Tetherの5000億ドル評価額の背後にある、匿名株主たちの財産秘話
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Tetherの5000億ドル評価額の背後にある、匿名株主たちの財産秘話
10人未満の人物が、この1700億ドル規模のステーブルコイン帝国を支配している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：David｜TechFlow
2025年9月24日、ブルームバーグの報道によると、世界最大のステーブルコイン発行企業であるTether Holdings（テザー）が投資家と新たな資金調達について交渉中であり、3％の株式を売却して150～200億ドルを調達する計画である。
上限額で計算した場合、この取引によりTetherの評価額は約5,000億ドルに達し、一躍して世界で最も価値のある非上場企業の一つとなる。
5,000億ドルという評価額とは一体どの程度のものか？
比較として、OpenAIの2024年3月時点での評価額は約3,000億ドル、SpaceXは約4,500億ドル。Tetherの5,000億ドルという目標評価額は、ウォール街のトップ級巨大企業であるゴールドマン・サックス（2,160億ドル）とブラックストーン（1,480億ドル）の時価総額合計をも上回る。
しかし真に注目すべきは、企業の評価額そのものではなく、その数字の背後にいる人物たちである。
Tetherの株式を直接または間接的に保有する実質的な支配者たちが、もし取引が成立すれば、暗号資産業界史上最大の富豪集団となる可能性がある。
イギリス領ヴァージン諸島に登録された非上場企業であるTetherは、これまで自ら株式構造を開示したことはない。1,700億ドル相当のUSDT流通量を掌握し、ほぼ全世界の暗号資産取引インフラを独占しているにもかかわらず、その実態を握る人物たちは常に影に隠れてきた。
2021年にニューヨーク州検事総長事務所と米商品先物取引委員会（CFTC）の調査文書が部分的に情報を明らかにした。2024年には、アメリカの有力メディアForbesが複数の情報源からさらに情報を補足した。
断片的ではあるが比較的信頼できるこれらの情報をもとに、ようやくTetherの背後にある富の地図を描くことができる。
5,000億ドルの評価額を前提にすると、Tetherの最大株主である61歳のイタリア人は2,000億ドルを超える富を手に入れ、バフェットを抜いて世界第5位の富豪となる。
他の主要株主たちもそれぞれ、百億ドルまたは千億ドルクラスの富豪クラブ入りを果たす。
長年姿を隠してきたこれらの超富裕層に、ようやく具体的な名前と顔が与えられた。彼らの中には元美容外科医、深夜までコードを書き続けるプログラマー、台湾で中国語を学んだオランダ人、さらには服役中の中国商人までいる。
各人の背後には、誰も知らない富の蓄積の歴史がある。
会長：美容外科医から世界トップ5の富豪へ
Giancarlo Devasini
現職：Tether 会長、CFO
保有株式：47%
潜在的資産価値：2,350億ドル（世界第5位の富豪）
Giancarlo Devasiniは、おそらく暗号世界で最も謎めいた超富裕層だろう。
61歳のこのイタリア人はほとんど公の場に現れず、ソーシャルメディアも持たず、公開写真もほとんど存在しない。だが彼はTetherの47%の株式を掌握している。
ブルームバーグの億万長者指数によれば、5,000億ドルの評価額が実現すれば、彼はバフェットを抜き、マスク、エリソン（Oracle）、ザッカーバーグ、ベゾスに次ぐ世界第5位の富豪となる。
だが、財産価値の安定さに比べて、Devasiniの人生の軌跡はむしろ大胆不敵だ。
1990年、Giancarlo Devasiniはミラノ大学医学部を卒業し、形成外科医となった。しかし2年後、彼は外見上安定したこの職業を捨て去った。
病院を離れたDevasiniはIT貿易業界に入り、コンピュータ部品の輸入や電子機器の販売など、利益が出るものなら何でも手がけた。1995年には、著作権侵害ソフトウェアの販売により、マイクロソフトから100万リラの和解金を支払うよう求められた。
