西連合送金（Western Union）のステーブルコイン賭け：172年の伝統企業が華麗に転身できるか？
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西連合送金（Western Union）のステーブルコイン賭け：172年の伝統企業が華麗に転身できるか？
西連のデジタル通貨における分岐点、衰退か、それとも再生か？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Stablecoin Blueprint
翻訳：TechFlow
7月22日、Western Unionは長らく待たれた光明を見たかのように思われた。CEOがブルームバーグのインタビューで同社がステーブルコイン分野に深く関与する意向を示した後、この伝統的な決済大手の株価は急騰し、前日比約10％上昇して取引を終えた。これは投資家たちが長年にわたり見ていなかった「底値買い」ブームを引き起こした。しかし、この希望は一瞬で消え去った。1週間後、Western Unionが発表した決算は再びアナリスト予想を下回り、株価は再び下落し、直前の上昇分は完全に失われた。
こうした短期間の市場の高揚は、Western Unionだけの問題ではなく、ウォール街におけるステーブルコインへの新たな嗜好を反映している。象徴的な天才法案の可決や、ステーブルコイン発行企業Circleの株価が驚異的な5倍の上昇を果たした背景を受け、投資家たちはある種の条件反射的反応を見せている。「ステーブルコイン」という言葉を聞くと、群がるように資金を投入するのだ。だが、この「ステーブルコイン」人気はむしろ流行語への誤解によるものであり、真のビジネス戦略とは言い難い。ステーブルコインはWestern Unionのコア事業を救うことはできない。しかし、同社が正しい行動を取れば、新たな未来を開く可能性はある。
巨人の没落
1851年に設立されたWestern Unionはかつて国際送金分野の巨人だったが、その財務状況は、新しい時代において苦闘する巨人の物語を物語っている。近年、ウォール街は世界最大の送金会社を、徐々に溶けていく「氷塊」と見なしており、データもそれを裏付けている。2021年以降、同社の収益は50億ドル超から2025年には41億ドルにまで縮小し、シェアもデジタル優先の競合他社に着実に侵食されている。この衰退は株価にも如実に現れている――2021年の高値26ドルから、現在は8～9ドル台で推移している。
172年の歴史を持つこの巨人を支えてきた基盤、すなわち全世界に近40万店ある実店舗の代理店ネットワークは、今や最大の構造的弱点となっている。代理店に依存するこのモデルはコストが高く、Western Unionのサービスコストの約60％を占めている。このネットワークは主に、現金に依存し、通常は銀行サービスを利用できない移民労働者という特定の顧客層にサービスを提供してきた。数十年にわたり、このモデルはWestern Unionの守り壁となっていた。
しかし、グローバルなデジタル化の進展とともに、現金依存型のこの顧客層は長期的な構造的衰退を迎えている。そして、まさに未来の戦場であるデジタル分野では、Western Unionは競合他社に大きく水をあけられている。直近四半期、Western Unionブランドのデジタル収益はわずか6％の伸びにとどまったのに対し、WiseやRemitlyといった競合の成長率は20～30％以上に達している。かつて送金分野で圧倒的王者だった存在が、今や競合のデジタル領域で次々と敗退しているのである。
魅力的だが欠陥のある解決策
表面的には、Western Union（Western Union）が提案するステーブルコイン計画は包括的に見える。最近の決算電話会議で、同社は以下の4つの主要戦略を説明した。
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自社の財務管理の改善；
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ステーブルコインによるグローバル決済；
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デジタルウォレットでの購入・保有機能の提供；
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最も重要なのは、世界的なネットワークを暗号資産エコシステムの出入り口として活用すること。
しかし、同社の現在の焦点は明らかに最初の戦略に集中している。CEOのDevin McGranahanが述べたように、「私たちの大半の時間とエネルギーはこの分野に注がれている」、つまりバックオフィスの運用効率をステーブルコインで解決しようというものだ。
この戦略の魅力は否定できない。McGranahanは、ステーブルコインにより「決済速度が大幅に向上し、パートナーが保持すべき前払い金額を削減できる」と強調した。彼は例として、インドで最近発生した週末の流動性逼迫により支払いが遅延した事例を挙げ、ステーブルコインを使えば流動性をリアルタイムで補充でき、24時間体制でサービスを提供できるため、顧客体験が大きく改善されると述べた。
しかし、ステーブルコインを活用して財務管理を最適化することは賢明な目標とはいえ、長期的な競争優位にはつながらない。Western Unionの主要な競合、例えばMoneyGramやRemitlyはすでに同様のステーブルコインベースの決済戦略を導入している。こうしたコスト削減効果は競争圧力によって薄れてしまう可能性が高く、特に元々運営コストが低いデジタル企業に対してはなおさらだ。この潜在的なイノベーションは結局、「ビジネス運用コスト」にとどまり、現在の構造的衰退を逆転させるには至らない。
