アーサー・ヘイズ氏との対談：AIが金融危機を引き起こす——中央銀行の紙幣印刷開始こそ、ビットコインを購入する最適なタイミング
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アーサー・ヘイズ氏との対談：AIが金融危機を引き起こす——中央銀行の紙幣印刷開始こそ、ビットコインを購入する最適なタイミング
ビットコインはグローバル市場における「流動性アラーム」であり、中央銀行は今後、パンデミック期間中よりもさらに多くのマネーを印刷する必要が生じる可能性がある。中央銀行がマネー印刷を開始してからビットコインを購入すべきである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：アーサー・ヘイズ（Arthur Hayes）、BitMEX共同創設者
司会：ナタリー・ブリネル（Natalie Brunell）
ポッドキャスト元：ナタリー・ブリネル
原題：Arthur Hayes: The Fed Will Print Again — That’s When Bitcoin Explodes
放送日：2026年3月10日
要点まとめ
BitMEX共同創設者であり、Maelstromの最高投資責任者（CIO）であるアーサー・ヘイズ氏が『Coin Stories』に登場し、ビットコイン、マクロ経済、AIによる破壊的影響、およびグローバルな流動性サイクルに関する独自の洞察を語りました。
本回で議論された主なトピックは以下の通りです：
- なぜビットコインが「グローバル市場における流動性警報器」と呼ばれるのか
- AIが引き起こす雇用衝撃が、次なる金融危機の引き金となる可能性
- 中央銀行が、パンデミック期よりもさらに大量の通貨を刷る必要に迫られる理由
- 機関投資家が、ビットコイン市場の構図を変化させているかどうか
- アーサー・ヘイズ氏の投資提言：なぜ中央銀行が通貨を刷り始めるまで、ビットコインの購入を待つべきなのか
注目発言の要約
「シティバンク解雇」から暗号資産業界へ
- 2013年にシティバンクを解雇されたことは、私にとって人生で最も幸運な出来事だったかもしれません。
- 当時、私は主流の金融業界に対して非常に失望していました。特に2008年の金融危機以降、私が大学時代に得ていたような収入を得ることが、もはや不可能になっていました。
- そのとき、私は二つのことに気づきました。第一に、私はそれほど賢くないということ。第二に、長期的に見て取引は持続的な利益を生み出しにくいということです。技術的バックグラウンドを持たない私がこうした収入を得られたということは、この機会が長続きしないことを示唆しています。
「機関化」とビットコインの本来の目的について
- 私たちがこの業界に入った本来の目的を、すでに忘れてしまった人もいるかもしれません。ビットコインは、大手金融機関の承認を得るために誕生したわけではありません。
- では、なぜ今になって、私たちの利益に関心を寄せない機関の承認を、必死になって求めようとしているのでしょうか？
- もし暗号資産が単なる別のフィンテック製品と化してしまうなら、その魅力は何でしょうか？証券口座で株式を買うほうが、はるかに簡単ではないでしょうか？
「流動性警報器」とマクロ情勢について
- 実際、ビットコインは一種の「流動性警報器」です。ビットコインのパフォーマンスは、現在の市場には多様な流動性需要を満たすのに十分なドル流動性が存在しないことを示しています。これが、過去6〜9カ月間にビットコインのパフォーマンスが低迷している理由です。
- ゴールド価格の上昇は、「通貨価値下落トレード」によるものではなく、主権国家がドル資産保有リスクの高まりを徐々に認識し始めた結果です。
- ゴールド保有は明らかにより安全です。特に2022年、米国と欧州連合（EU）がロシアの資産を凍結した後、この傾向は一層顕著になりました。
AIが引き起こす「ミンスキー・モーメント」について
- AIの進化速度は、かつての生産ライン作業員の解雇スピードをはるかに上回っています。
- ホワイトカラー職のわずか10〜20％がAIによって置き換えられただけでも、銀行システム内でのレバレッジ効果を誘発し、連鎖反応を引き起こすに十分です。これはいわゆる「ミンスキー・モーメント」（Minsky Moment）に似ています。つまり、市場が突然ある資産の価値がゼロであることに気づいた瞬間、パニック売りが発生します。
「戦争と通貨発行」に関する戦略的提言
- 「戦争はビットコインにとって有利だ」という発言を耳にしても、その真意は「戦争＝通貨発行＝ビットコインにとって有利」という意味です。そのため私の提言は、通貨発行が始まるのを待つこと、そして市場を予測しようとしないことです。
- もし今、私が投資に使える資金が1ドルしかないとしたら、私はしばらく静観するでしょう。
- 戦争が長引けば長引くほど、FRB（米連邦準備制度理事会）が状況を支えるために通貨発行に踏み切る可能性は高まります。中央銀行が通貨発行を開始したときこそ、私がビットコインを購入するタイミングです。
プライバシーとAIによる匿名性剥奪の脅威について
- 真に脅威となるのは、AIツールによる取引の匿名性剥奪であり、これがまさに「ゲームチェンジャー」です。
- 特定のアドレスと人物名を大規模言語モデル（LLM）に入力するだけで、高い確率で一致する結果が得られます。
- 本当に完全匿名の電子現金システムが必要であれば、ビットコインはおそらく最適な選択肢ではありません。
- だからこそ、私はZcashに非常に注目しています。
投資家への心理的ケア
- 市場の本質は、あなたに利益をもたらすためではなく、むしろあなたの資金を奪うために存在しています。
