学術研究が機関予測を裏付け、BTCは5年後に300万ドルの価値に？

2025.10.09

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学術研究が機関予測を裏付け、BTCは5年後に300万ドルの価値に？

100万ドルは2028年に到来する可能性がある。

2025.10.09 - 04:59:48

比特币

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100万ドルは2028年に到来する可能性がある。

執筆：TechFlow

1日間にわたるバイナンス・ライフの祭典は幕を閉じた。

熱狂が去った後、少数の者が大きな成果を得て、大多数は後悔と自己反省に陥っている。

こうした人気Memeコインにうまく乗れなかったという短期的な後悔と比べて、BTCを長期保有できず安定したリターンを得られないことは、定期的に繰り返される「循環型」の後悔である。

例えば、今年の国慶節休暇期間中、以下の予言的な図がソーシャルメディアで頻繁に議論された。3年前にBTCを買ってそのまま持っていたとしても、今なお十分な利益を得られるのである。

慎重な投資家にとって依然として気になるのは、暗号資産市場のバロメーターであるBTCが、どこまで上昇できるのかということだ。

かつてMicroStrategyは2036年にビットコインが240万ドルに達すると予測し、ARK Investはさらに大胆に2030年には380万ドルになると予想した。これらの数字は常にあまりにも楽観的すぎるとか、「立場が考えを決める」と批判されてきた。

しかし最近、より中立的で厳密な学術的研究が、こうした予測に理論的根拠を与えた。

非営利研究機関Satoshi Action Educationによる最新の論文では、純粋な需給分析に基づき、ビットコインが2036年に481万ドルを超える確率は75%であると示している。これは機関の最も大胆な予測よりも25%高い。

同時に、この研究は2030年にBTCが335万ドルを超える確率が50%であることも予測しており、ARKの380万ドルという予測とほぼ同程度である。

理論的研究が必ずしも実際の動向を表すわけではないが、無根拠な推奨よりも異なる分析アプローチを理解することは、資産配分の意思決定に役立つだろう。

100万ドルは2028年に到来する可能性

まず、研究の主要な結論から述べよう。

ビットコインは2036年4月に75%の確率で481万ドルを超え、中央値の予測は約600万ドルであり、時価総額は約125兆ドルとなる。これは現在の世界の金の時価総額の6〜8倍に相当する。

もっと重要なのは時期である。

本研究は、ビットコインが100万ドルを突破する時期が最も可能性が高いのは2027年末から2028年末の間だと予測している。具体的には、50%の確率（中央値）シナリオでは、2027年末までにビットコインはすでに110万ドルに達している。

75%の確率範囲では、このマイルストーンは2028年内に到達する。これはARK Investが予測する2030年の380万ドルという時間軸と基本的に一致している。

機関の予測との違いは、この研究がビットコインの供給と需要の変化、つまり経済学的な第一原理にのみ注目している点にある。

ビットコインの過去の価格動向を見ず、また金や他の資産のシェアを奪うと前提としない。

むしろ、2100万枚という固定供給上限（供給）と、ETFの資金流入、企業の購入、マイナーの蓄積といった現在観測可能な購買行動（需要）を組み合わせ、需給均衡点が時間とともにどのように変化するかを計算している。

この手法の最大の利点は、すべての主要変数が継続的に追跡・検証可能であることだ。

ETFの日々の純流入はブルームバーグなどの金融端末で公開データとして確認でき、取引所の残高はオンチェーンデータでリアルタイムに調査可能であり、長期保有者の割合はGlassnodeやCryptoQuantなどの分析プラットフォームで統計取得できる。

興味深いことに、この需給モデルに基づく研究結果は、全く異なる方法論を用いる機関の予測と、同程度の数量規模に近い結果を導いている。

MicroStrategyのBitcoin24モデルは、ビットコイン価格の成長率が年々減少すると仮定しており、そのベースラインシナリオでも2036年にBTCが240万ドルに達すると予測している。

機関は供給量の10倍のペースで買い占めている

供給の縮小と対照的なのは旺盛な需要である。研究は現在のさまざまな買い手の平均日間購入量を統計化した：

米国の現物ビットコインETFは2025年7月時点で平均日間純流入が約2900BTC。7月29日時点で、11隻のETFが合計約148.5万BTCを保有しており、総供給量の7.1%に相当する。そのうちベライダーのIBITは73万BTC以上を保有している。

