アーサー・ヘイズ氏との対談：AIが金融危機を引き起こす——中央銀行の紙幣印刷開始こそ、ビットコインを購入する最適なタイミング
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アーサー・ヘイズ氏との対談：AIが金融危機を引き起こす——中央銀行の紙幣印刷開始こそ、ビットコインを購入する最適なタイミング
ビットコインはグローバル市場における「流動性アラーム」であり、中央銀行は今後、パンデミック期間中に印刷した金額よりもさらに多くのマネーを印刷する必要が生じる可能性がある。その際、中央銀行が本格的にマネー印刷を開始してからビットコインを購入すべきである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：アーサー・ヘイズ（Arthur Hayes）、BitMEX共同創設者
司会：ナタリー・ブレネル（Natalie Brunell）
ポッドキャスト元：Natalie Brunell
原題：Arthur Hayes: The Fed Will Print Again — That’s When Bitcoin Explodes
放送日：2026年3月10日
要点まとめ
BitMEX共同創設者であり、Maelstromの最高投資責任者（CIO）でもあるアーサー・ヘイズ氏が、『Coin Stories』に登場し、ビットコイン、マクロ経済、AIによる破壊的影響、およびグローバルな流動性サイクルについて独自の洞察を語りました。
本回で議論された主なトピックは以下のとおりです：
- なぜビットコインが「グローバル市場の流動性警報器」と呼ばれるのか
- AIによる雇用への衝撃が、次なる金融危機の引き金となる可能性
- 今後、中央銀行がパンデミック時以上に通貨を刷る必要に迫られる理由
- 機関投資家がビットコイン市場の構図を変容させつつあるか
- アーサー・ヘイズ氏の投資提言：なぜ中央銀行が通貨発行を開始するまでビットコインを購入すべきでないのか
注目発言の要約
「シティバンク解雇」から暗号資産業界へ
- 2013年にシティバンクを解雇されたことは、私の人生で最も幸運な出来事だったかもしれません。
- 当時、私はメインストリーム金融業界に対して非常に失望していました。特に2008年の金融危機以降、私が大学時代に得られたような収入を得ることがもはや不可能になっていました。
- 私は二つのことに気づきました。第一に、私はそれほど賢くないということ。第二に、長期的に見て取引は持続可能な利益を生み出しにくいということです。技術的バックグラウンドを持たない私がこうした収入を得られるとすれば、その機会は長続きしないに決まっています。
「機関化」とビットコインの本来の目的について
- 私たちがこの業界に入ってきた本来の目的を忘れてしまった人がいるかもしれません。ビットコインは、大手金融機関の承認を得るために生まれたわけではありません。
- ではなぜ、私たちの利益を一切気にしない機関の承認を、これほどまでに必死になって求めているのでしょうか？
- もし暗号資産が単なる別のフィンテック製品と化してしまうなら、そこに何の魅力があるでしょうか？証券口座で株式を買うほうがずっと簡単ではないですか？
「流動性警報器」とマクロ情勢について
- 実際、ビットコインは一種の「流動性警報器」です。ビットコインのパフォーマンスは、現在の市場にはさまざまな流動性ニーズを満たすのに十分な米ドル流動性が存在していないことを示しています。これが過去6～9カ月間にビットコインが低迷した理由です。
- ゴールド価格の上昇は、「通貨価値下落トレード」によるものではなく、主権国家が米ドル資産保有リスクの高まりを徐々に認識しつつあるためです。
- ゴールド保有は明らかにより安全です。特に2022年、米国と欧州連合（EU）がロシアの資産を凍結した後、この傾向は一層顕著になりました。
AIが引き起こす「ミンスキー・モーメント」について
- AIの進化速度は、かつて生産ライン労働者を解雇したスピードよりもはるかに速いです。
- ホワイトカラー職のわずか10～20％がAIによって置き換えられるだけで、銀行システムにおけるレバレッジ効果を誘発し、連鎖反応を引き起こすのに十分です。これはいわゆる「ミンスキー・モーメント（Minsky Moment）」に似ています。つまり、市場が突然ある資産の価値がゼロであることに気づいた瞬間、パニック売りが発生します。
「戦争と通貨発行」に関する戦略的提言
- 「戦争はビットコインにとって有利だ」という言葉を耳にしても、その真意は「戦争＝通貨発行、そして通貨発行はビットコインにとって有利」ということです。したがって私の提言は、通貨発行の始まりを待つこと、市場の予測など試みないこと、です。
- もし今、投資できる資金がたった1ドルしかなければ、私はしばらく様子見を選びます。
- 戦争が長引けば長引くほど、FRB（米連邦準備制度理事会）が情勢を支えるために通貨発行に踏み切る可能性は高まります。中央銀行が通貨発行を開始したときこそ、私がビットコインを購入するタイミングです。
プライバシーとAIによる匿名性剥奪の脅威について
- 真に深刻な脅威は、あなたの取引を匿名性剥奪（de-anonymize）できるAIツールから来るでしょう。それがまさに「ゲームチェンジャー」です。
- 特定のアドレスと特定の人物名を大規模言語モデル（LLM）に入力するだけで、高い確率で一致結果を返すことができます。
- 本当に完全匿名の電子現金システムが必要ならば、ビットコインはおそらく適していません。
- だからこそ、私はZcashを非常に高く評価しています。