- 市場や特定の資産が、わずか6カ月以内に「人生を変える」ほどのリターンをもたらすと期待するのは、非現実的です。
- 幸運に恵まれて一晩で大金を手にする人々を見かけますが、彼らがその後の6カ月で稼いだ全額を失う可能性は極めて高いと断言できます。なぜなら、彼らは冒険的な取引戦略で同様の富を再び築けると信じ続けてしまうからです。
アーサー・ヘイズとは誰か？その伝説的な物語
ナタリー・ブリネル：こんにちは、番組へようこそ。今週はMaelstromの最高投資責任者（CIO）であり、OG（Original Gangster）でもあるアーサー・ヘイズ氏をお迎えしました。
まず、あなたの経歴からお話を伺いたいと思います。とても興味深い経歴をお持ちで、ミシガン州で育ち、その後金融業界へと進まれたと聞いています。BitMEXを創業し、ビットコインの黎明期から参入されましたが、その後、さらに華やかなキャリアを歩まれました。ぜひその物語を教えていただけますか？
アーサー・ヘイズ：
もちろんです。私はニューヨーク州バッファローで生まれ、幼少期の大半をデトロイトで過ごしました。ペンシルベニア大学で学び、2004年から2008年までウォートン・スクールで学士課程のビジネスを専攻しました。その頃、私は中国に強い関心を抱き、大学で中国語とビジネスを学びました。2006年には交換留学生として香港へ渡り、非常に気に入り、ドイツ銀行香港支店でのサマーインターンシップに応募し、最終的に2008年に正社員として採用されました。アジアへ移住し、以来ずっとここに暮らしています。
私は香港、シンガポール、アジア各地で人生の半分を過ごし、米国で働いたことは一度もなく、帰国もほとんどありませんでした。金融サービス業界で5年間勤務し、そのうち3年間はドイツ銀行で、当時アジアではまだ新興分野であったETF（上場投資信託）のマーケットメーカー部門の責任者を務めました。
その後、ドイツ銀行を退職し、同じ業務内容でシティバンクへ移籍しました。振り返ると、2013年にシティバンクを解雇されたことは、私にとって人生で最も幸運な出来事だったかもしれません。当時、私は主流の金融業界に対して非常に失望しており、特に2008年の金融危機以降、私が大学時代に得ていたような収入を得ることが、もはや不可能になっていました。
そのため、この業界で大きな成長の余地はないのではないかと思い、何か新しいことに挑戦することに決めました。そのとき、Zero Hedgeというサイトでビットコインに関する記事を読み、白書を読んだところ、その背後にある哲学に深く感銘を受けました。私は技術的バックグラウンドを持っていませんでしたが、トレーダーとして「どうやってビットコインを取引するか」を知りたいと思いました。そこで、さまざまな掲示板で情報を調べ始め、当時のすべての取引所を調査し、買いポジションや売りポジションの建て方、デリバティブの有無などを確認しました。
その後、カリブ海地域で二人のロシア人が運営する小規模なデリバティブ取引所を見つけました。当時、私は絶好の裁定取引機会を発見しました：彼らの先物契約を売却し、現物ビットコインを購入することで、年率200％のリターンを得ることができました。そこで私はMt.Goxで初めてビットコインを購入し、いくつかの先物契約を売却しました。1か月後、予定通りのビットコイン数量を獲得できたため、数か月間この取引を継続しました。
2013年秋になると、Mt.Goxで問題が発生し、ドルの出金ができなくなりました。私は自分の銀行口座へドルを出金しようとしてみましたが、数週間の待ち時間が発生しました。そこで、掲示板で他のユーザーの議論を観察したところ、同様の問題を抱えていたことがわかりました。当時はドルの出金ができませんでしたが、ビットコインの出金はいつでも可能でした。また、2013年秋には、中国国内でのビットコインのプレミアムが40％、50％、さらには60％にも達していました。
そこで私は、Mt.Gox上で出金できないドルを使ってビットコインを購入し、それを中国の取引所へ送金して人民元で決済することにしました。私はバスで中国へ行き、銀行口座を開設し、人民元を引き出してから再びバスで香港へ戻るという方法で、中国と香港間のビットコイン価格差を活用した裁定取引を行っていました。
この方法でいくらかの収益を得ましたが、トレーダーとして私は二つのことに気づきました。第一に、私はそれほど賢くないということ。第二に、長期的に見て取引は持続的な利益を生み出しにくいということです。技術的バックグラウンドを持たない私がこうした収入を得られたということは、この機会が長続きしないことを示唆しています。そこで私は、暗号資産業界にとどまり続けるための、より永続的なものを創出することを考え始めました。
そこで私はデリバティブに着目しました。私は技術的バックグラウンドを持たず、コードを書くこともできませんが、自分自身のビットコインデリバティブ取引所を立ち上げることに決めました。香港のネットワーク内で協力してくれる人を探し、ビットコインデリバティブ取引所の構想を提案しました。2014年にBitMEXの開発を開始し、同年11月に最初の先物契約をリリースしました。
もちろん、私たちが最も有名になった製品は、2016年5月にリリースしたペプチュアル・スワップ（永続スワップ）です。ご存じの通り、これはこれまでで最も取引量の多い暗号金融商品の一つとなりました。これにより我々は多額の収益を得ました。2020年にバイナンスに抜かれるまでは、業界のリーダー的存在でした。その後、私は自らのファミリーオフィスを運営し、早期の暗号資産投資や方向性取引に注力しました。現在、暗号資産企業の買収と運用最適化に特化した私募股权投资ファンドを立ち上げています。