2008年、火災によって彼の倉庫が全焼し、会社は破産清算となった。当時44歳のDevasiniは、再びほぼ一文無しの状態に戻った。
だがまさにこの破産が、彼を暗号世界へと導いた。2012年、彼はまだ無名だった取引所Bitfinexに投資し、徐々に運営を掌握していく。
当時の暗号市場は、現在以上に価格変動が激しかった。Devasiniは鋭く問題点に気づいた：BTCなどの価格変動が大きすぎて、決済手段としては使えない。
2014年、Devasiniは技術の天才Paolo Ardoinoとともに解決策を打ち出した――ドルと1:1で連動するステーブルコイン「Tether」である。だがその道程は決して順風満帆ではなかった。
当時の市場は、今日ほどステーブルコインを受け入れる準備ができていなかった。準備金、監査、取り付け騒ぎへの懸念などが絶えなかった。Devasiniは自ら先頭に立ち、バハマ、スイス、香港を飛び回り、この「怪しげな」プロジェクトのために口座開設を認める金融機関を探し続けた。
2016年、Bitfinexがハッキングされ12万ビットコインを失い、誰もが会社の終焉を予想した。
Devasiniは解決策を提案した：被害ユーザーに債務証券BFXを配布し、買い戻しを約束すると同時に、Tetherの通常運営を維持する。市場はこの一見「空手形」のような案を受け入れ、結果的にUSDTは爆発的な成長を遂げた。
2018年、Bitfinexの8.5億ドルが支払い処理会社Crypto Capitalによって凍結され、流動性危機に直面した。
DevasiniはTetherの準備金から緊急資金を引き出すことを決定。この判断がニューヨーク州検事総長の注目を集め、「USDTのドル準備の完全性に影響を与えた」と批判された。
調査は2年間に及んだ末、Tetherは1,850万ドルの和解金を支払い、不当行為を認めないとした。
幾度もの危機を乗り越えたことで、Devasiniの地位はますます強固になった。公開ニュースやデータによると、彼の保有株式比率は2018年の43％から2024年には47％に上昇した。
2025年3月、彼はCFOから会長に昇進し、支配力をさらに強化した。
現在61歳のDevasiniは依然として極めて控えめな姿勢を貫いている。ソーシャルメディアはなく、メディアの取材もほとんど受けず、公開写真も極端に少ない。2017年から2023年にかけてはスイスのルガーノに主に居住していたとされ、Tetherは同市と協力覚書を締結し、暗号通貨の普及を推進している。
（関連記事：中本聡像が湖底に沈む、「欧州暗号の都」の不安が浮上）
2021年のニューヨーク州検事総長の調査文書によると、DevasiniはTetherおよびBitfinexの運営において、銀行との関係や準備金管理など重要な業務を担っていた。
15年という歳月をかけて、Devasiniは医師から2,000億ドルの資産を持つ富豪へと変貌を遂げたのである。
CEO：コードを書く働き者
Paolo Ardoino
現職：Tether CEO
保有株式：約20%
潜在的資産価値：1,000億ドル
もしここでGiancarlo DevasiniがTetherの影の中枢ならば、Paolo Ardoinoはこの企業の「顔」である。
一方は一切表に出ず、もう一方は毎日Twitterで発言する。一方は資本操作で支配権を得たが、もう一方はコードで株式を勝ち取った。
2017年、ArdoinoはGitHub上で4万回のコードをコミットしており、1日平均100回以上に及ぶ。この几帳面ともいえる勤勉さが、このイタリア人プログラマーの出世を決めた。
2014年、彼は上級ソフトウェア開発者の身分でBitfinexに加入し、当時は株式保有状況は不明。2024年にはForbesが、彼がTetherの株式約20%を保有していると報じた。5,000億ドルの評価額が実現すれば、これは1,000億ドルの富を意味する。
ArdoinoとDevasiniの縁は2014年のロンドンに遡る。CoinDeskの報道によると、当時DevasiniはBitfinexを運営しており、Ardoinoの技術力を高く評価した。
