麻吉大哥のレバレッジゲーム：「尽きることのない」資金はどこから来るのか？
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麻吉大哥のレバレッジゲーム：「尽きることのない」資金はどこから来るのか？
数千万ドルの損失を繰り返し被った後でも、何度も機械的に追証を行うことができるが、彼の資金は一体どこから来ているのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Clow
昨夜、暗号資産市場は再び緊迫した連続ロスカットの光景を目撃した。
著名な投資家である黄立成（通称「マジ兄貴」）が、分散型デリバティブ取引所Hyperliquid上でわずかな時間にわたり、ロングポジションが最大10回にわたって連続して清算された。彼のアカウント残高はそれまでの130万ドルから一気に53,178ドルまで急落し、もとの5％未満となった。
これは高レバレッジ取引の最も過酷な一面だ。数時間のうちに、125万ドル以上が灰塵と化したのである。
皮肉なことに、数日前にはまだHyperliquidに25.47万USDCを入金し、ETHロングポジションを11,100ETHまで増やしており、その時価総額は3,600万ドルを超えていた。しかし、ほんの数日後、この新しく投入された資金だけでなくそれ以前の準備金までもが、高レバレッジというミンチ機の中で再び粉砕されてしまった。
もし物語がここで終わるなら、これはまたしても高レバレッジ賭博に溺れた者の悲劇的な結末でしかない。
だがこれで初めてのことではない。すでに2024年10月10日には、さらに劇的なロスカットを経験している。7,900万ドル相当のETHロングポジションが強制決済され、利益4,450万ドルから一転、純損失1,000万ドルへと逆転し、合計で5,450万ドル以上の損益反転が発生した。
しかし、過去のどのロスカット後にも、彼は即座に証拠金を補充し、次の大胆な賭けを開始してきた。12月12日に19.98万ドルを入金、11月5日には27.5万ドル、そして数日前にはまた25.47万ドルを注入……。
さらに皮肉なことに、メディアが彼の巨額損失を広く報じている最中、黄立成はInstagramにプールの写真を投稿し、キャプションとして「California Love」と添えた。
昨夜の10回連続の清算によって、彼のアカウント残高は再び底を突き、53,178ドルまで落ち込んだ。しかし、彼のこれまでの行動パターンから見ると、おそらく間もなく新たな資金が投入され、再び高レバレッジの賭けが再開されるだろう。
こうした状況がすべての人々に問いかける疑問を生む：何千万ドルもの損失を繰り返し被った後でも、機械的に証拠金を補充し続けるその資金源とは、一体どこにあるのか？
01 狂気のレバレッジゲーム
黄立成の資金源を理解するには、まず彼の暗号資産市場における取引スタイル――極端に攻撃的であること――を把握する必要がある。
彼は主に分散型デリバティブ取引所Hyperliquidで活動している。このプラットフォームは高性能コンセンサスメカニズムHyperBFTを採用しており、「ミリ秒単位でのマッチング速度」を実現している。聞こえはよいが、市場が激しく変動する際には、この高速性が構造的リスクをもたらす。高レバレッジのポジションは迅速かつ機械的に清算され、「逃げる余地がない」のだ。
黄立成はまさにこのような極限操作を好んでいる。チェーン上のデータによれば、彼は頻繁に15〜25倍という極端なレバレッジを用いてETHのロング取引を行っている。このレバレッジ水準では、市場がたった4〜6％下落するだけで証拠金が完全に吹き飛ぶ。昨夜の10回連続清算は、こうした極端なレバレッジが市場の激しい変動にさらされたときの現実の姿だった。
このような狂気の取引スタイルの裏には、驚くべき事実がある：どれほど損失を出しても、彼は直ちに証拠金を補充し、賭けを続けられるのだ。5,450万ドルの損益反転から、昨夜のほぼゼロに近い残高に至るまで、毎回巨額の損失後も短期間で数十万ドルを新たに投入し、数千万ドル規模のポジションを再構築できる。
数千万ドルの損失後でも直ちに新たな証拠金を展開できるこの行動は、これらの損失が彼の全体的な純資産を枯渇させたものではなく、あらかじめ割り当てられた高流動性の取引準備金からの支出であることを示している。
では、この底なしの資金プールは、どのようにして構築されたのか？
02 資金はどこから来るのか？ 三層の資本構造の解明
第一層：伝統的テクノロジー企業からの「アンカー資本」