上場企業に関しては、7月28日時点でトップ100社が合計92.3万BTC以上を保有。MicroStrategy（現在はStrategyに社名変更）単体で60.7万BTC以上を保有しており、現在約1000BTC/日のペースで継続的に購入を続けている。一部のマイニング企業も採掘分を蓄積している。Marathonは2025年5月に950BTCを採掘したが、一枚も売却せず、当月の純増加は日均約31BTCに相当する。

ETFの流入、企業の購入、マイナーの蓄積、個人投資家の購入を合計すると、研究では現在毎日市場から流通を退出するビットコインが5000〜6000枚の間にあると推定している。

一方、第4回の半減期以降、マイナーが新たに採掘できるのは1日あたり450枚だけである。つまり、毎日の需要は毎日の供給の11〜13倍である。

しかしより重要な問題は、既に採掘された1990万枚のビットコインのうち、どれだけが実際に市場で流通しているのかということだ。

2025年7月29日時点で、ビットコインは1990万枚が採掘済みであり、残り110万枚は今後115年かけてゆっくりと放出される。

研究チームの統計によると、中本聡が初期に採掘した約97万枚は一度も移動しておらず、アクセス不能と見なされている。また、鍵の紛失により永久に失われたと保守的に推定されるのが約157万枚。残る1736万枚の「有効流通供給」のうち、155日以上オンチェーンで移動していない1440万枚は「非流動供給」と分類される。

この1440万枚の「眠れる」ビットコインこそが最大の不確実性である。

研究では、このうち40%（約576万枚）が永久に市場から退出すると仮定している。企業の戦略的準備、DeFiプロトコルの担保、またはクレジットの基盤として長期ロックされる可能性があるためだ。

この仮定に基づくと、実際に市場に戻り得る供給は約864万枚となり、現在取引所で流通している300万枚を加えると、総流動供給は約1164万枚となる。

このような需給の不均衡は理論上の推論ではなく、実際に進行中の現象であり、その速度は加速している。

オンチェーンデータによると、非流動供給は2025年1月1日の1390万枚から6月26日には1437万枚に増加しており、1日あたり約2650枚が長期保有状態に入っている。統計では、取引所から流出したビットコインの70〜90%が155日以上再び移動していない。

一旦取引所から離れれば、長期間戻らない可能性が高い。

2019〜2020年にも同様の供給収縮が起こったことがある。ビットコインが継続的に取引所から流出し、流動供給が徐々に緊縮した。

2020年8月にMicroStrategyが購入を開始し、10月にはSquareが参入。その後数ヶ月で価格は1万ドルから2021年初頭の6.9万ドルへと急速に上昇した。現在の収縮スピードはそれよりも速い。

もしETFや企業の購入ペースが維持され、マイナーの生産減少効果が加われば、流動供給の減少スピードは前回のサイクルよりも急勾配になる。

現行ペースなら、3〜5年以内に価格が加速上昇する可能性

本研究の最も重要な発見は、流動供給が200万枚を下回ったとき、価格が非線形成長段階に入る可能性があることだ。

なぜ200万という数字なのか？

研究では、さまざまな日次BTCの流通退出数をシミュレーションした結果、市場で取引可能なビットコインが200万枚未満になると、新たな買い注文が価格を著しく押し上げ、価格上昇がさらに多くの人々にホッディングを促し、自己強化的な正のフィードバックループが形成されることが明らかになった。

この領域に入れば、新規買い手の購入が価格に極めて大きな影響を与える。

以下は、異なる引き出し速度における2036年の予測結果である：

もし1日あたり1000枚が流通から退出（現在の水準より大幅に低い）場合、2036年には流動供給が992万枚残り、価格は約139万ドル、年間複利収益率は29.11%。これは比較的穏やかな成長パスである。
1日あたり2000枚が退出（研究の基本仮定に近い）場合、残存748万枚、価格160万ドル、年間収益率30.64%。
1日あたり4000枚が退出の場合、残存330万枚、価格241万ドル、年間収益率35.17%。
1日あたり6000枚の退出（現在の実際の水準付近）に達すれば、流動供給は56万枚まで減少し、価格は586万ドルに急騰、年間収益率45.57%。この時点ですでに臨界点に近づいている。