投資家への心理的ケア
- 市場の本質は、あなたに儲けさせることではなく、むしろあなたからお金を奪うことにあります。
- 市場や特定の資産が、わずか6ヶ月以内に「人生を変える」ほどのリターンをもたらすと期待するのは、非現実的です。
- 幸運に恵まれて一晩で大金を手にする人もいますが、彼らがその後の6ヶ月でその全額を失う可能性が高いと私は断言できます。なぜなら、彼らは冒険的な取引戦略で同程度の富を再び築けると信じ続けてしまうからです。
アーサー・ヘイズとは？その伝説的物語
ナタリー・ブレネル：こんにちは、番組へようこそ。今週は、Maelstromの最高投資責任者（CIO）であり、OG（Original Gangster）でもあるアーサー・ヘイズ氏をお迎えしました。
まず、あなたのバックグラウンドからお伺いしたいと思います。あなたの経歴はとても興味深く、ミシガン州で育ち、後に金融業界へと進んだと聞いています。ビットコインの黎明期から関わっていたBitMEXを共同創設し、その後さらに刺激的な旅路を歩まれました。ぜひ、その物語を教えていただけますか？
アーサー・ヘイズ：
もちろんです。私はニューヨーク州バッファローで生まれ、幼少期の大半をデトロイトで過ごしました。ペンシルベニア大学で学び、2004年から2008年までウォートン・スクールで学士課程のビジネスを専攻しました。当時、私は中国に強い関心を抱き、大学で中国語とビジネスを学びました。2006年には交換留学生として香港へ渡り、非常に気に入ったため、ドイツ銀行の香港支店でサマー・インターンとして働き、最終的に2008年に正社員として採用され、アジアへ移住しました。以来、ずっとここで暮らしています。
私は香港、シンガポール、その他アジア各地で人生の半分を過ごし、米国で働くことは一度もなく、帰国もほとんどありませんでした。金融サービス業界で5年間勤務し、そのうち3年はドイツ銀行で、当時はまだ新興分野であったアジアにおけるETF（上場投資信託）のマーケットメイカー部門を統括しました。
その後、ドイツ銀行を退職し、同じ業務をシティバンクで担当しました。振り返れば、2013年にシティバンクを解雇されたことは、私の人生で最も幸運な出来事だったかもしれません。当時、私はメインストリーム金融業界に極めて失望しており、特に2008年の金融危機以降、私が大学時代に得られたような収入を得ることがもはや不可能になっていました。
そこで、この業界には自分にとってあまり大きな将来性がないと感じ、何か新しいことに挑戦することにしました。その頃、Zero Hedgeでビットコインに関する記事を読み、白書を読んだところ、その背後にある哲学に強く惹かれました。技術的バックグラウンドはありませんでしたが、トレーダーとして「どうやってビットコインを取引するのか」という疑問が湧き、当時のすべての取引所を調査し、どのようにロング・ショートするか、デリバティブ取引が可能かどうかを調べ始めました。
その後、カリブ海地域で二人のロシア人が運営する小規模なデリバティブ取引所を見つけました。そこでは、当時非常に魅力的な裁定取引の機会がありました：彼らの先物契約を売却し、現物ビットコインを購入することで、年率200％のリターンが得られました。そこで私はMt.Goxで初めてビットコインを購入し、いくつかの先物契約を売却しました。1か月後、予定通りのビットコイン数量を獲得できたため、数か月にわたりこのような取引を継続しました。
2013年秋になると、Mt.Goxで問題が発生し、米ドルの出金ができなくなりました。私は自分の銀行口座へ米ドルを出金しようとしましたが、数週間の待ちが必要でした。そこで、掲示板で他のユーザーたちの議論を観察すると、彼らも同様の問題を抱えていました。当時、米ドルの出金はできませんでしたが、ビットコインの出金はいつでも可能でした。そして2013年秋、中国におけるビットコインのプレミアムは40％、50％、60％と急騰しました。
そこで私は、Mt.Gox上で出金できない米ドルを使ってビットコインを購入し、それを中国の取引所へ転送して人民元で決済することにしました。私はバスで中国へ行き、銀行口座を開設して人民元を引き出し、またバスで香港へ戻って、中国と香港の間のビットコイン価格差を利用して裁定取引を行っていました。
こうした方法でいくらかの利益を得ましたが、トレーダーとして私は二つのことに気づきました。第一に、私はそれほど賢くないということ。第二に、長期的に見て取引は持続可能な利益を生み出しにくいということです。技術的バックグラウンドを持たない私がこうした収入を得られるとすれば、その機会は長続きしないに決まっています。そこで、暗号資産業界に長く留まるために、より永続的なものを創出する方法を考え始めました。
そこで私はデリバティブに着目しました。技術的バックグラウンドもなければコードも書けませんが、自分でビットコインのデリバティブ取引所を立ち上げることを決意しました。香港の知人を頼り、ビットコインのデリバティブ取引所を創設するというアイデアを提案しました。2014年にBitMEXの開発を開始し、同年11月に最初の先物契約をリリースしました。
もちろん、私たちが最も有名になったのは、2016年5月にリリースしたペプチュアル・スワップ（永続スワップ）です。ご存知の通り、これはこれまでで最も取引量の多い暗号資産金融商品かもしれません。これにより私たちは多額の収益を得ました。業界のリーダーとして君臨していた時期もありましたが、2020年にバイナンスに抜かされました。その後、私は自身のファミリーオフィスを運営し、初期段階の暗号資産への投資や方向性取引を行うようになりました。現在は、暗号資産企業の買収とその運用最適化に特化した私募株式ファンドを立ち上げています。