黄立成の富の基盤は、暗号資産だけに依存しているわけではない。彼が「仮想通貨界のギャンブラー」になる前には、成功したテック起業家でもあった。
2015年に黄立成は17 Media（後のM17 Entertainment / 17LIVE）を共同設立した。このプラットフォームはアジア有数のライブストリーミングエンタメサービスへと急速に成長し、2018年のニューヨーク上場失敗後、2023年にシンガポールで上場を果たした。
最も重要な財務イベントは2020年11月に起こった。黄立成は17LIVEの取締役職を辞任すると発表し、その過程で17LIVEは彼が保有していた自社株を買い戻した。
この株式買戻しは、ちょうど2021年の暗号資産バブル勃発前に実施されており、黄立成にとって「アンカー資本」となる現金流を提供した。成熟企業から得たこの流動性は、その後の暗号市場におけるハイリスク投資の堅固な財政的基盤を築き、派生商品取引において大きな短期損失を耐える能力を可能にした。
第二層：初期の暗号プロジェクトに関する物議を醸す過去
伝統的テクノロジー分野での成功に加え、黄立成は初期の暗号プロジェクトにも深く関与していたが、その歴史には論争が多い。
代表的なのがMithril（MITH）プロジェクトだ。黄立成はこの分散型SNSプラットフォームの創設者であった。しかし、このプロジェクトは後に「アイデアのみで、製品は粗悪かつ実ユーザーがいない」と評価された。MITHトークン価格は市場冷え込み後に99％以上暴落し、プロジェクトは2022年に上場廃止となったが、公開報道によれば、トークン発行側はプロジェクト初期に「大金を稼いだ」とされている。
これは2017〜2018年のICO時代の典型的な混乱を反映している：プロジェクトの長期的有用性や存続性に関係なく、創業者は初期のトークン生成イベントを通じて実質的な資本を得ることができた。一方で、多数の小口投資家はプロジェクト崩壊後に甚大な損失を被った。
黄立成はまた、分散型貸付プロトコルCream Finance（CREAM）の設立にも関与している。このプロトコルは2021年に複数の大規模なセキュリティインシデントに見舞われ、3,400万ドルの脆弱性攻撃や、1.3億ドル規模のフラッシュローン攻撃などが発生した。
ただし、こうした初期プロジェクトの最終的な失敗により投資家が巨額の損失を被ったことは強調しておく。ここでの言及は背景説明の一環であり、類似プロジェクトへの投資勧誘を意図したものではない。
第三層：NFT帝国からの流動性抽出
伝統的資本と初期暗号プロジェクトの上に、黄立成はNFT資産を金融ツールとして活用し、継続的に高流動性の暗号資産を生成して取引準備金を補充している。
黄立成はBored Ape Yacht Club（BAYC）などのトップNFTシリーズの著名なコレクターである。2023年6月時点で、machibigbrother.ethと関連付けられたイーサリアムウォレット内のNFT資産価値は950万ドルを超えていた。
しかし、彼のNFT戦略は単なる収集を超え、流動性生成に特化した高度な金融戦略となっている：
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大規模売却イベント：2023年2月、48時間以内に1,010個のNFTを売却。これは「史上最大規模のNFT売却の一つ」
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ApeCoinの現金化：2022年8月、1週間で13のMAYC（約35万ドル相当）を売却し、149.66万枚のApeCoinをバイナンスに送金
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Blurの流動性マイニング：彼はBlurトークンエアドロップの大口受取人であり、Blur Blendプラットフォームを積極的に利用してNFT担保ローンを実施。かつては同プラットフォーム最大の貸出人となり、58件のローンを提供し、合計1,180ETHに達した
このような高頻度・大規模な売却およびNFT担保ローン活動の目的は、エアドロップ報酬を最大化し、高価値のデジタル資産を流動性の高いETHまたはステーブルコインに変換することで、継続的にデリバティブ取引の準備金に資金を供給することにある。
なお、Blur NFTの流動性マイニングを行う中で、黄立成もコストを負担している。Bored Ape NFTを利用してトークンをマイニングしようとした過程で、約2,400ETH（当時価値約420万ドル）の実現損失を計上した。しかしこの420万ドルの損失は、大規模なBlurエアドロップや他の資産決済によって得た巨額の利益で相殺されている可能性が高い。