時間軸で見ると、現行ペースであれば、この臨界点は3〜5年以内に到達する可能性がある。

研究によると、1日あたり6000枚の退出が維持されれば、流動供給は2029年末までに200万枚を下回る。もし退出速度が7000枚に加速すれば、この時期は2028〜2029年に前倒しされる。

より直感的なのは価格軌道の変化である。

1日6000枚以下のすべてのシナリオでは、価格曲線は比較的滑らかな上昇傾向を保っている。

しかし、退出量が7000枚に達すると、価格曲線は2032年から明確に上向きにカーブし始める。

8000枚/日の場合、このカーブはすでに2030年に現れ、2032年以降はほぼ垂直に上昇する。

売り圧力への懸念：1440万枚の眠れるBTCは目覚めるのか？

研究は価格の加速上昇が必ず起こると断言しているわけではない。最大の不確実性は次の点にある。

155日以上動いていない1440万枚のビットコインのうち、価格上昇時にどれだけが市場に還流するのか。

研究では、そのうち40%（約576万枚）が永久に市場から退出すると仮定している。企業の戦略的準備、DeFiでの担保、あるいは本当に鍵が見つからないケースなどが含まれる。

しかし、この仮定の比率が正しいとは限らないため、論文では1万回のシミュレーションを行い、初期の流動供給を500万枚から1300万枚の間でランダムに変化させた。その結果、

最も楽観的な場合（1300万枚が流通可能）でも、2036年に600万ドルを超える確率は50%あった。

2つ目の変数は買い手が「手控え」するかどうかである。ビットコインが12万から50万、さらに100万ドルに上昇したとき、機関は現在のような1日2900枚のペースを維持するだろうか？

研究ではこれを測定するパラメータを設定している：価格が3倍上昇したら、買い手は購入量を半分にするという条件では、2036年の価格は139万ドルにしかならない。

現時点では、機関の買い手は価格に対して鈍感である。

ビットコインが6.5万から11.8万ドルに上昇した期間（81%上昇）でも、ETFや上場企業の購入ペースはほとんど変わっていない。このようなパターンが続けば、価格上昇だけでは需要を止めるのは難しいかもしれない。

あなたが注目すべきBTCの指標は何か？

この研究の価値は単に価格予測を出すことではなく、継続的に監視可能な指標体系を提供している点にある。

モデルのすべての主要変数が公開データに基づいているため、投資家は市場がどの方向に進んでいるかをリアルタイムで追跡できる。

研究は以下の4つの主要指標に注目することを勧めている：

取引所のビットコイン残高

GlassnodeやCryptoQuantなどのプラットフォームは、主要取引所のビットコイン保有量を毎日更新している。この数字が継続的に低下し、300万枚（現在の水準）に近づけば、流動供給が緊縮していることを意味する。

さらに重要なのはその低下速度である。毎月10〜15万枚以上が減少している場合、現行ペースでは3〜5年で200万枚の臨界域に近づく。

ETFの純流入データ

ブルームバーグなどの金融端末は、米国11隻のビットコイン現物ETFの資金フローを毎日公表している。日平均純流入が2000〜3000枚以上を維持していれば、それは強いシグナルである。

価格上昇によっても機関需要が弱まっていないということだ。逆にETFが継続的な純流出を始めれば、価格に対する感受性が高まり、市場が自己調整に入っている可能性がある。

長期保有者供給の割合

オンチェーン分析プラットフォームは、155日以上移動していないビットコインの割合を統計化している。現在この数字は約72%（1440万／1990万）である。

この比率が継続的に上昇し75%を超えるならば、ますます多くのコインが流通から退出していることを意味する。さらに重要なのはその上昇速度である。2025年前半の6ヶ月間で、BTCの非流動供給は1390万枚から1437万枚に増加（1日約2650枚）。この速度が1日3000〜4000枚に加速すれば警戒が必要だ。