非中央集権型のBTCからトークン化されたゴールドまで、どちらが真の「デジタルゴールド」なのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
非中央集権型のBTCからトークン化されたゴールドまで、どちらが真の「デジタルゴールド」なのか？
RWAの波が、真のゴールドを「デジタル化」する動きを加速させている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：imToken
最近、あなたのかなたで「ゴールド」について話す人が増えているように感じませんか？
そうです、物理的な意味での黄金の話です。地政学的リスクと世界経済の不確実性が高まる中、ゴールドの時価総額（一時的に）30兆ドルに達し、世界資産の中で首位を確保しました。
一方、Cryptoの世界でも興味深い動きがあります。「デジタルゴールド」と広く見なされているビットコイン（BTC）以外に、物理的な黄金がブロックチェーン上への移行を加速しています。Tether Gold（XAUT）を代表とするトークン化されたゴールドは、RWAの波に乗って、分割可能・プログラミング可能・さらには利子を得られるという新しい能力を獲得しています。
これは長年にわたりほぼBTCが独占してきた次のナラティブに挑戦しているのです。「誰が真のデジタルゴールドなのか？」
BTC：10年間のナラティブの変遷
BTCとは通貨なのか資産なのか？主な機能は決済か価値保存か？あるいはテック株のようなリスク資産として位置づけられるのか？
2009年の誕生以来、この問いはビットコインの歴史全体を通じて繰り返し議論されてきました。
サトシ・ナカモトは白書でBTCの「Electronic Cash」性を明確に示していましたが、BTC自体の規模の変化に伴い、過去10年間の異なる時期において、そのナラティブは幾度も反転し、コミュニティ内の論争が続いてきました。初期の決済手段から、「価値保存」と「代替資産」へと移行していったのです。
特に2024年の現物ETFの正式承認はナラティブの転換点となりました。ビットコインが取引・決済用の「世界通貨」となることに期待する人は減り、代わりに多くの人々が、共通認識に基づく価値保存手段、つまり「デジタルゴールド」としてBTCを見るようになっています。
ゴールドと同じく供給量が希少で、採掘量も予測可能かつ安定している一方で、分割性（1satoshi = 0.00000001 BTC）、携帯性（国境を越えた秒単位の送金）、流動性（7×24時間市場）といった、ゴールドにはない優位性を持つ。
こうした理由により、ビットコインはマクロ経済システムの中では、米ドルとゴールドに続く第三の世界的価値保存手段としての地位を築きつつあります。
出典：companiesmarketcap.com
companiesmarketcapの統計によると、現在世界トップ10資産のうちゴールドは圧倒的なリードを保っており、その時価総額（28.4兆ドル）は後続9つの合計（26兆ドル）を上回っています。
なお、BTCが10万ドルを超えた現在でも時価総額は約2兆ドルに過ぎず、ゴールドの約1/15に相当します。実はこれがBTCコミュニティが「デジタルゴールド」のナラティブを強調し続ける根本的な動機であり、伝統金融界最大かつ最も古い価値保存対象を狙っているのです。
しかし興味深いことに、BTCが「デジタルゴールド」というナラティブに近づこうとする一方で、ゴールド自身も「デジタル化」されつつあるのです。
直接のきっかけは、現実世界のゴールド価格が連日最高値を更新していること、そして今年のRWAブームによって、Tether Gold（XAUT）やPAX Gold（PAXG）といったトークン化ゴールドが急速に注目を集めていることです。
これらは実物ゴールドに裏付けられており、発行される各トークンには等量の物理的ゴールド準備が存在するため、Crypto界隈とTradFi双方にとって新たな金融商品として登場しています。
RWAとして台頭するゴールドの波
「異軍突起」という言葉をトークン化ゴールドに使うのは、正確ではないかもしれません。
厳密に言えば、現在最大の規模を持つXAUTであろうと、それに次ぐPAXGであろうと、最近登場した人気商品というわけではなく、むしろ現在のRWAブームとマクロ市場環境が、これらに新たな戦略的意義と注目を集める要因となっているのです。
例えばXAUTの場合、その萌芽は2019年末までさかのぼります。当時BitfinexおよびTetherのCTOであるPaolo Ardoino氏が、Tetherがゴールド担保のステーブルコイン「Tether Gold」のリリースを計画していることを明らかにしていました。またXAUTのホワイトペーパーは2022年1月28日に公開されています。
