レイ・ダリオ：金は最も成熟した通貨であり、ゼロ配置または低配は戦略的失敗である
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レイ・ダリオ：金は最も成熟した通貨であり、ゼロ配置または低配は戦略的失敗である
金は、あらゆる法定通貨の債務と比べて、より本質的な無リスク資産である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：レイ・ダリオ
編集：ジンシーデータ
最近、ブリッジウォーター・アソシエイツ創業者のダリオがSNS上で金に関する自身の見解を共有した。以下はその要点整理である。
金の根本的ロジック
私（ダリオ）が金および金価格を捉える視点は、大多数の人々とは異なるように思われる。多くの人々が陥る誤りは、金を金属ではなく最も成熟した通貨形態として、また法定通貨を真の通貨ではなく債務として見ない点にある。彼らは中央銀行が債務不履行を防ぐために無限に法定通貨を創造すると考える。この認識は、大多数の人が金本位制の時代を経験したことがなく、歴史上繰り返されてきた債務－金－通貨サイクルを研究していないことに起因している。
私にとって金とは通貨そのものであり、現金と同様に購買力を有し、長期的な実質リターンは約1.2%である。なぜなら金自体は収益を生まないからである。しかし現金と同じく、その購買力を使って貸借を作り出し、株式を通じて利益を上げる事業を築くことができる。もし株式が高品質で十分なキャッシュフローを生み出してローンを返済できるのであれば、株式の方がもちろん優れた選択肢となる。だが株式が返済不能に陥り、中央銀行が紙幣発行によって不履行を回避しようとするとき、非法定通貨（金）の価値が際立つことになる。
本質的に、金は現金に類似した通貨であるが、決定的な違いは、それが印刷や価値低下をされ得ない点にある。市場バブルが崩壊するとき、あるいは国家間の信用体系が崩壊するとき（たとえば紛争時）、金は株式および債券に対して優れたヘッジ手段となる。
より正確に言えば、私は金を通常の商品ではなく、最も堅牢な基本的投資資産だと考えている。それは現金のような通貨ではあるが、債務を生む信用ツールとは異なり、取引決済を直接完結させることができる。つまり、新たな債務を生まずに支払いを完了でき、債務を直接清算できる。
長年にわたり、債務通貨と金通貨の需給関係は根本的に変化してきた。それぞれの需給比率および潜在的なバブル規模を考慮すれば、私はポートフォリオにおける金保有ポジションを確固たるものにする選択をしている。いわゆる「ゼロ保有」または「低配分保有」の間で迷っている投資家は、戦略的過ちを犯している可能性が高い。
銀や白金、インフレ連動債の方が良い選択ではないか？
他の金属もインフレヘッジ機能を持つものの、金は投資家および中央銀行の資産構成において独特な地位を占めている。金は最も広く受け入れられている非法定通貨の取引媒体および富の貯蔵手段であり、他の資産および通貨リスクの分散に効果的である。
法定通貨債務とは異なり、金には内在的な信用リスクや価値低下リスクがない。事実、他の資産が最も悪調な時に金は最も好調に推移する傾向があり、多様化されたポートフォリオにおいてはちょうど「保険」と同じ役割を果たす。
銀や白金も類似の性質を持つが、同等の価値貯蔵の歴史的伝統には欠ける。銀価格は工業需要の影響を受けやすく、ボラティリティが大きい。白金は希少性および特定の工業用途に制約されている。富の保存という核心的機能において、それらは金が持つ普遍的受容性および安定性に比肩しうるものではない。
インフレ連動債は通常期には優れたヘッジツールとなり得る（実質金利水準による）が、本質的には依然として債務の約束である。重大な債務危機が発生すれば、そのパフォーマンスは発行政府の信用に完全に依存することになる。歴史的に高インフレ期には、政府がインフレデータを操作して実際の支払コストを下げる例が頻繁にある。したがって、システミックな金融危機においては、金と同等の安全保障を提供することはできない。
AIなど高成長株については、上昇余地は確かに大きいが、深刻なインフレ期および経済困難期における過去の実績は確かに芳しくない。
金は代替不可能な多様化価値を持ち、大多数の投資ポートフォリオに一定の位置を占めるべきである。だが現在、金価格はすでに高水準にある。この時点で保有することは賢明だろうか？
ポートフォリオにどの程度の金を組み入れるべきか？
歴史データによると、金は株式および債券と負の相関関係にある（特に株債両方が下落する時期）ため、約15%の配分比率が最適なリターン・リスク比を提供することが示されている。ただし、この最適化ポートフォリオの代償として、長期期待リターンが低下する。
私の個人的アプローチは、金ポジションをポートフォリオに追加する、あるいは全体ポートフォリオに適度なレバレッジをかけることで、最適なリスク・リターン比を維持しつつ期待リターンを犠牲にしないようにしている。これが大多数の投資家に対する私の建設的提案である。
戦術的なタイミング選定については、それは別の複雑な話題であり、一般の投資家が試みることを私は基本的に推奨しない。
金ETFの台頭は金価格にどのように影響しているか？
あらゆる資産価格は、買い手の資金総額を売り手の供給量で割ったものに等しい。金ETFは確かに市場流動性と透明性を高め、参加ハードルを下げた。しかし明確にしておくべきは、金ETF市場規模は依然として実物金市場および中央銀行保有量に比べてはるかに小さく、今回の金価格上昇の主な原動力ではないということである。
金は米国債に代わる新たな「無リスク資産」となりつつあるのか？
事実まさにそうである。多数の中央銀行および機関投資家のポートフォリオにおいて、金はシステム的に米国債の「無リスク資産」的地位を置き換えつつある。歴史的視野を持つ投資家は誰もが理解している。いかなる法定通貨債務と比較しても、金こそがより本質的な無リスク資産なのである。
金は現在、中央銀行の第二の準備通貨であり、その歴史的リスクはすべての政府債務よりもはるかに低い。債務資産の本質は返済の約束であるが、債務が過剰になると、歴史的に政府には二つの選択肢しかない：デフォルトか価値切り下げである。1750年以降、80%の法定通貨が消滅しており、残りの20%も大幅に価値を下げている。
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