彼は数十億を投じてイーサリアムを購入し、4000が底値だと言った
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彼は数十億を投じてイーサリアムを購入し、4000が底値だと言った
トム・リーは間違いなくナラティブの王様だ。彼は正しい予測で勝つというより、声を大きくすることで勝つ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：リン・ワンワン、律動
編集者注：BitMineはこのほど、イーサリアム保有量を150万枚に引き上げ、総額約66億ドルとなり、SharpLinkを一時的に抜き、世界最大のETH財庫企業の座についた。しかし、ETH価格が下落する中で、同社株価も連動して下押しされている。一方、経営責任者であるトム・リー氏は、ETH価格がまずは4,075ドルまで下落した後、5,100ドルまで反発すると予測している。こうなると、次の重要な問題が浮かび上がる：なぜイーサリアムの価格決定権は、ウォール街資本の手に移ったのか？この点について、律動BlockBeatsはすでに8月12日の記事で試行的な回答を提示している。
誰もが想像しなかったのは、イーサリアム企業保有ランキングのトップが、わずか35日間で入れ替わるということだった。
トム・リー氏を中心とする背後の企業BitMineがそれを成し遂げた。かつてナスダックで無名だったこの会社は、PIPE調達および3回の構造型積み増し購入を通じて、ETH保有量をゼロから83万枚まで引き上げ、SharpLinkを逆転し、世界最大のETH財庫企業となった。
これは単なる数字上の勝敗ではなく、二種類の異なる出自を持つ資本の対決でもある――「暗号通貨界OG」を代表するSharpLinkは、地道にコインを貯め、価格上昇を静かに待つ。一方、「ウォール街勢力」を象徴するBitMineは、価格上昇プロセスの中で利益実現を目指す。低コストと高レバレッジ、コイン貯蔵志向とナラティブ戦略。その背景には、二つの世界観の正面衝突がある。
彼女たちがコインの買い方だけではなく、むしろある問いに対する答えの主導権を争っているのだ。暗号金融の次のフェーズにおいて、「誰がETHの“価格”を定義する権利を持っているのか？」という問いだ。
我々は、複数の視点から、この静かに起きつつあるが、十分に劇的な業界転換を理解しようとしている。
なぜETHには二つの出自があるのか？
BitMineがウォール街スタイルの構造的奇襲を象徴するならば、SharpLinkの存在はまさに「ETH原住民」論理の延長線上にある。
この二社の違いは、保有ペースや開示方法、ナラティブ戦略に留まらず、より重要なのは、それぞれが象徴する出身と目的が全く異なることだ。
SharpLink――OGの手にあるコインは、長く貯められ、ゆっくりとしか動かない。その株主構成を分解すれば、イーサリアムエコシステム全ラインにわたる資本がほぼ網羅されている。
第一に「純血派」：Consensys（ETH共同創設者ジョセフ・ルービンが設立）はMetaMaskやInfuraといったコアインフラを掌握しており、ルービン氏自身がSharpLink取締役会議長を務める。第二に「インフラ派」：Pantera、Arrington、PrimitiveなどはLayer2、DeFiプロトコル、クロスチェーンインフラに深く関与。第三に「金融化派」：Galaxy Digital、GSR、Ondo FinanceなどはETHの機関投資化、デリバティブ、カストディ業務を直接運営し、保有コインを管理可能で価値向上可能な機関資産として扱う。
このような資本結びつきは、SharpLinkの「ETH財庫」ナラティブを拡大するだけでなく、購入・ステーキング・減損などの各段階でリソースレバレッジを提供し、ウォール街がETHを理解するための橋渡しにもなっている。
