Pumpをロング、人間性をショート。80億ドルの時価総額でPump.funの学者たちが論争する

2025.09.15

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Pumpをロング、人間性をショート。80億ドルの時価総額でPump.funの学者たちが論争する

「私がPump maxiを行う根本的な理由は、人間性の暗黒を深く理解し、世界が混沌へと向かう必然を知っているからだ。」

2025.09.15 - 06:00:23

Pump.fun

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

「私がPump maxiを行う根本的な理由は、人間性の暗黒を深く理解し、世界が混沌へと向かう必然を知っているからだ。」

著者：暗号韋馱

7月、全ネットワークのFUDに立ち向かいPump中国語圏最大の儒者となり、2か月間罵倒され、千人以上にブロックされた。

プレセール＋27＋45でローテーションしながら底値拾い、途中でロングが損切りになり再建、また損切りになり再建を繰り返し、大規模な含み損を抱えながらも「現物は怖くない」と言い続けた。$Pumpは、私が2年間大きなポジションを持ち続けてきた中で最も苦しい経験となったコインである。今やようやく至る所で「既に大儒が経典を弁明している」「軽舟すでに万重の山を越えた」といった状況になり、「俺は昔から言ってた」というような自慢話はもうしない。

私の見解では、Wizardが提起したPumpのライブ配信におけるゲーム理論的問題、および中国語圏でのPumpに関するほとんどすべてのモデルや持続的可能性に関する議論は、本質的にPumpの対象とするユーザー層の理解の問題である。

要約

- Pumpが正しかったのは、誰よりも早く「PVP世代」つまり現代の若者たちの本質を理解していたこと；

- PumpはPVP世代の価値観に基づく大衆メディアであり、Truth SocialやBlueskyと同等の位置にある；

- ライブコインのゲーム理論は他のコインと何ら変わらず、ジャンルとエコシステムの視点から理解すべき；

- Pumpがライブコインをやらざるを得ない理由は、取引プラットフォームからTakerのトラフィックを奪取しなければならないため；

- 私がPump Maxiである根本的な理由は、人間性の闇と世界が混沌へと向かう必然を深く理解しているから；

PVP世代を理解する

いかなるプロジェクトにおいても、真に決定的なのはそのターゲットユーザーである。

Pump最大の強みは、そのユーザー層、つまり私が「オープンソース鎌刀23」で述べた「PVP世代」、すなわち2005年以降に生まれた世代である。

なぜか？

これまで言われてきた強み――流動性、技術力、規制対応力など――はすべて経済学上の「合理的人間」仮説を前提としている。つまり、経済活動に参加する個人は自己利益を追求し、コストと便益を合理的に比較して自身の利益を最大化しようとするという前提だ。BTCのマイニングゲーム、DeFi、トークン経済モデルなどはすべてこの仮定に基づいている。

もちろん実際には誰もが完全に合理的というわけではない。しかし、その「合理性」が制度的に継承されていれば、つまり経済活動における発言力・影響力を持つ人々が「合理的」であれば、これらのモデルは概ね成立する。

問題はここにある。PVP世代は、ソーシャルメディアにおける発言権の中で育った最初の世代である。

この世代の特徴は次の通り：

- 幼少期に私たち世代のような衣食住の不安を経験しておらず、物質的には豊かに育った

- ソーシャルメディアという「非合理的な増幅装置」の影響を、理性的な教育よりも強く受けている

- 多くの国のこの世代は、父兄世代のように全体的な経済成長を体験したことがなく、むしろ技術的代替や産業移転によって雇用機会が激減している

その結果、彼らの認知方式自体が「非合理的」なものであり、ラベルに基づいて判断する傾向が強い。

さらに、この世代のなかでも特に優秀な人材ほど、金融、不動産、エンタメなどのゼロサム型サービス業界に進出する割合が高まっている。これらの業界の本質は、他人の財布からお金を奪い自分の財布に入れるものであり、「パイを大きくする」のではなく「パイの分配」に特化している。

信じられないなら、過去10年間で中国で最も儲かった企業が次々と金融に参入し、多くの高学歴者がライブ配信やインフルエンサーになる姿を見てみればよい。アメリカの若者は右派の「アメリカを再び偉大に（Make America Great Again）」という「パイの拡大」ではなく、「社会的正義（Social Justice Warrior）」といった「分配」ばかり考えているのではないか？

ゼロサムゲームは、前の世代にとっては「草刈り」だが、この世代にとっては「新しい常態（New Normal）」である。よって、従来の普遍的道徳や価値観で彼らを評価しても意味がない。

彼らは生存に対する危機感が薄く、「どれだけフォロワーがいるか」「どうやってバズるか」といったことを「成果」と捉える。かつての世代のように「ビジネスを作る」ことに価値を見出すことはなく、むしろ親世代の価値観を軽蔑する。

行動面では、専門性は低いが行動力が強く、目的を持って「注目を集める」ことに長けている。わずかな批判にも耐えられず、フィードバックを得るまでの時間に対して極めて低い許容度を持ち、遅延満足を一切受け入れない。

Pumpの核心的強み

Pumpが成功した主な理由は、PVP世代のニーズを正確に理解していたことにある：

- 道徳的評価なし

- 超即時フィードバックによる刺激

- 低ハードル

後者の二つは製品機能によって解決できるものであり、多くの人が言うように「護城河ではない」とされる。

したがってPumpの真の強みは、伝統的な道徳的評価に縛られない価値観を構築したことにある。勝ちさえすれば、注目を集めさえすれば、それが「カッコいい」のである。Pumpは他のプロジェクトのように偽善的に「コミュニティ第一」「長期的価値」「チームの器が大きい」などとは決して言わない。

