誰が銀行のチーズに手を付けたのか？
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誰が銀行のチーズに手を付けたのか？
6.6兆ドルに及ぶ金融規制をめぐる駆け引き。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Max.S
2025年8月、アメリカの銀行業界連合（複数の大手機関および銀行政策研究所BPIを含む）は議会に緊急書簡を提出した。この書簡では、GENIUS法に潜在的な「規制上の抜け穴」があるとして警告しており、最大6.6兆ドルの銀行預金がステーブルコイン市場に流入する可能性があると指摘している。この金額はアメリカGDPの約3分の1に相当する。この警告は、従来の金融システムと新興デジタル資産との間の緊張関係、およびステーブルコインという新しい金融ツールが既存の金融秩序に与える潜在的衝撃を浮き彫りにしている。銀行業界連合の懸念には根拠があり、USDTやUSDCなどのステーブルコインはCoinbaseやKrakenといった主要取引所で広く利用されており、これらのプラットフォームはさまざまな「リターンプログラム」でユーザーを惹きつけており、伝統的銀行の預金基盤はかつてない脅威にさらされている。
GENIUS法の抜け穴：ステーブルコイン利回りの「グレーゾーン」
2025年7月18日、「ドナルド・トランプ」氏が『指導およびアメリカのステーブルコイン国家革新法案（GENIUS Act）』に署名した。この法案は支払い用ステーブルコインに対して連邦レベルの規制枠組みを設けるもので、発行者が準備金を1:1で維持することを義務づけ、アルゴリズム型ステーブルコインを禁止し、またステーブルコインを証券または商品ではないと明確に規定している。しかし、この法案には重大な抜け穴がある。すなわち、ステーブルコイン発行者自身が保有者に直接利息やリターンを支払うことを禁じているものの、暗号資産取引所や関連企業に対してはその禁令を適用していないため、ステーブルコインが第三者経由でリターンを得る「裏口」が開かれているのである。
JDSupraの分析によると、「支払い用ステーブルコイン」とはGENIUS法において支払いまたは決済に使用されるデジタル資産と定義されており、発行体は預金保険対象金融機関の子会社、連邦認定非銀行法人、または州認定発行体に限られ、毎月監査済みの準備報告書を公表しなければならない。しかし、GENIUS法は「リターン提供」という核心課題に関してあいまいな表現を用いており、規制裁定（アービトラージ）の余地を残している。銀行政策研究所（BPI）は、CircleのUSDC自体はリターンを提供しないものの、Coinbaseなどの提携取引所ではUSDC保有者に年率2～5％の報酬が支払われている点を挙げており、これは発行体が関連会社を通じて間接的にリターンを提供することで、完全にGENIUS法の制限を回避している実態を示している。
6.6兆ドルの移転リスク：銀行業界の「最悪シナリオ」
銀行政策研究所（BPI）は議会宛ての書簡の中で、米財務省の4月報告データを引用して警告した。この抜け穴が塞がれなければ、6.6兆ドルの銀行預金流出が起こる可能性があるという。この金額は全米商業銀行の預金総額の3分の1に相当する。もしそうなれば、銀行の信用創造能力は大きく損なわれ、貸出金利が上昇し、最終的には一般家庭や企業の資金調達コストにも悪影響を及ぼすだろう。BPIは特に、銀行が預金をもとに融資を行っていることから、ステーブルコインの高いリターンが預金者をして伝統的銀行口座から暗号資産取引所へ資金を移動させるきっかけとなり得ると強調している。経済不安定時には、こうした「預金の引っ越し」リスクがさらに顕著になる。
現在のステーブルコイン市場をめぐるこうした懸念は現実味を持っている。2025年8月20日時点のCoinStatsデータによると、ステーブルコインの時価総額は2887億ドルにとどまるが、成長スピードは驚異的である。米財務省は2028年までにステーブルコイン市場規模が2兆ドルに達すると予測している。関連企業によるリターン提供が許容されれば、成長はさらに加速する可能性がある。市場シェアトップ2のTetherとUSDCが全体の80％以上を占めており、そのうちUSDTは1671億ドル、USDCは683億ドルの時価総額を持つ。CoinbaseやKrakenなどのプラットフォームでは、これらの「リターンプログラム」がユーザー獲得の重要な手段となっている。たとえばCoinbaseはUSDC保有者に年率3.5％の報酬を提供しているが、一方で銀行の普通預金金利はわずか0.5％であり、預金者にとって非常に魅力的である。
市場の現状：ステーブルコインの「氷と火の二面性」
