ステーブルコイン法案は国債問題の解決に役立つかもしれないが、シャドーバンキングのリスクを引き起こす可能性もある
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ステーブルコイン法案は国債問題の解決に役立つかもしれないが、シャドーバンキングのリスクを引き起こす可能性もある
今後10年間で追加の15兆ドルの借入が必要となるという厳しい課題に対応するため、米国は新たな債務買い手を探している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：デレク・ホーストマイヤー
ある試算によると、米財務省は今後10年間で連邦債務の返済にさらに15兆ドルを借り入れる必要がある。そして誰かが債務を売却するたびに、それを購入する相手が必要となる。
中国がかつてのように安定して米国債を購入しなくなったいま、米国は発行される膨大な債務を吸収するための新たな手段を見出さなければならない。こうした状況のもと、「ジェニュインス法案（Genius Act）」が登場した。
この超党派法案は6月に上院を通過し、今週下院での採決を控えている。また、これはステーブルコインに関する初めての規制法案である。本法案により民間機関が自らのステーブルコインを発行できるようになるが、その条件として米国債による完全担保を求めている。これにより、米国債市場にはまったく新しい投資家層が加わることになる。
過剰な債務問題に対する巧妙な解決策といえるだろう。財務省はこの新興かつ拡大しつつある市場を活用することで、今後数兆ドル規模で発行される債務を押し出すことが可能になり、既存の銀行システムに対するリスクはほとんど生じない。
解決策は速やかに実施されるべきだ。投資家の間では米国の債務返済能力への懸念が広がっており、今年に入って米長期国債利回りはすでに5％近くまで急騰している。ムーディーズは5月に米国債格付けを引き下げており、新たな潜在的買い手もほとんど見当たらない。中国は過去5年間にわたり米国債保有額を継続的に削減してきた。また、米国債最大の海外保有国である日本も、国内の債務負担に対する懸念から国債利回りが大きく上昇しており、これ以上米国債を積み増す余力はほとんどない。
もちろん、財務省としてはステーブルコインがもたらすマイナス面も慎重に検討すべきである。「ジェニュインス法案」によって、ステーブルコインが世界中に広がり、企業が独自のトークンを発行できるようになる。つまり、より多くの米国債および米ドルが、FRBや財務省の直接的な監督の及ばないシャドーバンキング体系内にロックインされてしまうことになるのだ。
このような状況下で、シャドーバンキング体系は二つの問題を引き起こす。第一に、本来容易にドル資産を持つことができなかった海外の投資家が、ステーブルコインを通じてドル資産および米国債にアクセスできるようになる。新興市場において自国通貨建て資産をより安定したドル資産に換えたいと考える投資家にとっては、これが容易になる。しかし同時に、外国個人投資家による米国債保有比率が高まることで、米国債に対する外部からの取り付け（ラン）リスクも高まる。
第二に、米国内において「ジェニュインス法案」は非銀行企業による通貨形態の発行を許可する。アマゾンとウォルマートは先月、自社のステーブルコイン導入を計画していると表明し、この市場に参入する意向を示した。こうした新型通貨は企業間で流通し、取引の過程で従来の銀行システムを経由しない。
大量の通貨創造および収縮が、規制された銀行システムの外側で行われれば、重大な規制上の課題が生じる。さらに、ほとんどのステーブルコイン企業が大手国際銀行とのみ提携するため、地方銀行などが排除される可能性もある。
どちらの状況がより望ましいかは、現時点では判断が難しい。財務省は今後10年間にわたって発行される多数の新規債券に対して買い手を見つけなければならない。そうしなければ、格下げの再発もあり得る。もし「ジェニュインス法案」がなければ、米国投資家や伝統的な主権国家が新規債券の購入を避けている状況下で、それらを強制的に吸収させることは事実上不可能だろう。下院が「ジェニュインス法案」を可決しなければ、米国債市場はさらに不安定化し、「安全資産」としての地位も徐々に失っていくだろう。
一方、法案が成立すれば、資金はより多くの部分が米国外や米国内のシャドーバンキング体系へと流れ込むことになる。その場合、FRBは受動的な立場を強いられ、次回の金融危機が2008年のようにシャドーバンキング体系内で発生した際に、対応が遅れ、脆弱な経済に対し金融的安定性を提供できなくなる恐れがある。
すべての兆候が、この法案の成立が目前にあることを示している。FRBはあらかじめ準備を整え、シャドーバンキングの運営実態について深く理解し、そのマイナス影響に対処できるよう、より広範な権限を求めなければならない。
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