ビットワイズ（Bitwise）のアドバイザーとの対談：住宅購入よりも賃貸が有利、不動産投資よりもビットコイン購入が有利
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ビットワイズ（Bitwise）のアドバイザーとの対談：住宅購入よりも賃貸が有利、不動産投資よりもビットコイン購入が有利
完璧なものなど存在しません——ビットコインも例外ではなく、しかし、それは進化を続けています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：ジェフ・パーク（Jeff Park）、Bitwise アドバイザー
司会：ケビン・フォロニエ（Kevin Follonier）
ポッドキャスト元：When Shift Happens
オリジナルタイトル：Why Buying a House Is the Worst Investment You Can Make – Bitwise Advisor – Jeff Park | E167
放送日：2026年4月16日
要点まとめ
ジェフ・パーク氏は、ベテランのマクロ戦略家であり、Bitwiseのアドバイザーでもある。彼は、現在の金融システムが若者にとってもはや意味をなさなくなっていると確信しており、その背景には住宅コストの高騰や、AIが今後数世代にわたって人々の仕事を代替する可能性があるという状況がある。彼によれば、不動産は実際には減価償却資産であり、ビットコインこそが究極の財務的避難港である。さらに、AIの急速な進展が、世界規模でこれまでにないほど大規模なビットコイン採用の波を引き起こすと予測している。
彼は、「Occupy AI（AI占拠運動）」がZ世代およびアルファ世代にとって重要な転換点になると指摘する。この瞬間、両世代は、ミレニアル世代が金融危機時に経験した「目覚めの瞬間」と同様に、ビットコインの可能性を発見することになる。このプロセスを通じて、彼らはデジタル資産および投資の本質についてより深く理解することになる。
また、ジェフ氏は、不動産トークン化（real estate tokenization）の潜在能力に対して非常に楽観的な見解を示している。彼は、トークン化が既存の金融システムを根本的に変革し、一般の人々により公平な投資機会を提供する力を持つと信じている。
本稿では、こうした歴史的転換点が、私たちのデジタル資産および投資に対する理解にどのような影響を与え、将来どのような深い影響を及ぼす可能性があるかを探っている。
注目すべき主張の要約
不動産と富に関する真実
- 「住宅価格が上昇している理由は、住宅そのものがより価値のあるものになったからではなく、単に米ドルが継続的に価値を失っているからだ。住宅は減価償却資産であり、米国の税法にも明記されている通り、20〜30年の間に減価償却費として控除できる——私たちはすでに、住宅が減価償却資産であることを知っていたのだ。」
- 「過去10年間のマンハッタンの平均住宅価格は実際には上昇しておらず、横ばいだった。真正に上昇したのは、資産価値の保存手段として需要が高まった超高層のラグジュアリーユニット——つまり誰も住んでいない、富裕層の貸借対照表上の一項目に過ぎない物件である。」
- 「今年米国で住宅ローンを申請した人の平均年齢は59歳だ。これは初回購入ではなく、第3、第4の住宅の購入である。そして、これらの購入者は、人生で初めての住宅を買おうとする25歳の若者と直接競合している。」
- 「ニューヨークでは、賃貸生活が経済的に正しい選択だ。自宅を所有すると、固定資産税、管理費、修繕費、住宅ローン保険、火災保険など、多額の支出が発生する。これらをすべて考慮すると、純利回りは2％未満、運が悪ければ1％にも満たない。それならば、同じ金額をマネーマーケットファンドに入れた方がずっとよい。」
- 「今や、より優れた富の保存手段が登場した。それはメンテナンス不要、物理的なスペースを必要とせず、毎年の課税対象にもならず、政府によってリストアップされて財産没収される心配もない——それがビットコインだ。」
AIと「Occupy AI（AI占拠運動）」について
- 「我々は、労働力を完全に代替し、同時に企業に記録的な利益をもたらす可能性を持つ、これほど破壊的な技術をこれまで見たことがない。アマゾンが3万人を解雇し、株式市場が過去最高を更新した——これが『自由意志の価値崩壊』を最も直截に示す事例である。」
- 「AIは人間の自律的判断能力を奪いつつある。歴史におけるあらゆる技術革命——電力、飛行機、郵便——は、いずれも人間の能力を拡張したものであったが、AIは人間の『仕事そのもの』を直接消滅させる可能性がある。」