ビットコインの将来価格動向：上昇か、下降か？
ナタリー・ブリネル：あなたは暗号資産業界で長年にわたり活動し、この業界の変化を目の当たりにしてきました。初期のブロックサイズ論争から、今日の機関投資家の本格的参入に至るまで、時間の経過とともにあなたのビットコインに対する見方は、より楽観的になっていますか？一部の初期OGは利確して撤退していますが、他にはますます熱狂的になり、ビットコインが1枚100万ドルに達すると予測する者もいます。あなたはどう考えますか？
アーサー・ヘイズ：
個人的には、この分野を非常に愛しており、ここに集う人々も大好きです。彼らは私がこれまで出会った中で最も興味深い人たちです。ある時期には、ビットコインや他の資産に対して短期的に悲観的になることもあるかもしれませんが、無国籍通貨（stateless money）に対する需要は、2009年のジェネシス・ブロック発行時よりも、今の方が強く感じられます。したがって、ビットコインであれ、他の暗号資産であれ、この旅に参加できることを嬉しく思います。
特定の時点ではビットコインや他の資産に対して短期的に悲観的になることもあるかもしれませんが、長期的には、ビットコインおよび暗号資産全体に対して非常に楽観的です。実際、他の業務を除けば、私のキャリアの大部分は、フィットネス関連を除くすべての時間を暗号資産業界に費やしてきました。
機関投資家がビットコイン市場を支配しているか？
ナタリー・ブリネル：私の番組を聴いている多くの視聴者は、前回のビットコインのバブル相場に対して、困惑と失望を覚えています。彼らはビットコインの価格が予想通りの高水準に達しなかったことに驚いています。前回のバブルでは、小口投資家の参加は非常に少なく、市場は主に機関投資家によって牽引されていました。あなたはどう考えますか？
アーサー・ヘイズ：
私は、一部の人々が、私たちがこの業界に入った本来の目的を忘れてしまっているのではないかと思います。ビットコインは、大手金融機関の承認を得るために誕生したわけではありません。ビットコインがゼロから66,000ドルに達するまでの過程で、政府の支援も明確な規制枠組みも一切必要とせず、むしろ敵対的な銀行システムや規制当局からの妨害さえ受けてきました。それならば、なぜ今になって、私たちの利益に関心を寄せない機関の承認を、必死になって求めようとしているのでしょうか？
私たちの重点は、人類文明の新たな時代のために全く新しい金融システムを構築したいと考える人材の育成に置くべきであり、従来の金融システムのニーズに合わせようとするべきではありません。もちろん、機関投資家が暗号資産を保有してはいけないとは言いませんが、これらの機関に合わせて暗号資産エコシステムの本質や本来の目的を変えるべきではありません。
暗号資産の真の価値は、変革をもたらす技術であることにあります。もし従来の金融機関のニーズに合わせようとすれば、暗号資産は単なる別の金融ツールへと退化してしまうでしょう。そうなれば、なぜ暗号資産を保有する必要があるのかという疑問が湧きます。証券口座で株式を買う方がはるかに簡単ではないでしょうか？あるいは、ある意味では株式取引の方が安全かもしれません。暗号資産が単なる別のフィンテック製品と化してしまえば、その魅力は何でしょうか？
ビットコイン価格は操作されているか？
ナタリー・ブリネル：最近、X（旧Twitter）上で、Jane Streetなどの機関がビットコイン価格を操作・押し下げているという議論が多く見られます。あなたはデリバティブ取引、取引会社、そして従来の金融業界において豊富な経験をお持ちですが、こうした懸念や理論についてはどう考えますか？
アーサー・ヘイズ：
私はこうした見解には同意しません。しばしばX上で「損をしたので、それは誰かのせいだ」と投稿する人がいますが、これは往々にして優れていないトレーダーの特徴です。「取引をして結果が出なかったので、ニュースで某社が不正行為をしていたと報じられたから、それが原因だ」と主張します。しかし実際には、問題はトレーダー自身にある可能性が高いのです。取引戦略が未熟だった、タイミングが悪かった、あるいは市場の複雑さを過小評価していたなど、さまざまな要因が考えられます。
私は、Jane Streetや他のマーケットメーカーが連携して、意図的にビットコイン価格を押し下げようとしているといった「悪意ある陰謀」は存在しないと考えています。市場には独自の法則があり、異なる機関がそれぞれの方法で市場に参加しています。確かに、デリバティブ市場の流動性は短期的な価格変動において重要な役割を果たしますが、それゆえに市場が操作されているとは限りません。
ここで注意していただきたいのは、あなたがプロの暗号資産トレーダーでない限り、常に警戒を怠らないことです。暗号資産市場は24時間365日休まず稼働しており、つまりあなたのスマートフォンを常時オンにして、各種アラートを設定しておく必要があります。例えば深夜2時に市場が急騰・急落した場合、あなたのスマホが鳴り、即座に起き上がって対応しなければなりません。このような精神的準備が整っていないのに、退社後に気軽に取引を始めようとするなら、私は暗号資産市場でレバレッジ取引を行うことや、短期的な利益を狙うことをお勧めしません。
もし単にビットコインや他の暗号資産を購入して長期保有したいだけであれば、こうした短期的な価格変動は、あなたにとってそれほど重要ではありません。
ビットコインの発展を阻む要因は何か？