銀行業界からの厳しい警告がある一方で、ステーブルコイン市場の実際の規模は、アメリカのM2マネーサプライ22.118兆ドルと比べれば依然として微小である。このデータの比較により、「脅威の切迫性」については議論の余地がある。支持派は現時点でのリスクは十分管理可能であり、銀行業界の反応は過剰だと主張する。一方、反対派は、ステーブルコインの成長ポテンシャルとネットワーク効果が「ゆでガエル方式」のシステミックリスクを引き起こすと強調する。
実際の用途において、支払い分野ではすでにステーブルコインが重要な地位を占めている。NOWPaymentsのデータによると、2025年上半期における加盟店の暗号資産決済のうち、ステーブルコインの割合は57.08％に達し、USDTとUSDCを合わせると95％を超える。国際送金、EC決済、新興市場への送金など、ステーブルコインは低コストかつ即時決済という利点を持ち、徐々に従来の銀行振込や送金サービスを代替しつつある。例えばアフリカのケニアでは、2025年にステーブルコイン取引量が43％増加しており、主に越境貿易や給与支払いに活用されており、実際の金融ニーズを満たす独自の価値を示している。
規制攻防：革新と安定の「綱渡り」
この金融規制をめぐる攻防において、各勢力の立場は鮮明である。銀行業界連合は、金融システムの安定を守るために、ステーブルコインに対するあらゆる形態のリターン提供を全面的に禁止すべきだと主張している。一方、暗号資産業界は「正確な規制」を提唱し、悪用行為のみを禁止すべきであり、革新を阻んではならないと訴える。8月19日、米財務省はGENIUS法の施行に関してパブリックコメントを募集していると発表し、特に不正な金融活動を防止するためのデジタル身分証明やブロックチェーン監視技術の活用に注目している。
一部の専門家は妥協案を提案しており、たとえばステーブルコイン発行者が関連企業のリターン活動に対して連帯責任を負うようにする、あるいは過度な競争を防ぐためのリターン上限を設けるなどの措置を講じるべきだとする。2025年2月、連邦準備理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は演説で、ステーブルコイン自体が「敵」なのではなく、規制裁定こそが問題だと述べた。消費者保護と金融安定を守りつつ、同時に革新を促進できるような規制枠組みが必要であり、多くの関係者がこの見解に賛同している。彼らはGENIUS法の趣旨は正しいが、技術的手法とより詳細なルールによって抜け穴を埋めるべきであり、すべてのリターン活動を単純に禁止すべきではないと考えている。
GENIUS法は2027年、あるいはそれ以前に施行される予定であり、規制当局や市場関係者にはあまり時間がない。銀行業界連合の要望が受け入れられ、関連企業によるステーブルコインリターン提供が禁止された場合、預金流出のリスクは一時的に抑えられるかもしれないが、その一方でステーブルコインの革新可能性も抑制され、結果として市場が規制の及ばない海外プラットフォームへと押しやられる可能性がある。現状を維持すれば、伝統的銀行業務はさらに速くステーブルコインに侵食されるかもしれないが、その反動で銀行がデジタル化を加速し、より競争力のある製品を投入する契機となるかもしれない。
一般ユーザーの金融選択は、この規制攻防の結果に直撃的に影響を受ける。ステーブルコインの高リターンが持続可能かどうか、伝統的銀行が預金金利を引き上げて競争に臨むのか、規制裁定の余地が完全に封じられるのか――こうした問いへの答えは、今後数年のうちに徐々に明らかになっていくだろう。いずれにせよ、ステーブルコインは伝統的金融と暗号経済を結ぶ橋梁となっており、その発展の軌跡はもはや変えられない。革新と安定の両立というバランスを取ることは、規制当局、関係者、そしてユーザー各自が長期的に直面し続ける課題となる。
結論：デジタル時代の金融「新境界」
アメリカ銀行業界連合がGENIUS法の抜け穴閉鎖を求めている行動は、本質的に、伝統的金融システムがデジタルの波に直面して行った「自衛反撃」である。6.6兆ドルの預金流出リスクは誇張されている可能性もあるが、そこには金融業態の変革が避けられない必然性が反映されている。ステーブルコインは新しい決済手段であるだけでなく、金融インフラのアップグレードを促す触媒でもあり、伝統的銀行はそれを受けてビジネスモデルの再考を迫られ、規制当局も時代遅れのルール体系の更新を促されている。
デジタル金融という「新境界」においては、絶対的な勝者も敗者も存在せず、適応した者と淘汰された者のみがいる。私たちは皆、この変革の本質を理解し、ステーブルコインのような新興金融ツールに関する知識を身につける必要がある。それが将来の財務判断において重要な能力となるだろう。また、GENIUS法が最終的にどのように修正されようとも、デジタル資産と伝統的金融の融合は不可避の趨勢である。この流れを巧みに乗りこなす者だけが、将来の金融地図において有利な立場を得ることができる。
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