- 「AIの本質とは、最終的にあなたのあらゆるデータを集中化し、それを収穫して、あなた自身を代替することにある。もし私のデータがモデルをより賢くしているのだとすれば、私は何らかの形で報酬を得るべきだ——そして、このような報酬メカニズムを理論的に実現できるのは、暗号資産だけである。」
- 「各世代には、ビットコインを発見するための『目覚めの瞬間』が必要だ。ミレニアル世代の目覚めは金融危機であり、Z世代およびアルファ世代の目覚めはOccupy AIとなるだろう——彼らはAIとの就労競争という切実な苦悩から、ビットコインに到達するだろう。」
- 「AIとビットコインには共通の論理的核がある——エネルギー消費だ。もしAIがもたらす負の外部性に反対するなら、同じエネルギーを使って生み出される希少資産のもう一方の側面こそがビットコインである。ビットコインを選択することは、まさに投票行為なのだ。」
投資フレームワークと論理について
- 「バリュー投資の基盤となる仮定——すなわち、無リスク金利で全てを価格付けするという前提——は今や崩れつつある。なぜなら、米国の信用力そのものが問われ始めているからだ。この仮定を取り除けば、世界はより明瞭に見えるようになる：真に価値を駆動するのは、安いかどうかではなく、イデオロギーである。」
- 「実は、あなたの母親の方が投資について、あなたが思っているよりもずっとよく理解している。彼女は、最も価値あるものが時として物理的な世界に存在することを知っている——例えば、過去20年以上にわたりS&P500を上回るパフォーマンスを維持してきたエルメスのバッグだ。」
- 「分散投資は死んでいない。ただ、視野を広げ、グローバルな流動性サイクルと無関係な真の資産を探さなければならない——金、美術品、高品質なワイン……これらは、S&Pが6800ポイントか6200ポイントかといったこととは一切関係がないロジックで動いている。」
- 「私が本当に注目しているトークン化とは、ブラックロックのマネーマーケットファンドのトークン化ではない。むしろ、高級ワインやヨットといったロングテール資産のトークン化だ——一般人が100ドルで一部を所有できるようにする。こここそが、トークン化の真の機会なのである。」
- 「ビットコインを所有することでどれだけの上昇益を得られるかを考えるより、むしろ『ビットコインを所有しなかった場合、どのような下行リスクにさらされるのか？』と考えるべきだ。ビットコインを所有しないということは、本質的にビットコインを空売りしていることに他ならない。」
- 「もし私にただ2つの資産しか選べないとしたら、その一つは必ずビットコインである——それは、グローバル資本市場における他のあらゆる事象と最も無関係で、最も直交する資産だからだ。もう一つは、米ドル建てで収益を生む資産である。」
社会と未来について
- 「米国最大の強みであり、同時に最大の弱点でもあるのが、人口の多様性だ。これは実際、東方から来る既知の攻撃ベクトル……多様性がこの国を破滅させる。」
- 「あなたが、階下や隣家の住民までが、同一の愛国主義的感性に駆られ、自らの運命をコントロールできないと感じたとき——それはとても奇妙な感覚である。」
- 「私は子供たちに『習熟は完璧をもたらす』とは言わない。代わりに『練習は完璧のためではなく、進歩のためだ』と言う。完璧なものなど何もない——ビットコインもそうだが、それでもそれは進化し続けている。私たちが行うすべてのことは、その理想に向かって進むための試みなのだ。」
ジェフの幼少期における通貨価値下落体験
司会ケビン：以前、あなたは子供の頃に通貨価値下落を非常に早くから体験したとおっしゃっていましたね。詳しく教えていただけますか？
ジェフ・パーク：
私は米国と韓国で育ち、小学校時代の一部を韓国で過ごしました。1997年のアジア金融危機を韓国で経験し、それは世界を震撼させ、私の心にも深く刻まれました。当時私は小学2〜3年生でしたが、国全体が一種の奇妙な集団的状態に包まれているのを感じ取ることができました——階下の住人、隣家の住人、通り向かいの住人まで、全員が同一の愛国主義的感性に結ばれ、自分たちが制御できない運命に直面していたのです。その感覚はとても奇妙でした：一国家の主権通貨が価値を失うことで、国民がこれほどまでに結束できるということを実感したのです。多くの米国人にとって、これに最も近い類似体験は9/11でしょう——あの国家的トラウマによって、右も左も、上下も関係なく全員が一つになり、『アメリカとは何か』『アメリカが何を意味するのか』を考えさせられたのです。通貨価値の下落も、これと同じような結束力を生み出すのです。
