RWAが大流行の裏側：機会なのか、それとも詐欺なのか？

2025.12.17

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

RWAが大流行の裏側：機会なのか、それとも詐欺なのか？

この分野はチャンスが大きい一方で、落とし穴も少なくない。

2025.12.17 - 02:32:17

RWA

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

この分野はチャンスが大きい一方で、落とし穴も少なくない。

執筆：許倩

序論

RWAは「仮想と現実の融合」という特性を持つため、詐欺プロジェクトがより巧妙になりやすく、伝統的金融の信頼感とブロックチェーンの「革新性」という外装を利用して包装されることが多い。この分野には大きな可能性とそれに伴うリスクが存在する。

この分野には大きな機会がある一方で、落とし穴も少なくない。本稿では、なぜRWAがこれほど注目され、詐欺の温床になりやすいのかを解説し、関心を持つ人々がリスクを識別し、合理的に判断できるよう支援したい。

RWA は何故急激に注目されたのか？

簡単に言えば、RWAの台頭は偶然ではなく、主に「市場の信頼」、「技術の成熟」、「規制の改善」、「投資需要」という4つの強力な要因が重なった結果である。

「市場の信頼」

ベライダー、ファイダリティといった世界的な大手資産運用会社が次々と参入し、RWA市場に強いコンプライアンス体制と資金支援をもたらしている。これにより伝統的金融と暗号資産の統合が促進され、市場の信頼も高まっている。これらの企業はすでにブロックチェーンベースのファンドを立ち上げたり申請したりしており、RWA関連業界の将来性を認めている。

「技術の成熟」

長年の発展を経て、スマートコントラクトなどのブロックチェーン技術は成熟し、資産のオンチェーン化に堅固な技術基盤を提供している。これにより、資産のオンチェーン化における法的・技術的課題が解決され、従来資産のデジタル化および取引が可能になった。

「規制の改善」

世界中でまだ統一的なルールができていないものの、米国やシンガポールなどではトークン化資産の監督について真剣に検討を始め、段階的に規制を整備している。各国ともデジタル資産・暗号資産の法的地位に対してさまざまなガイドラインや立法措置を講じており、RWAの実用化と普及に向けた規制環境が整いつつある。

「投資需要」

従来の投資は敷居が高く、流動性が低く、期間も長い。RWAは現実世界の資産をトークン化して小口単位に分割することで、投資のハードルを下げ、流動性を高め、より多くの投資家の参加を促進している。また、国債など低リスク資産を取り入れることで、投資家に安定した投資チャネルと商品を提供している。

したがって、暗号資産業界内部の発展需要と投資家の強いニーズという双方の要求から生まれたのがRWAであり、伝統的資産は暗号技術によって流動性と新たなユーザーを獲得し、暗号資本は現実世界での安定収益を得る道を得たのである。

RWAは本当に良い投資先なのか？

RWAは非常に大きな可能性を持つ「分野」および産業だが、すべての「プロジェクト」が優良投資とは限らない。そこには巨大な機会と並んで重大なリスクも含まれている。

機会と利点：

1. 収益源の多様化：国債利子、商業不動産の賃料、貿易売掛金など、従来市場に関連する収益源を暗号投資ポートフォリオに提供し、リスク分散に役立つ。

2. 安定したキャッシュフロー：価格変動の激しい暗号通貨と比べ、多くのRWA資産（例えば債券、リース資産）は予測可能な継続的なキャッシュフローを提供できる。

3. 資産裏付けによる「安心感」：理論的には、実在かつ質の高い資産に裏打ちされたトークンは、純粋なアルトコインやアルゴリズム型ステーブルコインよりも内在的価値があり、これは伝統的な価値投資の論理に合致している。

リスクと課題：

1. 資産リスク：一部のRWA資産は存在せず、プロジェクト自体にリスクがあったり、資産が抵当に入れられていたり、価値が大幅に下がっていたり、あるいは流動性が低く収益率の維持が困難な場合もあり、投資家は大きなリスクに直面する。また、資産が規制を受けた信頼できる第三者機関によって保管されているかどうかなども潜在的なリスクとなる。

