AAVE V4 アップグレードの詳細解説：モジュール化によるレンディングの再構築、旧来の仮想通貨は再び好況を迎えるか？

2025.08.27

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AAVE V4 アップグレードの詳細解説：モジュール化によるレンディングの再構築、旧来の仮想通貨は再び好況を迎えるか？

今回のV4アップデートにより、DeFi分野における今後の強力な競争力と、業務量が継続的に増加している根本的な理由が明らかになるかもしれない。

2025.08.27 - 08:41:19

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今回のV4アップデートにより、DeFi分野における今後の強力な競争力と、業務量が継続的に増加している根本的な理由が明らかになるかもしれない。

執筆：傘，TechFlow

25日夜、AAVEの創設者StaniがAAVE V4のリリースを発表する投稿をしたところ、たちまち大きな注目と議論を呼び、また最近のAAVEとWLFIとの間で7％のトークン配分をめぐる提案の論争も市場で大きく話題となっている。

一時的に、市場の関心は老舗レンディングプロトコルであるAAVEに集中した。

AAVEとWLFIの論争にはまだ最終的な結論が出ているわけではないが、この「騒動」の裏側には、「流れる新規トークン、揺るがぬAAVE」という別の光景が浮かび上がっているように思える。

新規トークンが次々と登場する中、チェーン上の固定されたトークン貸借需要が高まるにつれ、AAVEは明らかに良好なファンダメンタルズと触媒的要素を持っている。

今回のV4アップデートにより、DeFi分野における同プロジェクトの将来の強力な競争力や、取扱量が継続的に増加している背景を明確に理解できるかもしれない。

レンディングプロトコルからDeFiインフラへ

AAVE V4について語る際、まず考えるべき重要な問いがある。なぜ市場は今回のアップグレードに期待しているのか？

2017年のETHLendから、現在の386億ドルのTVL（総価値鎖定）を持つDeFi大手まで、老舗プロトコルとしてAAVEは過去の各バージョンアップデートにおいて常に最適化を進めてきた。そしてその度に、チェーン上資産の流動性や利用方法に対して何らかの影響を与えてきた。

AAVEのバージョンの歴史は、すなわちDeFiレンディングの進化史である。

2020年初頭、V1がリリースされた当時、DeFi全体のロックアップ金額はまだ10億ドルにも満たなかった。AAVEはP2P方式に代わり流動性プールを採用し、貸借取引を「マッチング待ち」から「即時成立」へと変えた。この変更により、AAVEは急速に市場シェアを獲得した。

V2は2020年末に導入され、主な革新点はフラッシュローンと債務のトークン化であった。フラッシュローンは裁定取引や清算エコシステムを生み出し、プロトコルにとって重要な収益源となった。債務のトークン化によりポジションの譲渡が可能になり、後のリターンアグリゲーターの発展の道を開いた。2022年のV3はクロスチェーン連携を主軸とし、より多くのチェーン上の資産がAAVEに参加できるようになり、マルチチェーン流動性の接続器となった。

さらに重要なのは、AAVEがすでに価格決定のベンチマークとなっていることだ。DeFiプロトコルが金利を設計する際には、必ずAAVEの需給曲線を参照する。新規プロジェクトが担保率を設定する際にも、AAVEのパラメータが基準とされる。

しかし、インフラとしての地位を築いていながらも、V3のアーキテクチャによる制約が次第に顕著になってきている。

最大の問題は流動性の断絶である。現在、AAVEのイーサリアム上でのTVLは600億ドルだが、Arbitrumでは44億ドルに過ぎず、Baseはさらに少ない。各チェーンごとに独立した孤島となっており、資金は効率的に移動できない。これは資金効率の低下だけでなく、小規模チェーンの発展も制限している。

二つ目の問題はイノベーションのボトルネックである。新しい機能を追加するには完全なガバナンスプロセスを経る必要があり、提案から実装まで数か月かかることが多い。DeFiが急速に進化する環境下では、このスピードでは明らかに市場ニーズに追いつけない。

三つ目の問題はカスタマイズニーズへの対応不足である。RWAプロジェクトはKYCが必要であり、GameFiはNFT担保を必要とし、機関投資家は分離されたプールを求める。しかしV3の統一アーキテクチャではこうした差異化された要望に対応できず、すべてをサポートするか、まったくサポートしないかの二者択一となり、中間の選択肢がない。

