リスク回避のための投資である点は同じですが、なぜビットコインはゴールドに勝てないのでしょうか？
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リスク回避のための投資である点は同じですが、なぜビットコインはゴールドに勝てないのでしょうか？
ビットコインは、数週間ではなく数年にわたる長期的な通貨リスクおよび地政学的不確実性への対応に適しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：フランシスコ・ロドリゲス
編集・翻訳：TechFlow
TechFlow解説：
長年にわたり、ビットコインは「デジタルゴールド」として宣伝されてきたが、最近のトランプ政権による関税政策や北極地域における地政学的緊張が引き起こした市場の変動の中で、この物語は厳しい試練に直面している。金価格が着実に上昇し、5,000米ドルの大台に迫る一方で、ビットコインは低迷を続けている。
ニューヨーク・デジタル・グループ（NYDIG）の調査によると、ビットコインは極めて高い流動性と24時間365日の取引可能という特性ゆえに、不安定な時期には投資家が現金を調達するための「ATM（自動預け払い機）」と化しており、「安全資産」としての役割からは程遠い状況にある。本稿では、こうした短期的な政策ショックの下で、なぜビットコインが従来の金に対してヘッジ機能において劣勢を示すのかを深く掘り下げていく。
本文は以下の通り：
不確実性の高まる時期において、ビットコインはむしろ「ATM」として機能し、投資家は迅速に売却して現金を調達する傾向がある。
主なポイント：
- ヘッジ機能の乖離： 最近の地政学的緊張局面において、ビットコインは6.6％下落した一方、金は8.6％上昇した。これは、市場が圧力を受ける時期にビットコインが依然として極めて脆弱であることを強く示す証左である。
- 「ATM効果」： 不確実性の高まる時期には、ビットコインは「自動預け払い機（ATM）」のように振る舞う——投資家は迅速に現金を調達するために即座に売却する。これは、ビットコインが「安定したデジタル資産」というイメージと真っ向から対立する動きである。
- ヘッジ特性のズレ： 金は、短期的なリスクへの対応において依然として最も信頼されるヘッジ手段であり、一方でビットコインは、数週間ではなく数年にわたる長期的な通貨リスクおよび地政学的不確実性への対応に向いている。
理論的には、ビットコイン（Bitcoin）は検閲耐性を持つ硬貨であり、不確実性の高まる時期にはその価値が際立つはずである。しかし実際には、事態が緊迫すると、投資家がまず売却する資産となっている。
先週、グリーンランド島の買収問題をめぐってトランプ氏が北大西洋条約機構（NATO）加盟国に対する関税課税を脅かしたことに加え、北極地域で軍事行動が展開されるのではないかとの市場の懸念が高まり、地政学的緊張がさらに激化した。これにより市場は反落し、ボラティリティ（変動率）は急激に跳ね上がった。
トランプ氏が1月18日にグリーンランド島買収を推進する過程で初めて関税課税を脅かして以降、ビットコインは6.6％下落した一方、金は8.6％上昇し、5,000米ドルに迫る新高値を記録した。
その理由は、それぞれの資産が圧力下において投資ポートフォリオにどのように組み込まれるかにある。ビットコインは24時間365日取引可能で、極めて深い流動性と即時決済の特性を持つため、投資家が迅速に現金を調達したい際に最も容易に売却できる資産となっている。
NYDIGのグローバル・リサーチ部門責任者グレッグ・チポラロ氏によると、金は入手がやや困難ではあるが、通常は保有され続けるものであり、売却されることは少ない。そのため、ビットコインは恐慌時にむしろ「ATM」として振る舞い、「デジタルゴールド」という評価を損なっているという。
「圧力と不確実性の高まる時期には、流動性志向が支配的となり、このダイナミクスはビットコインにとって黄金よりもはるかに深刻な打撃となる」とチポラロ氏は述べている。
「規模の点では十分な流動性を持つにもかかわらず、ビットコインは依然として高いボラティリティを維持しており、レバレッジ清算に伴って反射的に売却される。したがって、リスク回避（Risk-off）の環境では、その長期的な物語がいかなるものであれ、ビットコインはしばしば現金調達、バリュー・アット・リスク（VAR）の低減、およびポートフォリオのリスク軽減のために用いられる一方、金は引き続き真の流動性吸収源として機能し続ける」と彼は補足している。
大口保有者（ホエール）の動きも、状況を好転させる助けになっていない。
各国中央銀行は記録的なペースで金を購入しており、強固な構造的需要を創出している。一方、NYDIGの報告によれば、長期ビットコイン保有者は売却を進めている。
チェーン上データ（Onchain data）によると、古びたコイン（Vintage coins、すなわち長期間移動していないトークン）が継続的に取引所へと流れ込んでおり、安定した売り圧力が存在することを示唆している。このような「売り手過剰（Seller overhang）」は価格の下支えを抑制している。チポラロ氏はさらに、「金市場では全く逆のダイナミクスが見られる。特に各国中央銀行といった大口保有者は、引き続きこの金属を買い増している」と指摘している。
こうしたズレを生じさせているもう一つの要因は、市場がリスクをどう価格付けしているかにある。現在の混乱は、関税措置、政策上の脅威、短期的なショックによって引き起こされた「断続的（Episodic）」なものと見なされている。長年にわたり、金はこうした不確実性へのヘッジ手段として認識されてきた。
一方、ビットコインは、法定通貨の価値毀損（Fiat debasement）や主権債務危機といった長期的な懸念への対応に向いている。
「金は、即時の信頼喪失、戦争リスク、そして完全なシステミック・クラッシュを伴わない法定通貨の価値毀損の局面において優れたパフォーマンスを発揮する」とチポラロ氏は補足している。
「対照的に、ビットコインは、長期にわたる通貨および地政学的無秩序、ならびに数週間ではなく数年にわたる緩やかな信頼の浸食へのヘッジに向いている。市場が現在のリスクを確かに危険ではあるが、まだ根本的な危機には至っていないと判断する限り、金は引き続き最優先の避難資産であり続けるだろう。」
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CoinDesk