ビットコインの今後の価格動向：買いか、売りか？
ナタリー・ブレネル：あなたは長年にわたり暗号資産業界に深く関わり、この業界の変遷を目の当たりにしてきました。初期のブロックサイズ論争から、現在の機関投資家の参入に至るまで、あなたのビットコインに対する姿勢は、時間とともにさらに強固な買い志向へと変わっていったのでしょうか？一部のOGは利確して離脱しましたが、他にもビットコイン価格が1枚100万ドルに達すると予測するほど熱狂的な人々もいます。あなたはどうお考えですか？
アーサー・ヘイズ：
個人的には、この業界とそこに集う人々を非常に愛しており、これまで出会った中で最も興味深い人たちです。ある時期にはビットコインや他の資産に対して短期的に悲観的になることもありますが、無国籍通貨（stateless money）に対する需要は、2009年のジェネシス・ブロック発行時よりも今の方が明確に強いと私は考えています。そのため、ビットコインであれ他の暗号資産であれ、この旅の一員になれて嬉しいです。
特定の時点ではビットコインや他の資産に対して短期的に悲観的になることもあります。しかし、長期的には、私はビットコインおよび暗号資産全体に対して非常に楽観的です。実際、その他の活動を除けば、私のキャリアの大半は、フィットネスに関係ない時間すべてを暗号資産業界に捧げてきたと言っても過言ではありません。
機関投資家がビットコイン市場を支配しているか？
ナタリー・ブレネル：私の番組を視聴されている多くの方々は、前回のビットコイン・バブルについて、困惑と失望を覚えています。なぜなら、彼らが期待していたほどビットコイン価格が高騰しなかったからです。前回のバブルでは、小口投資家の参加は非常に少なく、市場は主に機関投資家によって牽引されていました。あなたはこれをどう見ていますか？
アーサー・ヘイズ：
私は、私たちがこの業界に入った本来の目的を忘れてしまった人がいるのではないかと考えています。ビットコインは、大手金融機関の承認を得るために誕生したわけではありません。ゼロから66,000ドルに至るまでの成長過程において、ビットコインは政府の支援を一度も受けておらず、明確な規制枠組みも存在せず、敵対的な銀行システムや規制当局からの妨害さえ受けてきました。では、なぜ今、私たちの利益を一切気にしない機関の承認を、これほどまでに必死になって求めているのでしょうか？
私たちの焦点は、人類文明の新たな時代のために全く新しい金融システムを構築しようとする人材の育成に置くべきであり、従来の金融システムの要請に応えることではありません。もちろん、機関投資家が暗号資産を保有してはいけないとは言いませんが、これらの機関に合わせて暗号資産エコシステムの本質や本来の目的を変えるべきではありません。
暗号資産の真の価値は、変革をもたらす技術であることにあります。もし従来の金融機関の要請にのみ応じ続けるなら、暗号資産は単なる別の金融ツールへと退化してしまうでしょう。そうなれば、人々は「なぜ暗号資産を保有する必要があるのか？」と疑問を抱くでしょう。証券口座で株式を買うほうがずっと簡単ではないですか？さらには、株式取引のほうが安全性が高いとさえ言えるかもしれません。もし暗号資産が単なる別のフィンテック製品と化してしまうなら、そこに何の魅力があるでしょうか？
ビットコイン価格は操作されているか？
ナタリー・ブレネル：最近、X（旧Twitter）上で、Jane Streetなどの機関がビットコイン価格を操作・押し下げているという議論が多く見られます。あなたはデリバティブ取引、トレーディング会社、そして従来の金融業界で豊富な経験をお持ちですが、こうした懸念や理論についてどうお考えですか？
アーサー・ヘイズ：
私はこうした見解には同意しません。しばしばX上で「ああ、損をした。それは誰かのせいだ」と投稿する人がいますが、これは往々にして悪いトレーダーの兆候です。彼らは「取引をしたが結果が思わしくなかった。ニュースで某社が不正を働いていると報じられたので、それは明らかに彼らのせいだ」と主張します。しかし、実際にはそうではなく、問題はトレーダー自身にあり、取引戦略が未熟であるか、タイミングが悪かったか、あるいは市場の複雑さを過小評価していた可能性があります。
私は、Jane Streetや他のマーケットメイカーが連携して意図的にビットコイン価格を押し下げようとする「邪悪な陰謀」など存在しないと信じています。市場には自らの法則があり、異なる機関がそれぞれのやり方で参加しています。確かに、デリバティブ市場の流動性は短期的な価格変動において重要な役割を果たしますが、それは市場が操作されているという意味ではありません。
私は、あなたがプロの暗号資産トレーダーでない限り、常に警戒を怠らないようにと呼びかけたいと思います。暗号資産市場は24時間365日休まず稼働しており、つまりあなたは携帯電話を常時オンにして各種アラートを設定しておく必要があります。例えば深夜2時に市場が激しく変動し、携帯が鳴ったら、すぐに起き上がって対応しなければなりません。こうした覚悟がないまま、退勤後に気軽な気持ちで取引を始めようとするなら、私は暗号資産市場でレバレッジをかけることや、短期的な利益を狙うことを勧めません。
もし単にビットコインや他の暗号資産を購入し、長期保有したいだけであれば、こうした短期的な価格変動は実際にはそれほど重要ではありません。
ビットコインの発展を阻む要因とは？
