今年の最後の2か月が最も好調な相場？今すぐ突撃するか、それとも撤退するか？
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今年の最後の2か月が最も好調な相場？今すぐ突撃するか、それとも撤退するか？
もし4年周期理論が終わったのだとすれば、ビットコインは今回あとどれだけ上昇する可能性があるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：律動
10月も終わりに近づき、暗号資産市場には上昇の兆しが見えてきた。
ここ2か月、「慎重」が暗号資産市場の主調音となっていた。特に1011の大暴落を経てからはなおさらだった。しかし、この下落の影響も徐々に薄れ、市場の感情は悪化するどころか、新たな希望を見せ始めている。
下旬から、いくつかの上昇シグナルが現れ始めた：純流入データがプラスに転じたこと、アルトコインETFの大量承認、利下げ期待の高まりなどだ。
ETF資金のリターン、機関投資家の再参入
10月で最も目立ったデータはETFからのものだ。
ビットコイン現物ETFは今月、累計42.1億ドルの純流入を記録し、9月の12.3億ドル流出という流れを完全に逆転させた。資産運用高は1782億ドルに達し、ビットコイン時価総額の6.8％を占めるまでになった。特に10月20日から27日までの1週間では、4.46億ドルの新規資金が流入したうち、ベライダー傘下のIBITが3.24億ドルを独占。保有量はすでに80万BTCを超えた。
伝統的な金融市場にとって、ETFの資金流入は最も直接的な強気指標である。ソーシャルメディアの盛り上がりよりも正直であり、K線チャートよりも真実を反映している。
より重要なのは、今回の上昇が本格的に「機関色」を帯びている点だ。モルガン・スタンレーはすべてのウェルスマネジメント顧客に対し、BTCおよびETHのポートフォリオ組み入れを開放した。JPモルガンは機関投資家がビットコインをローンの担保として使えるようにした。
最新データによると、機関の平均的な暗号資産配分比率は5％に上昇し、過去最高を記録。また、85％の機関が既に暗号資産への配分を行っている、または予定していると回答している。
ビットコイン現物ETFと比較すると、イーサリアムETFはやや地味な存在だ。10月の純流出は累計5.55億ドルとなり、今年4月以来初めて連続して純流出となった。主にファイダイナスおよびベライダー傘下のETHファンドからの流出が目立つ。
しかし、これは新たなシグナルとも言える。つまり、資金がETHから上昇余地の大きいBTCやSOLへとローテーションしているか、あるいは新しいETFの準備段階にある可能性があるということだ。
多数のアルトコインETFが到来
10月28日、米国初のアルトコインETFが正式に上場。Solana、Litecoin、Hederaの3プロジェクトをカバーした。BitwiseとグレイスケールがSOL ETFを発売。Canary CapitalのLTCおよびHBAR ETFもナスダックでの取引が承認された。
だが、これはまだ始まりにすぎない。
報道によれば、現在155件のアルトコインETFが承認待ち状態にあり、35種類の主要アセットをカバー。その規模は、ビットコインおよびイーサリアムETFの初期2ラウンドの合計流入を上回ると予想されている。
これらがすべて承認されれば、市場は前例のない「流動性ショック波」を迎えるだろう。
歴史的に、ビットコインETFの導入により500億ドル以上の資金流入が蓄積され、イーサリアムETFも250億ドルの資産増加をもたらした。
ETFとは単なる金融商品ではなく、むしろ資金の「参入ゲートウェイ」ともいえる。このゲートウェイがBTC、ETHからSOL、XRP、LINK、AVAXといったアルトコインへと拡大すれば、市場全体の評価体系が再構築されることになる。
機関の暗号資産への関心はますます高まっている。
さらに、ProSharesはCoinDesk 20 ETFの上場を準備中で、BTC、ETH、SOL、XRPなど20種類のアセットを追跡する。REX-Ospreyの21-Asset ETFはさらに一歩進み、ADA、AVAX、NEAR、SEI、TAOなどのトークンのステーキング収益を得られる仕組みを提供する。
Solanaを追跡するだけでも、承認待ちのETFは23本ある。このような集中した布石は、ほぼ公然の宣言と同義だ。機関のリスク許容曲線が、ビットコインからDeFiエコシステム全体へと広がっているのである。
マクロ面から見れば、この流動性拡大の潜在力は極めて大きい。2025年10月時点で、世界のステーブルコイン時価総額は約3000億ドルに迫る。この「流動性準備金」がETFによって活性化されれば、強力な資金乗数効果が生まれる。ビットコインETFの場合、1ドルのETF流入が最終的に数倍の時価総額成長に拡大する例がある。
この論理がアルトコインETFにも適用されれば、数百億ドル規模の新規資本がDeFiエコシステムの再繁栄を後押しする可能性がある。
利下げの風が、新たな流動性を運ぶ
ETFに加え、相場を変えるもう一つの要因は、おなじみのマクロ環境だ。
10月29日、FRBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率は98.3％に達している。市場はすでにこの期待を織り込み済みで、ドルインデックスは弱含み、リスク資産全般が強含みとなり、ビットコインは11.49万ドルを突破した。
利下げとは何を意味するのか？それは、資金が再び出口を探し始めることを意味する。
そして、2025年という、伝統的市場が全体的に想像力を欠く年において、「まだ物語を語っている」唯一の場所こそが暗号資産なのである。
もっと興味深いことに、今回の好材料は市場だけでなく、政策面からも来ている。