初期のETH保有構造もこの「OG的属性」を反映している：公開市場での購入ではなく、チームウォレットからの内部振替によるもの；一度の購入規模は小さいが、期間は極めて長い；セキュリティ、流動性管理、監査対応を重視。
財務報告およびオンチェーン推計によると、SharpLinkのETH取得コストは$1,500～$1,800の範囲に集中しており、一部早期保有分は$1,000以下である可能性もある。そのため、株主構成における「コイン貯蔵派」比率が非常に高く、価格が$4,000付近に戻った際に自然な売り圧力が出ても不思議ではない。
また、6月12日には、SharpLinkはS-ASRというファイルを提出しており、その主な内容は――登録が有効になった後、株式の売却を即時開始できる――というものだった。
この手法自体が誤りというわけではないが、自然と三つの課題を生んでいる：OGチームの「コイン貯蔵」思考により、コストパフォーマンスを重視し、コイン価格が急騰すれば減損の誘惑が生まれやすい；OG人脈ネットワーク内の情報流通は閉鎖的で慎重であり、積極的にナラティブを打ち出す姿勢に欠ける；オンチェーン運用を優先するあまり、財務報告の開示効率や資本市場運営面では遅れを取ってしまう。
これが2025年第3四半期、BitMineの「開示→調達→積み増し→価格上昇」というリズミカルな戦略に対し、SharpLinkがやや出遅れた根本的な理由なのである。
V神 出典：coingecko
一方、BitMineはまさに「典型的なウォール街資本参入」の姿勢でETH市場に登場した。まずPIPE調達構造自体が金融工学的色合いが強く、現金＋ワラント＋ETHの組み合わせによる認購方式を採用；参加者はGalaxy Digital、ARK Invest、Founders Fundなど、主流の米国上場構造投資家；分配構造は透明でロックアップ期間も設定され、評価モデルの安定に寄与している。
取締役メンバーのバックグラウンドを見ても明らかだろう――多くの人物が投資銀行、プライベートエクイティ、ヘッジファンド出身であり、PIPE調達、コンプライアンス裁定取引、リファイナンスサイクルの運営に精通している。彼らにとってETHは「デジタル通貨」ではなく、「価格付け可能・取引可能・換金可能」な新型金融資産なのだ。
OGとウォール街の違いは、単なるペース差ではなく、動機の衝突である。
これにより、Sharplinkは自問せざるを得なくなった。「本当にOGだけのETHで十分なのだろうか？」
彼らはこの問いに対して新たな答えを出したようだ――8月7日から新たなウォール街機関投資家を導入し、2億ドル規模の登録付き私募発行に参加させた。
これはイーサリアムナラティブの「権力移譲」である：OGの手から、財務報告を明確に説明でき、物語をうまく語り、構造を走らせられる資本の手へと、徐々に移っていっている。
今後が必ずしもBitMineの一強になるとは限らないが、次のETH価格主導権は、暗号通貨界OGが決めるのではなく、「誰がナラティブ構造を掌握し、誰がより多くのウォール街資金を獲得できるか」によって決まるだろう。
35日間でどうやってETHトップの座を奪ったのか？
2025年7月1日、BitMineのETH保有量はゼロだった。8月5日、開示された保有量は833,137枚に達していた。わずか35日間で、これまで公開市場で暗号資産との関係がなかったこの企業は、「無名」から「世界最大のイーサリアム財庫企業」へと変貌し、SharpLinkを逆転した。
一体、BitMineはどのような行動を取ったのか？詳しく分析してみよう。
BitMineの動きは極めて正確だった。35日間の爆発的成長期間中、ほぼ毎週7日ごとにリズミカルな開示を行い、すべてが計画されたシナリオのように進んだ：第1週（7月1日～7月7日）：2.5億ドルのPIPE調達完了、初回購入分として約15万ETHを取得したことを公表；第2週（7月8日～7月14日）：追加で26.6万ETHを購入、保有総数が56万枚を突破；第3週（7月15日～7月21日）：さらに27.2万ETHを購入、累計保有量が83万枚以上に到達。