ナタリー・ブレネル：あなたは、現在ビットコインの発展を妨げている要因を何だと考えますか？特に「通貨価値下落トレード」が広く認識されるようになった今、あらゆる資産がゴールドのブル・マーケットに突入しているように見えます。当初はビットコインがこの流れから逸脱し、独自の道を歩むことを期待していましたが、現実はそうではなかったようです。
アーサー・ヘイズ：
私の見解では、ビットコインは実際には一種の「流動性警報器」です。現在、米国、とりわけ米国は、AIが労働市場に与える破壊的影響と密接に関連する巨大なデフレ時限爆弾に直面しています。ビットコインや一部のテクノロジー系株式は、私たちに次のようなメッセージを送っています：高度にレバレッジ依存のFRB（米連邦準備制度）システムでは、大規模な信用崩壊が発生する可能性がある——特に、企業がコスト削減のために高所得層の雇用を削減した場合、これらの職種はAIによってより迅速かつ低コストで代替される可能性が高いからです。
ビットコインのパフォーマンスは、現在の市場には、特に超大規模データセンター（hyperscalers）の資本支出（capex）に関連する多様な流動性ニーズを満たすのに十分な米ドル流動性が存在していないことを示しています。これが過去6～9カ月間にビットコインが低迷した理由です。市場を観察すると、ナスダック指数は比較的安定していますが、ビットコイン価格は約50％下落しました。一方で、ゴールド価格は着実に上昇しています。
私は、ゴールド価格の上昇は「通貨価値下落トレード」によるものではなく、主権国家が米ドル資産保有リスクの高まりを徐々に認識しつつあるためであると考えます。すでに何度も証明されていますが、これらの米ドル資産は、保有者にとって完全に所有できるものではありません。米ドル資産を保有するということは、実質的にあなたの経済的主権が米国財務長官などの手に委ねられていることを意味します。彼らは大量の債券を発行することで、あなたの資産価値を希薄化させたり、制裁措置を通じて直接凍結・没収したりすることができます。このような状況において、なぜ一国が自国の外貨準備をこうした資産に投入するのでしょうか？
それに比べ、ゴールド保有は明らかにより安全です。これが、2008年以降、各国中央銀行が継続的にゴールド準備を増加させている理由です。特に2022年、米国とEUがロシアの資産を凍結した後、この傾向は一層顕著になりました。
人工知能（AI）の破壊的影響が市場に与える変化
ナタリー・ブレネル：先ほど述べられたAIに関するご意見に戻りますが、あなたはAIによるデフレ的衝撃やホワイトカラー職のリスクについて素晴らしい記事を発表しました。さらに、プライベート・クレジットおよび全体的な信用市場がどこかの時点で縮小し、それがFRBが大規模な通貨発行に踏み切るきっかけとなり、結果としてビットコイン価格が急騰するという点にも触れました。
あなたは、こうした状況が目前に迫っていると考えているのか、それともこれはゆっくりと進行する漸進的プロセスであり、最終的にビットコイン価格を押し上げていくと考えているのでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
正確には分かりませんが、こうした状況は多くの人が予想するよりも早く訪れる可能性が高いと考えます。主な理由は、AIの進化速度が指数関数的であることです。2008年のサブプライム危機を振り返ると、それは中国がWTO（世界貿易機関）に加盟してから約7年後に徐々に醸成・爆発しました。当時、中国の加盟により米国では約35％の製造業雇用が失われました。失職した労働者は貧困に陥り、サブプライムローンを申請しましたが、返済能力はありませんでした。違約率はわずかに個別桁台に上昇したにすぎませんが、レバレッジ効果によって最終的に金融危機が引き起こされました。
一方、AIの進化速度は、当時の生産ライン労働者の解雇スピードよりもはるかに速いです。The Blockのような企業が一夜にして40％の従業員を解雇した事例を見ても明らかです。米国では、柔軟な労働契約（例：任意雇用）に基づいて、同様の解雇計画を検討している企業も多くあります。一旦企業がAIが作業をより効率的にこなせることに気づけば、10％、20％、あるいは30％の従業員を即座に解雇する可能性があります。
私の主張は、すべてのホワイトカラー職が消滅するというものではなく、ホワイトカラー職のわずか10～20％が置き換えられるだけで、銀行システム内のレバレッジ効果を誘発し、連鎖反応を引き起こすのに十分であるというものです。これは「ミンスキー・モーメント（Minsky Moment）」に類似しています。つまり、市場が突然ある資産の価値がゼロであることに気づいた瞬間、パニック売りが発生します。このプロセスが完全に顕在化するまでには2～3年かかるかもしれませんが、市場の反応はほぼ即座に起こるでしょう。
こうした事象がいつ発生するかは正確には予測できませんが、市場が「AIの破壊的影響が到来し、大量のホワイトカラーが解雇された」という何らかの「集団的コンセンサス」を形成した瞬間、人々は金融株の価値を疑問視し始めるかもしれません。その結果、銀行株は数日で60～70％も暴落し、預金者は中小銀行からJPモルガンやシティバンクといった大手銀行へと預金を移すでしょう。FRBは直ちに介入せざるを得なくなるでしょう。
したがって、こうした影響が完全に顕在化するまでには2～3年かかるかもしれませんが、市場がこうした変化を認識するスピードは非常に速いでしょう。「AIの破壊的影響が経済に重大な打撃を与えた」という「集団的コンセンサス」が形成されれば、市場は大規模な反応を示す可能性があります。
社会的混乱と経済的圧力が暗号資産市場に与える影響
ナタリー・ブレネル：こうした事象がもたらす社会的影響については、あなたは懸念していますか？