一般の開発者からCEOまで、Ardoinoの昇進ルートは明確だ：2017年にCTOに昇格、2023年12月にCEOに就任。
だがCEOになっても、彼は依然として深夜まで働く人間である。彼のTwitterアカウント@paoloardoinoは深夜でも技術的質問に返信し続ける。メディアがTetherを批判すると即座に反論し、『ウォールストリートジャーナル』の批判記事を「道化師の文章」と呼んだこともある。
こうした頻繁な発言スタイルは、Devasiniの控えめさが生んだ情報の空白を埋めた。信頼が不可欠なステーブルコイン事業において、Ardoinoはユーザーにとって「見える存在」となった。
Tether以外にも、彼は2022年にP2P技術企業Holepunchを設立している。多忙を極める中でも、彼自身が「ここ10年近く正式な休暇を取っていない」と語っている。
「私は日本に行ったことがない。ゲーム機とアニメの故郷だ。ずっと行ってみたいと思っている」とインタビューで述べた。
2024年4月、ForbesはArdoinoをグローバル暗号資産億万長者リストに掲載、評価額は39億ドル。だがTetherが5,000億ドルの評価額に達すれば、この数字は25倍になる。そのとき彼は、世界の千億ドル級富豪クラブに入る。
元CEO：台湾の婿養子、寺で祈りを捧げる
Jean-Louis van der Velde
現職：Tether アドバイザー、Bitfinex CEO（元Tether CEO）
保有株式：10～15%
潜在的資産価値：500～750億ドル
Tetherの幹部陣の中で、Jean-Louis van der Veldeは最も掴みどころのない人物かもしれない。
このオランダ人のアジアとの物語は1985年に始まる。当時彼は故郷を離れ、台湾師範大学で中国語を学びに来た。彼のLinkedInプロフィールによると、1988年の卒業後、彼はオランダに戻ることなく、アジアに根を下ろした。
それから約40年、かつて中国語を学んでいた留学生が、数百億ドルの富を築いた可能性がある。
Van der Veldeの暗号界における台頭は比較的静かだった。2013年、彼はBitfinexの共同創業者兼CEOとなった。会社のブログによると、当時の彼の役割は「持株構造の構築、フィンテックおよびビッグデータ関連技術の開発・投資に集中すること」であった。
平たく言えば、彼は会社の枠組みと外部関係を担当していた。
2018年の規制当局の文書によると、彼はTetherの株式約15%を保有していた。2024年になると、正確な保有比率は非公開となったが、Forbesは依然として彼を暗号資産億万長者リストに掲載し、評価額を39億ドルとしている。もし彼がなお10～15%の株式を保有しているなら、5,000億ドルの評価額のもとで、その富は500～750億ドルに達する。
Devasiniの神秘性、Ardoinoの活発さとは異なり、Van der Veldeは別の存在方法を選んだ：在籍しているが見えない。
彼には役職があり、株式もあるが、公開発言はほとんどない。彼の名前を検索しても、大量の役職情報はあるが、個人情報はほとんど見つからない。
2023年10月、Van der VeldeはTether CEOの職を退き、Ardoinoにバトンタッチした。しかし彼は去ることはなく、アドバイザーに転じ、同時にBitfinex CEOの職を維持している。
彼の個人生活については、公開情報は非常に少ない。LinkedInによると、彼はオランダ語、英語、中国語、ドイツ語、フランス語の5か国語を話せる。それ以外に広く知られているのは、台湾メディアの報道による次の逸話だ。
妻が台湾人であることから、彼も現地文化に深く影響されている。起業の過程は困難を極めたため、毎年台湾北部のとある寺院で灯をともして祈願している。現地に行けなくても、誰かに代行を依頼する。
この話の真偽は定かではないが、彼のイメージにはよく合う。
アジア文化に深く触れた西洋人。控えめで実用主義的。東洋のビジネス土壌の中で暗号帝国を築き上げてきた。
