JP モルガンのトークン化ファンド、1 か月で TVL が 250% 急騰、機関資金はイーサリアムをデフォルトの基盤層と見なしている
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JP モルガンのトークン化ファンド、1 か月で TVL が 250% 急騰、機関資金はイーサリアムをデフォルトの基盤層と見なしている
プラス材料が絶えないが、ETH 価格は上昇しない カバーを追加。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow ガイド：もしあなたがまだイーサリアムを握りしめていて、価格が今年は半分以上下落しているなら、誰がこのような水準で参入しているのか知りたいかもしれない。
答えは、ウォール街で最も保守的な資金だ。JP モルガンの JLTXX というトークン化マネー市場ファンドは、上場から 7 週間でオンチェーン規模が 2 億ドルから 7 億ドル近くまで急増し、1 か月で約 250% 上昇した。しかも、イーサリアム上でのみ運行されている。同じ週、トム・リーが舵を取る BitMine は単週で約 7300 万ドルの ETH を追加購入し、総保有量はイーサリアム流通量の 4.8% に達した。ETH 価格は下落しているが、機関は蓄積している。この 2 つの事象が同時に発生している。
JP モルガンはあまり派手に宣伝せず、トークン化ファンドを近年最も成長スピードの速い製品の 1 つに仕上げた。
暗号資産経済メディア The Defiant の報道によると、JP モルガンのオンチェーン流動性トークンマネー市場ファンド（OnChain Liquidity Token Money Market Fund、コード JLTXX）は、過去 1 か月でオンチェーンの運用資産規模が約 250% 成長した。データはブロックチェーン分析プラットフォーム Token Terminal による。このファンドはイーサリアム上でのみ運行されている。
7 週間で 2 億から 7 億近くへ、JP モルガンが自己資金で始動
JLTXX は 5 月 13 日にローンチされ、JP モルガンはまず自己資金で 1 億ドルをシード資金として投入し、カストディ機関の Anchorage Digital も初回購入に参加した。ローンチ初日のオンチェーンのロック総量は約 2 億ドルだった。ethereuminsti によるツイートのまとめによると、7 週間後にはこの数字が 6 億 9500 万ドルに達し、上昇率は 248% で、Token Terminal が示す約 250% とほぼ一致している。
このファンドが投資するものは全く攻撃的ではなく、すべて短期米国債と、国債または現金を全額担保としたオーバーナイトレポ契約であり、伝統的なマネー市場ファンドの中で最も安定した資産と全く同じだ。本当に違うのは、それがどこで運行されているかだ。JP モルガンには Kinexys というプライベート決済ネットワークがあるが、JLTXX は同銀行が昨年 12 月にローンチした最初のトークン化ファンド MONY と同様、自社保有チェーンではなく、パブリックなイーサリアムメインネットを選択した。自社のブロックチェーンインフラを持つ銀行が、製品をパブリックチェーンに置くこと。この選択自体が信号なのだ。
ETH を保有する人々にとって、ここでの意味はこうだ：イーサリアムは投機資産から、機関にとってコンプライアンス準拠の金融商品を実行するための基盤台帳へと、ゆっくりと変化しつつある。このような需要はコイン価格の短期的な涨跌とはあまり関係がないが、長期的なネットワーク使用量として蓄積されることになる。
成長の背後にはステーブルコインの準備金需要
JLTXX が急速に成長した理由の一部は、ステーブルコインの準備金として利用されているからだ。
Dune 分析アカウントの開示によると、このファンドは USDG ステーブルコインの準備資産プールに追加された。同じプールにはブラックロックの BUIDL や Superstate の STBXX も含まれている。この動きは、大きくなりつつある需要を示唆している。ステーブルコイン発行社は、《GENIUS 法》の規則に準拠し、オンチェーンで保有可能な米国債エクスポージャーを必要としているのだ。《GENIUS 法》は米国が 2025 年に可決したステーブルコイン立法であり、ステーブルコインの準備資産が満たすべき条件を規定している。トークン化された米国債マネー市場ファンドはまさにこの条件に合致している。