たとえ$Quantの子供ちゃんや$HANDSの手なし兄貴のようにRugを引いたとしても、公式やコミュニティの各アカウントはそれを新たなmemeとして動画に組み込むだけだ。Pumpには「クレーム」など存在しない。

ニュース系コイン、政治系コイン（いわゆる「死人コイン」でさえ）、他のプラットフォームやTwitter自体では削除され、マネタイズも不可能だろうが、Pump Funでは可能なのだ。

PVP世代の開発者もホルダーも、先取りやRugを嫌う。だがそれ以上に、説教されること、自分が参加しているものを「詐欺だ」「畜生だ」「草刈りだ」と言われることを嫌う。PVP世代のincelたちにとって、戦略的に投資することはともかく、価値観の面で否定されることは生理的な嫌悪感を引き起こす。

好きかどうかに関わらず、価値観こそが大衆メディアの土台なのである。

右派の老人がJack Dorsey時代のTwitterで発言を封じられたのを嫌ってTruth Socialを作ったように、左派の老人がマスク体制下のXの極右的 rhetoric を嫌ってBlueskyに行ったように、人は自分の価値観に合うエコーチェンバーを選ぶ。PVP世代は「お前ら全部オッサンばっかりだろ」と思って、PumpFunを選んだのだ。

なぜ私がこれほど理解できているのか？　おそらく「出自がわかるから」なのだろう。

Pumpのライブコインゲーム理論

昨年、友人と話していた際に私はライブコインを明確に支持しており、ライブコインこそが昨年唯一反証されていないジャンルだと考えていた（Pumpがライブ配信を中断したのは仕様変更のためであり、事業継続不能ではない）。これが当時から@Sidekick_Labsを支持した主な理由でもある。

もちろんWizardが以前提起した問題も非常に代表的だった： Web2ではチップが入るため、配信者は収益を得るためにずっと配信を続けるモチベーションがある。Web3では「澆給（Jiao Gei）」であり、配信者は初期段階で自ら底値を買っており、ある程度配信したら売り浴びせて終わり。その後どうしてまた配信するのか？取引手数料を得るため？もしほとんどのコインがゼロになっていくなら、ゲームはますます先行き不透明になり、時価総額はますます下がっていくのではないか？

まず、彼の推論自体は正しいが、それはあくまで個別のコイン単位の視点である。ジャンル全体として見るなら、逆に考える必要がある：もしライブ配信でなければ、そうではないのか？

これまでのAIコインやBonkのCTO、Solanaが推進するICM、さらにはチェーン上での発行に限らず取引所のVCコインに至るまで、常に開発側に非対称な優位性があり、いつでも売り抜けて逃げられる。

プロジェクト側が放棄するかどうかを左右するのは、初期コストと継続的なキャッシュフローの有無だけである。初期コストが高く、継続的な収益があるなら、プロジェクト側は放棄しない。7月9日にPUMP ICOの動画をリツイートしたとき、私はすでにPump自体についてこう述べていたが、当時は猛烈に叩かれ、「Alonは畜生だからPumpは絶対Rugする」と散々言われた。

今振り返れば、まさにその通りではなかったか？同様に、配信者が一度Rugすれば二度と配信できない。一発屋だ。もしBagworkのように常にクリエイター手数料という現金を稼ぎ続けられるなら、なぜ敢えて現金牛を殺さなければならないのか？

第二に、Web2のライブ配信業界は工業化された体系であり、配信者は単なる表舞台（memecoinで言えば「顔役」）に過ぎず、真の推進力はトラフィック購入、裏の大物スポンサー探し、水増し取引を行うギルドや武器商人たちにある。配信者が実際に受け取る報酬はごくわずかだ。

ライブコインも同様で、コインの価格上昇は主にMMによるものだ。配信者自身がMMを行う可能性は低く、Pumpがwannabeたちを呼び込み、MMがギルドの役割を担うことになる。

ここで二つのポイントがある：

- カジノで最も儲かるのはギャンブルそのものではなく、取引高である。比率は約1:9；

- ICMやAIのようなアプリケーションコインでは、MMがチームを管理する必要があるが、ライブコインでは一人をコントロールすればよい。

なぜPumpはライブコインをやらなければならないのか？

これはPumpが下した最も賢明な決断である。

Solanaチェーン全体のトラフィックの鍵は、プラットフォームそのものではなく、取引所、つまりAxiomにある。

SolanaはPumpを組織的に抹黒し、VC資金を使ってBonkや他のプラットフォームを支援し、Uselessを押し上げようとしても、資金の流れと注目は別物である。ユーザーがbonkのコインでもPumpのコインでも取引する際、いずれにせよAxiomを通す。どんなストーリーを語ろうが、結局同じCA（Contract Address）なのだ。

しかしライブ配信は異なる。ライブの内容が直接K線に反映され、ライブを見ながら注文すれば、AxiomのK線を見るよりも非対称な情報優位性を持つことができる。そしてライブは特定のストーリーではなく、それ自体がトラフィックの媒体となる。注文量が真にPump側に傾くことになる。

したがって次のフェーズのキーデータは、PumpのフロントエンドがAxiomの市場シェアをどれだけ奪えるかであり、Pumpと他のプラットフォームとの比較ではない。