これらがV4が解決しようとしている核心課題である。つまり、強力だが硬直的な製品としてのAAVEから、柔軟で開放的なプラットフォームへと転換することである。

V4 アップグレード

公開されている情報によると、V4の主要改善点は「統一流動性層」（Unified Liquidity Layer）の導入であり、Hub-Spokeモデルを採用することで、既存の技術設計のみならずビジネスモデルさえも変革するものである。

図出典@Eli5DeFi

Hub-Spoke：両立不可能と思われた要望を実現

簡単に言えば、Hubがすべての流動性を集約し、Spokeが具体的な業務を担当する。ユーザーは常にSpokeを通じてインタラクトし、それぞれのSpokeは独自のルールやリスクパラメータを持てる。

これはどういう意味か？　AAVEがもはやすべての人々に同一のルールでサービスを提供する必要がなくなり、異なるSpokeが異なるニーズに応えることが可能になるということだ。

例えば、Frax FinanceはfrxETHとFRAXだけを担保として受け入れ、より積極的なパラメータを設定した専用Spokeを作成できる。一方で、「機関向けSpoke」はBTCとETHのみを受け入れ、KYCを義務付けつつ、より低い金利を提供するといったことも可能だ。

複数のSpokeは同じHubの流動性を共有するが、リスクは互いに隔離される。

このアーキテクチャの巧妙な点は、「両方とも欲しい」という難題を解決できる点にある。深い流動性とリスク隔離、統一管理と柔軟なカスタマイズ。これらは従来のAAVEでは矛盾する要件だったが、Hub-Spokeモデルによって共存が可能となる。

動的リスクプレミアムメカニズム

Hub-Spokeアーキテクチャに加え、V4は動的リスクプレミアムメカニズムを導入し、貸付金利の設定方法を革新する。

V3の一律金利モデルとは異なり、V4では担保資産の品質と市場流動性に基づき金利が動的に調整される。たとえば、WETHのような高流動性資産は基本金利が適用されるが、LINKのように変動性の高い資産は追加のプレミアムを支払う必要がある。この仕組みはスマートコントラクトによって自動実行され、プロトコルの安全性を高めるだけでなく、貸借コストの公平性も向上させる。

スマートアカウント

V4のスマートアカウント機能により、ユーザー操作がより効率的になる。従来、ユーザーは異なるチェーンや市場間でウォレットを切り替え、複雑なポジション管理に多大な時間を費やしていた。これに対してスマートアカウントでは、単一のウォレットでマルチチェーンの資産や貸借戦略を管理でき、操作ステップが削減される。

ユーザーは同じインターフェース内でイーサリアム上のWETH担保を調整しつつ、Aptos上の借り入れを管理できるようになり、手動でのクロスチェーン移動は不要となる。こうした簡素化された体験により、小口投資家からプロのトレーダーまで、誰もがDeFiに容易に参加できるようになる。

クロスチェーンとRWA：DeFiの境界拡大

V4はChainlink CCIPを利用して秒レベルでのクロスチェーン相互作用を実現し、Aptosなどの非EVMチェーンもサポートすることで、より多くの資産がシームレスにAAVEに接続できるようになる。例えば、Polygon上の資産を担保にしてArbitrum上で借り入れを行うという一連の操作を、単一のトランザクションで完結できる。さらにV4は、トークン化国債などのリアルワールドアセット（RWA）を統合し、機関資金のDeFi参入を促進する新たな道を開く。これによりAAVEの資産カバレッジが拡大するだけでなく、貸借市場の包括性も高まる。

市場の反応

今週、AAVEは暗号資産市場全般の急落に伴い下落したものの、その後の反発力は他の主要DeFi銘柄よりも明らかに強かった。

AAVEトークンは、暗号市場の急落後24時間以内の全世界取引高が1872万ドルに達し、Uniの720万ドル、Ldoの365万ドルを大きく上回り、プロトコルのイノベーションに対する投資家の前向きな反応を示している。取引活発化は流動性の強化にもつながっている。

TVLは市場からの評価をより直接的に反映しており、8月初めと比較して今月のAAVEのTVLは19％急騰し、最高で700億ドル近くに達し、過去最高を更新した。現在はイーサリアムチェーン上においてTVLトップの位置を占めている。この成長率はDeFi市場全体の平均を大きく上回っており、TVLの増加はAAVE V4のマルチアセット対応戦略の有効性を裏付けているだけでなく、機関資金が静かに流入している可能性を示唆している。