真の機会：経済デジタル化への現金ブリッジ
Western Unionの未来は、デジタル分野で競合に追いつこうとすることにあるのではない。むしろ、彼らが代替できない役割になることだ。つまり、グローバルな現金からステーブルコインへ接続する主要なレイヤーとなることである。同社は40万店ある実店舗の代理店ネットワークを最大の戦略的資産として積極的に活用すべきだ。このネットワークを強化し、信頼されるブランド力を活かせば、Western Unionは金融インフラとしての重大な課題を解決できる。すなわち、実体経済の現金とグローバルなデジタル経済の間にシームレスな接続を提供する。これは多くの新興市場にとって切実なニーズなのである。
この戦略的転換は二つの方法で実現可能だ。第一に、自社トラフィックである。
Western Unionは、現金からステーブルコインへの変換機能を、評判の高いモバイルアプリに直接統合できる。ユーザーは信頼できるWestern Unionの代理店に入り、変動性の高い現地通貨を支払い、数分以内に米ドルステーブルコインを自分のデジタルウォレットに受け取ることができる。これは、特に通貨が不安定な地域に住み、米ドルステーブルコインを通じて資産を保護したいユーザーにとっては非常に魅力的なソリューションとなる。
第二に、より強力な方法としてプラットフォームトラフィックがある。
より大きな可能性を秘めるのは、APIを通じて代理店ネットワークを第三者のウォレットやフィンテック企業に開放することだ。これらのパートナーは自社アプリ内に「Western Unionで支払う」または「Western Unionで引き出す」といったボタンを埋め込むことができる。市場の需要はすでに顕在化している。McGranahanは決算会議で、入金・出金サービスに対する「予想外の高い需要」に驚きを示した。この方式により、Western Unionは閉鎖的な送金サービスからオープンなインフラへと変貌し、急速に成長するデジタルエコシステムと物理世界をつなぐ「ラストマイル」のキープレイヤーとなる。
入金・出金サービスだけでも、Western Unionは顕著な財務的リターンを得られる。現在の手数料率と代理店経済モデル（現金取引における価格設定能力を考慮）に基づけば、10億ドル規模の入金／出金取引量がおよそ8000万ドルの営業利益をもたらす可能性がある。これは同社の現在の総利益約8億ドルに対して有意義な増加となる。比較として、デジタル競合のRemitlyは直近四半期で前年比50億ドルの取引量増加を記録している。
取引手数料に加え、Western Unionはデジタルウォレットの入り口を通じて、オンライン消費向けのデビットカード、融資商品、貯蓄・投資サービスなど、さらに多様な金融サービスを提供できる。Western Unionは検討中とも言われる自社ステーブルコインの発行も視野に入れ、広範な現金入出金ネットワークと組み合わせることで、魅力的なサービスパッケージと容易な配布チャネルを構築できる。さらに重要なのは、欧米の消費者とは異なり、これらのサービスのターゲットユーザーは金利に対してあまり敏感ではないため、Western Unionはより多くの利益を維持できる可能性がある点だ。
こうした新機能は、Western Unionの代理店の役割を根本的に再定義する。代理店は単なる一度限りの送金受取場所ではなく、デジタル時代の効率的な銀行拠点となる。数百万の無銀行または低銀行サービス人口にとって、Western Unionの地域代理店はグローバルなデジタルウォレットへつながる物理的なブリッジとなり、「銀行サービス未満の人々に銀行サービスを」という約束を最終的に実現する。
必要な変革、リスクを伴う
この戦略的変革には困難が伴う。172年続く企業が抱える巨大な実行リスクに加え、現金利用の長期的減少や非公式なP2Pネットワークの脅威もある。しかし、まさにコア事業の構造的衰退ゆえに、この変革は不可欠なのである。
Western Unionは伝統的ビジネスを守りつつ、入金／出金戦略によって新たな成長原動力を緊急に注入する必要がある。この戦略は、急速に拡大するデジタル資産経済に深く関与できるだけでなく、グローバルな実体ネットワークという強力な差別化優位を通じて、将来不可欠な現金ブリッジとなるための貴重な時間を得られる――ただし、成功裏に実行できた場合に限る。
Western Unionは最近発表した通り、ラテンアメリカ地域の現金送金事業に特化したIntermexを5億ドルで買収することで、衰退する事業同士のシナジーを追求し、低コストで獲得したユーザーをデジタルユーザーへと転換しようとしている。買収は多大な時間と労力を要し、変革を妨げる新たなリスクとなるかもしれないが、新たに得られる小売店舗は、将来の現金ブリッジとしての潜在的役割と一致する戦略的資産ともなり得る。
結論
Western Unionの未来は、古いビジネスモデルに新技術を少しだけ適用することで守られるものではない。今や戦略的選択は明確だ。一方は、デジタル優先の競合が定めたルールの中で守勢に回って苦戦を続ける道。もう一方は、断固として変革し、物理世界と急速に発展するデジタル資産経済をつなぐ不可欠な現金ブリッジとなる道。ステーブルコインは伝統的な送金経済を救えない。だが、それは未来のプラットフォーム経済の扉を開く鍵にはなる。一つの道は優雅な幕引きへとつながる。もう一つの道は、存在意義の新たな形へと導く。
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