マイナーがビットコインのマイニングをやめ、電力をAIに販売
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マイナーがビットコインのマイニングをやめ、電力をAIに販売
マイニングが副業となり、AIが本業となったとき、ビットコインが失うのは強制的にコインを売却せざるを得ないマイナーたちであり、得るのはより健全な供給構造である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Cathy
ビットコイン1枚をマイニングするコストは8.7万米ドル。それを市場で売却すると、得られるのは6.7万米ドルにすぎない。
つまり、1枚マイニングするごとに純損2万米ドルが発生する。これは手数料や電力価格の変動による損失ではなく、まさに「1枚生産するたびに2万米ドルを自腹で負担」するという、文字通りの実態である。これが2026年3月の現実であり、GlassnodeおよびMacroMicroのデータはいずれも同一の結論を示している——現在の価格水準では、ビットコインマイニングは赤字事業なのである。
しかし、マイナーたちはただ座して死を待っているわけではない。彼らが選んだのは、市場全体を驚かせた決断——「マイニングをやめて、電力をAI企業に売る」ことだった。
正確には、「マイニングをやめる」のではなく、「ビットコイン国庫を清算し、全資金をAIデータセンターへ集中投資することで、マイニングを副業化する」のである。
2025年10月、ビットコインが過去最高値の12.6万米ドルから下落に転じて以降、公開上場マイニング企業は累計で1.5万枚以上のビットコインを売却済みである。これは零細な利益確定ではなく、組織的かつ戦略的な大規模撤退なのである。
マイナーが一斉に保有ビットコインを放出——1.5万枚はどこへ行った？
Core Scientificは、最も早期かつ果断に行動を起こした企業である。
2026年1月、同社は約1900枚のビットコインを一括売却し、1.75億米ドルを調達した。残りの保有分も第1四半期（Q1）中にすべて清算する計画である。かつて破産・再建を経験したこのマイニング企業は、現在テキサス州のマイニング施設を次々と高密度AIホスティング施設へ転換中であり、総電力容量1.3GWをすべてAI向けに切り替えることを目指している。
MARAはさらに大胆である。かつて「絶対にビットコインを売らない」と知られていた同社だが、2026年3月に提出された10-K年次報告書で、国庫政策を静かに改訂した——5万3822枚のビットコイン保有分について、すべて売却可能とする権限を付与したのである。当時の価格で換算すると、約40億米ドル相当の資産が、一夜にして「戦略的備蓄」から「運用可能な資金」へと姿を変えた。その後、MARAはStarwood Capitalと合弁契約を締結し、1GW規模のAIデータセンター容量を供給することになった。
最も予想外だったのはCangoである。同社の前身は中国の自動車金融プラットフォームであり、2024年末にようやくビットコインマイニング事業に参入したばかりであったが、2026年2月にはすでに4451枚のビットコイン（保有量の60％）を売却し、3.05億米ドルを債務返済およびAI事業への転換に充てている。また、元Zoom幹部のJack Jin氏をAI事業CTOとして迎え入れ、世界中のマイニング施設にコンテナ型GPU計算ノードを導入する計画を立てている。自動車ローン事業から始まり、わずか2年でマイナーとなり、さらにAI推論サービスプロバイダーへと進化する——こうした超高速な業界横断は、まさに暗号資産業界ならではの現象である。
一方、Bitdeer（ビット小鹿）の選択は、緻密な計算に基づいた一手と言える。同社は2月に自社保有のビットコインを完全に清算したが、創業者である呉忌寒氏のコメントは率直そのものであった。「保有ゼロは今後もずっとゼロという意味ではない。現在は、電力および土地の取得機会を捉えるために流動性が必要なのだ」。他のマイニング企業とは異なり、Bitdeerは保有ビットコインを清算する一方で、成長ペースを大幅に加速させている——1月のビットコイン生産量は前年同月比で430％急増し、自社運営のハッシュレートは63.2EH/sに達し、MARAを上回って、世界最大規模の上場マイニング企業となった。帳簿上のビットコインを清算することで、ハッシュレートおよびインフラストラクチャーの大幅拡張を実現したのである。まさに「壮士断腕」の決断と、「弾薬装填」の野望が共存している。
同じ電力でも、AI向けなら10倍の価値
なぜマイナーたちがこれほどまでに一斉にビットコインを売却するのか？単純に数字を計算すれば、答えは明白だからである。
マイニングは赤字だが、マイニング企業が持つある資産は、世界中から争奪戦が繰り広げられている——それは「電力が確保された土地」である。
2024年の減半以降、ビットコインマイニングの利益率は、ピーク時の90％以上から損益分岐点まで圧縮された。一方で、AI分野における電力およびデータセンター需要は爆発的に増加している。MarketsandMarketsの予測によれば、グローバルなAI推論市場は2025年の約1060億米ドルから2030年には約2550億米ドルへと成長する見込みである。
モルガン・スタンレーが試算したところによると、1メガワットの電力をマイニングからAIホスティングへ切り替えることで、企業評価額のプレミアムは10倍以上にもなるという。
これは誇張ではない。AIホスティング契約は通常、10～15年の長期契約であり、顧客はマイクロソフトやMetaといった投資適格クラスの大手企業であるため、キャッシュフローは極めて安定・予測可能である。これに対し、マイニング収入は完全にビットコイン価格に依存しており——その価格については、言うまでもないだろう。
