あなたが嘲笑したあのノキア社の株価は、今年すでに70％上昇しました。

2026.04.29

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あなたが嘲笑したあのノキア社の株価は、今年すでに70％上昇しました。

忘れ去られたノキアが、AIのメインストリームへと復帰しようとしている。

2026.04.29 - 04:07:30

诺基亚AI

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忘れ去られたノキアが、AIのメインストリームへと復帰しようとしている。

執筆：小餅、TechFlow

2014年、マイクロソフトは72億ドルを投じ、ノキアからその携帯電話事業を買収した。

その年、誰もが、1865年に創業したこのフィンランド企業の物語は終わったと感じていた。一世代の人々の記憶に深く刻まれた「クルミを割れる」「壁に投げつけても壊れない」「スネーク（貪食蛇）が遊べる」ノキア3310——そしてそれを支えてきた企業全体——は、「時代の涙」というアルバムに静かに封じられたのである。

それから11年後、ジェンスン・ファン氏が電話をかけてきて、ノキアに10億ドルを投資すると告げた。

ノキアの株価は今年1月初めから現在まで約73％上昇し、前年同期比では130％の上昇を記録している。

これは単なる「老舗銘柄の最後の跳ね上がり」ではない。これは2025年から2026年にかけて、AI関連のストーリー全体の中で見過ごされがちな、隠れた重要な伏線である。

しかも、中国の投資家のほとんどが、真剣にこの話題を議論していない。

ジャスティン・ホタードとは誰か？

この物語は、ある人物の名前から始まる。

2025年2月、ノキアの取締役会は、現CEOペッカ・ルントマルク氏の退任を発表し、4月1日よりアメリカ人のジャスティン・ホタード氏が新CEOに就任することを明らかにした。

これは、1865年の創業以来、ノキア初のアメリカ出身CEOの誕生である。

ホタード氏は、テクノロジー業界において典型的な「目立たないが、一歩一歩がトレンドの中心を踏んでいる」タイプの人物だ。イリノイ大学で電気工学を学び、マサチューセッツ工科大学（MIT）スローン経営大学院でMBAを取得。ヒューレット・パッカード・エンタープライズ（HPE）では8年半勤務し、最終的には高性能計算（HPC）およびAI研究所の責任者を務め、米国エネルギー省向けに世界初のエクサスケール・スーパーコンピュータを納品した。その後、2024年初頭にインテルに引き抜かれ、データセンターおよびAI事業部門の最高責任者となり、パット・ゲルシンガーCEO直下で業務を統括した。

彼の経歴に注目してほしい。「HPC」「データセンター」「AI」——この3つのキーワードは、過去10年間の「ノキア」という企業のイメージと、まったく無縁であった。

ノキアは一体何をする企業なのか？基地局、通信機器、光ファイバー設備を製造し、通信事業者に販売する。典型的な、ゆっくりとした、市場から忘れ去られつつあった「古きヨーロッパ」のハードウェア企業である。

だが、2025年初頭のノキア取締役会は、一見不合理に思える決断を下した。彼らは「通信に詳しい人材」ではなく、「AIに詳しい人材」を求めたのだ。

任命に関する公式声明において、取締役会議長のサリ・バルダウフ氏はこう述べている：「AIおよびデータセンター市場は、ノキアの今後の成長の鍵となる分野である」

その瞬間、誰も本気にしていなかった。市場の反応は淡白で、株価はわずかに上昇したのみ。アナリストたちは、どこかありふれたトーンで「フィンランドの老舗企業が経営陣を交代させ、新たなリーダーが低迷を打開できるか？」といった分析を書き始めた。

誰も気づかなかった。この企業が、静かに“エンジン”を交換しようとしていたことに。

過小評価された買収

ホタード氏の就任だけを見れば、これは単なる通常の幹部人事異動にすぎない。しかし、これを半年前に起きた別の出来事と合わせて見ると、脚本はまったく別物へと変わる。

2024年6月、ノキアは米国企業インフィネラ（Infinera）を23億ドルで買収すると発表した。

インフィネラとはどんな企業か？同社が手がけるのは「光ネットワーク（Optical Networking）」、つまり簡単に言えば「データセンターとデータセンターの間」「ラックとラックの間」で使われる「光ファイバー通信機器」である。