03 永遠に回る資本マシーン
つまり、黄立成が何千万ドルもの清算損失を繰り返し吸収し、直ちに攻撃的なポジションを再開できるのは、多様で膨大な資本構造に支えられているためである：
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従来のテクノロジー企業からの退出：2020年に17LIVE株式売却を通じて得た安定かつ大規模な法定通貨流動性
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初期の暗号ネイティブ資本：プロジェクト自体に論争はあるものの、初期のトークン発行により暗号ネイティブ資本を確実に蓄積
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NFTによる高速流動性生成：高価値のブルーチップNFT資産を、大規模売却、エアドロップ報酬獲得、NFT担保ローンなどを通じて、継続的に証拠金に使えるETHまたはステーブルコインへと変換
公開確認された主要な清算および損益反転の合計額（5,450万ドル以上）と、清算後すぐに数十万ドルの証拠金を投入し続ける能力を考えると、このような高リスク取引スタイルを維持するには、未使用の流動性準備金が控えめに見積もっても1億ドル以上存在すると推定される。
昨夜10回の連続清算を経てアカウント残高が53,178ドルまで落ち込んでも、彼の過去の行動パターンからすれば、おそらくすぐに新たな資金が注入されるだろう。損失が広く報道された後も、Instagramにプールの写真を投稿し「California Love」とコメントする彼の冷静さは、これらの清算イベント（絶対額は巨大であっても）が彼の全体的な支払能力を脅かしていないことを示している。
もっと注目すべきは、黄立成の戦略的視点が既存資産の取引に留まらず、新たな資本生成メカニズムの立ち上げにも及んでいることだ。2024年末、彼はBlastブロックチェーン上で新たなMACHIトークンプロジェクトを開始し、「基準価値イベント」を通じて500万ドルの流動性を調達しようとし、宣言済み資本1.25億ドルの大型投資家を迅速に惹きつけた。
このように、伝統的企業からの退出→初期暗号プロジェクト→NFTマイニング→デリバティブ取引→新規トークン発行（MACHI）という循環モデルは、継続的かつ攻撃的な資本抽出と再配備の仕組みを明らかにしている。ある流動性資源が高リスクポジションによって拘束または枯渇すると、彼は直ちに新しいコミュニティ主導のトークナイズプロジェクトを立ち上げて資金準備をリフレッシュするのである。
04 まとめ
チェーン上での取引活動が完全に公開されているため、黄立成は重要ながらも論争的な市場のバロメータとしての役割を担っている。彼の取引規模は大きく、顕著な価格変動やコミュニティ内での議論を引き起こすことができる。
しかし、一般投資家にとって、黄立成の事例は模範ではなく、むしろ警告となるべきものだ。
まず、高レバレッジ取引のリスクは極めて深刻である。25倍レバレッジは、市場がたった4％下落するだけで元手がゼロになることを意味する。資力豊かな黄立成でさえ、このような取引で何千万ドルもの損失を被っている。
次に、資本の深さがリスク耐性を決定づける。黄立成が巨額損失後も直ちに証拠金を補充できるのは、多様な資金源と豊富な流動性準備金を持っているからだ。一般投資家には明らかにそのような条件はなく、一度の清算が致命傷になる可能性がある。
第三に、チェーン上透明性は両刃の剣である。透明性はユーザーのデータ公開要望を満たすが、HyperBFTによる清算プロセスの機械的効率性は、市場ショック時に手動によるリスクヘッジの機会を奪ってしまう。つまり、プラットフォーム自体の効率性が、高レバレッジ取引者の構造的リスクを拡大しているのである。
黄立成が極端なレバレッジを継続的に依存し、新しいトークンプロジェクトを次々と立ち上げる行動は、今後も彼の金融活動が大きな市場変動を引き起こし続けることを予兆している。彼の資本モデルは、伝統的テクノロジーの富が、暗号ネイティブの富と効率的に融合することで、暗号市場で最も攻撃的な取引スタイルを支えることができることを証明している。
しかし、市場に身を置くすべての投資家にとってより重要な問いは：
あなたは流動性を生み出す側になりたいのか、それとも流動性を提供する側なのか？
この市場では、一攫千金よりも生き延びることが常に優先される。
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