ゴールドマン・サックスがビットコインETFの申請を提出——ウォールストリート最後の砦が崩れた
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ゴールドマン・サックスがビットコインETFの申請を提出——ウォールストリート最後の砦が崩れた
ウォールストリートには信仰などなく、ただ帳簿があるだけだ。帳簿上の数字が十分に大きくなれば、どんな信仰でも変わってしまう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：小餅、TechFlow
2017年9月12日、ニューヨーク、CNBC機関投資家カンファレンス。
JPモルガン・チェースCEOのジェイミー・ダイモン氏は壇上に立ち、会場中のファンドマネージャーたちに向かってこう宣言した。「ビットコインは詐欺だ。チューリップ・バブルよりもひどい。もし当社でビットコインを取引する者がいたら、即座に解雇する。その理由は二つ——規則違反であり、かつ愚かだからだ。」
その日のビットコイン価格は2％下落し、4,106ドルで取引された。
それから9年後の2026年4月14日、ゴールドマン・サックスは米証券取引委員会（SEC）に対し、「Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF」の申請書を提出した。ちょうど6日前、モルガン・スタンレーが上場した現物ビットコインETF（MSBT）は初日で3,400万ドルの資金を集めた。手数料率は0.14％である。
同日、トランプ前大統領が指名した次期連邦準備制度（FRB）議長候補のケビン・ワーシュ氏は、69ページに及ぶ財務開示書類を提出した。その中には、分散型予測市場Polymarket、Solana、イーサリアム向け開発プラットフォームTenderly、およびビットコイン・ライトニングネットワーク関連のスタートアップFlashnetへの投資が明記されていた。
わずか1週間の間に、この3つの出来事が同時に起こった。
ウォールストリートにおけるビットコインへの姿勢は、「これは詐欺だ」から「自社で商品を作り販売する」へと、実に9年の歳月を要したのである。
現物ETFではない——ゴールドマン・サックスが販売しようとしているものとは？
まず、市場が見落としている重要な点を述べよう。ゴールドマン・サックスが今回申請したのは、現物ビットコインETFではない。
同社が申請したのは「プレミアム・インカム型」ETFであり、そのコア戦略は「カバード・コール（備忘買いオプション）」である。簡単に説明すると、このファンドは現物ビットコインETFの受益権（主にブラックロックのIBIT）を保有しつつ、同時に買いオプションを売却してオプション料を収入として得る。そしてその収益を定期的に投資家に配当するという仕組みだ。オプション売却比率は40％～100％の間で変動する。
これは何を意味するのか？ビットコイン価格が急騰した場合、投資家が得られる利益は限定的になる。一方、価格が横ばいまたは小幅上昇した場合には、純粋にビットコインを保有するよりも多くの収益を得られることになる——なぜなら、オプション料という追加収入があるからだ。
ゴールドマン・サックスがこの商品形態を選択したことは、同社のターゲット顧客像を如実に示している：「ビットコインで10倍儲けたい」と願う個人投資家ではなく、数億ドルから数十億ドル規模の資産を運用する機関投資家向けの資産配分用資金である。こうした資金がビットコインに流入するためには、「信仰」などという曖昧な理由では十分ではなく、「収益率」という明確な根拠が必要なのだ。
つまりゴールドマン・サックスのETFは、こう語っているようなものだ：「ビットコインのボラティリティそのものが、すでに貨幣化可能な資産である。方向性を賭ける必要はない。この市場が十分に流動的であるという事実を認めさえすれば、オプション売り手は利益を上げられるのだ。」
この発想は、ブラックロックがまもなくリリースする予定のBITAともまったく同じである。BITAもまたカバード・コール戦略を採用し、ビットコインのボラティリティを月次配当に変換する。違いは、ブラックロックが550億ドル規模の巨額な基盤資産（IBIT）を活用して流動性を確保しているのに対し、ゴールドマン・サックスは直接ビットコインを保有せず、ケイマン諸島の子会社を通じて現物ビットコインETFの受益権を間接的に保有することで、規制上の制約を回避している点にある。