米国の社会的分断はますます深刻化しており、多くの国民が不満を抱き、社会的混乱が拡大しています。政治的には、人々はますます部族化し、互いに対立しています。また、失業者が増えるにつれ、一部の人々は「無料の福祉」を約束する候補者を選出しようとしています。こうした根本的な挫折感は連鎖反応を引き起こす可能性がありますが、多くの人は、ビットコインのような硬貨資産を保有・蓄積する必要性に気づいていないようです。
アーサー・ヘイズ：
確かに、労働と資本との間の社会的契約は国によって異なります。米国では、この契約は非常に脆弱です。なぜなら、資本が明らかに主導的地位を占め、労働者の権利は相対的に軽視されているからです。他の国では、このバランスはもう少し取れていると言えるでしょう。したがって、私は今後、極めて分断された時代を迎えるだろうと確信しています。
多くの人々はかつて自分たちが裕福であると感じていましたが、失職した途端、自分がかつて蔑んでいた、政府の救済に頼る人々と同じ立場に立たされることに気づきます。それは彼らの自尊心にどのような影響を与えるでしょうか？彼らは不満をどのように表現するでしょうか？政治的手段を通じてか、あるいはより直接的な手段、例えば武器を手に街頭へ繰り出すのか？一部の人はデータセンター建設に反対したり、エルン・マスクやサム・アルトマン、マーク・ザッカーバーグといったテクノロジー大手のCEOたちを標的にするかもしれません。彼らは、一般市民の雇用機会を奪うことによって莫大な利益を得ており、それによって人々が当然と信じていたアメリカン・ドリームを奪っていると非難するでしょう。
こうした事象が最終的にどのように展開するかは予測できませんが、確かなのは、今後の社会的進化は線形ではなく、不確実性と波乱に満ちており、必然的に分断された時代になるということです。なぜなら、米国における既存の社会的契約は再定義される必要があるからです。この契約がどのように変化するかについては、私も明確な答えを提示できませんが、間違いなく、これは困難と苦痛を伴うプロセスになるでしょう。
ビットコインは世界の負担可能問題を解決できるか？
ナタリー・ブレネル：多くの人々が現在の状況に非常に落胆しており、住宅を購入できないばかりか、過去数十年間にわたる資本および富の蓄積にも参加できていないと感じています。私は、ビットコインは一見して明らかな解決策のように思えます。なぜなら、人々は少しずつでも蓄積できるからです。しかし、依然としてビットコインに反対する人々が多く存在します。我々は大きな進展を遂げましたが、それでもなお多くの人がビットコインに反対していることに、私は非常に驚いています。
アーサー・ヘイズ：
私は、少しずつビットコインを購入することは、あなたの問題を本当に解決するものではないと考えます。年収25万ドルだった人が突然失職し、75万ドルの住宅ローンや毎月5万ドルのクレジットカード請求額を支払えなくなったとしても、ビットコインはあなたを助けてくれません。もちろん、長期的にビットコインを蓄積してきた人にとっては、これは非常に優れた資産であり、私はビットコイン価格が長期的に持続的に上昇すると考えています。しかし、かつては裕福だと感じていたが、今や窮地に立たされている人々にとって、ビットコインは即座に財務問題を解決するものではありません。彼らは、自分たちが「理想的なライフスタイル」と呼ぶために毎月支出している金額が、いかに膨大であったかに気づくかもしれません。
私は、ビットコインは、余剰資本を持っており、それが解決策になり得ることを認識できる人にこそ適していると考えます。もしAIや経済の変化によってあなたが置き換えられる可能性のあるグループに属しているなら、あなたのライフスタイルや支出構造を再考する必要があります。例えば、高価な消費電化製品を本当に必要としているのか、あるいは高コストの都市やコミュニティに住む必要があるのかを再評価しましょう。よく言われるように、「一番最初に売る人が一番良く売る」のです。人々が支出を削減する必要性に気づき始めたとき、誰がこうした高価な不動産を引き受けるのでしょうか？収入が25万ドルから7.5万ドルに減少した場合、あなたは生活の大幅な見直しを余儀なくされるかもしれません。
ナタリー・ブレネル：それでも、すべての可能な解決策や「救命ボート」の中で、人々の選択肢は非常に限られていると思いませんか？もし誰かが「月光族」であり、仕事も不安定で、資産も何も持たず、淘汰されるリスクすら抱え、未来が極めて不透明であるとしたら、このような状況で、他にどんな助けが提供できるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
正直言って、私はこうした状況を実際に経験したことはありませんので、外部から分析するしかないのですが、私は、最も重要なのは自分の生活費を見直し、不要な支出をできる限り削減することだと考えます。例えば、あなたが本当に必要としていないものは何かを考えてみてください。以前はアマゾンで気軽に買い物をしていたかもしれませんが、今はより経済的な選択に切り替える必要があるかもしれません。鍵となるのは、財務状況を迅速に調整し、危機が実際に訪れたときに備えておくことであり、それにより、新たな出口を見つける準備をよりよく整えることができるのです。
ビットコイン投資家が市場に抱く期待とは？
ナタリー・ブレネル：私は、前回のバブルのピーク時にビットコインに触れた投資家たちに出会うことがあります。ビットコイン価格が5万ドル、あるいは6万ドルに達したときに、彼らはそのタイミングで参入しました。今、彼らは非常に落胆しています。価格の大幅な変動、さらには暴落、そして暗号資産市場全体の崩壊を経験したからです。彼らの投資は、人生を変えるようなリターンをもたらさなかったと感じています。