これらの三度の開示は四半期報告書での定期更新ではなく、メディア、公式サイト、投資家向け書簡などを通じて市場に明確な信号を送った。「我々は継続的に大規模にETHを購入しており、機関保有増加のリーダーである」というメッセージだ。
この方法は、従来の財庫企業が「財務報告を待って結果を出す」伝統的開示ロジックを覆し、「ナラティブ主導」のリズミカルな攻勢へと転換した。
さらに重要なのは、その建玉ペースが市場動向と高度に同期している点だ。BitMineの平均購入価格は盲目的な大量買収ではなく、市場調整局面を利用して「タイミングを計って」低位拾いを行った。PIPE文書によると、ETHの平均購入価格は3,491ドルであり、ちょうど一時的な高値を避け、ETHが新たな上昇チャネルに入る前の感度帯を捉えた形となっている。
この精密な配置は偶然ではなく、Galaxy Digitalが提供する「OTC構造設計＋オンチェーン決済＋カストディ決済」の一連のツールチェーンと連携することで、価格の急激な変動を引き起こさずに大口ETHを効率的に吸収できたのである。
同時に、BitMineの株価も開示と連動して爆発的に上昇した。7月初旬の4ドルから8月上旬には41ドルまで跳ね上がり、上昇幅は900％を超えた。時価総額も2億ドル未満から30億ドル以上へと躍進した。
より注目すべきは、BitMineが毎回保有状況を更新するたびに、自社株価だけでなくETH現物市場も連動して出来高を増やしながら上昇したことだ。市場は次第に「BitMineの購入＝ETH価格上昇」という一連の論理的関係として捉え始め、ナラティブのフィードバックループをさらに強化した。
この「市場予想→構造開示→資産購入→価格反応」という好循環は、ウォール街から典型的な時価総額再構築事例と見なされている。ただし、ここでの違いは、企業評価の再構築に留まらず、ナラティブを通じてETH財庫の市場主導権を再構築した点にある。
BitMineは単なる保有企業ではなく、「イーサリアム機関化構造」のキーハブになりつつある。このプロセスにおいて、市場の承認を待つのではなく、リズム、開示、話法、構造、価格モデルを通じて、自ら「承認」を創造しているのだ。
一言でまとめれば：これは「待って上昇する」建玉ではなく、「押し上げる」構造だったのである。
ゼロから始まり、コイン購入から評価上昇、開示から価格主導まで、BitMineは35日間で「構造的上昇」のテンプレートを打ち立てた。
そして、それは次のイーサリアム相場のナラティブの中で、最も早く登場する金融的原型となるかもしれない。
トム・リー：新庄家の代理人
Fundstrat Global Advisorsの共同創業者兼リサーチ責任者であるトム・リー氏は、米国株式市場と暗号資産市場をつなぐ最も影響力のある人物の一人である。彼はマクロデータを理解し、世論操作にも長けている。それ以上に重要なのは、「上昇」をいかに合理的かつ魅力的に語るかを熟知していることだ。
彼の名声は正確な予測によるものではなく、高頻度、強いナラティブ、強いポジショニングによるものだ。一般的な評価は「トム・リーは必ずしも正しくないが、常に早く、大きく、記憶に残るように言う」というものだ。
彼が最も代表的に使うツールはBitcoin Misery Index（BMI）――彼自身が設計した「市場感情指標」であり、取引量、リターン率、ボラティリティなどのデータを統合し、市場の「苦痛指数」を定量的にスコア化する。
この指数の最大の意義は価格変動の予測ではなく、彼の「買い呼びかけ」に「データ的裏付け」を与えることにある。例えば、BMIが極端に低い（＜27）とき、「長期保有者の底入れ時期」と言い、BMIが極端に高い（＞80）ときは「構造的ブルマーケット到来」だと主張する。価格が下がれば「感情がまだ十分に放出されていない」と言い、価格が上がれば「オンチェーン構造が修復されている」と言う。