もしAIインフラストラクチャ関係者と話したことがあるなら、次の事実を知っているだろう：

AIデータセンターにおける最大のボトルネックは、GPUではなく光通信である。

英偉達（NVIDIA）の1ラックには72枚のGPUが詰め込まれており、これらGPU間では膨大なデータのやりとりが行われている。1つのデータセンターには数万枚のGPUが存在し、それらも互いにデータを交換しなければならない。さらに、2つのデータセンター間でも訓練データの同期が必要になる。クラスターが1つ増えるごとに、光モジュールの需要は指数関数的に増加する。

だからこそ、過去2年間で、光モジュールメーカー——米国のコヒアレント（Coherent）、中国の中際旭創（Accelink）、新易盛（Eoptolink）——の株価は急騰したのである。

一方、インフィネラは、光子集積回路（PIC）とデータセンター内相互接続（Intra-DC Interconnect）という2つの核となる技術を、少数の企業のうちの1社として同時に有している。また、北米の大規模クラウドプロバイダー（マイクロソフト、アマゾン、グーグル）との既存の顧客関係も築いている。

ノキアが2024年6月にこの買収を発表した際、市場の読みはこうだった。「伝統的な通信企業が、また1つ伝統的な光ファイバー企業を買収した」——典型的な「2頭の象が寄り添って寒さを凌ぐ」ストーリーである。

しかし、2025年2月に買収が完了し、インフィネラがノキアの連結財務諸表に組み入れられた後、このフィンランドの老舗企業の財務数字は次第に変化し始めた：

2025年度通期の光ネットワーク事業の売上高は前年比17％増加
2026年第1四半期の光ネットワーク売上高は8億2100万ユーロ（前年同期比20％増）、IPおよびコアソフトウェア事業を上回り、ノキア第2位の事業となった
AIおよびクラウド顧客からの売上高は、単四半期で前年同期比49％急増

そして最も重要な数字がこれだ：2026年第1四半期、AIおよびクラウド顧客からノキアへの受注額は10億ユーロに達した。

この数字の意味するところは何か？これは、単一四半期の受注額が、インフィネラが買収される前の1年間の売上高を上回る水準であることを示している。

しかも、この動きは、欧米のテクノロジーメディア以外では、ほとんど報じられていない。

ジェンスン・ファン氏の電話

市場を真正に震撼させたのは、2025年10月28日のことだった。

その日、英偉達はワシントンDCで開催されたGTCカンファレンスにおいて、英偉達がノキアに10億ドルを投資し、その対価として1株あたり6.01ドルの価格で新株を引き受けると発表した。

この点に注意してほしい。「1株あたり6.01ドル」というのは新株引受価格であり、時価ではない。英偉達は公開市場で株式を購入しているわけではなく、ノキアが特別に新規発行した株式を引き受け、戦略的出資（単なる財務的投資ではない）を行ったのである。

なぜジェンスン・ファン氏はノキアに10億ドルを投資したのか？

英偉達の公式見解によると、両社はAI-RAN（AI Radio Access Network：AIを活用した無線アクセスネットワーク）の共同開発を進める。ノキアの5G／6Gソフトウェアは、英偉達のCUDAプラットフォームに移植される。また、通信業界向けに英偉達が専門開発したArc-Proアクセラレータは、ノキアの基地局に組み込まれる。

T-Mobile米国が最初の試験導入通信事業者となり、デルがサーバーを提供する。

一見すると、いつもの「AIによる○○業界の変革」という類型的なストーリーに聞こえるかもしれない。しかし、真の驚きは、99％の人が見落とすであろう技術的ディテールに隠されている。

まず前提知識として、AI-RANという分野では、ノキアは唯一のプレイヤーではない。最大のライバルは、同じ北欧出身のエリクソン（Ericsson）である。

エリクソンとノキアは、見た目上はまったく同じ事業を展開している——通信事業者に5G／6G基地局機器を提供している。だが、「いかにGPUを基地局に組み込むか」という点において、両社はまったく逆方向の道**を選んだ。

