「大統領」法案が米国各業界に意味するものとは？

2025.07.10

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「大統領」法案が米国各業界に意味するものとは？

私募基金と石炭業界は税制優遇措置により最大の恩恵を受ける一方、国防予算が大幅に増加し、関連業界の請負業者にとって好材料となる。

2025.07.10 - 07:03:24

法案美国

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私募基金と石炭業界は税制優遇措置により最大の恩恵を受ける一方、国防予算が大幅に増加し、関連業界の請負業者にとって好材料となる。

執筆：李笑寅、Wall Street Journal

米国議会が先日可決した「大規模減税・歳出法案」は、米国企業界に深く複雑な変化をもたらしつつある。

ごく僅差で可決されたこの大規模な租税および支出法案は、米国企業界における勝者と敗者を再定義しようとしている。

分析によれば、プライベート・エクイティ業界や化石燃料企業が最大の恩恵を受ける一方で、再生可能エネルギー産業や一部のシリコンバレーの大手テック企業は打撃を受けることになる。

プライベート・エクイティ業界が最大の勝者

価値13兆ドルに上るプライベート・エクイティ業界は、本法案の最大受益者の一つである。

法案により、ブラックストーン（Blackstone）やアポロ（Apollo）といった資産運用大手は、「キャリード・インタレスト（carried interest）」という注目される租税優遇措置を維持することに成功した。

この「キャリード・インタレスト」条項により、取引担当者はより高い所得税率ではなく、低い長期キャピタルゲイン税率で業績報酬課税を受けられるため、業界全体では毎年数十億ドルの税負担軽減が実現している。

かつてトランプ氏はこの抜け穴の廃止を表明していたが、最終的には実現しなかった。

元米財務省高官で現在はHighland Global Advisorsの責任者を務めるマイケル・ペドロニ氏は次のように述べた。

「もし皆さんがプライベート・エクイティ業界にいるとしたら、これは非常に好ましい法案です。」「この法案は、同業界にとって大きな勝利を意味しています。」

また、法案は債務利払いの税控除を固定し、償却・減価償却額まで適用範囲を拡大することで、多くの私募株式支援企業の税率引き下げにも貢献している。

ただし、プライベートクレジットファンドが求めていた約110億ドル規模の税額控除は獲得できず、いわゆる「ビジネス開発会社（BDC）」に対する配当税制限条項も最終法案には含まれなかった。

小売業界：助成金削減と関税政策が重圧

法案による小売業への影響は、主に連邦政府の食品援助削減に表れている。

補足栄養支援プログラム（SNAP）の来年度予算は90億ドル削減されると見込まれており、割合としては1％未満だが、モルガン・スタンレーのデータによれば、全米の食品・飲料品の食料品支出に直接的な影響を与える。

Conagra、Kellogg、Kraft Heinzなどの食品メーカーはSNAP利用者の支出依存度が高いため、販売数量の減少という圧力を受ける可能性がある。

ナショナル・グロサリー協会の副会長ステファニー・ジョンソン氏は警告する。

「低所得層地域を対象とする食料品店にとっては『厳しい状況』が訪れるだろう。安定したSNAP給付はこうしたコミュニティの商店が運営を維持する上で極めて重要だ。」

一方で、800ドル以下の輸入品に対する関税免税措置の段階的廃止は、実店舗の小売業者にとっては好材料となる。この免税措置はこれまでアマゾンなどのオンライン小売業者が海外からの直送を活用してコストを抑える手段としており、米国内の中小企業の競争力低下を招いてきた。

また、飲食サービス業は、ウェイター・ウェイトレスのチップ収入に対する2万5000ドルの税控除によって恩恵を受ける。

医療保健業界：最悪の打撃は回避も不安は残る

医療保健業界は最終版法案において最も厳しい削減を免れた。低所得者向け公的医療保険制度メディケイド（Medicaid）の資金は削減されたものの、当初予想よりも緩やかな内容となった。