JP モルガンは JLTXX を、現金でもステーブルコインでも購入できるように設計した。これはこのファンドを、規制された金融と暗号資産ネイティブインフラの境界線に直接置いたことを意味する。この分野で孤立して走っているわけではない。ブラックロックはすでに 2 つのトークン化マネー製品について SEC に書類を提出しており、そのうちの 1 つは、同銀行が既存で保有する規模 61 億ドルの精選国債流動性ファンドの株式クラスをイーサリアム上でトークン化するものだ。ブラックロック傘下の BUIDL は現在世界最大のトークン化ファンドであり、2026 年初頭には運用規模が 28 億ドルを超え、8 つのチェーンにまたがっている。
参入したい人々はここから方向性を読み取れる。ステーブルコインの準備金市場は確実に成長するパイであり、機関はほぼ一致してイーサリアムをこのパイの基盤層として選択しているのだ。
BitMine が単週でさらに 7300 万ドル購入、保有高は流通量の 5% に迫る
伝統金融が資産側からイーサリアムに接近する同時に、オンチェーンのコイン蓄積勢も止まっていない。
BitMine Immersion Technologies（NYSE コード BMNR）が月曜日に発表した保有高の更新によると、Fundstrat のトム・リーが会長を務めるこのイーサリアムトレジャリー企業は、過去 1 週間で 42,197 枚の ETH を購入した。当時の価格で約 7300 万ドル相当だ。この購入により、BitMine の ETH 総保有高は 5,742,237 枚に達し、イーサリアム流通量の約 4.8% を占める。BitMine 自身の帳簿では、暗号資産およびその他の資産総額を 111 億ドルとしており、其中 ETH 倉位は 1 枚 1800 ドルで評価されている。その他に 206 枚の BTC、Beast Industries への 1 億 8000 万ドルの持分、Eightco Holdings への 7100 万ドルの持分、および 5 億 2700 万ドルの現金および有価証券がある。
保有者が留意すべき詳細が 1 つある。BitMine のステーキング済み ETH 数は 4,879,157 枚で止まっており、前週と横ばいだ。つまり、今週新たに購入したコインはステーキングに回されていない。この企業の公開された目標は、イーサリアム総供給量の 5% を制御することであり、週ごとの累積購入はこの閾値に近づきつつある。
ここでリスク警告を 1 つ述べておく。BitMine の保有価値はコイン価格に高度に依存している。同社の帳簿では ETH は 1800 ドルで評価されているが、7 月 6 日時点の ETH スポット価格は約 1747 ドルであり、すでに評価基準を下回っている。今年 6 月には内部関係者が同社に約 3000 万ドルの現金不足があると警告し、トム・リーは当時資金調達危機の説を公然と否定した。このようなトレジャリー企業に従って ETH をロングする人々にとって、企業株価とコイン価格の二重のレバレッジは両刃の剣だ。
価格は下落、機関は購入、この乖離をどう読むか
2 つの糸口を組み合わせると、違和感のある図が見えてくる。機関は参入を加速させているのに、コイン価格は下落しているのだ。
イーサリアムにとって今年は苦しい年だ。複数の相場データによると、ETH は 2025 年 8 月の約 4900 ドルという史上最高値から 5 割以上下落し、2026 年前 3 四半期は連続して 3 本の四半期陰線を付けた。記録史上初めてとなる 3 連続陰線だ。スポットイーサリアム ETF も 6 月に純流出を記録した。オンチェーンの活性度も低下しており、Glassnode のデータによると、アクティブアドレスの 14 日移動平均は 2 月初めの約 79.5 万から 6 月の約 42 万に下落し、降幅は約 46% だ。
したがって、JP モルガンのファンド規模、BitMine の保有高の成長、そして二次市場のコイン価格は、異なる 2 つの物語を語っている。機関が購入しているのは、決済層およびコンプライアンス資産の基盤としてのイーサリアムの長期的ポジションであり、ステーブルコイン準備金とトークン化資産というラインに賭けている。二次市場が売っているのは、短期的な流動性、センチメント、ETF 資金面だ。この 2 つは長期的に乖離しうるものであり、どちらが先に実現するかは定まっていない。
保有者または参入したい人々にとって、ここでの操作上の意味はこうだ。機関のコイン蓄積とトークン化ナラティブは実際に起こっているファンダメンタルズの変化だが、それは短期価格の下支えにはならない。歴史上、大口保有者の集中購入は常にクリーンな買いシグナルとは限らない。2 月のクジラによる增持の後には局所的な頂点が来た。機関の参入を長期的ロジックと捉えるのは良いが、底値拾いのタイミングの根拠とするには慎重になるべきだ。
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