ロマンチックなトルコ、枕元のステーブルコイン

2025.07.08

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ロマンチックなトルコ、枕元のステーブルコイン

現時点では、トルコの暗号資産への注目は依然として法定通貨の下落リスクに対するヘッジにある。

2025.07.08 - 10:50:09

土耳其稳定币

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現時点では、トルコの暗号資産への注目は依然として法定通貨の下落リスクに対するヘッジにある。

執筆：Bright、Foresight News

7月5日、Financefeedsの報道によると、トルコ証券取引委員会（CMB）は法的措置を講じ、PancakeSwapなどの分散型取引所を含む46の暗号資産関連ウェブサイトをブロッキングした。CMBが挙げた理由は非常に単純で、これらのプラットフォームがトルコ居住者に対して「無許可の暗号資産サービス」を提供しているというものだ。

かつて年間取引高が2000億ドルに迫り、世界第4位の暗号資産市場でありながら、暗号資産取引が合法化されていたトルコが、再び暗号市場への規制を強めている。

2025年3月以降、CMBはトルコ国内で運営するすべての暗号資産サービスプロバイダーを対象に全面的な監督を開始し、新たなライセンス制度とコンプライアンス枠組みを構築した。また、2024年12月にトルコ政府が制定した暗号資産に関するマネーロンダリング防止規制も2月に正式に施行され、ユーザーが1万5000トルコリラ（約425米ドル）を超える暗号資産取引を行う場合、サービスプロバイダーに対して完全な本人確認情報を提出することが義務付けられた。さらに、プラットフォームに登録されていないウォレットアドレスも厳しく管理され、暗号資産本来の機能を利用することは困難になっている。

高インフレ下での模索

2025年3月19日、トルコ・イスタンブール市長で大統領エルドアンの政敵であるエクレム・イマモールが逮捕され、地元投資家の間に不安が広がった。これにより、午後4時頃、トルコ法定通貨リラ（TRY）は10%急落し、1ドル＝41リラという新たな過去最安値を記録した。約1時間後、暗号市場では法定通貨からの回避行動が活発化し、BinanceにおけるBTC/TRYの取引量が大幅に増加した。

実際、「エルドアン経済学」と呼ばれる低金利による投資刺激策や為替切り下げによる輸出促進策の継続的実施により、トルコリラは5年間で80％以上も暴落している。極度のインフレや国際資本の流出などが繰り返しトルコ経済を打撃しており、『エコノミスト』誌はこれを「彼（エルドアン）は癌をステロイドで治療しようとしている」と評している。

こうした状況に対し、トルコ民間では以前から対応策が存在していた。それは「ベッドマットの下の黄金」である。2024年第3四半期のトルコ中央銀行の推計によれば、トルコ家庭が保有する实物ゴールドの総額は3110億ドルを超え、対してトルコ中央銀行の保有ゴールドは865億ドルにすぎない。2025年1月から4月までのトルコの経常収支赤字は203億ドルで、前年同期の145億ドルから拡大しており、そのうち62.7億ドルはゴールド貿易に起因している。これらのゴールドはトルコ国内に流入した後、個人家庭に蓄えられ、流通から外れてしまう。

そして2022年以降、黄金に加えて、トルコの投資家はより安定的で使いやすい価値保存手段として急速に暗号資産へとシフトした。ビットコインは2022年、FRBの利上げやFTX崩壊の影響で熊市入りし、年間で64％下落したものの、新大陸を発見したかのような勢いでトルコ投資家は暗号市場で非常に活発に活動した。DOGEはトルコ市場で最も人気のある取引資産の一つとなり、2022年10月から11月にかけての取引高はBTCとETHの合計を上回る3.8億ドルに達した。エルドアン政権が当初、一般市民に暗号資産への投資を警告していたにもかかわらず、地元住民はすでに暗号資産をインフレ対策の手段として認識していたのである。

その後、トルコ当局も外部経済およびSWIFTへの依存を回避し、金融システムの自律性と安定性を追求するために、暗号資産の広範な利用促進に乗り出した。

EU準拠を目指すも遅れが顕在化

トルコが暗号資産の合法化を打ち出した背景には複雑な要因がある。一方では、暗号資産市場の急速な成長とグローバルな規制動向があり、トルコはこの新興金融ツールの合法性と規制問題に真剣に向き合わざるを得なかった。他方では、特に銀行サービスが行き届いていない地域において金融包摂を強化する目的もあり、暗号資産デビットカードなどの金融商品によって、伝統的銀行システムをスキップして簡便な金融サービスを提供できると考えられている。

トルコ政府は2024年12月25日、新たなマネーロンダリング防止規制の主要条項を発表した。これは取引の閾値設定、リスク取引の処理、未登録ウォレットの制限に重点を置き、暗号資産取引の透明性と安全性を高めることを目指している。

この規制の発表時期は、欧州連合の『暗号資産市場規制法案』（MiCA）が2024年12月30日に発効した直後だった。MiCAは、世界初の包括的な暗号資産規制枠組みとされており、暗号資産の発行、サービスプロバイダーの認可、運営、準備金・償還管理、およびマネーロンダリング（AML）規制などについて詳細な規定を設けている。さらにMiCAは『資金移動規則』（TFR）のトラベルルールを統合し、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）が送金時に送信者と受取人の情報を付随させるよう義務付け、トレーサビリティを強化している。

トルコの規制はこれらをほぼ踏襲したものだが、アメリカが徐々に暗号業界の規制緩和を進め、暗号合规のグローバルリーダーとしての地位を確立しつつある中で、トルコの合规プロセスは明らかに時代の流れに遅れている。

少なくともステーブルコインの利用に関しては、トルコはいまだに一切の「規制緩和」の姿勢を見せていません。2021年以降、トルコ政府は暗号資産の取引属性を認めているが、支払い手段としての使用は依然として禁止されている。つまり、投資家は自由に取引を行えるものの、日常消費シーンで直接暗号資産を使用することはできず、ステーブルコインが持つ兆単位の支払い市場は放置されたままとなっている。

ただし、新規制が一部の取引活動に制限を設けても、トルコ政府は暗号資産に対する課税政策において依然として開放的である。トルコ政府は暗号資産の利益に対して課税せず、取引税も0.03％と非常に低く、トレーダーにとって非常に優しい環境を維持している。

以上のことから、トルコはアルゼンチンなど法定通貨が急速に価値を失っている国々と同様に、暗号資産の主眼は依然として法定通貨の価値下落リスクへのヘッジにある。トルコ国民の暗号資産に対する需要は、目に見えるほど価値が下がっているトゥルコリラを、米ドルにペッグされたブロックチェーン上のステーブルコインに交換することにある。そもそもトルコ中央銀行の外貨準備高はすでにマイナスである。伝統的な闇為替市場の高手数料と低い安全性と比べて、流動性の高いブロックチェーン上のステーブルコインが最適な価値保存手段となった。「ベッドマットの下の黄金」に代わって、「枕の下のステーブルコイン」が注目され始めている。トロン（TRON）がトルコでの決済や取引所などに特化した戦略的展開をしていることだけでも、トルコ市場の需要規模の大きさがうかがえる。