これにより、テンセント・ヘルスケア（Tenet Healthcare）やHCA Healthcareといった営利病院チェーンの株価は大きく上昇し、テンセント株は7月に20年以上ぶりの最高値を記録した。

しかし、分析では2034年までに、この法案が1180万人の米国人の医療保険喪失につながると予測されている。

特に小型病院はメディケイドへの依存度が高いため、経営難に陥るリスクがある。

Income Research + Managementのシニアポートフォリオマネージャー、ウェスリー・ペイト氏は次のように指摘する。

「大型病院は小型病院よりも、この逆風に耐える能力が高いだろう。」

エネルギー業界：化石燃料復活、再生可能エネルギーは圧迫

エネルギー業界は法案の影響を極端に二分されている。

石炭業界は意外な勝者となった。トランプ政権が急増する電力需要や製造業の回帰政策に対応する鍵と位置付けたためだ。法案により、冶金用石炭メーカーは2029年までに生産コストの2.5％を税額控除できるようになった。

冶金用石炭メーカーRamaco ResourcesのCEO、ランドール・アткиンズ氏はこれを高く評価した。

「トランプ氏が成し遂げたことに、我々は心から感謝している。」

さらに、地熱、水力、原子力などゼロカーボンエネルギーも手厚い税額控除を維持している。クリーンエネルギーVCファンド38 North Venturesのアイザック・ブラウン氏は、これらを法案における「最も優れた受益者」と評した。

しかし、多数の太陽光・風力発電プロジェクトは投資税額控除や生産税額控除を失うことになる。法案により、バイデン政権下の『インフレ抑制法（IRA）』で設けられた電気自動車（EV）税優遇措置は9月以降終了し、家庭での太陽光パネルやヒートポンプ設置に対する控除も2025年以降段階的に廃止される。

財務省のデータによると、2023年のこれらの控除総額は84億ドルに達しており、その廃止は請負業者の倒産ラッシュを引き起こす可能性がある。

バッテリー製造業者も2033年まで税額控除を受けられるが、新たに求められる「米国製造比率の引き上げ」が業界に打撃を与えるだろう。

テック業界は後退：AI規制とEV支援の両面打撃

特に大手テック企業にとって、法案は痛手となった。

電気自動車の税優遇措置や排出枠販売に依存するテスラ（Tesla）などは直接的な打撃を受ける。バッテリー、充電ステーション、ソーラールーフ事業すべてに悪影響が出る。

過去、テスラはEV税優遇措置の恩恵を受け、排出枠の販売で数十億ドルの収益を得ていた。

AI分野も例外ではない。アマゾン、グーグル、マイクロソフト、メタなど大手が強力にロビー活動を行ったにもかかわらず、上院は州レベルのAI規制を10年間凍結する提案を否決した。

これは、OpenAIやAnthropicといったAI開発企業が、各州の新たな規制に直面することを意味する。例えばニューヨーク州は、AI企業が安全報告書を公開しない場合罰則を科す法案をすでに可決している。

一方で、スペースX（SpaceX）やブルーオリジン（Blue Origin）といった民間宇宙企業は、宇宙港が地方債市場を通じて資金調達できるようになる条項の恩恵を受ける。この好条件はインフラ拡張を後押しする可能性がある。

防衛産業：巨額予算増、請負企業に追い風

米国防産業も最大の勝者の一つであり、国防予算が追加で1500億ドル増額され、総額は記録的な1兆ドルに近づいている。

議会予算局（CBO）のデータによると、追加資金のうち230億ドルはミサイル防衛システム、280億ドルは造船業（特に無人艦艇）に充てられ、その他弾薬や砲弾の生産にも投資される。

アナリストらは、ロッキード・マーティン（Lockheed Martin）、RTXといった伝統的防衛請負企業に加え、アンドゥリル（Anduril）やパレンティア（Palantir）のような新興テック系請負企業も恩恵を受けると見ている。造船資金はHIIやゼネラル・ダイナミクス（General Dynamics）傘下のElectric Boat子会社にとって有利となる。