ホワイトペーパーでは、各XAUTトークンが1オンスの実物ゴールドの所有権を表しており、Tetherは発行枚数に応じた実物ゴールド準備を保有していると明記されています。すべてのゴールドは「最高レベルのセキュリティを持つスイスの金庫」に保管されています。
記事執筆時点では、XAUTの発行総額は15.5億ドルを超え、約966本の金塊（合計11,693.4kg）に相当する実物準備を持っています。
出典：Tether
Tether Goldのホワイトペーパーには、自らの強みに対する明確な定位が記されています。
-
実物ゴールドと比べて、「ゴールドステーブルコイン」は分割困難な貴金属をより小さな単位に分けられ、持ち運びも容易になり、個人投資家の参入ハードルが大幅に下がる。
-
ゴールドETFと比べて、資産の7×24時間取引が可能で、信託手数料も不要であり、資産移動のスピードと効率が飛躍的に向上する。
つまりTether Goldは、背後にあるゴールドの価値を維持しつつ、極めて高い流動性と分割性をユーザーに提供できると考えています。
言い換えれば、トークン化によって、実際のゴールドがBTC独自の「デジタル属性」を獲得し、初めてデジタル世界に完全に取り込まれ、自由に流動・組み合わせ・計算可能な資産単位となったのです。この一歩が、XAUTのようなトークン化ゴールド製品を単なる「ブロックチェーン上のゴールド証明書」の域を超えて、チェーン上での広大な可能性を開いたのです。
もちろん、このトレンドにより市場は再考を迫られています。ゴールドとBTCがともにチェーン上資産となったとき、両者の関係は競争か共生か？
トークン化ゴールドとデジタルゴールドの考察
総括すると、BTCの核心ナラティブが「デジタル世界における希少なコンセンサス」であるなら、トークン化ゴールド（XAUT/PAXG）との最大の違いは「希少なコンセンサスをデジタル世界に導入すること」です。
これは些細に見えるが本質的な差異であり、BTCはゼロから信頼を創造するのに対し、トークン化ゴールドは従来の信頼構造をデジタル化するものです。CZが最近ツイートしたように：
「トークン化ゴールドは真のチェーン上ゴールドではなく、発行主体の履行能力に対する信頼に依存している。極端な状況、たとえば経営陣の交代や戦争時であっても、ユーザーはこの信頼体系の継続に頼らざるを得ない。」
この発言は、トークン化ゴールドとビットコインの根本的な違いを突いています。ビットコインの信頼はアルゴリズムによるコンセンサスであり、発行者も管理機関も存在しません。一方、トークン化ゴールドの信頼は機関信用――TetherやPaxosが準備の約束を厳密に守ることを信じる必要がある――に依拠しているのです。
つまりビットコインは「非信頼（trustless）」の産物であり、トークン化ゴールドは「再信頼（re-trust）」の延長線上にあるといえます。
もちろん資産価値の付加という観点から見れば、伝統的金融システムにおいてゴールドの核心的価値はヘッジと価値保持ですが、ブロックチェーンの文脈では、トークン化ゴールドは初めて「プログラマブル性」を獲得しました。
-
DeFiプロトコルの担保として使用でき、AaveやCompoundなどのプラットフォームでステーブルコインを借り入れ、レバレッジや収益管理が可能になる。
-
スマートコントラクトのロジックに組み込まれ、利子付きゴールド（Yield-bearing Gold）としての実現が期待される。
-
クロスチェーンブリッジを通じて異なるネットワーク間を自由に流通し、マルチチェーンエコシステムの安定した流動資産となる。
この変化の本質は、ゴールドが静的な価値貯蔵手段から動的な金融ユニットへと変わったことであり、トークン化技術によって、検証可能・流動可能・組み合わせ可能・計算可能というBTCのようなデジタル属性が与えられたのです。つまり、ゴールドはついに金庫に眠る価値の象徴ではなく、チェーン上で収益を得たり信用を生成したりする「生きている資産」となったのです。
客観的に見て、流動性が逼迫し、アルト資産が低迷する現在、RWAの台頭によりゴールドや債券、株式といった伝統的資産が再び暗号資産の視野に入ってきており、トークン化ゴールドの人気は、市場がより安定的で確実性の高いチェーン上価値の基盤を求めていることを示しています。
この観点からすれば、RWAの波に乗って成長を続けるトークン化ゴールドは、BTCの「デジタルゴールド」ナラティブを置き換える（あるいは置き換えられる）ものではなく、むしろその完璧な補完として、デジタル資産の高効率な流動性と伝統的ゴールドのリスク回避的確実性を兼ね備えた新たな金融種として登場しているのです。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@imTokenOfficial