両社というウォールストリートの巨人が、ほぼ同時期に同一の商品カテゴリーに注目したことは、一つのことを強く示唆している：「現物ビットコインETFを巡る戦い」はすでに終結し、次の戦いは「誰がビットコインを、伝統的な資産運用顧客が理解できる形にパッケージングできるか」へと移行したのだ。
他社製品の購入から自社製品の販売へ——ゴールドマン・サックスの9年間の転身
時系列を遡って見ると、ゴールドマン・サックスの暗号資産に対する姿勢の変化は、ウォールストリートにおいて最も劇的な転身の一つと言える。
2021年、同社は暗号資産取引デスクを再開し、顧客に対してビットコイン先物およびオプション取引を提供し始めた。当時は業界全体が「我々はブロックチェーン技術には注目しているが、ビットコインには関心がない」という言い回しで、「触れてみたいが、口に出すのは憚られる」という曖昧な態度を示していた時期だった。
2024年末から2025年初頭にかけて、ゴールドマン・サックスの13Fファイルが真の姿を明らかにし始めた。2024年第4四半期末時点で、同社は総額15.7億ドル相当のビットコインETF受益権を保有しており、そのうち12.7億ドルがブラックロックのIBIT、2.88億ドルがフィデリティのFBTCに集中していた。これは前四半期比で121％の急増であった。
さらに2025年第4四半期の13F開示によると、ゴールドマン・サックスは複数の現物ビットコインETFを通じて、約13,741BTCを間接的に保有していた。当時の時価総額は約17.1億ドルに達していた。さらに驚くべきことに、同社は約10億ドル相当のイーサリアムETF、1.53億ドル相当のXRP ETF、1.08億ドル相当のSolana ETFも保有していた。CEOのデイヴィッド・ソロモン氏は、World Liberty Financialフォーラムにも登壇して講演を行った。
他社製品の購入から、自社製品の開発・販売へと至るまで、ゴールドマン・サックスが要した期間は、わずか2年未満であった。
モルガン・スタンレー：1万6,000人のファイナンシャル・アドバイザーこそ最大の武器
モルガン・スタンレーの動きは、さらに迅速かつ積極的である。
MSBTは4月8日にNYSE Arcaに上場し、米国史上初の大型商業銀行による現物ビットコインETFとなった。手数料率は0.14％で、ブラックロックのIBITより11ベーシスポイント安価であり、上場直後から価格競争を展開した。
BloombergのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、MSBTの初日パフォーマンスを「過去すべてのETF発行事例の中で上位1％に入る」と評価し、1年以内の運用資産残高が50億ドルに達すると予測した。
しかしMSBTの真の武器は、手数料率ではなく流通網である。モルガン・スタンレーには1万6,000人のウェルス・マネジメント・アドバイザーが在籍しており、顧客資産総額は9.3兆ドルに上る。これまでこれらのアドバイザーは第三者のビットコインETFのみを推奨できていたが、今後は自社製品を直接顧客に提案できるようになった。
さらに重要なのは、モルガン・スタンレーが既に顧客に対し、ポートフォリオの2～4％を暗号資産に配分することを推奨している点である。9.3兆ドルの資産を管理するプラットフォームがこのような配分を提言すれば、たとえごく一部の顧客しかそれに従わなかったとしても、暗号資産市場に流入する資金は天文学的規模となる。
またモルガン・スタンレーは、2026年前半にE*Tradeを通じてビットコイン、イーサリアム、Solanaの現物取引を開放する計画を進めているほか、イーサリアムおよびSolanaのトラスト申請も既に提出済みである。これは単なる試験導入ではなく、全面展開への布石である。
Coinbaseの機関事業共同CEO、ブレット・テイプール氏は、この状況を極めて的確に捉えてこう述べている。「これはデジタル資産採用の第二波を示すものだ。」
第一波は2024年の現物ETF承認であり、資金はETFチャネルを通じて市場に流入した。第二波は銀行自身が商品開発に乗り出し、暗号資産を伝統的なウェルス・マネジメントの全プロセスに組み込むことである。
69ページの文書に隠された秘密——次期FRB議長候補がPolymarketとSolanaに投資
だが、今週最も興味深いニュースは、実はゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーではなく、ケビン・ワーシュ氏の69ページに及ぶ財務開示書である可能性が高い。