上昇しても下落しても、常に何かを言い、どんな相場でも「買い」を叫ぶことができる。
トム・リー 出典：coingape
トム・リーの「構造的買い呼びかけ」スタイルには他にもいくつか顕著な特徴がある。
常に新しい目標価格を提示する。彼は2017年にビットコインが「2022年に25万ドルに達する」と予測したが、2021年には「2024年に20万ドルに達する」と修正した。市場状況が芳しくないときは、半減期、インフレ調整、FRB政策などを引用して予想を「延期」しつつ、論理をアップグレードする。
プラットフォーム連携＋頻繁な露出。彼はCNBC『Fast Money』の常連ゲストであり、ブルームバーグの固定解説者でもある。自身のTwitter（@fundstrat）はほぼ毎日更新し、YouTubeインタビューも同時配信、短編動画要約や図表で見解を広める。また、Fundstrat公式サイトでは定期的に図表付きデータサマリーを更新し、メディアによる二次引用を促す。
感情で小投資家を、ナラティブで機関を動かす。個人投資家は彼の「底値」呼びかけに耳を傾け、機関は彼の「構造」話に注目する。彼は同一モデル内で、異なる層に適した心理的期待を作り出し、「多重ナラティブの重層化」を形成する。例えば、コイン価格が暴落した際には繰り返し「機関の買い場」と強調しつつ、個人投資家には「半減前の乗車チャンスを逃すな」と呼びかける。
予測から信仰の創造者へ。彼は「上がる」と言うだけでなく、「上昇の構造は合理的だ」「ETHはテック株の新たなアンカーになる」「BTCは次世代のデジタルゴールドだ」と語る。彼は「結果志向の買い呼びかけ」を「信仰志向の資産再評価」へと転換する。
そして2024～2025年のイーサリアムナラティブ構築において、トム・リーは再び重要な推進者となっている。彼は単にETHが「上がる」と言うだけでなく、「ETHは企業の貸借対照表の一部になる」と主張しており、この見解はBitMineのようなナラティブ型操作に世論面での支援を提供している。
BitMineの台頭過程には、トム・リーの話術ロジックが深く影を落としている：「ETH-per-share」などの「構造指標」でファンダメンタルを測る；「サイクル論理」で急速な上昇の合理性を説明する；「機関参入」で高コスト購入の背後にある積極的戦略を隠蔽する。
トム・リーは間違いなくナラティブの王者であり、彼は「当てる」のではなく、「大きく言う」ことで勝つ。
終章
従来の金融市場では、資産価格を決めるのは収益力とキャッシュフローである。しかし現在の暗号資産世界では、価格はしばしば価値よりも先行し、ナラティブが評価形成を主導することが多い。
BitMineの台頭は、企業の貸借対照表上でETHの数字が変わっただけではなく、「機関にETHをどう理解させるか」というナラティブの再構築でもある。SharpLinkは旧来のロジックに固執し、オンチェーンで地道にコインを貯める。一方、BitMineは構造と感情の鼓動に乗って、「コンセンサスの入れ替え」を迅速に成し遂げる。
これはどちらがより誠実かという問題ではなく、どちらがより速く、明確に、構造的に「暗号資産」を「金融資産」として語れるかという問題なのである。
その背後では、より大きなナラティブ競争が静かに醸成されつつある：誰がウォール街におけるETHの「長期評価アンカー」になるのか？誰が次世代の「ETH-per-share」主流モデルを構築するのか？誰が流動性ナラティブを構造的収益に変えるのか？最終的に、誰が機関の価格決定権の次の主導者となるのか？
市場が答えを出すだろう。だが確かなことは、今回のイーサリアム財庫争いは、もはやオンチェーン信仰のリレー競争ではないということだ。
イーサリアムの天井価格を決めるのは、最早「もっとも早く買い推奨したOG」ではなく、「最も巧みな物語を語れるウォール街資本」なのである。
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