AIからLabubu、金から暗号資産まで：なぜ世界的な投機バブルが至る所に存在するのか？
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AIからLabubu、金から暗号資産まで：なぜ世界的な投機バブルが至る所に存在するのか？
我々は「非合理的な繁栄」の中にいるのだろうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Brad Stone、ブルームバーグ
翻訳：Saoirse、Foresight News
大恐慌を引き起こした「ブラックマンデー」の2か月前、マサチューセッツ州に住む経済学者ロジャー・バブソン氏は、個人投資家が借金して株式市場に参入する潮流に強い懸念を示していた。彼はある講演で、「株価暴落はいつか必ず起き、壊滅的な打撃を与えるだろう」と宣言した。この発言後、市場は直ちに3％下落し、「バブソン暴落」と呼ばれるようになった。しかし、アンドリュー・ロス・ソーキン（Andrew Ross Sorkin）が魅力的に綴った新著『1929年：ウォール街史上最悪の暴落とそれが国家をどう破壊したか』にもあるように、その後数週間で「市場はバブソンの不吉な予言から脱却した」。その理由の一部は、ラジオや自動車といった新しい民生品に対する楽観論であり、「想像力豊かな」投資家たちが再び優位に立ったのである。
今日、AI（人工知能）分野、特に上場・非上場のテック企業の評価額、そして人間のあらゆる作業を可能にし、さらには超える能力を持つとされるAGI（汎用人工知能）という困難な目標への盲目的な追求に関して、バブソンのような「災厄予言者」が多数存在する。Omdiaのデータによれば、2030年までにテック企業はデータセンターに年間約1.6兆ドルを支出すると見込まれている。AIに関する過熱報道は非常に大きく、しかし収益化ツールとしての将来性は依然として仮定の域を出ず、冷静な多くの投資家にとっては困惑の的である。それでも、一世紀前と同じく、「次の大きなチャンスを逃すかもしれない」という不安が、多くの企業をこうした「終末予言」に目をつぶらせている。公共企業センターの気候金融・エネルギーインフラアナリスト、アドヴァイト・アーラン（Advait Arun）は、「これら企業はまるで『ワード・スケープ』ゲームをしているかのようで、大胆な技術がすべての既存問題を解決すると信じ込んでいる」と語る。彼が最近発表した『バブソン的』レポート『泡沫か、それとも無か』では、データセンター事業を支える資金調達スキームに疑問を呈し、「我々は今なお間違いなく非合理的な繁栄期にある」と指摘している。
テクノロジー株の急騰：
出典：ブルームバーグ（Bloomberg）
（この図は3つの指数（S&P 500、S&P 500 情報技術セクター、モルガン・スタンレー AI 受益指数）を使って、2015～2025年の米国株式市場において、AI関連銘柄が過熱により急騰した後に泡退潮で下落し、大盤および従来型テックセクターとの乖離を見せた過程を示しており、AI分野の投機的過熱とそのリスクを反映している。）
ジャーナリストは通常、ある資源や技術が過大評価されているかどうかを議論すべきではない。私は「AIバブル」の中にいるのかどうかについても、強い主張を持たないが、そもそもこの問い自体が狭すぎるのではないかと疑っている。もし「投機的バブル」を「資産価値が確定可能な基本面から乖離し、持続不可能な上昇を続ける現象」と定義するなら、目を向ける先々にバブルが存在し、しかもそれらが同期して膨張・収縮しているように見える。
世界経済フォーラムのCEOボルゲ・ブレンデ（Børge Brende）は、金や政府債券にもバブルの可能性があると指摘する。彼は最近、「第二次世界大戦以降、各国の債務状況はこれほど深刻になったことはない」と述べた。また12月12日時点で、金価格は1年間で約64％急騰していた。多くの金融関係者は、プライベートクレジット市場にもバブルがあると考えている。この市場は3兆ドル規模に達し、大手投資機関が融資を行っており（その多くがAIデータセンター建設に使われている）、厳格な規制を受けない商業銀行体系外で運営されている。資産運用会社DoubleLine Capitalの創業者兼CEOジェフリー・ガンドラック（Jeffrey Gundlach）は、最近ブルームバーグのポッドキャスト『Odd Lots』で、こうした透明性がなく規制のない乱れた貸出を「ジャンクローン（劣悪な貸付）」と呼んだ。JPモルガンCEOのジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）はこれを「金融危機の火種」と表現した。
最も滑稽な現象は、「本来の価値が判断しがたい」分野で起きている。たとえば年初から10月6日までにBTC時価総額は6360億ドル上昇したが、12月12日時点ではその上昇分をすべて失い、さらに大幅に下落していた。暗号資産メディアBlockworksのデータによると、ネット上の話題を記念して作られた「ミームコイン」の取引高は、1月のピーク時1700億ドルから9月には190億ドルへと急落した。下落率が最も大きかったのはTRUMPとMELANIAで、これらは米国第一家族が大統領就任式の2日前に発表したものだが、1月19日以降、それぞれ88％および99％価値を失った。
多くの投資家は、こうした暗号資産を「株主や社会に内在価値を生み出す可能性」（伝統的な利益公表企業の株価評価のように）ではなく、「短期間で大金を稼ぐチャンス」として評価している。彼らの態度は、ラスベガスでサイコロ賭博のテーブルに集まる人々と同じく、純粋な投機心に満ちている。
