Robinhood と xStocks がこれほど人気があるなら、なぜ自分で作ってみようと思わないのか？

2025.07.22

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

個人投資家が参加可能で、規制対応の負担を管理可能な株式トークン化プラットフォームを構築するにはどうすればよいでしょうか？

2025.07.22 - 01:39:37

RobinhoodxStocks

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

個人投資家が参加可能で、規制対応の負担を管理可能な株式トークン化プラットフォームを構築するにはどうすればよいでしょうか？

執筆：邵嘉碘、黄文景

RWA（現実世界資産のブロックチェーン化）は急速にWeb3世界における主流のストーリーとなりつつあり、その中でも特に「生活に根ざした」方向性である株式トークン化（Tokenized Stocks）は、現在最も実現可能性の高い分野の一つです。

理由は単純です：

しかし多くの人が「株式」という言葉を聞くと、反射的に次のような疑問を持つでしょう：これは証券ではないか？小口投資家に販売できるのか？ライセンスが必要なのか？

しかし現実には、すでに「両面を兼ね備える」方法を見つけたプロジェクトがあります。これらはコンプライアンス上の負担を軽減しつつ、小口市場にもリーチできるものであり、代表的な事例が以下です：

Web3コンプライアンスを専門とする弁護士として、私も同様の相談を頻繁に受けるようになりました：

この記事では大げさな用語を使わず、概念を並べるでもなく、ただ一つの問題に集中して答えます：

小口投資家が参加でき、かつコンプライアンス上の負担がコントロール可能な株式トークン化プラットフォームを作りたい場合、どうすればよいのか？

Robinhoodは伝統的な意味でのオンチェーンプラットフォームではありませんが、その運営モデルはWeb3製品設計において非常に示唆に富んでいます。

1.主な特徴：

2.登録地およびコンプライアンス構造：

Robinhood Markets Inc.は米国カリフォルニア州メンロパークに設立；
子会社のRobinhood Financial LLCおよびRobinhood Securities LLCが米国証券取引関連のライセンスを保有し、SECおよびFINRAの二重監督下にある；
証券事業以外にも、英国などに拠点を置き暗号資産サービスを提供しているが、株式取引サービスは非米国ユーザーには明確に提供していない。

3.地域制限の理由：

Robinhoodが米国市場のみにサービスを提供するのは、主に以下の2点からです：

xStocksは、「株価マッピング」をトークン化し取引を提供する稀有なプラットフォームであり、小口投資家の参加を可能にしながらも、意図的に証券認定のレッドラインを回避しています。

1.主な構造：

各xStockトークンは対象株式と1:1でマッピングされ、実際には証券会社または保管機関が保有；
トークンは議決権、配当権、ガバナンス権を付与せず、プラットフォームもこれを「証券」として宣伝しない；
プラットフォームがトークン保有者に対して行う「配当」は、「自動再投資」形式で、つまり株式の配当があった場合、ユーザーのウォレットには現金ではなく等価の追加トークンが付与される；
ユーザーは基本的なKYCを完了する必要があり、トークンはオンチェーンで取引可能だが、高規制法域のユーザーは接続不可。

2.実体構造および登録地：

トークン発行主体はBacked Assets (JE) Limitedで、登録地はジャージー島。EUに属さず、MiCAやProspectus Regulationの直接的な拘束を受けない；
サービス主体はPayward Digital Solutions Ltd.で、百慕大に登録されており、緩やかな金融規制区域に位置；
xStocks製品は米国以外の実体によって発行されており、意図的に米国法の適用を回避している。

3.禁止地域および制限の論理：

xStocksは明確に以下の国または地域へのサービス提供を禁止しています：

アメリカ（すべてのU.S. Personsを含む）、EU加盟国、英国、カナダ、日本、オーストラリア。

理由は以下の通りです：

1. これらの地域では証券発行に対する規制が極めて厳しく、xStocksが当地で販売を行うと、違法な証券発行とみなされる可能性が高い；

2. プラットフォームはこれらの地域でのライセンスまたはコンプライアンス免除を取得しておらず、IP制限＋KYC制限により積極的に規制回避を行っている；

3. 発行実体をジャージー島および百慕大に登録することは、コンプライアンスリスクを低減する一般的な戦略でもある。