3月25日市場総括：米国が停戦15か条案を提出、原油価格は1日に5％以上急落した一方、金価格は逆向きに大幅上昇
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3月25日市場総括：米国が停戦15か条案を提出、原油価格は1日に5％以上急落した一方、金価格は逆向きに大幅上昇
停戦案が当日の価格ロジックを書き換えたが、戦争はなお続いている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：TechFlow
米国株式市場：ウォールストリートがついにイラン情勢の影から顔を出した
水曜日、ウォールストリートは過去4週間で久しぶりに一息つける機会を得た。
この日の市場を動かしたのは、業績報告でもなければ、連邦準備制度（FRB）当局者の発言でもなく、ある1つの文書だった——米国がイランに提出した15項目からなる停戦案である。イスラエルの12チャンネルは、ワシントンが1カ月間の停戦実現を目指していると報じた。このニュースが流れた直後、ダウ工業平均先物指数は一気に0.9％以上上昇し、原油価格は臨界点を下回って急落。市場のムードは取引開始前からすでに方向転換を完了していた。
ブレント原油先物は取引開始直後に4％以上下落し、1バレルあたり100米ドルを割り込んだ。これを受け、日本、韓国、オーストラリアなどのアジア太平洋地域の株式市場も上昇し、米国株式指数先物の上昇率はいずれも0.7％を超えた。
こうした上昇の背景には、それまで数日にわたり市場を窒息させ続けていた極度の圧迫感があった。火曜日（3月24日）、戦闘が再び激化するという警戒信号が鳴り響き、ダウ工業平均指数は84ポイント下落して46,124、S&P500指数は0.37％下落して6,556、ナスダック総合指数は0.84％下落——このうち最も大きく下落したのがテクノロジーおよび通信セクターであった。当日、エネルギー、素材、公益事業はS&P11セクターの中で少数ながら黒字を維持できたセクターであり、その他の大多数のセクターは赤字に陥った。
この2日間の動きを比較すると、それぞれ全く異なる視点から市場が反応していることがわかる。月曜日はトランプ氏のSNS「Truth Social」への投稿「生産的な協議（productive talks）」1行で空売り勢が一掃されたのに対し、水曜日は具体的な停戦案の提示によって、より実質的な楽観的期待が市場に注入された。
個別銘柄レベルでは、テクノロジー株は依然として内部要因による重圧から逃れられていない。オラクル（Oracle）は昨年9月の高値から50％以上下落し、サービズナウ（ServiceNow）は約6％、セールスフォース（Salesforce）は6.5％以上下落。マイクロソフト（Microsoft）も約3％下落した。アマゾン（Amazon）が新たなAIツールを発表したとのニュースがソフトウェアセクターを押し下げ続けている——ソフトウェア関連ETF（IGV）は年初来23％下落し、2月25日以来の安値を更新している。
しかし、待ち望まれていた反発の窓口はついに3月25日に開いた。
感情指標を見ると、ボラティリティ指数（VIX）は火曜日に26.95を記録し、戦争勃発当初の30超から低下したものの、依然として通常水準を大幅に上回っている。一方、10年物米国国債利回りは4.39％まで継続的に上昇しており、これはこの戦争が引き起こしたもう一つの深刻な亀裂である——歴史的に地政学的リスクが高まると資金は安全資産である米国国債へと流入し、利回りは低下するのが常だが、2026年のこの中東紛争ではまさに逆の動きが起きている。市場が今年中の利下げを予想する確率は、1か月前に95％だったのが、現在は約5％まで急落。むしろ、少なくとも1回の利上げが実施される可能性が約40％と見られている。
これが真に警戒すべき「亀裂」である——原油価格高騰とインフレ懸念の二重圧力が、FRBの利下げ余地を事実上ゼロに追い込んでいるのだ。
金価格と原油価格：一方は暴落、他方は逆に猛上昇
水曜日のコモディティ市場では、まったく逆方向に動く「二人舞」が展開された。
原油価格：停戦期待が大きな下落を誘発
WTI原油先物は取引時間中に約87.60米ドル／バレルとなり、下落率は5％を超えた。ブレント原油も同様に急落し、100米ドル／バレルを下回った。そのきっかけは明快で、米国が停戦案を提出したとのニュースにより、市場が戦争終結の早期実現を織り込み始めたためである。
ただし、ここには注意すべき論理的落とし穴がある。ホルムズ海峡の航行は依然として完全には回復しておらず、イランはこの停戦案に対し正式な回答を出していないにもかかわらず、原油価格は既に現実を先取りして下落している。過去数週間に同様の「先走り」はすでに2度起きており——3月23日（月曜日）にトランプ氏がSNSに投稿した当日、ブレント原油は単日で約11％も急落した。ところが翌火曜日には再び戦闘が激化し、原油価格は急反発した。このような揺れ動きは、市場の神経末端が事実上トランプ氏のSNS1投稿に完全に依存していることを示している。