こうした人々はしばしば「私にとって、これで何の変化もなかった」と言います。時には私は、彼らが再び立ち上がり、ドルコスト平均法で少しずつビットコインを蓄積し続けるよう、何と言えばよいのかと悩むことがあります。実際、彼らにとって、この投資は財務上の実質的な変化をもたらしませんでした。彼らは、すべてのチャンスがすでに過ぎ去ってしまったと感じているかもしれません。2017年以前にビットコインを購入したり、マイニングに参加したりした早期参入者たちは、普通の収入で大量のビットコインを蓄積できました。しかし、今となっては、こうしたチャンスはもう存在しないと感じているかもしれません。彼らは「今から何を蓄積できるのか？」と疑問に思うでしょう。
アーサー・ヘイズ：
まず、自分の期待値を調整することが重要です。ビットコインであろうと、株式であろうと、不動産であろうと、市場の本質はあなたに儲けさせることではなく、むしろあなたからお金を奪うことにあります。投資期間が短く、期待値が高すぎる場合、あなたはリスクを冒し、レバレッジをかけることになります。なぜなら、あなたは急速な利益を求めて焦っているからです。「これは変革的な資産なのだから、レバレッジをかけてもっと早く儲けなければならない」と考えるでしょう。
しかし、TikTokでビットコインで大金を稼いだとされる人々が、早期にどのように乗り切ったのかを考えてみてください。2013年にビットコインが250ドルから70ドルへと下落したとき、彼らはどんな気持ちだったでしょうか？2014年に1300ドルから135ドルへと下落したとき、彼らはどのように耐え抜いたのでしょうか？多くの人が、彼らが今どれだけ儲けたかを見るだけで、ビットコインの初期のボラティリティが現在の3～4倍も高かったことに気づいていません。もし初期に100ドルで1万ドル分のビットコインを購入したとしたら、価格が200ドルに上がった時点で売却したり、99ドルに下落した時点で失望して売却したりしたかもしれません。なぜなら、短期的な価格パフォーマンスが自分の期待に沿わなかったからです。
したがって、私が言いたいのは、ビットコインはあなたの財務状況を即座に救うものではなく、その価値は長期的な蓄積にこそあるということです。よく言われるように、「株式は長期投資のための最良の選択肢である」という主張は、ビットコインにも当てはまります。複利と時間は、資本蓄積において最も強力な力ですが、鍵となるのは「時間」です。もし長期間にわたり継続的に投資し続けることができれば、ビットコインは指数関数的にあなたの富を蓄積する手助けをしてくれるでしょう。
しかし、市場や特定の資産がわずか6ヶ月以内に「人生を変える」ようなリターンをもたらすと期待するのは、非現実的です。もちろん、幸運に恵まれて一晩で大金を手にする人もいますが、私は彼らが次の6ヶ月でその全額を失う可能性が高いと断言できます。なぜなら、彼らは冒険的な取引戦略で同程度の富を再び築けると信じ続けてしまうからです。
中国におけるビットコイン：現状と将来展望
ナタリー・ブレネル：あなたが住んでいる地域、あるいは中国のような国では、ビットコインの採用状況や投資家心理はどのようなものですか？私はさまざまな話を聞いているのですが。
アーサー・ヘイズ：
実は、中国政府および一部の地方政府は、今もなおビットコインのマイニングを続けています。ビットコインネットワークのIPデータを確認すると、中国のハッシュレート貢献は依然として世界全体の20～30％を占めています。中国が民間の非関連マイニング事業の大部分を閉鎖した理由は、主にエネルギー政策の見直しにあります。特に現在、米国・イスラエル・イラン間の戦争という文脈において、中国は輸入石油やその他の炭化水素系エネルギーへの依存を避けようとしています。政府は、エネルギー資源をEV（電気自動車）、バッテリー、ヒューマノイドロボットなどの生産など、国家の長期的発展目標に合致する分野に活用したいと考えています。ビットコインのマイニングには、こうした目標への直接的な貢献がありません。
これは、中国共産党がビットコインマイニングを段階的に撤退させる主要な理由の一つです。なぜなら、マイニングは膨大なエネルギーを消費する一方で、国家の経済目標には直接的な貢献をしていないと判断されているからです。ただし、中国国内には依然として大量の未使用エネルギー資源が存在しており、これにより、中央政府の監督下で「静かに」マイニングを続ける小さな地方政府が存在します。したがって、現在でも中国には多くの大規模マイニング施設が稼働しており、これらは通常、地方政府または中央政府と何らかの関係を持っています。
総じて言えば、中国は公式にはビットコインマイニングを禁止していますが、実態は必ずしもそうではありません。
各国政府はビットコインをどう見ているか？
ナタリー・ブレネル：中国政府はすでに国家レベルで相当量のビットコインを保有しているのではないかと推測されます。これもまた、米国が自国の保有量を公表しない理由の一つかもしれません。おそらく、米中間の対立関係が背景にあるのでしょう。もし中国が米国よりも多くのビットコインを保有しているとしたら、それはどのような影響を及ぼすでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
