Bitwise首席投資責任者：暗号資産ETFの宴に備えよ
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Bitwise首席投資責任者：暗号資産ETFの宴に備えよ
一般上場基準は最早10月に承認される可能性があり、その採用により多数の新たな暗号資産ETPが生まれるかもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Matt Hougan、Bitwise 最高投資責任者
翻訳：Luffy、Foresight News
通常の最高投資責任者ノートでは、市場動向に関する見解を述べるのが私の役目です。たとえば先週は、「ソラナの季節」が到来している理由について書き、イーサリアムの主要な競合であるソラナが年末に向けて勢いづくだろうと予測しました。その後、SOLは7.72％上昇しており、なかなか好調です。
しかし現在の暗号資産市場を眺めるのは、スーパーボウル前の前夜祭を見るようなものです。利下げ、ETP（上場投資信託）への資金流入の急増、米ドルに対する懸念の高まり、トークン化やステーブルコインの勢いなどによって、市場は年末にかけて大きく反発する準備ができています。しかし、私たちは投資家としてほとんど様子見の状態にあります。なぜでしょうか？
第一に、過去の傾向として8月と9月は暗号資産が年間で最も低迷する時期です。しかしより重要なのは、重要な進展——たとえば最近の大手ブローカーによるビットコインETPの承認や、議会での新たな法案の進展——は、成果が出るまで時間がかかるということです。
そこで、私たちが待っている間に、米証券取引委員会（SEC）が暗号資産ETPの承認において今まさに何をしようとしているのかをお伝えしたいと思います。私の見解では、SECはこの市場に対して事実上完全に扉を開こうとしています。
一般的な上場基準
現物暗号資産ETPは現在、SECによる個別審査制となっています。もし米国で新しい資産（たとえばソラナETPやチェインリンクETP）に基づく現物暗号資産ETPを立ち上げたい場合、そのための特別申請を提出し、許可を得る必要があります。
申請には、市場に十分な流動性があること、市場が操作されていないことなど、特定の条件を満たしていることを証明しなければなりません。
これは大げさではなく、非常に時間がかかります。SECによる各申請の審査期間は最長で240日にも及び、それでも承認される保証はありません。最初の現物ビットコインETPの申請は2013年に提出されましたが、SECが関連商品を承認したのは2024年になってからでした。これまでの申請手続きはコストがかかり、リスクの高い作業でした。
しかし今まさに、SECは暗号資産ETPのために「一般的な上場基準」を策定しようとしています。その狙いとは、こうした基準のもとでは、申請者が明確に定められた要件を満たせば、ほぼ確実に承認され、かつ迅速に対応されることです。具体的には、申請の処理が75日以内に終わるようになります。
その要件とは何でしょうか？
SECはまだ検討中であり、暗号業界からの意見も聴取しています。現時点では多くの提案が、基礎資産について米国で規制された先物取引所で先物契約が取引されていることが条件だと考えています。該当する先物取引所にはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）やシカゴ・オプション取引所（Cboe）のような大手だけでなく、Coinbaseデリバティブ取引所やBitnomialといった知名度の低いデリバティブプラットフォームも含まれる可能性があります。より広範なリストが認められるならば、まもなくETP承認を受けられる可能性のある暗号資産には、ソラナ、XRP、チェインリンク、カルダノ、アバランチ、ポルカドット、ヘデラ、ドージコイン、シャイコイン、ライトコイン、ビットコインキャッシュなどが含まれるでしょう。さらに新たな先物契約が登場すれば、このリストはさらに拡大するはずです。
歴史が教えてくれること
一般的な上場基準は最早10月にも採用される可能性があり、これにより多数の新たな暗号資産ETPが一気に登場するかもしれません。これは直感的にも理解できることですが、ETFの歴史がそれを裏付けています。
2019年末まで、すべてのETFは現在の暗号資産ETPと同様に、個別審査の枠組みに従っていました。しかし2019年、SECは「ETFルール」を可決し、株式および債券ETPに対して一般的な上場基準を設けました。その結果、ETFの新設数は大きく急増しました。
以下はETFGIによる、米国で毎年上場するETF数を示すチャートです。ETFルール導入前は、年間平均117本の新規ETFが市場に登場していました。しかしルール施行後は、その数字は3倍以上になり、年間370本に達しました。
出典：Bitwise、ETFGI
ETFの数が増えるとともに、ETFを発行する企業の数も大幅に増えました。なぜなら、企業にとってETFの立ち上げが非常に容易になったからです。
私は暗号資産分野でも同じ現象が起きると予想しています。単一資産に連動する数十の暗号資産ETPや指数ベースの暗号資産ETPが登場し、また多くの伝統的資産運用会社が現物暗号資産ETPを相次いで発売すると見ています。
これは暗号資産価格に何を意味するか
投資家はこれが市場に与える影響を誤解しやすいかもしれません。暗号資産ETPが存在するだけでは、大量の資金流入が保証されるわけではありません。基礎資産に対する本質的な関心が必要です。
たとえば、現物イーサリアムETPは2024年6月に上場しましたが、実際に資金が集まり始めたのは、2025年4月にステーブルコインへの関心が高まり始めたころです。同様に、ビットコインキャッシュなどの資産に基づくETPは、その資産自体に何らかの追い風がない限り、資金流入を呼び込むのは難しいでしょう。
しかしETPの真の意義は、基本的な状況が改善し始めたときに、資産価格が大きく上昇しやすくなる点にあります。世界中の大部分の資金は伝統的投資家によって管理されていますが、ETPがあれば、彼らが暗号資産に資金を配分するのははるかに簡単になります。
さらに大きな、そしておそらく定量的には測りにくい効果もあります。ETPは暗号資産の「謎めいた」印象を薄れさせます。一般の投資家にとって、暗号資産はもはや恐ろしいものではなくなり、より身近で、アクセスしやすいものになります。ウォレットアドレスを十数個持つ暗号資産ネイティブにとっては、チェインリンクやアバランチ、ポルカドットは奇妙なトークンのように聞こえるかもしれませんが、ETPになれば誰でも証券口座で取引可能な銘柄コードになります。これにより人々は現実生活の中で暗号資産やその多様な用途に関心を持ちやすくなります。チェインリンクとマスターカードが支払いに関して提携していること、ワイオミング州がアバランチを使ってステーブルコインを発行していること、スタンダード・チャータード銀行がリップルの技術を活用して国際送金を検討していることなど、そういったニュースにも気づきやすくなるのです。
SECが一般的な上場基準を採用することは、暗号資産が「成熟」した瞬間であり、主流入りを果たしたというシグナルですが、それと同時に、これは始まりにすぎません。
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