投資家（特に暗号資産、スポーツベッティング、オンライン予測市場に惹かれる層）が金融市場をカジノのように「操作」しようとする背景には、人口構造的な要因があるかもしれない。ハリス・ポール（Harris Poll）の最近の調査によれば、現在アメリカ人の60％が巨額の富を得ることを望んでいる。Z世代とミレニアル世代では70％が億万長者になりたいと答えているが、X世代とベビーブーマー世代では51％にとどまる。金融会社Empowerの昨年の調査では、Z世代が「財政的成功」と考えるには年収約60万ドル、純資産1000万ドルが必要とされている。
TikTok動画、グループチャット、Reddit、そしてインターネットの「即時かつ回避不能な」特性のおかげで、今や世界中の人が同時に儲け話に気づくことができる。原理的には何の問題もないようだが、実際には模倣の波、激しい競争、そして「同調思考」を引き起こしており、アップルTVの新ドラマ『Pluribus』がまさに時代を捉えている。多様で複雑な伝統的経済は、「注目経済」に取って代わられた。「注目経済」とは、「世界中の全員が同時に夢中になっているもの」のことだ。
ビジネス界ではその「集団的夢中」の中心はAIである。ポップカルチャーでは、「ペドロ・パスカル・フィーバー」に続いて「シドニー・スウィーニー・フィーバー」が登場し、「6-7フィーバー」（もし家に十代の子供がいなければ、Google検索してみるとよい）もある。過去1年間、BLACKPINKのリサなど有名人の影響もあり、中国の玩具メーカーPOP MART International Groupが販売する「愛らしいが実用性のない動物形ぬいぐるみ」が世界的に流行した。これを私たちは「Labubble」（Labubuフィーバー）と呼んでもよいだろう。
食品業界にも明らかに「プロテインバブル」が存在する。ポップコーンメーカーから朝食シリアルメーカーまで、健康志向の消費者やGLP-1（血糖降下薬で減量にも使われる）使用者を惹きつけるために、皆が製品の「タンパク質含有量」を強調している。メディア業界では、Substackニュースレター、エイミー・ポーラー（Amy Poehler）の『Happy Sad Confused』、メーガン・マークル（Meghan Markle）の『Archetypes』といった有名人によるポッドキャスト、そしてほぼ毎週公開される「本人監修の有名人ドキュメンタリー映画」（Netflix最新作：エディ・マーフィー『Becoming Eddie』、ヴィクトリア・ベッカム伝記映画など）にもバブルの兆しがあるかもしれない。『The Status System: A Social History of the American Middle Class』の著者W・デイヴィッド・マルクス（W. David Marx）は、「現代人の『参照集団』はもはや身近な範囲を超え、階級や地位を越えたグローバルなものになった。このような市場では、かつてあり得なかった『グローバル同時進行トレンド』が生まれる可能性がある」と述べている。
もちろん、AI分野のリスクは「Labubuフィーバー」に関連する商品よりもはるかに大きい。どの企業も取り残されまいと、計算インフラを構築するために「複雑な資金調達スキーム」を駆使して突き進んでいる。場合によっては、「特別目的法人（SPV）」（2008年の金融危機で話題になったあのSPVを覚えているだろうか？）を活用しており、これらの法人は英偉達（NVIDIA）のグラフィックスプロセッサー（AIチップ）購入のために負債を抱えているが、一部の観察筋は、これらのチップの価値下落速度が予想より早いかもしれないと懸念している。
テック大手であれば、「FOMO（取り残される恐怖）」による過熱の結果を耐えうるだけの余力がある。彼らは強固なバランスシートでデータセンターを支えており、一般のホワイトカラーが「今のChatGPTで十分に自己評価を書ける」と思っていたとしても、問題なく対応できる。しかし他の企業は、よりリスクの高い手段を取っている。保守的なデータベースベンダーであるオラクル社は、AIブームで異例の挑戦者となるとは考えにくかったが、テキサス州とウィスコンシン州にデータセンターを建設するために380億ドルの債務を調達している。
CoreWeave社やFluidstack社といった比較的新しい「新クラウドベンダー」も、AIやビットコインマイニング専用のデータセンターを建設するために巨額の借入を行っている。こうなると、AIバブルの「累積的影響」はますます深刻に見える。投資会社D.A. Davidson & Co. のシニアマネージングディレクター、ジル・ルリア（Gil Luria）は、一世紀前のロジャー・バブソンを彷彿とさせる発言をしており、「数十億ドル規模のデータセンターを借金で建設しながら、実際に顧客がいない企業があるとき、私は警戒する。投機的投資に資金を貸し付けることは、決して賢明ではない」と述べている。
長年にわたり景気の好況と不況のサイクルを研究してきた英国系ベネズエラ人研究者のカルロータ・ペレス（Carlota Perez）も、この点で懸念を示している。彼女は、「過剰なレバレッジ、脆弱性、そして疑念が広がればすぐに崩壊するカジノのような経済」の中で、技術革新が高リスクの投機に変貌していると指摘する。彼女は電子メールで次のように述べた。「AIや暗号資産分野が崩壊すれば、規模を計り知れないグローバル危機を引き起こす可能性が高い。歴史的に見て、真に生産的な黄金時代が訪れるのは、金融業界が自らの行動に対して罰則を受ける（常に救済されるわけではない）こと、そして社会が適切な規制を通じてそれを抑制することによってのみ可能になる。」それまでは、せめて自分のLabubuぬいぐるみをしっかりと抱いておいたほうがよいだろう。
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