2. 法律および規制リスク：一部のRWAのトークン化は規制当局によって「証券」と見なされる可能性がある。一度そのように認定されれば、プロジェクト側は巨額のコンプライアンスコストや訴訟リスクに直面する。また、プロジェクト運営者が破産したり事業危機に陥ったりした場合、RWAトークン保有者が基礎資産に対して求償権を持つのか？当該トークンは物権か債権か？他の債権者より優先されるのか？法律上まだ明確な規定がなく、投資家の権利保護リスクも大きい。

3. 技術的リスク：オンチェーンのスマートコントラクトにバグがあれば、資産の盗難や換金不能につながる可能性がある。

4. 流動性リスク：非流動資産に流動性を与えることが目的でも、一部のRWAトークンは二次市場での取引意欲が低く、投資家が迅速に現金化できないことがある。

まとめ：専門的なデューデリジェンス能力、リスク識別能力、長期的視点を持っていない一般投資家が短期的な高収益だけを求めるなら、RWAは適さない可能性が高い。

どうやってRWAプロジェクトの詐欺を見抜き、防ぐか？

1. 資産を問う：資産は本当にあるのか？いくらの価値があるのか？

資産自体が虚偽または誇張されている場合、ほぼ確実に詐欺である。

プロジェクト側は資産の証明を提示できる必要がある。例えば、不動産登記簿、債券証明書など。耳で聞くだけでなく、公的チャンネルを通じて真偽を確認すべきである。同様に、資産の価値はプロジェクト側が勝手に決めるものではない。社会的に認められた完全に独立した第三者機関による評価報告書が必要である。もし評価機関の名前を聞いたことがなければ、極めて警戒すべきである。

2. 保障を見る：私の投資权益は、何によって守られるのか？

信頼できるチームとコンプライアンス体制が投資の保障となる。基礎資産を法的に誰が保有しているのか（通常はプロジェクト専用に設立された合法的主体）を明確にする必要がある。その主体はどこに登録されているのか？法制度は整備されているのか？資産は規制を受け、厳格に監督される金融機関（大手銀行やライセンスを持つカストディアン）によって保管されなければならない。彼らが当該プロジェクトに関して提携関係を持っているかを確認できる。プロジェクトの主要メンバーは、伝統的金融または法律業界において確かな経歴を持ち、照会可能か？国家金融監督管理機構の公式ウェブサイトまたは正規チャネルで監督承認を得ていることを確認できるか？

投資者の権利はプロジェクト側の口約束ではなく、実際の法律およびカストディ体制によって守られるべきである。投資者はトークンに対応する資産に対して正当な権利を有しているのか？問題が起きた場合、どのように自身の権利を守るべきか？条項がこれらについて曖昧であれば、大きなリスクがある。

3. モデルを分析する：高収益はどこから来るのか？持続可能か？

不合理な超高収益は往々にして詐欺の餌である。プロジェクト側は収益源を明確かつ具体的に説明できなければならない。例えば、賃料収入は具体的にどのビルから得られるのか？債券利子はどの債券からのものか？そして、検証可能な物権証明、債券証明書、銀行明細、監査記録などを提出を求めること。「安定した高収益」を謳うプロジェクトには常に疑念を持つべきであり、そのビジネスモデルが持続的に高利益を生み出せるかを検証する必要がある。説明が不明瞭であったり、論理が飛躍していたりすれば、おそらく詐欺である。

RWAプロジェクトの鍵は、ブロックチェーンの技術的外装を貫いて、以下の点を検証することにある：資産は本当に存在するか？権利は保障されているか？運営はコンプライアンスに準拠しているか？収益の根拠は理にかなっているか？宣伝を軽々しく信じず、専門的な調査に頼り、自分自身の検証プロセスを構築し、常に高リターンに対する警戒心を持つこと。検証を徹底すれば、リスクは大きく低下する。