ウォールストリートは既に「本物の金銭」で投票済みである。モルガン・スタンレーはCore Scientificに対して5億米ドルの融資枠を設定し、さらに10億米ドルまで拡大可能な条項も付与した。これは「暗号資産企業」に対する融資ではなく、「デジタルインフラストラクチャー企業」に対する信用保証なのである。TeraWulfおよびCipher Miningは、成功裏に展開したハイブリッドモデルにより、モルガン・スタンレーから「買い増し（Outperform）」評価を受けているが、かつてビットコイン保有を頑なに守り続けてきたMARAは、ビットコイン価格リスクへの過度な曝露を理由に格下げされたこともあった。
資本市場が発信するシグナルは極めて明確である——ウォールストリートにとって、これらの企業の価値は、どれだけビットコインを保有しているかではなく、どれだけの電力を支配しているかによって決まるのである。
チェーン上指標が示す、底値接近の兆し
マイナーたちの一斉売却により、市場は悲鳴を上げている。しかし、もしチェーン上データを確認すれば、非常に興味深い一連のシグナルが浮かび上がってくることに気づくだろう。
ハッシュリボン（Hash Ribbon）は2025年11月末から逆転状態に入り、2026年2月には既に3か月間継続している——これは、歴史上でも最長クラスの「マイナー降伏期間」の一つである。前回同様のシグナルが観測されたのは2022年12月であり、その際のビットコイン価格は1万5500米ドルで底打ちしていた。3月初旬時点で、30日移動平均線は60日移動平均線の上方に接近しており、回復シグナルのトリガーが目前に迫っている。
MVRV Z-Scoreは3月上旬に0.43～0.49の間で推移している。この指標は、現在の市場価格が「実質価値」からどの程度乖離しているかを示すものであり、歴史的にはZ-Scoreが0～1の範囲に落ち込むと、ほぼ常に戦略的な買付窓口（strategic accumulation window）が到来している。
プエル・マルチプル（Puell Multiple）は0.6付近まで低下しており、これはマイナーの1日あたり収入が年間平均水準の約6割にまで圧縮されたことを意味する。2022年の熊市底値時（0.3）に近づきつつあり、マイナーの利益余地は歴史的低位に押し込まれている。
最も極端なシグナルは感情面から来るものである。「ビットコイン極地渦旋（Bitcoin Polar Vortex）」が発生した2月には、暗号資産恐怖・貪欲指数（Crypto Fear & Greed Index）が一時的に5まで低下し、2月5日の1日間での実現損失は32億米ドルに達し、過去最多を記録した。
4つの独立した指標が同時に赤信号を点灯させたのは、前回発生したとき、ちょうどビットコインが底値を形成していた時期である。
マイナーのビットコイン売却は、むしろ好材料？
これは、本稿全体の中で最も直感に反する部分である。
従来、マイナーの売却は常にネガティブなサインとみなされてきた——彼らはビットコインの「原生的売り手（native sellers）」であり、採掘した直後に売却することで、市場に継続的な売り圧力を与えてきたからである。しかし、2026年の売却は性質が全く異なる：これらのマイニング企業はビットコインを売却した後、AI関連の米ドル収入を稼ぎ始めるのである。
これをどう捉えるべきか。かつてCore Scientificは毎月数百枚のビットコインを売却して電気代や運営コストを賄っていたが、現在はマイクロソフトとの長期契約やモルガン・スタンレーからの信用枠を獲得し、残りの大部分のビットコイン保有分（年末時点では約2537枚と予想されるが、すでに大部分を売却済み）を清算する計画を進めている。しかしこれはもはや「売却して生き延びる」ための受動的行動ではなく、AIインフラストラクチャーへの資金集中投資という能動的な戦略的清算である。MARAとStarwoodの合弁プロジェクトが実現すれば、そこから生み出される1GW規模のデータセンターによる米ドルキャッシュフローだけで、すべてのコストをカバーできるのだ。
言い換えれば、AIへ転身したマイニング企業は、ビットコインの構造的売り手から、中立あるいは潜在的な買い手へと変貌しつつある。市場最大の「天然空売り勢力」が、永続的に退場しようとしているのである。
そしてビットコインマイニング自体が消滅したわけではなく、単に存在形態を変えただけである。MARAが実践するハイブリッドモデルが、その方向性をすでに示している——電力価格が低い時期にはマイニングを行い、AI需要がピークを迎える時期にはGPUコンピューティングへと切り替える。ビットコインは電力網における「柔軟な負荷（flexible load）」および「保険メカニズム（insurance mechanism）」へと進化し、AIが収益を生み、マイニングが安全網を提供するのである。
まとめ
2025年、ビットコインネットワークのハッシュレートはついに1ゼタハッシュ（1Zetahash）というマイルストーンを突破した。短期的には、一部のマイニング施設がAIへ転換することでハッシュレートの伸びが鈍化する可能性もある——例えばCangoでは、アップグレードのため31％のハッシュレートが一時停止している。しかし、これはむしろ健全な生産能力の洗練であり、非効率なマイナーが市場から退出し、残ったプレイヤーはより効率的かつ専門化が進むことで、ネットワークのセキュリティは低下するどころか、むしろ向上する。
これはマイナーの降伏ではなく、マイニング業界の進化である。
マイニングが副業となり、AIが主力事業となるにつれ、ビットコインは「やむを得ずビットコインを売却するマイナー」を失う代わりに、より健全な供給構造を獲得するのである。
マイナーが手にするビットコインはすべて売れてしまったが、電力はまだ残っている。
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