1997年のこの経験は私に大きな衝撃を与えましたが、同時に、国家の力も見せつけられました——国民が主権危機に直面した際、原則に基づいて立ち上がり、国民の利益を守ろうとするとき、その国がどれほど強くなれるかを示すものでした。もう一つ、はっきり覚えていることがあります：韓国政府は当時、国民全員に金を寄付するよう求め、国庫を補充し、IMFの救済融資の返済に充てるよう呼びかけました。米国ではIMFは中立的な機関のように聞こえますが、多くの新興市場では、政治色が強く、疑念や軽蔑の対象であり、甚だしくは政治的目的を有する存在とみなされています。私はこうした側面を非常に若いうちに見聞きしており、時には、こうした経験が、20年後に私が暗号資産の道へと進む伏線となったのではないかと考えることもあります。
ジェフ・パークとは誰か？
司会ケビン：では、あなたは一体どんな人物なのでしょうか？
ジェフ・パーク：
私はジェフ・パークですが、ある意味では、さまざまな力が交差する存在です。まず、私は米国で育った韓国系アメリカ人であり、東洋的思考の基盤を持っています。そのため、グローバル化による繁栄や、それによって生じる社会的緊張といった、東西の物語の間で橋渡しをする役割を果たすことができます。また、世代的観点から言えば、私は2008年に職場に就いた——卒業後の最初の仕事はモルガン・スタンレーで、ちょうどグローバル金融危機の最前線に立っていたのです。
しかし、それはすぐに気づかされます——この世の中には、本当に不変のものなど何もないということを。学校で教わった多くの知識は、実はそれほど堅固ではないのです。これは謙虚さを促す出来事ですが、同時に、自分なりの思考方式を築くための原動力にもなるのです。この経験は、私が一代を代表する存在となったことも意味します——金融危機の只中に社会に出たミレニアル世代であり、そのため、制度や仲介者への深い不信感を抱き、ソーシャルネットワークやあらゆる事業・生活のあらゆる側面において、非カストディアルで自律的な解決策を強く求めるようになったのです。
米国の多様性が、なぜ強みでありながら弱みでもあるのか
司会ケビン：あなたは幼少期に通貨価値の下落を体験し、2008年には金融システムの幻影が崩れるのを目の当たりにしました。今、我々はニューヨーク——世界の金融センターにいます。物価は異常に高い。私はスイス出身で、シンガポールに住んでいますが、どちらも決して安くはありませんが、ここに来るとやはり異常さを感じます。普通の人がどうやって生きていけるのか、私には到底理解できません。こうした状況は、あなたが子供の頃に体験した出来事と関連しているのでしょうが、今はさらに緊急を要しています。我々は何を見ているのでしょうか？どうすればよいのでしょうか？
ジェフ・パーク：
米国最大の強みであり、同時に最大の弱点でもあるのが、人口の多様性であり、それが人口構成および社会のあらゆる部分に浸透していることです。アジアの評論家が米帝国の衰退を予測する際、しばしば核心的な主張として挙げる点があります：多様性がこの国を殺す、というものです。私も子供の頃、こうした話を何度も耳にしました。この点は、韓国と中国、韓国と米国との地政学的関係において常に影を落としており、今やこうした傾向は米国内の政治運動において全面的に顕在化しています。問題の核心は、人口構成がこれほど多様である場合、真の国家的結束力を形成することが極めて困難であるという点にあります。韓国では簡単です。我々は皆韓国人であり、共通の歴史的基盤を持ち、植民地支配という共通の苦難を経験しました。こうした共通の苦難が、我々を結束させるベクトルとなっているのです。一方、米国では、歴史が非常に豊かかつ複雑であり、『我々は共に犠牲を払った』と誰もが実感できるような、明白な接点を見つけることは極めて困難です。韓国には義務兵役制度があり、教育水準や階級に関係なく、すべての男性が徴兵されます——これは社会的同質性を創出する上で極めて大きな役割を果たしています。イスラエルも同様です。米国では、こう問いかけざるを得ません：すべての人が共有できる『アメリカ的経験』とは何か？この問いには答えがありません。米国の政治は通常、左右、階級、老若という線で分裂を描きますが、私はこうした次元は単なる干渉要因であり、逃避に過ぎないと考えています。真の核心は——若い世代の間には国家的結束感が欠如しており、それが最も大切にされ、かつ最も築きにくいものであるということです。
今日、我々は破綻した金融システムから何を見ているのか
司会ケビン：今の金融システムには、いったい何が起きているのでしょうか？
ジェフ・パーク：