ナタリー・ブリネル：現在、ビットコインの発展を阻む要因として、どのようなものが考えられますか？特に「通貨価値下落トレード」が広く認知されるようになってきた現在、あらゆる資産がゴールドのブルマーケットに入っているように見えます。当初はビットコインがそれらから逸脱できると期待されていましたが、実際にはそうならなかったようです。
アーサー・ヘイズ：
私の見解では、ビットコインは実質的に「流動性警報器」です。現在、米国、とりわけ米国は、人工知能（AI）が労働市場に与える破壊的影響と密接に関係する巨大なデフレ時限爆弾に直面しています。ビットコインや一部のテクノロジー株は、私たちにこうした信号を送っています：高度なレバレッジに依存するFRB（米連邦準備制度理事会）のシステムでは、大規模な信用崩壊が発生する可能性がある——特に、企業がコスト削減のために高所得層の雇用を削減し、その仕事がAIによってより迅速かつ安価に代替される場合です。
ビットコインのパフォーマンスは、現在の市場には、超大規模データセンター（hyperscalers）の資本支出（capex）など、多様な流動性需要を満たすのに十分なドル流動性が存在しないことを示しています。これが、過去6〜9カ月間にビットコインのパフォーマンスが低迷している理由です。市場を観察すると、ナスダック指数は比較的安定していますが、一方でビットコイン価格は約50％下落しています。同時に、ゴールド価格は着実に上昇しています。
私は、ゴールド価格の上昇は、「通貨価値下落トレード」によるものではなく、主権国家がドル資産保有リスクの高まりを徐々に認識し始めた結果です。事実は何度も証明されています。これらのドル資産は、保有者にとって完全に所有できるものではありません。ドル資産を保有していると、あなたの経済的主権は、米国財務長官などの手に委ねられています。彼らは大量の債券を発行することで、あなたの資産価値を希薄化させたり、制裁措置を通じて資産を凍結・没収したりすることができます。このような状況下で、なぜ一国が自国の外貨準備をこうした資産に充てるのでしょうか？
それに対して、ゴールドを保有することは明らかに安全です。だからこそ、2008年以降、各国の中央銀行が継続的にゴールド準備を増やしているのです。特に2022年、米国とEUがロシアの資産を凍結した後、この傾向はさらに顕著になりました。
人工知能（AI）の破壊的影響が市場をどう変えるか？
ナタリー・ブリネル：先ほど述べられたAIに関する見解に戻りますが、あなたはAIによるデフレ衝撃やホワイトカラー職のリスクについて素晴らしい記事を発表しました。さらに、私募クレジットおよび全体の信用市場がいずれ縮小し、それがFRBが大規模な通貨発行を余儀なくされる触媒となり、結果としてビットコイン価格が急騰するという点にも触れました。
この状況は、目前に迫っているのでしょうか？それとも、緩やかで漸進的なプロセスであり、最終的にビットコイン価格の上昇を徐々に推進していくのでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
正確には分かりませんが、私はこの状況が、多くの人が予想するよりも早く発生する可能性が高いと考えています。主な理由は、AIの進化が指数関数的であることです。2008年のサブプライム危機を振り返ると、それは中国のWTO（世界貿易機関）加盟から約7年後に徐々に醸成・発生しました。当時、中国の加盟により、米国の製造業の約35％の雇用が失われました。失職した労働者は貧困に陥り、サブプライムローンを申請せざるを得ませんでしたが、その返済能力はありませんでした。違約率はわずかに数％上昇しただけでしたが、レバレッジ効果により、最終的に金融危機が発生しました。
AIの進化速度は、かつての生産ライン作業員の解雇スピードをはるかに上回っています。The Blockのような企業が一夜にして40％の従業員を解雇した例を見ても明らかです。米国では、柔軟な労働契約（例：「アットウィル雇用」）に基づき、同様の解雇計画を検討している企業も多くあります。AIがより効率的に仕事をこなせることが判明すれば、企業は10％、20％、あるいは30％の従業員を迅速に解雇する可能性があります。
私の主張は、すべてのホワイトカラー職が消滅するというものではありません。むしろ、ホワイトカラー職のわずか10〜20％がAIによって置き換えられるだけで、銀行システム内のレバレッジ効果を誘発し、連鎖反応を引き起こすのに十分なのです。これは「ミンスキー・モーメント」（Minsky Moment）に類似しています。つまり、市場が突然ある資産の価値がゼロであることに気づいた瞬間、パニック売りが発生します。このプロセスが完全に現実化するには2〜3年かかるかもしれませんが、市場の反応はほぼ即座に起こる可能性があります。
この現象がいつ発生するかは正確には予測できませんが、市場が「AIの破壊的影響が到来し、多数のホワイトカラーが解雇されている」という「集団的コンセンサス」を形成した瞬間、人々は金融株の価値を疑い始めます。その結果、銀行株は数日で60〜70％も暴落し、預金者は中小銀行からJPモルガンやシティバンクなどの大手銀行へ資金を移転し、FRBは迅速な介入を余儀なくされます。
したがって、この影響が完全に現実化するには2〜3年かかるとしても、市場がこの変化を認識するスピードは非常に速いでしょう。「AIの破壊的影響が経済に重大な打撃を与えている」という「集団的コンセンサス」が形成されれば、市場は即座に大規模な反応を示す可能性があります。
社会的動乱と経済的圧力が暗号資産市場に与える影響
ナタリー・ブリネル：あなたはこうした事象が及ぼす社会的影響を懸念していますか？
