Bitwise：なぜビットコインは100万ドルに到達することが運命づけられているのか？
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Bitwise：なぜビットコインは100万ドルに到達することが運命づけられているのか？
ビットコインについて語る際、人々はしばしば最も重要な事柄を忘れがちです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：マット・ハウガン（Matt Hougan）、Bitwise 最高投資責任者（CIO）
翻訳編集：ソルシエ（Saoirse）、Foresight News
先日、あるファイナンシャルアドバイザーが私にこう尋ねました。「マット、本当にビットコイン1枚が100万ドルになると思いますか？その数字はあまりにも現実離れしていますよね。」
彼の考えには共感できます。100万ドルという金額は確かにとんでもなく思えます。これは、現在の価格からさらに約14倍上昇することを意味します。
私が2018年にフルタイムで暗号資産業界に参入した頃、このような発言を耳にしてもただ笑って済ませていました。当時のビットコイン価格は約4,000ドルほどで、100万ドルという目標は——私にとってでさえ——まったく非現実的でした。
しかし、今ではそうは考えません。この資産について深く研究を重ねるにつれ、私はこのファイナンシャルアドバイザーの友人と同様、ビットコインの潜在価値を評価する際に、極めて基本的な誤りを犯していることに気づきました。
今週のメモでは、この誤りを解説し、一見控えめに思えるいくつかの前提条件から、なぜビットコインが100万ドルに達しうるのかを示したいと思います。
ビットコインの価値を推定する方法
私はビットコインを、新興の「価値貯蔵資産（Store of Value）」と位置づけています。その機能はゴールドと類似しており、伝統的な法定通貨および銀行システムの外で富を保有する手段として機能しますが、あくまでデジタル形式で存在します。ビットコインはゴールドよりも変動性が大きく、歴史も浅いものの、すでにゴールドと同じ市場を争っています。
この枠組みにおいて、ビットコインの価値を推定する基本的なロジックは非常にシンプルです：
- 価値貯蔵市場の総規模を推定する；
- ビットコインが獲得できるシェアを推定する；
- その金額を2,100万（ビットコインの最大供給量）で割る。
これにより、ビットコインの内包価格（implied price）が導き出されます。
現在、価値貯蔵市場の規模は約38兆ドルに達しています：
- ゴールド：36兆ドル
- ビットコイン：1.4兆ドル
この基準では、ビットコインの市場シェアはまだ4％未満にすぎません。
これが多くの人が「ビットコイン100万ドル」という予測を現実的でないと感じ、また私が長年その可能性を信じなかった理由です。
現状の市場規模では、ビットコインが100万ドルに達するためには、価値貯蔵市場の50％以上を獲得する必要があり、ハードルは極めて高いのです。
しかし、大多数の人が見落としている重要な点は、「価値貯蔵市場は静的ではなく、むしろ過去20年間に大幅に拡大してきた」という事実です。さらに、法定通貨の価値下落に対する懸念が広がる中で、この拡大傾向は今後も続くと考えられます。
ゴールドの歴史を振り返る
私がゴールドに本格的に注目し始めたのは、2004年に米国初のゴールドETFが上場したときでした。当時のゴールド市場の時価総額は約2.5兆ドル——現在のビットコイン市場とほぼ同程度——でした。
その後、この市場はほぼ40兆ドルまで成長し、年率複利成長率は13％に達しました。その背景には、政府債務、地政学的リスク、金融緩和政策などへの懸念の高まりがあります。
ゴールドの時価総額（2004年～現在）
出典：Bitwise Asset Management、世界ゴールド協会（World Gold Council）およびブルームバーグ社のデータ
人々がビットコインの潜在力を評価する際に犯す誤りは、こうした成長トレンドを無視することにあります。
もし今後の10年間も同様の成長率が維持されれば、グローバルな「価値貯蔵市場」は約121兆ドルに達します。この規模においては、ビットコインが市場のわずか17％を占めるだけで、1枚あたりの価格は100万ドルに達します。
4％から17％へとシェアを拡大するのは確かに大きな飛躍ですが、ビットコインが近年示してきた進展を踏まえれば、この目標は十分に現実的です。
数年前までは、米国にはビットコインETFが存在せず、機関投資家による保有もほとんど見られず、ビットコインの変動性は極めて高く、個人・機関問わず1％を超えるポートフォリオ配分を検討する者はほとんどいませんでした。
ところが、現在は以下のようになっています：
- ビットコインETFは、史上で最も急速に成長したETFとなりました；
- ハーバード大学の寄付基金からアブダビの主権財産基金に至るまで、多様な機関投資家がビットコインを保有しています；
- ビットコインの長期的な変動性は低下しており、多くの専門投資家が5％程度のポートフォリオ配分を真剣に検討し始めています。
道のりはまだ長いですが、こうしたトレンドが続けば、10年以内に価値貯蔵市場の6分の1を獲得することは、極端な予測とは到底言えず、むしろ既存の潮流の自然な延長線上にあると言えるでしょう。
想定されるリスク
もちろん、問題の両面をバランスよく検討する必要があります。
グローバルな価値貯蔵市場が、過去20年間のようなペースで今後も拡大し続けるとは限りません。過去20年には、グローバル金融危機、量的緩和（QE）、長期にわたる低金利環境といった特殊な状況がありました。こうした環境が再び訪れるとは限らず、ゴールド価格が下落する可能性もあります。
もう一つのリスクは、ビットコインが市場シェアを拡大できないことです。
しかし、これらの予測もまた過度に慎重である可能性があります。政府債務に対する懸念が危機的水準に達すれば、価値貯蔵市場はさらに急激に拡大し、10年後にはビットコインが占めるシェアが17％を大きく上回る可能性すらあります。
私の見立てにおけるベースケース（最有力シナリオ）は以下の通りです：
- 価値貯蔵市場は、過去と同様のペースで引き続き拡大する；
- ビットコインは、現在のペースで市場シェアを着実に拡大し続ける。
このような状況が実現すれば、ビットコインの価格は、現時点よりもはるかに高い水準へと押し上げられるでしょう。
補足
（1）以前から読んでいる方にはおなじみかもしれませんが、私は2023年に同様のテーマについて論じたことがあります。その後、私の見解はさらに明確化されました。
（2）なお、銀、白金、パラジウムなど他の貴金属も含めれば、価値貯蔵市場の規模はさらに大きくなりますが、比較の簡便性を考慮し、本稿ではゴールドとビットコインのみを対象としています。
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