我々は、完全に暴走し、完全に崩壊した金融システムの諸症状を目撃しています。人々は社会的現象を説明するために「K字型経済」という言葉を使います。「K字型経済」とは、一部の人々が資産インフレによって巨額の経済的繁栄を享受する一方で、他の市民は下降の道を歩み、彼らにとっては景気後退が進行しているという状況を指します。彼らは職に就けておらず、就職活動もままなりません。そして、この二つのグループの間のギャップは、日々拡大しています——それがK字型の意味であり、一本の線は上昇し、もう一本の線は下降するのです。
「K字型システム」が不動産市場にどのように現れるか
ジェフ・パーク：
ニューヨークの不動産という資産クラスを通して、それを確認できます。驚かれるかもしれませんが、ニューヨーク市の不動産価格は過去10年間、平均的には上昇しておらず、横ばいです。驚くのは当然です。多くのメディア報道が、ニューヨークの不動産が信じられないほどの繁栄を遂げているかのように語っています——特に目立つ超高層ビルや、中国・ロシア資本による住宅開発への参入などです。しかし、それは間違いではありません。
不動産市場でも、我々はK字型経済を見ることができます。価値保存の手段として需要が高まっている超高層ラグジュアリーユニットは、非常に良いパフォーマンスを示しています。これらは実際には居住目的ではなく、資産として購入され、貸借対照表上に富を保存するためのものであり、そのパフォーマンスは極めて良好です。もし2000万ドルのトップフロア・アパートを7年前に購入し、現在では3000万ドルのトップフロア・アパートと交換できるのであれば、あなたは儲かっているのです。
しかし、あなたが実際に住むつもりで、家族を養い、都市に生産的な経済貢献を行うために購入する、いわゆる「手頃な価格帯」に近い一般的な住宅の場合、そのパフォーマンスは下落または横ばいである可能性が高いのです。
マンハッタンには「ラグジュアリータックス（豪邸税）」という税金があり、アパートの売却価格が100万ドルを超えると課税されます。しかし、今日のニューヨークでは、100万ドルで購入できるのはスタジオタイプの部屋に過ぎません。この税金はおよそ30〜40年前に導入されたもので、当時は100万ドルのアパートが確かに一種の贅沢を意味していました。しかし、この税金はインフレに連動していないため、政府は自らの税収基盤を拡大するものをインフレ調整しようとはしません。結果として、現在の二次市場でのほぼすべてのアパート取引が、この豪邸税の対象となっています。
都市の経済生活に貢献度の高い住宅は、むしろ価格が下落したり横ばいになったりしています。ニューヨーク自体が一種のパラドックスです。それは、二つの異なる人生物語が同じ場所で展開される街なのです。あなたがシンガポールやスイスからここに来ると、それぞれの人の経験が全く異なることに気づくでしょう。すべてのこうした現象は、私の見解では、良質な資産の不足という症状の表れです。
不動産の問題は新しいものではありません。多くの人々が資本主義の衰退を論じる際に、矛盾の矛先を不動産に向けるのは、土地が定義上希少であるからです。土地は希少であり、物理的空間に基づいて形成されるコミュニティも希少です。マンハッタンの不動産が高価であるのは、人々が商業活動が活発な場所、人と人が近くにいる場所で働きたいと願うからです。こうした社会的要素を重ね合わせると、土地の価値は、社会的パワーの交差点としての位置づけにより、歴史的な水準をはるかに上回るのです。人類文明は、何度もこうした現象を繰り返してきました：ある場所が活動の中心として機能し始めると、そこに土地の繁栄が訪れるのです。
米国の問題は、世界の金融システムを運用するという巨大な特権を有している点にあります。我々は、ドルが米国最大の輸出品であるとよく言いますが、これは事実です。しかし、その代償もあります。その代償とは、海外資金が最終的に米国資産に再投資されなければならないという点です。これが貿易赤字と資本収支黒字の対応関係です。もし米国が貿易赤字を維持し続けるのであれば、定義上、海外からの継続的な資本流入が必要になります。それがドルの仕組みなのです。
あなたは本質的に、米国資産のための人工的な市場を創造しているのです。海外投資家は残高を預ける場所を必要としており、それが非常に厳しい環境を生み出しています。なぜなら、その市場は、あなたや私がニューヨークに住んでいるかどうか、あるいはここで生活し、経済に貢献している生産性とは無関係だからです。それは、私たちが住民として負担するコスト構造に基づいて価格付けされているのではなく、米国資産を主権的な価値保存手段として価格付けされているのです。不動産市場に異なる動機が存在する場合、必ず価格設定の問題が生じるのです。
新たな不動産投資家が考えるべきこと