米国の社会的分裂は日に日に深刻化しており、多くの国民が不満を抱き、社会的動乱が激化しています。政治的には、人々はますます部族化し、互いに対立しています。さらに、失業者が増加するにつれ、一部の人々は「無料の福祉」を約束する候補者を選出しようとしています。こうした根本的な挫折感は連鎖反応を引き起こす可能性がありますが、多くの人々は、ビットコインのようなハードアセットを所有・蓄積する必要性に気づいていません。
アーサー・ヘイズ：
確かに、労働と資本の間の社会的契約は、国によって異なります。米国では、この契約は非常に脆弱です。資本が明らかに主導権を握り、労働者の権利は相対的に軽視されています。他の国では、状況はややバランスが取れていると言えるでしょう。したがって、私は今後、非常に分裂的な時代が到来すると考えています。
多くの人々はかつて自分たちが裕福だと考えていましたが、失職した途端、自分がかつて見下していた政府救済に頼る人々と同じ立場に立たされることに気づきます。これは彼らの自尊心にどんな影響を与えるでしょうか？彼らは不満をどのように表現するでしょうか？政治的手法を通じてか、あるいはより直接的な手段、例えば武器を携えて街頭に出るという形でか？一部の人々はデータセンター建設に反対したり、エルオン・マスク、サム・アルトマン、マーク・ザッカーバーグといったテクノロジー大手のCEOたちを標的にし、一般市民の雇用機会を破滅させることで不当な富を築いていると非難するかもしれません。それは彼らが信じてきた「アメリカンドリーム」を奪った行為であると。
私はこのすべてが最終的にどうなるかを予測することはできませんが、確実に言えるのは、今後の社会的進化は線形ではなく、不確実性と波に満ちており、必然的に分裂的な時代になるということです。なぜなら、米国における既存の社会的契約が再定義される必要があるからです。この契約がどのように変化するかについては、私も明確な答えを出すことはできませんが、間違いなく、困難と痛みを伴うプロセスになるでしょう。
ビットコインはグローバルな負担可能問題を解決できるか？
ナタリー・ブリネル：多くの人々が現在の状況に非常に落胆しており、住宅を購入できない、あるいは過去数十年間にわたる資本と富の蓄積に参加できていないと感じています。私はビットコインが明白な解決策のように思えます。なぜなら、人々は少しずつでもそれを蓄積できるからです。しかし、依然としてビットコインに抵抗感を持つ人々が多くいます。我々はすでに大きな進展を遂げましたが、それでもビットコインに反対する人々が多く存在し、これは非常に意外です。
アーサー・ヘイズ：
私は、少しずつビットコインを購入しても、あなたの問題は根本的に解決されないと思います。年収25万ドルを稼いでいたとしても、突然失職し、75万ドルの住宅ローンや毎月5万ドルのクレジットカード請求額を支払えなくなるとしたら、ビットコインは助けになりません。もちろん、長期的にビットコインを蓄積してきた人にとっては、これは非常に優れた資産であり、長期的に価格が継続的に上昇すると私は考えています。しかし、かつては裕福だと感じていたが、今では窮地に立たされている人々にとって、ビットコインは即座に財務問題を解決するものではありません。彼らは、自らが「理想のライフスタイル」と呼ぶために毎月支出している金額が、いかに過剰であるかに気づくかもしれません。
私は、ビットコインは、余剰資金を持ち、それが解決策になり得ることを認識できる人々に最も適しています。もしAIや経済変化によってあなたの職種が置き換えられる可能性があるなら、あなたのライフスタイルや支出構造を再考する必要があります。例えば、高価な消費電子機器を本当に必要としているのか、あるいは高コストの都市や地域に住む必要があるのか、といった点を再評価すべきです。よく言われるように、「一番初めに売る人が、最も高く売れる」のです。人々が支出削減を意識し始めたとき、誰がその高額な住宅を引き受けますか？もし収入が25万ドルから7.5万ドルに減少した場合、あなたは生活を大きく変える必要に迫られるかもしれません。
ナタリー・ブリネル：それでも、あり得る解決策や「救命艇」の中では、人々の選択肢は非常に限られているのではないでしょうか？もし誰かが「月光族」で、仕事も不安定になり、資産が何もないだけでなく、淘汰されるリスクすら抱え、将来が極めて不透明であるとしたら、このような状況で、彼らを助けるための他にどんな方法があるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
正直に申し上げて、私はこうした状況を実際に経験したことはありませんので、外部から分析するしかないのですが、最も重要なのは、自分の生活コストを見直し、不要な支出をできるだけ削減することです。例えば、本当に必要なものとそうでないものを明確に区別しましょう。以前はアマゾンで気ままに買い物をしていたかもしれませんが、今はより経済的な選択肢へと切り替える必要があります。鍵となるのは、自分の財務状況を素早く調整し、危機が訪れたときに備えておくことです。そうすれば、危機が訪れても、新たな道を見つける準備が整っているでしょう。
ビットコイン投資家が市場に抱く期待とは？
ナタリー・ブリネル：私は、前回のバブル相場のピーク時にビットコインに参入した投資家たちに出会うことがあります。彼らはビットコイン価格が5万ドル、あるいは6万ドルに達した時点で参入しました。現在、彼らは非常に落胆しています。価格の大幅な変動、さらには暴落、そして暗号資産市場全体の崩壊を経験したからです。彼らの投資は、人生を変えるようなリターンをもたらさなかったと感じています。