この2つのアプローチは、エンジニアたちが半ば冗談交じりに「宗教戦争」と呼ぶほど、根本的な対立を孕んでいる。

1つ目のアプローチはLookaside（旁路加速）と呼ばれる。これはエリクソンとインテルが採用している手法だ。簡単に言うと：基地局内のCPUが依然として主制御ユニットであり、GPUはあくまで「横に置かれた補助役」にすぎない。高速処理が必要なタスクがある場合、CPUがそのタスクをGPUに「渡し」、GPUが処理を終えたら再びCPUに「返す」。データはCPUとGPUの間を何度も往復する。

2つ目のアプローチはInline（オンライン加速）と呼ばれる。これはノキアと英偉達が採用している手法だ。簡単に言うと：基地局が受信したネットワークデータは、まずGPUに送られる。GPUが処理を終えた後に、はじめてCPUに渡される。ここではGPUが主役となり、CPUは従属的な役割に回る。

これは単なる工程順序の違いにすぎないか？

否、これは「将来の計算の中心はどこにあるべきか」という根本的な認識の相違**である。

英偉達という企業の存在意義そのものが、GPUこそがデータ処理の中心であるべきであり、CPUはその座を譲るべきであるという主張を証明することにある。CUDAというエコシステム全体の設計思想も、「GPUを中心に据える」ことを基本理念としている。一方、Lookaside方式は、アーキテクチャの段階から「CPUが主導権を握る」という前提を置いており、これは英偉達の世界観と根本的に矛盾する。

だからこそ、英偉達が通信業界のパートナーを選ぶ際、エリクソンを選ぶことはありえない。英偉達は、GPUを「C位（センター）」に据えることを許容するパートナーを必要としていたのだ。

ノキアこそが、まさにそのパートナーなのである。

だからこそ、この10億ドルの投資は、単なる「戦略的出資」ではない。ジェンスン・ファン氏は、AIという新たな物語の地図上で、自らの手でひとつの印を押したのだ。彼は、英偉達のGPUを世界中の500万台の基地局に送り込むための「入り口」を、実際に購入したのである。

調査会社オムディア（Omdia）の予測によると、2030年までにAI-RANの累計市場規模は2000億ドルを超えると見込まれている。

この物語が正しく語られたならば、ジェンスン・ファン氏のこの10億ドル投資は、彼の人生で最も高いリターンを生む投資の1つとなる可能性がある。

地政学が後押しした

ノキアの巻き返しには、もう1つ繊細な伏線がある。

2026年4月13日、米バンク・オブ・アメリカのアナリスト、オリバー・ウォン氏は、ノキアの投資判断を「中立」から「買い」に上方修正し、目標株価を6.87ユーロから大幅に10.70ユーロへ引き上げた。当日、ノキアの株価は単日で9.67％暴騰し、取引量は過去3か月平均の178％増となった。

ウォン氏のレポートでは、ノキアが過小評価されている理由として4つのポイントが挙げられている。そのうち3つ目の理由は、やや婉曲な表現ながら、極めて明確な意図を含んでいた：

「欧州各国がファーウェイおよびZTEの設備使用を段階的に制限する中、ノキアは事実上『選択可能な最後の西洋系主権レベルのサプライヤー』となっている」

言い換えれば：欧州が主権のあるデータセンター、主権のある5G／6Gネットワークを構築しようとする際、中国製設備は使用不可、米国内にはこのような企業が存在せず、残された西洋系サプライヤーはノキアとエリクソンの2社だけ**である。だが、エリクソンには光ネットワークのフルスタック能力がなく、インフィネラはすでにノキアが買収済み、シスコは米国企業であるため、欧州の主権クラウド投資資金は、ほぼすべてノキアに流れざるを得ないということになる。

これは典型的な「地政学的アービトラージ」の機会であり、国際秩序の変化がノキアに与えた大きな贈り物である。ただこの分野に居続けさえすれば、この恩恵を享受できるのである。

さらに、米国の大規模クラウドプロバイダーによる光ネットワーク需要、およびT-MobileによるAI-RANへの積極的投資という要素も重なり、3つの資金源が、3つの異なる方向から、同時にノキアへと向かっている。