司会ケビン：30歳または35歳で、ある程度の貯金があり、合理的な投資をしたいと考える人にとって、どう考えればよいでしょうか？おそらく、ニューヨークのスタジオアパートの頭金程度はなんとか捻出できるかもしれませんが、あなたはすでにスタジオアパートが100万ドルであるとおっしゃいました——理論上、100万ドルは希少で豪華なものであるはずですが、あなたはそうではなく、2000万ドルのトップフロア・アパートを買うべきだとおっしゃっています。
それでは、我々の親世代が口にする『家を買いなさい、不動産を買いなさい』というアドバイスは、我々の世代にとってまだ通用するのでしょうか？
ジェフ・パーク：
不動産は、我々が真に再考すべきものの良い例です——問題は住宅価格が上昇していることではなく、ドルの価値が低下していることなのです。本質的に、住宅は維持管理が必要な資本支出であり——設備は劣化し、修理が必要となり、住宅ローン税、固定資産税、および各種の保守費用が発生します。住宅を購入した後も、継続的な多額の資本投入が必要となります。住宅は時間とともに金に変わるわけではなく、むしろ絶えず減価償却し、継続的な修繕を必要とします。つまり、住宅は本質的に減価償却資産なのです。実際、米国の税法には白紙黒字で、住宅は長期間にわたって価値を失い、不動産投資家は20〜30年にわたって減価償却費として税額控除を申告できると明記されています。したがって、我々はすでに、不動産が減価償却資産であることを知っていたのです。
では、なぜその価格は上昇しているのでしょうか？まず第一に、ドルの価値が継続的に低下しているからです。第二に、人々が住宅を主な貯蓄手段として利用しているからです。なぜなら、住宅を所有することで経済的生産性にアンカーを置くことができるからです——例えば、子供を良い学校に通わせたい場合、公立学校は通常学区制であり、入学資格を得るために多額の固定資産税を支払う必要があります。したがって、住宅所有には多くの社会的機能が紐づいており、これらが継続的に住宅価格をインフレに追随させてきたのです。
問題は二つの次元から生じます：一つは人口構成、もう一つは流動性の転換そのものです。米国市場を見てみると、今年住宅ローンを申請した米国人の平均年齢は59歳です——この数字は警戒を要します。59歳の人は、おそらく初回購入ではなく、第2、第3、第4の住宅を購入しようとしているのです。そして、こうした人々は、あなたが話した25歳の若者——人生で初めての住宅を買おうとしている若者——と直接競合しています。
我々が住宅分野で直面している問題は、非常に特殊な世代間の問題です：富の保存手段としての住宅の役割と、家庭を築き、次世代を育てるという社会的ニーズが、完全に対立してしまっているのです。多くの若者の人生の道筋は、住宅購入が現実的に不可能であるという事実によって阻まれています。また、資本統制の次元もあります：ニューヨークからテキサス州オースティンに移住するニューヨーク市民が増えているのを耳にします。なぜなら、ニューヨークの税金が高すぎるからです。しかし、その結果はどうなるでしょうか？オースティンの地元住民も不満を抱いており、彼らの住宅価格がニューヨークの経済基準に再びアンカーされ、地元の市場とは無関係に高騰しているのです——これにより、新たな手頃さの危機が生まれています。これは資本統制の問題であり、世代を超えた流動性の転換の問題でもあります。こうした二つの次元は、政策立案者が調整可能なレバーです。米国では、流動性の転換を実験するための50年ローンが提案されました。しかし、これは社会が抱える最大の問題——つまり、若者が住宅を買えないという問題——の始まりに過ぎません。
司会ケビン：私は理性的な普通の男性の立場から考えてみます：数年間働き、恋人ができ、結婚し、子供ができ、おそらく住宅が必要になるでしょう。しかし、私はそれが賢い投資であってほしいとも願っています。なぜなら、私は何年分もの給与と、多くの労力をそこに注ぎ込むからです。今、あなたはこうした投資の多くが実は良い投資ではなく、悪い投資であるとおっしゃっています。それでは、私が30歳または35歳で、10万ドル、20万ドル、あるいは50万ドルを貯金し、住宅ローンを申請できるとしたら、一体どうすればよいのでしょうか？
ジェフ・パーク：
まさにそれが問題なのです。私はニューヨークに引っ越してきた人々に、よくこう伝えます：ニューヨークは本質的に賃貸者市場であり、経済的には賃貸の方が有利です。なぜなら、住宅を所有すると、固定資産税、共益費、修繕費、住宅ローン保険、火災保険など、多額の支出が発生し、最終的には収益を大きく食い潰してしまうからです。その結果、資本利回りは2％未満、幸運であれば2％、時には1％を下回ることさえあり、それはマネーマーケットファンドで3.5％の利回りを得るよりも不利であることを意味します。あなたが1％を下回るリターンを受け入れているのは、住宅価格の上昇を期待しているからに過ぎません。つまり、この一連の行動は、住宅価格の上昇を賭けているのです。