こうした人々はしばしば、「私にとって、何も変わっていない」と言います。時には私は、彼らが再び元気を取り戻し、定期的に少量ずつビットコインを積み立てる習慣を続けるためには、何を伝えればよいのかと考えてしまいます。実際、彼らにとって今回の投資は、財政的に実質的な変化をもたらしませんでした。彼らは、すべてのチャンスが過ぎ去ってしまったと感じているかもしれません。2017年以前にビットコインを購入したり、マイニングに参加した初期の参加者たちは、普通の収入で大量のビットコインを蓄積できました。しかし、今となってはそのようなチャンスはもう存在しないと感じているかもしれません。彼らは、「今から何を積み立てることができるのか？」と疑問に思っているかもしれません。
アーサー・ヘイズ：
まず、自分の期待値を調整することが大切です。あなたが購入するのはビットコインであろうと、株式であろうと、不動産であろうと、市場の本質は、あなたに利益をもたらすためではなく、むしろあなたの資金を奪うために存在しています。投資期間が短く、期待値が高すぎると、あなたはリスクを冒し、レバレッジをかけることになります。なぜなら、あなたは急速な利益を得ようとしているからです。「これは変革的な資産なので、少しレバレッジをかけて、より早く儲けなければ」と思うかもしれません。
しかし、あなたはTikTokでビットコインで大金を稼いだとされる人々が、初期にはどのように耐えたかを想像したことがありますか？2013年にビットコイン価格が250ドルから70ドルへと下落したとき、彼らはどんな気持ちだったでしょうか？2014年に1300ドルから135ドルへと下落したとき、彼らはどのようにしてそれを乗り越えたのでしょうか？多くの人は、彼らが今どれだけ稼いでいるかだけを見て、ビットコインの初期のボラティリティが現在の3〜4倍も高かったということを忘れています。もし初期に100ドルで1万ドル分のビットコインを購入した場合、価格が200ドルに達したときに売却してしまうかもしれませんし、99ドルに下落したときに失望して売却してしまうかもしれません。それは、あなたが短期間での価格変動に過度な期待を寄せていたからです。
ですから、私が言いたいのは、ビットコインはすぐにあなたの財務状況を救うものではなく、その価値は長期的な蓄積にこそあるということです。「株式は長期投資に最も適した資産である」という言葉は、ビットコインにも当てはまります。複利と時間は、資本蓄積において最も強力な力ですが、鍵となるのは「時間」です。もし長期にわたって継続的に投資を続けられるなら、ビットコインは指数関数的にあなたの富を増やすのに役立つかもしれません。
しかし、市場や特定の資産がわずか6カ月以内に「人生を変える」ようなリターンをもたらすと期待するのは、非現実的です。もちろん、幸運に恵まれて一晩で大金を手にする人々を見かけるかもしれませんが、私は彼らが次の6カ月で稼いだ全額を失う可能性が非常に高いと断言できます。なぜなら、彼らは冒険的な取引戦略で同様の富を再び築けると信じ続けてしまうからです。
中国におけるビットコイン：現状と将来
ナタリー・ブリネル：あなたが居住している地域、あるいは中国のような国では、ビットコインの採用状況や投資マインドはどのようなものですか？私は、さまざまな意見を耳にしています。
アーサー・ヘイズ：
実は、中国政府および一部の地方政府は、依然としてビットコインのマイニングを行っています。ビットコインネットワークのIPデータを確認すると、中国のハッシュパワー貢献は依然として世界全体の20〜30％を占めています。中国が非政府関係のマイニング施設の大部分を閉鎖した理由は、主にエネルギー政策の調整に起因しています。特に現在、米国、イスラエル、イラン間の戦争の背景において、中国は輸入石油やその他の炭化水素系エネルギーへの依存を避けようとしています。政府は、エネルギー資源をEV（電気自動車）、バッテリー、ヒューマノイドロボットなどの生産など、国家の長期的発展目標に沿った用途に使うことを望んでおり、ビットコインのマイニングには使いたくないのです。
これは、中国共産党がビットコインマイニングを段階的に撤退させるために推進した重要な理由の一つです。なぜなら、マイニングは莫大なエネルギーを消費するものの、国家の経済目標には直接的な貢献をしないからです。とはいえ、中国国内には依然として余剰のエネルギー資源が存在し、これにより一部の地方自治体は中央政府の監督下で「ひそかに」ビットコインマイニングを継続することが可能です。そのため、現在中国には依然として多くの大規模マイニング施設が稼働しており、これらは通常、地方政府または中央政府と何らかの関係を有しています。
つまり、総括すると、中国は形式上ビットコインマイニングを禁止していますが、実態は必ずしもそうではありません。
各国政府はビットコインをどう見ているか？
ナタリー・ブリネル：中国政府は、国家レベルで相当量のビットコインをすでに保有しているのではないかと推測されます。これは、米国が自国の保有量を公表しない理由の一つかもしれません。おそらく、米中間の対立関係とも関係があるのでしょう。もし中国が米国よりも多くのビットコインを保有しているとしたら、その状況は情勢にどのような影響を与えるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
そうかもしれません。しかし、私は不確かです。ただし、主権国家が保有するビットコインの量に焦点を当てることは、あまり意味がないと考えています。仮に中国が20万BTCを保有していると仮定しても、その価値は数十億ドルに達するかもしれませんが、ゴールド市場と比べれば、この規模は依然として小さいのです。そしてゴールド市場自体も、ドル建て株式市場や不動産市場と比べれば、依然として小さな市場です。したがって、米国政府にせよ中国の政府にせよ、保有するビットコインの量を理由に眠れないほど心配するとは考えにくいです。国家の総資産規模から見れば、ビットコインの影響力はまだまだ十分ではありません。