もしかしたらそうかもしれませんが、私は確信していません。しかし、主権国家がどれだけのビットコインを保有しているかに焦点を当てる意義は、それほど大きくないと考えます。仮に中国が20万BTCを保有していると仮定しても、その価値は数十億ドルに及ぶかもしれませんが、ゴールド市場と比較すれば、この規模は依然として小さいです。そしてゴールド市場自体も、米ドル株式市場や不動産市場と比較すれば、小さな市場です。したがって、米国政府も中国政府も、自国のビットコイン保有量を理由に夜も眠れないほど神経質になるとは思えません。国家の富全体の規模から見れば、ビットコインの影響力はまだ十分には及んでいません。
ナタリー・ブレネル：では、マックス・カイザー（Max Kaiser）氏の見解、すなわち将来的に「ハッシュレート戦争」が勃発し、各国政府がビットコインのマイニングハッシュレートを巡って競い合い、できる限り多くのビットコインを蓄積しようとするとする主張には、あなたは同意しないということでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
私はこの見解には同意しません。私は、主権国家はビットコインにそれほど関心を持っていないと考えます。米国においてでさえ、ビットコインは主に有権者を惹きつけるための政治的ツールとして利用されており、トランプ政権の政策からその痕跡が読み取れます。彼らは選挙キャンペーンで特定の有権者層の利益を守ると約束しますが、実際の政策実施はその約束と必ずしも一致しません。あなたがこれを認めるかどうかに関わらず、これは、米国においてビットコインが主に政治的ツールとして機能し、票を獲得するための道具となっていることを示しています。
中国においては、こうした状況はさらにあり得ません。中国政府はビットコインそのものには関心がなく、むしろ人民元の国際化、および人民元を国際貿易の決済手段として活用することに重点を置いています。人々がビットコインをどう使おうと、彼らにとっては無関係なのです。
ビットコインの普及状況と課題
ナタリー・ブレネル：ビットコインという技術は、変革的であり、私たちを従来の金融システムや法定通貨から解放してくれます。あなたは、今後5～10年間のビットコインの将来像をどう描いていますか？普及や成長という観点から、今後どのように展開していくと考えますか？もちろん、「価格上昇」は普及を促進する上で確かに有効ですよね？
アーサー・ヘイズ：
私は、価格上昇こそが、ビットコインの普及を推進する鍵となる要素であり、「価格上昇」そのものが、ビットコインに関するウイルス的な拡散メカニズムであると考えます。なぜ人々はビットコインを知るようになったのでしょうか？2013年に価格が大幅に上昇したからです。メディアが報じ始め、私はその記事を目にし、この技術に興味を持ち、深く掘り下げ始めたのです。したがって、今後5年間に、ビットコイン価格が現在の6.6万ドルから50万ドルに上昇すれば、必然的に多くの新規ユーザーを惹きつけ、また、一部の人々はビットコインの技術や潜在的可能性を再び注目するでしょう。こうした価格の飛躍こそが、ビットコイン普及を推進する重要な手段です。
では、こうした動きの根本的な原動力は何でしょうか？答えは「流動性」です。つまり、米ドル、ユーロ、円、人民元など、どの法定通貨がどれだけ創造されるかということです。これらの通貨が大量に印刷され続ける限り（私はこの傾向が止まることはないと思っています）、数学的に見て、通貨供給量が拡大するにつれて、ビットコイン価格も上昇していくことになります。
もちろん、価格のボラティリティや上昇の経路の不確実性は避けられません。例えば、戦争やその他の突発的事象によって、ビットコイン価格は今後数週間で2万ドルまで下落する可能性もあります。しかし、長期的には、既存の部分準備金銀行制度が各国政府に継続的な通貨発行を強いるという傾向は、ほぼ不可逆的であり、こうした継続的な通貨供給増加こそが、ビットコイン価格の長期上昇を推進するのです。最終的に、価格の上昇はさらに多くの人々を市場へと引き込み、この吸引力こそが、ビットコイン普及の核心的原動力です。
小口投資家はビットコイン市場に再び戻ってくるか？
ナタリー・ブレネル：小口投資家の熱狂が再び巻き起こるような周期が再来すると思いますか？現在、市場を牽引しているのは機関投資家のように見えますが、将来的に、一般市民が主導するようなブームが再び訪れるでしょうか？
アーサー・ヘイズ：
もちろん訪れます。ただし、今回の主役は必ずしもビットコインではなく、他の暗号資産である可能性があります。文化コンテンツとより密接に関連するもの、例えばNFT、あるいはミーム（Meme）などかもしれません。私は、前回の周期でミーム取引によって多くの人が損失を被ったことを知っていますし、こうしたブームはすでに去ったように見えますが、もし前回のブームの主な推進力が何であったかを知りたいなら、それはミーム取引でした。
将来には必ず新しいブームが訪れます。なぜなら、世界中の中央銀行は、AIがもたらす経済・雇用への衝撃に対応するために、今後も通貨発行を継続するに違いないと私は信じているからです。こうした生産性向上の恩恵を公平に分配する方法が見つかるまでの間、通貨供給過多の環境で良好なパフォーマンスを示す資産を保有することは、ひとつの対応策となります。そのとき、小口投資家がどんな資産を好むかはわかりませんが、彼らは再び市場に殺到し、さまざまなカンファレンスやイベントに参加するでしょう。あの熱狂は必ず戻ってきます。
通貨過剰発行がビットコインに与える影響
ナタリー・ブレネル：あなたは、今後各国政府が新たな経済的課題に対応するために、パンデミック時よりもさらに多くの通貨を発行すると思いますか？
アーサー・ヘイズ：