若者にとって、少なくともニューヨークでは、経済的に見て賃貸生活が正しい選択です。ただし、私の見解は、あなたが家庭を持つと変わるでしょう。子供が生まれると、安定性がより重要になります——子供がどの学校に通えるかを確実にし、今後15年間の生活を計画する必要があります。こうした安心感と確実性を得るためには、プレミアムを支払う必要があります。したがって、あなたは実際にコミットメントを取る必要があります。しかし、これはもはや経済的決定ではなくなります。その段階で住宅を購入するのは、住宅価格が上昇するからではなく、家庭を築き、安定した社会的安全網を確保するためなのです。これが、若者が子供を望まなくなってきている理由の一つでもあります：経済的には、永遠に賃貸生活を送ることが最適解なのです——子供が生まれるまでは。しかし、子供が生まれると、賃貸生活はできなくなり、この循環は断ち切られてしまいます。つまり、子供を持たないか、子供を持つがそのプレッシャーに耐えられなくなるかのどちらかです。
もう一つよく耳にする選択肢は、親世代が亡くなり、遺産が相続されるのを待つことです。これはアジアでは非常に一般的であり、日本では特に深刻で、韓国でも同様の問題があります——大量の富がベビーブーマー世代に集中しており、これらの富は最終的に相続されますが、そこにはタイムラグがあります。彼らは長生きし、ミレニアル世代は成長していますが、資産価格はそれに伴って下がっていません。このタイムラグが、若者と高齢者の間に大きな摩擦を生み出しています。
人々は現在の住宅投資危機にどう対応すべきか
司会ケビン：つまり、私は60歳や70歳になって親が亡くなるのを待つか、あるいは別の道を探すしかないということですね。25歳、30歳、35歳の人々には、他にどんな方法があるのでしょうか？
ジェフ・パーク：
はい、今や、不動産よりも優れた富の保存手段が確かに存在します。それはメンテナンスが不要、物理的なスペースを必要とせず、修理も不要、毎年の課税対象にもならず、政府がいかなる理由でも没収するリスクもない——それがビットコインです。ビットコインが私にとってこれほど重要であるのは、それが不動産市場の圧力を直接緩和するからです。言い換えれば、ある人物がかつてニューヨークで4000万ドルのトップフロア・アパートを購入したのは、富を保存する必要があったからであり、5000万ドルを移動させる必要があったからです。歴史的には、彼は5000万ドルを簡単に移動させる方法を知りませんでした。しかし今では、彼は直接ビットコインを購入できます。あなたは、それを年次サービス料として課税されることもなく、徴収のリスクも心配する必要がありません。理論的には、米国の財産権にはさまざまな可能性が含まれており、ある日、あなたが特定のリストに載せられ、資産が没収される可能性がありますが、ビットコインはこうした懸念からあなたを解放します。
つまり、こうした資金はもはや不動産市場に流れなくなります。もし資金が不動産市場に流れなければ、不動産の需要曲線はリセットされ、住宅価格は下落し、若者が住宅を購入できるようになります。もちろん、住宅価格の継続的な上昇を守ろうとする巨大な政治装置が存在します。なぜなら、住宅所有は富を生み出し、アメリカン・ドリームの基礎となる社会的契約だからです。そして、ビットコインは、この根本的な前提に直接挑戦しているのです。
私は、これがビットコイン普及の最大のテストであると考えます：より多くの人々が、ビットコインを不動産などの他の資産と比較して主要な貯蓄手段として認識し、同様の結論に至る必要があります——それが社会全体にとってウィンウィンであるということです。短期的な痛みとしては住宅価格の下落が考えられますが、価値保存手段としては、より効率的であり、今日の財産制度よりもはるかに差別的でないのです。
住宅価格が上昇する理由は、結局のところ住宅そのものがより価値あるものになったからではなく、ドルが継続的に価値を失っているからであり、また、人々が生産性の高い場所に集まろうとする傾向があるからです——資本主義の自然法則は、強い者がさらに強くなることです。もし輸出がなければ、この緊張は最終的に断裂します。我々はニューヨークで既にこれを目にしています——この資本主義の灯台に、左翼色の濃い市長が誕生したのです。誰もがこんな日が来るとは予想していませんでした。
賢い投資家のフレームワークの解説
司会ケビン：あなたの書いた記事『賢い投資家の没落とイデオロギー投資家の台頭』についてお話ししてください。『賢い投資家』とは何ですか？なぜ彼は没落したのでしょうか？
ジェフ・パーク：