ナタリー・ブリネル：では、マックス・カイザー（Max Kaiser）氏の見解には賛同しませんか？彼は、将来的に「計算力戦争」（算力戦争）が勃発し、各国政府がビットコインのマイニング算力を巡って競い合い、可能な限り多くのビットコインを獲得しようとするだろうと予測しています。
アーサー・ヘイズ：
私はこの見解には賛同しません。私は、主権国家はビットコインにそれほど関心を寄せていないと考えています。米国においても、ビットコインはむしろ有権者を惹きつけるためのツールとして利用されています。トランプ政権の政策からもそれが読み取れます。彼らは選挙運動中に特定の有権者層に利益を約束することがありますが、実際に施行される政策は、約束された内容と完全に一致しないことが多いのです。これを認めようが否かにかかわらず、これは米国においてビットコインが政治的ツールとして機能していることを示しています。それは、投票を獲得するための道具なのです。
中国においては、なおさらそのようなことは起こりえません。中国政府はビットコインそのものには関心がなく、むしろ人民元の国際化、および国際貿易における人民元の使用拡大などに注力しています。人々がビットコインをどう使おうが、彼らにとっては無関係なことです。
ビットコイン普及の現状と課題
ナタリー・ブリネル：ビットコインは、従来の金融システムや法定通貨に縛られないことを可能にする、変革的な技術です。あなたは、今後5〜10年の間に、ビットコインの将来像がどうなると考えますか？普及や成長という観点から、今後どのように発展すると予想されますか？もちろん、「価格上昇」は普及を推進する上で、確かに役立つはずです。そうでしょう？
アーサー・ヘイズ：
私は、価格上昇が、ビットコイン普及を推進する鍵となる要素であると考えます。「価格上昇」そのものが、ビットコインについてのウイルス的な情報拡散メカニズムなのです。人々がビットコインを知るのは、なぜでしょうか？2013年に価格が大幅に上昇したため、メディアが報じ始め、私はその記事を目にし、この技術に興味を持ち、詳しく調べ始めたのです。したがって、今後5年間に、ビットコイン価格が現在の66,000ドルから50万ドルへと上昇すれば、必然的に多くの新規ユーザーが流入し、また一部の人々は再びビットコインの技術や可能性に注目し始めるでしょう。このような価格の飛躍は、ビットコイン普及を推進する重要な手段です。
では、このすべての根本的な原動力は何でしょうか？答えは「流動性」です。つまり、ドル、ユーロ、円、人民元など、法定通貨がどれだけ創造されているかということです。これらの通貨が引き続き大量に刷られ続ける限り（私はこの傾向が止まることはないと思っています）、数学的に言えば、通貨供給量が拡大するにつれて、ビットコイン価格も上昇していくでしょう。
もちろん、価格のボラティリティとその経路の不確実性は避けられません。例えば、戦争やその他の突発的出来事により、ビットコイン価格は今後数週間で2万ドルまで下落する可能性があります。しかし長期的には、現在の部分準備金制度が各国政府に通貨発行を継続させるという傾向は、ほとんど不可逆であり、この継続的な通貨供給増加こそが、ビットコイン価格の長期上昇を推進する原動力です。最終的には、価格上昇がさらに多くの人々を市場に呼び込み、この吸引力こそが、ビットコイン普及の核となる推進力なのです。
小口投資家は再びビットコイン市場に戻ってくるか？
ナタリー・ブリネル：小口投資家の熱狂が再び巻き起こる周期が来るでしょうか？現在、市場の主導権は機関投資家に移っているように見えます。将来、一般市民が主導するような熱狂が再び訪れるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
もちろん訪れます。ただし、今回は主役が必ずしもビットコインではなく、他の暗号資産になるかもしれません。文化コンテンツとより密接に関連したもの、例えばNFT、あるいはミーム（Meme）のようなものかもしれません。私は、前回のサイクルでミーム取引により多くの人々が損失を被ったことを理解していますが、この熱狂はすでに過ぎ去ったように見えます。しかし、前回の熱狂を牽引した主な要因が何であったかを知りたいなら、それはミーム取引でした。
将来には、必ず新たな話題が登場します。なぜなら、世界中の中央銀行が、AIがもたらす経済的・雇用的衝撃の下で、人々が路上に繰り出して抗議行動を起こさないようにするために、通貨発行を継続する以外に選択肢がないからです。この生産性向上による富を公正に分配する方法を見つけるまで、通貨供給が膨張する中で良好なパフォーマンスを示す資産を保有することは、ひとつの対応策となります。そのとき、小口投資家がどんな資産を支持するかは分かりませんが、彼らは再び市場に殺到し、さまざまなカンファレンスや集会に参加するでしょう。あの熱狂は、必ず戻ってくるのです。
通貨過剰供給がビットコインに与える影響
ナタリー・ブリネル：今後、各国政府は新たな経済的課題に対応するために、パンデミック期よりもさらに大量の通貨を刷ることになるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
非常に可能性が高いです。なぜなら、これは指数関数的な増加プロセスだからです。政府は、現在の問題を解決するためだけでなく、過去の債務を返済するためにも通貨を刷る必要があります。米国の国債残高の増加傾向を観察すると、典型的な指数関数曲線であることが分かります。