非常に可能性が高いです。なぜなら、これは指数関数的成長のプロセスだからです。政府は、現在の問題を解決するために通貨を発行するだけでなく、過去の債務を返済するためにも通貨を発行する必要があります。米国国債の総額の伸びを観察すれば、典型的な指数関数的成長曲線であることがわかります。
この観点から見れば、これはまだ始まったばかりです。もしAIが人々が言うほど強力であると仮定してみましょう（個人的には、それは完全には実現しないと考えますが）——すると、すべての人が仕事を失うことになりますよね？こうした状況は実際に起こらないかもしれませんが、もし本当にすべての人がロボットや自動化システムに置き換えられたとしたら、それはどれほどひどい状況でしょうか？銀行システムは完全に崩壊し、政府はあらゆる事象に対応するためにさらに多くの通貨を発行せざるを得なくなるでしょう。
もちろん、私はこうした極端な状況が実際に訪れるとは考えていませんが、これは思考実験として、AIが本当に人々が言うほど強力である場合に何が起こり得るかを想像するためのモデルとして有用です。
AI時代のキャリア形成：機会と課題
ナタリー・ブレネル：もし今、あなたが大学を卒業したばかりで、できるだけ多くの富を蓄積したいと考えているとしたら、あなたは何を選びますか？
アーサー・ヘイズ：
ポッドキャストを始めましょう。コンピューターは多くのことをこなせますが、その入力源は依然として私たち人間の会話や文章に依存しています。AIは新しい体験、新しい人間の経験を必要とし、それらを基に予測分析を行い、私たちに奉仕します。したがって、会話を推進し、新鮮でユニークなコンテンツを創造する人々こそが、AI後の社会において最も価値のある人材となるでしょう。あなたがどんな分野に精通しているかは関係ありません。文章執筆、歌唱、ダンス、あるいはその他のあらゆる形式のクリエイティブなコンテンツ制作は、AIが満たすことのできないニーズであり、AIが学び、仕事を遂行するために必要な源泉です。
ナタリー・ブレネル：実際、多くの人がクリエイティブ分野の仕事がAIによって代替されるのではないかと心配しています。AIが生成した映像が非常にリアルに見えるのを見て、私は驚きました。それらは見た目が真人のように見えますが、実際にはバーチャルなアバターであり、ときには本物と見分けがつかないほどです。あなたは、将来、現実とバーチャルの区別がますます難しくなるのではないかと感じませんか？
アーサー・ヘイズ：
確かに難しくなるでしょう。だからこそ、Worldcoinのようなものや、「人間の身元確認」など、主権的アイデンティティ認証技術の開発が進められています。こうした技術が何らかの標準となる可能性はありますが、現時点では具体的に何になるかは不明です。これは、人々が長年にわたって研究してきたテーマです。
例えば、「このようなものを作成してください」というプロンプトを入力すると、それは通常、特定の真人、バンド、あるいは既存のコンテンツに基づいています。AIはそれを模倣しようとします。したがって、あなたはAIがあらゆる面で模倣したくなるような人間になるべきです。
ナタリー・ブレネル：あなたのお気に入りのAIツールは何ですか？あなたの仕事で頻繁に使っていますか？
アーサー・ヘイズ：
最近、Perplexityのツールを使い始めました。これは非常に強力で、知的タスクオーケストレーション・プラットフォームのようなものです。私の友人の何人かはMac Miniを購入し、Clawbotやその他のツールを自分でインストールして、AIの具体的な実装を深く研究していますが、私はそれほど時間を割くことも、そのような技術的詳細に深く入り込むことも望んでいません。Perplexityのツールは、さまざまなタスクを並列で同期処理でき、AI Agentを活用して作業を完了できます。今後、私のような人が、複数のAI Agentを自分で協調させる代わりに、Perplexityのような企業に直接支払いをして、簡易化されたプロセスを提供してもらうという傾向が強まるだろうと考えています。私は主に研究やチャート作成にこれを使っていますが、本当に便利です。
ナタリー・ブレネル：Anthropicの研究員が最近発表した記事をご存知ですか？彼は仕事を辞め、人類社会は滅亡に向かっていると述べ、ロンドンへ引っ越すことを決めました。あなたは、AIの否定的影響や、悲観主義者が予測する暗黒の未来について懸念していますか？
アーサー・ヘイズ：
もしかしたらそうかもしれませんが、私は、人生はあまりにも短く、こうしたことに常に心配を寄せるべきではないと考えます。未来が良いものになるか悪いものになるかは、私にはわかりません。私は多くのSF小説を読みましたが、そこには良い未来も悪い未来も描かれています。何が起こるにせよ、それは避けられないことです。だから、私はそれについて過度に心配することはありません。
Maelstromファンド：それが暗号資産市場に与える影響
ナタリー・ブレネル：あなたの仕事についてもう少し詳しくお聞きしたいと思います。あなたはMaelstromファンドの最高投資責任者（CIO）ですが、具体的にはどのような活動を行っているのでしょうか？この会社の事業内容は？
アーサー・ヘイズ：
私はパートナーのアクシャット（Akshat）と共にMaelstromを設立しました。彼は以前、BitMEXで私の下で働いており、2013年にこの会社を立ち上げました。正直言って、私は初期段階の投資にはあまり向いていません。なぜなら、すぐに飽きてしまうからです。私たちには有限責任パートナー
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Arthur Hayes