興味深いことに、実際にVan der Veldeが存在するかどうか疑問視する声さえある。かつてツイッター上では「本当にBitfinexのCEOを見たことがあるのか？」という冗談めいた質問もあった。もちろん誇張ではあるが、彼の控えめさを象徴している。
これは現在の騒がしい暗号エコシステムにおける多くのKOLとは異なる。強者は派手に振る舞わず、声を上げず、あるいは見られることすら必要としない。
もちろん、そのためには正しい位置に十分早く立っていなければならないという前提がある。
法務顧問：退職し、功成り身退く
Stuart Hoegner
元職：Tether/Bitfinex 最高法務責任者
保有株式：13%
潜在的資産価値：650億ドル
2025年1月、Stuart Hoegnerは自身のTwitterプロフィールを「BitfinexおよびTether最高法務責任者」から「元最高法務責任者」に変更した。
Hoegnerは暗号世界において独自のアイデンティティを持っている：@bitcoinlawyer。このTwitterアカウントは2011年から活動しており、Tetherの誕生より3年も前のことだ。
ほとんどの弁護士がまだビットコインの合法性を研究している中、彼はすでにこの業界に法的サービスを提供していた。
2014年、HoegnerはBitfinexに参加し、その後Tetherの最高法務責任者となった。この役職で彼は両社を11年間にわたり守ってきた。2018年の規制当局の文書によると、彼はTetherの株式約15%を保有。2024年にはForbesがこの比率が13%に低下したと報じている。
弁護士として、Hoegnerの仕事はしばしば嵐の中心にあった。2019年、ニューヨーク州検事総長がTetherの8.5億ドルの資金問題を調査した際、彼が法務チームを率いて対応した。2021年、CFTCが準備金問題でTetherに4,100万ドルの罰金を科した際も、彼が交渉を担当した。
しかし典型的な企業弁護士とは異なり、Hoegnerはソーシャルメディア上で異常に活発だった。
彼のTwitterは法律問題だけでなく、ビットコイン支持の投稿を頻繁にリツイートし、Tetherに対する疑念に反論した。この戦闘的な姿勢が、彼を暗号コミュニティの著名人物にした。
彼の経歴にもドラマがある。暗号業界に入る前、彼はオンラインポーカー業界で働いていた。2008年、彼がUltimate Betポーカーサイトに在籍していた際、内部スタッフがスーパーユーザーアカウントを利用して不正行為を行うというスキャンダルが発覚した。
興味深いことに、このUltimate Bet事件のもう一人の弁護士Daniel Friedbergは、後にFTXの最高規制責任者となり、FTX崩壊の中で議論の的となる存在となった。
かつての同僚が、暗号世界で異なる結末を迎えた。
一人は会社を5,000億ドルの評価額まで導き、もう一人は史上最大の暗号帝国の崩壊を目撃した。
2025年1月の退職は、Hoegnerが微妙なタイミングを選んだことを示している。EUのMiCA規制がちょうど施行され、アメリカのステーブルコイン規制も加速している時期だ。
法務責任者として、彼は誰よりも近づく規制の難題を理解していた。退職は急流勇退の選択だったかもしれない。
もし彼がなお13%の株式を保有しているなら、「元法務責任者」という肩書きも、彼が暗号業界で最も裕福な弁護士になる可能性を妨げはしない。
消えた第四の謎の株主
Christopher Harborne（英国）/ Chakrit Sakunkrit（タイ）
保有株式：13%（2018年データ）
潜在的資産価値：650億ドル
Tetherの株主リストには、Van der Veldeよりさらに謎めいた人物がいる。彼にはなんと二つの名前がある。
2021年のニューヨーク州検事総長の調査文書によると、2018年時点で、英国とタイの二重国籍を持つ実業家がTetherの株式約13%を保有していた。英国ではChristopher Harborne、タイではChakrit Sakunkritと名乗っている。
これはTetherの株式構造において唯一の「外部の人間」である。創設メンバーでも幹部でもないが、最高法務責任者と同等の株式を保有している。