この観点から見れば、まだ始まったばかりです。もしAIが人々が言うほど強力であると仮定してみましょう（個人的には、そこまで極端だとは思いませんが）——すると、誰もが職を失うことになります。もちろん、これは実際に起こるとは限りませんが、もし本当にすべての人がロボットや自動化システムに置き換えられてしまったら、それはどんなに酷い状況でしょうか？銀行システムは完全に崩壊し、政府はすべてに対処するためにさらに大量の通貨を刷らざるを得なくなるでしょう。
もちろん、私はこうした極端な状況が実際に起こるとは思っていませんが、これは思考実験として有用です。AIが人々が言うほど強力であると仮定した場合に、どのような結果を招くのかを想像するためのモデルです。
AI時代のキャリア形成：機会と課題
ナタリー・ブリネル：もし今、あなたが大学を卒業したばかりで、できるだけ多くの富を築きたいと考えているとしたら、あなたは何を選びますか？
アーサー・ヘイズ：
ポッドキャストを始めましょう。コンピューターは多くのことをこなせますが、その入力は依然として私たち人間の会話や文章に依存しています。AIは新しい体験、新しい人間の経験を必要とし、それらを基に予測分析を行い、私たちにサービスを提供するのです。したがって、会話を促進し、新鮮で独特なコンテンツを創造する人々こそが、AI後の社会において最も価値のある人材となるでしょう。あなたがどんな分野に精通しているかは関係ありません。文章創作でも、歌でも、ダンスでも、あるいはその他のあらゆる形のクリエイティブなコンテンツ制作でも構いません。これらはAIが満たすことができないニーズであり、AIが学び、仕事を遂行するための源泉となるのです。
ナタリー・ブリネル：今、多くの人々が、クリエイティブ領域の仕事がAIによって代替されつつあることを懸念しています。私は、非常にリアルに見えるAI生成の動画を見ましたが、実際にはAIが作り出したものでした。まるで本物の人物のように見える動画は、実際にはバーチャル・アバターである場合があり、時として本物と偽物を見分けることが極めて困難です。あなたは、将来、現実と仮想の区別がますます難しくなるのではないかと感じませんか？
アーサー・ヘイズ：
確かに、その区別は非常に難しくなるでしょう。だからこそ、Worldcoinのようなものや、ソブリン・アイデンティティ認証技術（例：「ヒューマン・バリデーション」）の開発が進められています。こうした技術は、ある種の標準になる可能性がありますが、具体的にどのような形になるかは、現時点ではまだ不確かです。これは、人々が長年にわたり研究を重ねてきたテーマです。
例えば、「こんな見た目のものを作成してください」というプロンプトを入力するとき、それは通常、特定の人物、バンド、あるいは既存のコンテンツに基づいています。AIはそれを模倣しようとします。したがって、あなたはAIがどんな面でも模倣したくなるような人物になることを目指すべきです。
ナタリー・ブリネル：あなたが最も気に入っているAIツールは何ですか？あなたの仕事で頻繁に使用していますか？
アーサー・ヘイズ：
最近、Perplexityのツールを使い始めました。これは非常に強力で、知的タスクオーケストレーションプラットフォームのようなものです。私の友人の何人かはMac Miniを購入し、Clawbotやその他のツールを自分でインストールして、AIの具体的な実装について深く研究していますが、私はそれほど時間もなければ、そのような技術的詳細に深入りする興味もありません。Perplexityのツールは、さまざまなタスクを並列で同期処理でき、AIエージェントを活用して作業を完了させることができます。今後は、私のような人が、複数のAIエージェントを自ら調整するのではなく、Perplexityのような会社に直接支払いをして、簡素化されたプロセスを提供してもらうという流れが加速していくと予想しています。私は主に研究やグラフ作成に使っていますが、本当に便利です。
ナタリー・ブリネル：あなたは、Anthropicの研究員が最近発表した記事をご覧になりましたか？彼は仕事を辞め、人類社会が破滅に向かっていると述べ、ロンドンへ引っ越すことを決めました。あなたは、AIの否定的影響や、悲観主義者が予測する暗黒の未来について、懸念を抱いていますか？
アーサー・ヘイズ：
もしかしたらそうかもしれません。しかし、私は人生はあまりにも短く、こうしたことに常に心配する必要はないと思っています。未来が良い方向へ向かうか、悪い方向へ向かうかは、私には分かりません。私は多くのSF小説を読みましたが、そこには良い未来もあれば、悪い未来もあります。何が起こるにせよ、それは避けられないことです。だから私は、それについて過度に心配することはありません。
Maelstromファンド：それは暗号資産市場にどのような影響を与えるか？
ナタリー・ブリネル：あなたの仕事についてもう少し詳しく教えてください。あなたはMaelstromファンドの最高投資責任者（CIO）ですが、具体的にはどのような業務を行っているのでしょうか？この会社の事業内容は何ですか？
アーサー・ヘイズ：
私はパートナーのアクシャト（Akshat）と共にMaelstromを設立しました。彼は以前、BitMEXで私の下で働いており、2013年にこの会社を立ち上げました。正直言って、私は初期投資にはあまり向いていません。なぜなら、すぐに飽きてしまうからです。私たちには有限責任パートナー（LP）がいないため、他人の意見を気にする必要がなく、利益を生み出す機会を積極的に探し、技術的な側面に重点を置いた取引、そして優良なプロジェクトへの早期参入に集中しています。
当初は、5万ドルから2
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Arthur Hayes
