
トークン稼ぎ商品における高頻度複利と柔軟な流動性から、グローバルな暗号資産金融インフラへの長期的投資・育成に至るまで、HTX（旧火幣）およびHTX Venturesが実践しているのはまさにこうした「橋渡し者」の役割です。規制遵守とイノベーションのバランスを慎重に模索しながら、ユーザーがチェーン上世界の効率性と収益性を享受できると同時に、トップクラスのプラットフォームが提供するセキュリティ境界および信頼基盤も確保できるようにしています。
HTX Venturesについて
HTX VenturesはHTX（旧火幣）のグローバル投資部門であり、投資・アクセラレーション・リサーチの3つの機能を統合した組織です。世界で最も優れたチームおよび最先端のアイデアを発掘・支援することをミッションとしています。業界の先駆者として、HTX Venturesは11年以上にわたるブロックチェーン構築経験を持ち、この分野における最先端技術および新興ビジネスモデルを的確に見極める能力に長けています。ブロックチェーンエコシステムの成長を促すために、当社はプロジェクトに対して資金調達、リソース提供、戦略的アドバイスを含む包括的な支援を提供しています。
現在、HTX Venturesはブロックチェーンの多様な分野にまたがる300以上のプロジェクトを支援しており、そのうち高品質なプロジェクトの多くは既にHTX（旧火幣）上で取引されています。また、世界で最もアクティブなファンド・オブ・ファンズ（FOF）の一つとして、HTX Venturesは世界のトップクラスのファンド30社に投資しており、Polychain、Dragonfly、Bankless、Gitcoin、Figment、Nomad、Animoca、Hack VCなどのグローバルなトップ級ブロックチェーンファンドとも提携し、ブロックチェーンエコシステムの構築に貢献しています。当社ウェブサイトをご覧ください。
投資およびパートナーシップに関するお問い合わせは、VC@htx-inc.comまでお気軽にご連絡ください。
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