10月27日、ホワイトハウスはMichael SeligをCFTC議長候補に指名。元暗号弁護士である彼の姿勢は一貫して友好的だ。SECもETP創設メカニズムを更新し、暗号ETFの現物償還を可能にすることで、操作を大幅に簡素化した。
「規制フレンドリー」という点において、米国市場はもはや口先だけでなく、門を開け始めた。政府は革新を抑圧するのではなく、暗号産業が「合规的に存在すること」を試みようとしている。
チェーン上のデータもこれを裏付けている。
DeFiの総ロックアップ額（TVL）は10月に3.48％増加し、1575億ドルに到達。そのうち、イーサリアムチェーンのTVLは886億ドル（＋4％）、Solanaは7％増、BSCは15％増と顕著な伸びを見せた。これは単なる「資金リターン」ではなく、「信頼の回帰」を示している。
ビットコイン先物の未決済建玉総額も537億ドルに上昇し、資金レートが正となるなど、買いが市場を主導していることを示している。クジラウォレットもポジションを増やしており、ある大物が5時間以内に3.5億ドル相当のBTCを購入した事例もある。二次市場では、Uniswapの月間取引高が1610億ドルを超え、Raydiumは200億ドルを突破。エコシステムの活発度は持続的に上昇している。
こうしたオンチェーン指標が、最も本質的な強気の証拠を形成している：資金が動き、ポジションが増え、取引が熱を帯びている。
トップアナリストが強気を見込む理由
Arthur Hayes：4年周期は終わった、流動性周期が永遠に生き続ける
木曜日に公開されたブログ記事『Long Live the King（国王万歳）』の中で、Arthur Hayesは一部の暗号資産トレーダーがビットコインがまもなくサイクル頂点に達し、来年には暴落すると予想しているが、自分は今回が異なると考えると述べた。
彼の核心的な見解は、「ビットコインの4年周期」はもはや機能しなくなったということだ。相場を決定するのは「半減期」ではなく、常にグローバルな流動性サイクル――特に米ドルと人民元の金融政策の共鳴である。
過去3回の牛熊相場は「半減後のブルマーケット、4年ごとのリピート」というリズムに従っていたように見えるが、Hayesはそれが表面的な現象だと考える。このリズムが成立したのは、各回が偶然にも米ドルまたは人民元の大幅なバランスシート拡大、低金利、グローバルな信用緩和期と重なっていたためだ。例えば：
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2009–2013年：FRBの無限QE、中国の大規模融資；
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2013–2017年：人民元による信用拡張がICOブームを牽引；
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2017–2021年：トランプ政権・バイデン政権下の「ヘリコプター・マネー」による流動性氾濫。
そして、これらの通貨の信用拡大が鈍化すると、ビットコインのブルマーケットも終焉を迎える。つまり、ビットコインはグローバルなマネー供給の晴雨計に過ぎないのだ。
2025年に入り、「半減ドリブン」の論理は完全に崩壊した。米中両国の金融政策は新たな常態に入った――政治的圧力が継続的な緩和を要求しており、流動性がサイクル的に引き締められることはもはやない。
米国は債務をインフレで希釈するために「過熱経済」を必要としており、トランプ氏は利下げと財政拡大を推進。中国もデフレ対策として信用供与を進めている。両国とも市場に資金を注入し続けている。
だからHayesの結論はこうだ。「4年周期は終わった。真の周期は流動性の周期である。米中が刷り続けている限り、ビットコインは上昇し続ける。」
これは今後の暗号資産市場が「半減スケジュール」ではなく、「米ドルと人民元の方向性」に左右されるということを意味する。彼はこう締めくくる。「国王は死す、国王万歳」――古い周期は終わったが、流動性が主導する新たなビットコイン周期が今まさに始まったのだ。
Raoul Pal：5.4年周期が伝統的4年周期を代替
Raoul Palの5年周期理論は、ビットコインの伝統的4年半減周期に対する根本的な再構築を示している。彼は、伝統的な4年周期はビットコインプロトコル自体によって駆動されるものではなく、過去3サイクル（2009–2013、2013–2017、2017–2021）がたまたまグローバルな債務再調達サイクルと一致した結果だと考えている。
これらのサイクルの終焉は、半減イベントそのものではなく、金融引き締め政策によるものだった。
この理論的転換の鍵は、2021–2022年に米国債務の平均満期期間に生じた構造的変化にある。ゼロ金利環境下で、米財務省は債務の加重平均満期を約4年から5.4年に延長した。
この延長は、債務再調達のスケジュールに影響を与えるだけでなく、グローバルな流動性放出のリズムを変化させ、ビットコインの周期的ピークを伝統的な2025年第4四半期から2026年第2四半期へと延期させる。これは2025年第4四半期がリバウンド相場になることを示唆している。
Raoul Palによれば、グローバルな債務総額は約300兆ドルに達しており、そのうち約10兆ドルがまもなく満期を迎える（主に米国債と社債）。これを回避するためには、利回りの急騰を防ぐ大規模な流動性注入が必要となる。1兆ドルの流動性増加につき、株式・暗号資産のリターンは5～10％関連する。暗号資産の場合、10兆ドルの再調達はリスク資産に2～3兆ドルを注入し、BTCを2024年の安値6万ドルから2026年には20万ドル以上へと押し上げる可能性がある。
Palのモデル予測では、2026年第2四半期に前例のない流動性ピークが訪れる。ISM指数が60を超えると、ビットコインは「バナナゾーン」に突入し、目標価格は20万～45万ドルとなる。
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