「賢い投資家」というのは、ウォーレン・バフェットやベンジャミン・グレアムのような投資家の手法を描写するために私が借用したフレームワークです。人々がバリュー投資について語るとき、かつては非常に具体的な意味がありました：キャッシュフローに対して割安な株式を買い、成長株よりも低い取引倍率の株式を買い、配当金に注目し、利益の再投資にはあまり関心を払わない。まとめると、ただ一つの言葉で表せます：「安い」。
私の主張は、この時代はすでに終わり、しかも長らく終了しているということです——なぜなら、今日のグローバルで最も優れたパフォーマンスを上げている資産を見てみれば、「安い」ことが良いリターンをもたらしているわけではないからです。実際によいパフォーマンスを上げているのは、希少性を持つもの——私が先ほど述べたようなトップフロア・アパートなどです。「賢い投資家」のこのフレームワークは、多くの学校で教えられている仮定に基づいて構築されていますが、私はこうした仮定がすでに完全に崩壊していると考えています。
その中核的な仮定の一つは、あらゆる資産は無リスク金利で価格付けされなければならないというものです。無リスク金利とは国債金利のことであり、これはすべての価格付けモデルの基盤であり、CAPM（資本資産価格モデル）、DCF（割引キャッシュフロー）、株式リスクプレミアムの基礎です。しかし、我々が無リスク金利について持っているすべての認識は、今まさに変化しつつあります。これが60/40ポートフォリオがますます機能しなくなっている理由です——米国国債と株式市場の相関性が高まっているのは、この「無リスク」という根本的な概念が問われ始めているからです。なぜなら、米国の信用力そのものが問われているからです。
「無リスク金利がすべての資産価格付けのアンカーである」という仮定を取り除けば、世界はより明瞭になります：今日、人々が本当に購入している、イデオロギー的な重みを持つものは何か？「安い」を超えた価値の駆動力とは何か？それが私が言う「イデオロギー投資家」です。文化、AIが人々の投資イデオロギーに与える影響、地政学——これらはすべて、ノイズではなく、リアルな価値創造メカニズムです。
イデオロギー投資家は実際に何をするのか
司会ケビン：イデオロギー投資家は具体的に何をするのでしょうか？
ジェフ・パーク：
イデオロギー投資家は、将来何が起こるかを深く考えることに多くの時間を費やします——しかし、過去のモデルはそれを教えてくれません。なぜなら、それらのモデルの前提が書き換えられつつあるからです。したがって、あなたは外を見る必要があります。こうした市場で優位に立つには、資金の流れ、流動性のパラダイムシフト、各種資産の買い手がどこから来るのかを深く考える必要があります。また、資産操作の可能性と、自分がその操作の外に身を置く方法についても考える必要があります。したがって、あなたは投資フレームワークを構築し、大多数の人々が決して教えてくれない方法で、あるダイナミクスから抜け出す必要があるのです。
簡単な例を挙げましょう。母親たちは、何が価値あるかについて、ある種の天然の直感を持っています。彼女たちは、最も価値あるものが時に物理的世界に存在することを知っています——例えば、唯一無二の宝石や、過去20年以上にわたりS&P500を上回るパフォーマンスを維持してきたエルメスのバッグなどです。最高級の美術品も、伝統的な株式投資とは無縁でありながら、富の分散化ツールとして機能する資産のもう一つのカテゴリーです。母親たちがこうした投資パラダイムについて持つ洞察は、伝統的な金融アドバイザー教育を受けた人々をはるかに凌駕しています。
あなたのファイナンシャルアドバイザーはこう言います：60/40で、株式と債券を買い、少し余裕があればプライベート・エクイティやプライベート・クレジット、ベンチャーキャピタルを買いなさい。しかし、これらは本質的にすべて同じものです——すべてが無リスク金利とマクロ経済サイクルという、同じグローバル・アービトラージ取引に関連しているのです。あなたが本当に求めているのは、これらとまったく無関係な別の資産プールであり、それが真の分散投資なのです。
このフレームワークにおいて、暗号資産とビットコインは有用な代理として機能します——なぜなら、少なくともビットコインETFが登場するまでは、こうした投資家たちは株式市場と相互に独立しており、ビットコインの価格変動は株式市場の騰落とは無関係であったからです。私は、主流資産よりも前に、個人投資家にはまだこうした機会がたくさんあり、それらを発掘して恩恵を受けることができると思っています。暗号資産、金、エルメスのバッグ、ポケモンカード、スニーカー……これらはすべてその例です。
データが富の創造において果たす重要な役割