Harborne/Sakunkritに関する公開情報は極めて限られている。英国の企業登記記録によると、航空からテクノロジー投資まで多方面にわたる。タイ側の情報はさらに少なく、Chakrit Sakunkritという名前で商業活動を行っていることだけがわかっている。
彼がどのようにTetherの株式を得たのか、いつ投資したのか、いくら投資したのか？ これらの鍵となる問いにはすべて答えがない。
さらに困惑するのは、2018年以降、この名前はTether関連のすべての文書や報道から完全に消えてしまったことだ。
2024年のForbes暗号富豪ランキングでは、前述のDevasini、Ardoino、Van der Velde、Hoegnerがリストアップされたが、Harborneだけが除外された。
2025年の資金調達ニュースにも彼の姿はない。13%の株式は、5,000億ドルの評価額で650億ドルの価値を持つ。もし彼が今も株式を保有しているなら、明らかにTether史上最も成功したインビジブル投資家となるだろう。
秘密に満ちた企業の中で、この人物こそ最大の秘密かもしれない。
ウォール街資本と米商務長官
機関：Cantor Fitzgerald
投資時期：2024年11月
保有株式：5%
投資額：6億ドル
潜在的価値：250億ドル
2024年11月、ウォール街の金融サービス会社Cantor Fitzgeraldが6億ドルでTetherの5%の株式を購入した。
この価格で計算すると、当時のTetherの評価額はわずか120億ドル。比較として、競合のCircleの時価総額は約300億ドルだが、TetherのUSDT流通量はCircleのUSDCの2倍以上である。
なぜこれほど安いのか？ その答えは時期と人間関係のなかにあるかもしれない。
この取引の鍵を握るのはHoward Lutnick、Cantor FitzgeraldのCEOである。2024年11月に投資を完了した直後、2025年1月、Lutnickは米国商務長官に任命された。
このような時間軸は、Tether株式取得取引に特別な色合いを帯びさせている。批判派はこれを「友情価格」の取引とみなし、Tetherが低評価で政府入りするLutnickに便宜を図ったと指摘する。
さらに興味深いのは、フォーブス誌報道によると、Lutnickの息子Brandon LutnickがCantorで働き、以前はTetherのスイス支社でインターンをしていたことだ。
動機がどうあれ、投資リターンの観点から見れば、これはCantor Fitzgerald史上最高の取引の一つかもしれない。Tetherの評価額が5,000億ドルに達すれば、6億ドルは250億ドルに変わり、リターンは40倍以上。評価額が2,500億ドルに達しただけでも、リターンは20倍となる。
Cantor Fitzgeraldは1945年に設立された、ウォール街の老舗金融機関。彼らの参画はTetherにとって極めて大きな意味を持つ：アメリカの主流金融機関として初めてTetherの株主となった。規制圧力が高まる中、その後押し効果は計り知れない。
同時に、過去3年間、Cantor FitzgeraldはTetherのステーブルコインを支える国債の保管サービスを提供しており、これら国債はステーブルコインを支える1,320億ドルの資産の80％以上を占めている。
『ウォールストリートジャーナル』報道によると、このサービスにより同社は数千万ドルの手数料を稼いでいる。
より実際的な価値は、Cantorの金融ネットワークにあるかもしれない。Tetherが長年直面してきた最大の課題の一つが銀行との関係である。米国で規制を受けた金融機関として、Cantorの参加はTetherに新たな銀行チャネルを開く可能性を秘めている。
別の視点から見れば、Cantorの投資はウォール街の暗号資産に対する態度の変化を象徴している。傍観やサービス提供に留まらず、直接株主となり、成長の恩恵を共有しようとしている。
Howard Lutnickには二つの顔がある。投資時はCEO、今は商務長官。