ワーシュ氏はトランプ前大統領によって指名された次期FRB議長候補であり、5月に退任するジェローム・パウエル議長の後継者としての就任が予定されている。彼が4月14日に提出した69ページのOGE 278e様式には、驚くべき投資内容が記載されていた——イーサリアムL2ネットワーク「Blast」への投資、分散型予測市場「Polymarket」への投資、ビットコイン・ライトニングネットワーク関連のスタートアップ「Flashnet」への株式投資、イーサリアム向け開発プラットフォーム「Tenderly」への投資、そして現物ビットコインETFを運用するアセットマネジメント会社「Bitwise」への過去の投資。DCM InvestmentsおよびAVFシリーズ・ファンド構造を通じて、ワーシュ氏はDeFi貸付、分散型デリバティブ、L1・L2ネットワーク、予測市場、ビットコイン決済インフラといった幅広い領域にわたって投資を行っている。
これらのポジションの多くは規模が小さく（OGE規定により、金額が明記されていない項目は1,000ドル未満を意味する）、またワーシュ氏は承認後にすべてのポジションを清算することを公約しているが、そのシグナル効果は極めて強い。米国の金融政策を今後統括する人物が、証券会社の口座で単にビットコインを少々購入したという受動的な行動ではなく、暗号資産エコシステムの中でも最も先進的なプロトコルやインフラストラクチャーを自ら探して積極的に投資しているのである。
ワーシュ氏は以前から、ビットコインを「重要な資産」であり、「政策の優れた監視役」と位置づけ、FRBがインフレの進行に遅れをとった際に警鐘を鳴らす役割を果たすと公言してきた。マイケル・セイラー氏は、彼を「史上初のビットコイン寄りFRB議長」と予測している。
この発言が、2017年にジェイミー・ダイモン氏が「ビットコインは詐欺だ」と断じたあの午後、もし聞こえていたとしたら、おそらく精神異常者の妄言としか受け取られなかっただろう。
ウォールストリートに信仰などない——あるのは帳簿だけ
この3つの出来事を重ね合わせて見れば、その構図は一目瞭然となる。
ウォールストリートは、決して「信仰」に基づいて何かを行うことはない。あらゆる行動の背後にある唯一の動機は、常に「利益」である。こうした機関が集団的に動くとき、彼らが見ているのはビットコインの哲学的意義などではなく、年間取引高が兆ドル規模に達し、ボラティリティが常に60％以上を維持し、オプション市場も日増しに成熟しつつある資産クラス、そしてその周辺で得られる運用報酬、取引手数料、構造化商品のプレミアムといった、具体的な収益機会なのである。
これにより個人投資家にとって何が起きるのか？
短期的には、より多くのETFの登場によって、さらなる手数料競争が激化する。MSBTの0.14％という低手数料は、業界の底線を引き下げた。そしてゴールドマン・サックスやブラックロックの収益型ETFは、ボラティリティの全リスクを負いたくない保守的な資金をめぐって、熾烈な奪い合いを繰り広げるだろう。ビットコインへの資金流入経路は、今まさに拡大しつつある。
中期的には、ウォールストリートがビットコインを中心に収益型商品の構築を始めることで、ビットコインは「投機的資産」から「代替収益資産」として再定義されつつある。これにより、「ボラティリティが大きすぎる」という理由でこれまで敬遠していた年金基金、保険会社、大学の寄付基金などの機関投資家層が、一斉に参入する可能性が高まる。こうした資金が一度流入すれば、容易に市場から退出することはない。
長期的には、FRB議長候補の投資ポートフォリオにPolymarketやSolanaが含まれ、ウォールストリートで最も傲慢な2大投資銀行が競ってビットコインETFの発行に乗り出すという状況において、「ビットコインは合法的な資産なのか？」という問いは、もはや答えを求める必要すらない。
問題はむしろ、「あなたはこの新たな秩序において、どちら側に立つのか？」ということへと移行したのである。
2017年、ジェイミー・ダイモン氏は「ビットコインを取引する社員は即刻解雇する」と言った。2026年、その同業他社たちは、銀行のドアをくぐってきたすべての顧客に、競ってビットコインを売り込んでいる。
ウォールストリートに信仰などない——あるのは帳簿だけ。帳簿上の数字が十分に大きくなれば、いかなる信仰も変容するのだ。
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