ジェフ・パーク：
まだ製品と市場の適合点（product-market fit）を見つけられていない、重要な資産カテゴリーがもう一つあります——それはデータです。あなたのデータは実際には非常に価値がありますが、現在の大多数の人は、それを無料で提供しています。なぜなら、それをどうやって貨幣化するかを知らないからです。私の世代であるミレニアル世代は、フェイスブックの成長過程の中で、無意識に自分のデータを提供してしまい、その代償に気づかなかったのです。しかし、若者世代はより目覚めています。彼らはクリエイター経済をよりよく理解しており、データ流通の仲介者としての役割を果たし、そこから利益を得る方法を知っています。したがって、私はデータが将来的に資産カテゴリーとなり得ると考えています。個々人は、自分が何を所有しているのか、それをいかに貨幣化するのかを意識する必要があります。
予測市場は、その良い例です——私は、これが爆発的に成長する巨大な資産カテゴリーになると予測しています。JPモルガンのファイナンシャルアドバイザーが、予測市場への賭け方を座って丁寧に教えてくれることは決してありません。なぜなら、彼らはそれを「専門的でない」と考えているからです。しかし、私は保証します——10年後には、必ずそうする人が現れます。なぜなら、予測市場で利益を得るために必要なデータは、他の金融市場とは全く異なる、極めてプライベートなものであり、そのリターンも他の市場とは無関係だからです。ますます多くの若者がこの方向に向かうでしょう。なぜなら、他のすべての市場は金融操縦で満ちており、彼らはその操縦されたゲームで遊びたくないと思っているからです。これが、暗号資産が存在し、ビットコインが成功し、DeFiが存在し、人々が予測市場で取引し、スポーツベッティングがDraftKingsやロビンフッドが賭ける分野となり、2倍レバレッジETFがこれほど流行している理由です。すべてが一つのトレンドなのです——個人が、より大きな自由と、より多くの自律性に向かい、一つのグローバル・アービトラージ取引によって支配され、操縦された資産の世界から離れていくというトレンドです。
ジェフが自身の投資ポートフォリオの分散化をどう捉えているか
司会ケビン：ラウル・パル（Raoul Pal）氏はこの番組で、『分散化は死んだ——すべてはただ一つのこと、すなわち貨幣の過剰供給と法定通貨の価値下落に関係している。だから私は全額を暗号資産に投資している』と述べました。あなたはこれについてどう考えますか？あなた自身の個人投資ポートフォリオは、この点を踏まえてどのように構築されていますか？
ジェフ・パーク：
私は彼に同意する部分もあり、同意しない部分もあります。同意しない理由は、彼の世界観が十分に広くないからです。彼が『分散化は不要だ』と言うとき、もし彼が同一の取引の異なる側面のみを見ているのであれば、そしてその取引の共通因子がグローバルな流動性であるならば、彼は完全に正しく、私も完全に同意します。しかし、視野をさらに広げ、同一のクロスボーダー資金流によって操縦されていない投資可能な資産のグループを想像することができれば、分散化には価値があります。
そこで、私が昨年提唱した『過激な投資ポートフォリオ理論』では、従来の株式、債券、私募、公開の組み合わせとは異なる、25種類の異なる資産を列挙しました。その一つが金であり、私は今年ようやく金にチャンスが訪れたと感じています。米国人として、我々は金愛好家を嘲笑するかもしれませんが、私の文化的視点に戻れば——アジアでは、金は巨大な資産カテゴリーです。私の家族は今でも、家族の集まりで私に金を贈り、愛を表現する方法としています。これは、アジアにおける富の保存に対する文化的理解に根ざしています。金は、文字通り最も原始的で、複製不能な価値保存手段です。
金に加えて、最高級の美術品も極めて優れた分散化ツールです——希少性があり、高度な文化的属性を持ち、時間が経つにつれて複利で価値を増していく資産であり、株式市場の指数とは全く無関係です。2008年、2009年には、美術品市場で最も優れた取引が行われました。高品質なワインも同様です——限定的であり、消費可能であり、消失するものであるため、富の保存のためにワインを取引する人々がいます。しかし、トークン化に関して、私が非常に期待している点があります。もしトークン化が私の望む通りに機能するならば、私が興味を持っているのは、アポロ・プライベート・エクイティ・ファンドやブラックロックのマネーマーケットファンドのトークン化ではありません——これらはある程度うまく機能しており、トークン化によって若干の周辺的改善が見
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