これが取引価格に影響を与えたかどうかは別として、確かなのはTetherが米国政府の最上層に間接的なつながりを持つようになったということだ。
国内の刑務所にいる受動的富豪
趙東
身分：Bitfinex 株主、RenrenBit 創業者
保有株式：Bitfinex ＜5%
潜在的富：数十億ドル、iFinex構造を通じて間接的に利益を得る
趙東は、Tetherの富の物語において最も劇的な人物かもしれない。
2016年8月、Bitfinexがハッキングされ12万ビットコインを失った。この危機の中で、中国出身の大規模ビットコイン保有者が偶然ながら主役となった。
Bitfinexは損失に対応するため補償案を提示し、被害ユーザーにBFXトークンを発行。1トークンあたり1ドルの損失を表した。趙東は被害者の一人だったが、損切りせず、Bitfinexが提供する債権→株式転換案を受け入れた。
彼は他のユーザーからもトークンを買い集め、最終的にすべてのトークンをiFinex株式に転換した。この決断により、彼は被害者からBitfinexの株主へと変わった。
2017年4月、BitfinexはすべてのBFXトークンの償還を完了。債権→株式転換を選択したユーザーは、この取引所の永久株主となった。Bitfinexおよび関連企業Tetherの急速な発展とともに、こうした初期の株式の価値は数十倍に跳ね上がった。
公開報道によると、BitfinexのCTOであるPaolo Ardoinoは、趙東のBitfinexにおける株式保有比率は5%未満と述べている。
比率は高くないが、BitfinexとTetherがiFinex傘下にあり、経営陣と株主構造を共有していることを考えれば、この株式の価値は表面以上のものかもしれない。
趙東は中国の暗号業界において特殊かつセンシティブな地位にある。
彼は「墨迹天気」の共同創業者で、2012年に成功裏に退出した。2013年にビットコイン業界に入り、最盛期には1万ビットコインを保有していたとされる。OTC取引プラットフォームRenrenBitを設立し、一時は中国最大の場外取引業者の一つとなった。
さらに重要なのは、彼が中国におけるTetherの非公式な「アンバサダー」であったことだ。
2018年1月、趙東は微博で、東京でTether CFOのGiancarloと会談した際、30億ドルを超える銀行口座残高を確認したと投稿した。仮想通貨界の著名人として、このような発言は広範な注目を集めた。
2020年6月、すべてが突然終わった。
複数メディアの報道によると、趙東は警察に拘束され、マネーロンダリングや違法経営の容疑で逮捕された。2021年、彼は数年の実刑判決を受けたと報じられた。事件の詳細は一切公表されていないが、業界ではOTC事業に関連していると広く考えられている。
皮肉なことに、趙東が服役中の数年間は、暗号資産市場が最も狂乱した時期だった。
2020年から2024年にかけて、ビットコインは1万ドルから7万ドル以上に上昇し、USDTの流通量は100億ドルから1,700億ドルに拡大した。もし彼のBitfinex株式が処分されていなければ、その価値は数十倍に跳ね上がっているはずだ。
趙東のBitfinex株式が保持されていれば、iFinexの構造を通じて、Tetherの評価額上昇から間接的に利益を得られる可能性がある。たとえ5％未満の間接的権益であっても、5,000億ドルの評価額では数十億ドルの富を意味する。
だがこれらはすべて仮定の話だ。彼の「受動的保有」は、運命が彼の代わりに選択をしたことのように感じられる。
最後に、Tetherが今回の資金調達を完了すれば、これは暗号業界史上最大規模の富の創造となる。
10人未満の人物が、1,700億ドル規模のTetherステーブルコイン帝国の大部分を掌握している。そのうちGiancarlo Devasini一人で47%を保有。残りの大物たちの多くも、暗号業界のスポットライトの外にいる。
これが暗号時代の富の法則かもしれない。
非中央集権とは無関係。ただ正しい時間に、静かに中心に立つこと。
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