金価格：「戦争中は必ず下落」という定説を破る
現物金価格は水曜日、取引時間中に約3.7％上昇し、1トロイオンスあたり約4,563米ドルを記録。銀価格も同様に上昇し、約6.66％の上昇となった。
この動きは説明を要する。なぜなら、直感に反するからだ。金価格はここ数週間、原油価格の高騰→インフレ懸念の高まり→米ドル高→金価格の下落というロジック・チェーンに沿って下落を続けてきた。ところが水曜日、原油価格の急落によりこのチェーンが断ち切られ、米ドルも弱含みとなり、金価格の買い材料が再び活性化。資金が一斉に流入したのである。
さらに深い構造的支えとして、金価格は今年初めに1トロイオンスあたり5,600米ドルという過去最高値を更新している。その後調整を経てはいるものの、依然として高値圏で推移しており、ビットコインよりも強い耐久性を示している。各国中央銀行による金準備の継続的な積み増しは、戦争という周期を越えて金価格を支える底堅い支えとなっている。
暗号資産：ビットコインは7万米ドル付近で膠着状態だが、バーンスタインが「底打ち済み」と断言
ビットコインは水曜日、約70,888米ドルで取引され、1日あたりの上昇率は約0.28％。全体として7万米ドルの節目付近でレンジ相場を維持している。
この価格帯の背景は記録に値する：ビットコインは昨年10月の過去最高値（約126,000米ドル）からすでに40％以上下落している。しかし、全体が惨憺たる赤字相場となる中で、ビットコインのパフォーマンスはむしろ比較的強靭である——特に中東の地政学的リスクが最も高まった時期には、従来の避難資産からビットコインへと資金が流れ込むという、「代替的安全資産」としての特性を示してきた。
機関投資家側では、状況が静かに変化しつつある。バーンスタイン社のガウタム・チューガニ（Gautam Chhugani）アナリストは月曜日に報告書を発表し、「我々はビットコインがすでに底打ちし、上昇局面に入ったと考える」と明言。年末の目標価格は150,000米ドルのまま据え置いている。彼は、年初からのETF純流出がすでに反転し、現物ETFがビットコイン総供給量の約6.1％を保有していると指摘。また、デジタル資産「国庫企業」のストラテジー社（Strategy）が総供給量の約3.6％を保有しており、引き続き強力な買い手であると述べている。
恐怖・貪欲指数は最近25（極度の恐怖）を記録。ビットコインの市場シェアは約58.8％、世界の暗号資産時価総額は約2.52兆米ドルである。
もう一つ注目すべき点もある：サークル社（CRCL）の株価は火曜日に約20％急落し、単日での過去最大下落幅を記録した。その引き金となったのは『ステーブルコイン明確化法』の新草案であり、この法案は、プラットフォームがステーブルコイン保有者に対して「利回り」を提供することを一切禁止する可能性があると伝えられており、サークル社のビジネスモデルを直接脅かすものである。コインベース（Coinbase）も同日に8％以上下落した。規制という不確定要素が、暗号資産市場に今やダモクレスの剣のようにかざされている。
本日のまとめ：停戦案が当該日の価格ロジックを書き換え、しかし戦争はまだ続いている
3月25日、米国がイランに15項目の停戦案を提出した。市場はこの「良いニュース」を事前に織り込み始めた。
米国株式市場： これまで連日圧迫されていた後、ようやく反発に転じ、指数先物は0.7～1％上昇。停戦期待がリスク志向の改善を牽引したが、AIソフトウェアセクターの内部的課題は短期的には解消できない。
原油価格／金価格： WTI原油は5％以上下落し、約87.6米ドル／バレルに。ブレント原油も100米ドル／バレルを下回った。一方、金価格は逆に約3.7％上昇し、約4,563米ドル／トロイオンスに達した。原油価格高騰→インフレ懸念→ドル高→金価格下落というロジック・チェーンが途切れ、金価格への圧力が解放された。
暗号資産： ビットコインは7万米ドル付近で安定を維持。バーンスタインが高調に「底打ち済み」と宣言し、機関投資家の押し目買いサインが継続的に強まっているが、ステーブルコインに対する規制の陰雲が新たな抑制要因となっている。
市場が今、ただ1つ気にしているのは——イランがこの15項目の停戦案を受け入れるかどうかだ。
もしテヘランが今週中に前向きな回答を出すならば、原油価格は80米ドル／バレルを下回る加速的な下落を辿り、金利見通しは再び利下げ方向へと傾き、戦争によって深く傷ついたテクノロジー株は最も激しい反撃を始めるだろう。逆に、イランが拒否または沈黙を守るならば、水曜日の反発はこれまでの数回と同様、一過性のものとなり、市場はすぐに恐怖モードへと戻ってしまうだろう。
この戦争はすでに約1か月続いており、市場は「真のサイン」と「偽のサイン」を正確に識別する能力を進化させている。1つの文書だけでは不十分である。真の転換点を迎えるには、ホルムズ海峡を再び船が航行し始めることが必要なのだ。
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