Cobo上級副社長Alex氏との対話：技術、コンプライアンス、流通——ステーブルコインの大規模採用を支える3つの柱
TechFlow厳選深潮セレクト
Cobo上級副社長Alex氏との対話：技術、コンプライアンス、流通——ステーブルコインの大規模採用を支える3つの柱
Alexの視点に沿って、クロスボーダー決済というシナリオにおけるステーブルコインの大規模採用の道筋、およびステーブルコインが将来の「インターネットマネーレイヤー」として持つ巨大な可能性を探る。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TechFlow
米国の『GENIUS法案』から香港の『ステーブルコイン条例』まで、新たな規制周期のもとでステーブルコインは前例のない恩恵期を迎えている。
Circleの巨大な成功を背景に、ステーブルコインは聖書に登場する乳と蜜が流れるカナンの地のように、Web3投資家の注目を集めるだけでなく、JD.com（京东）、アリババ（蚂蚁）、ウォルマートといった伝統的なWeb2の巨人たちも相次いで参入している。
この熱い注目の分野において、どのように迅速かつ正確に自らのポジションを見つけるべきだろうか？
我々が注目したのは、全機能型デジタル資産ホスティングおよびウォレットプラットフォームであるCoboだ。昨年からステーブルコインソリューションを提供してきた同社は、長年にわたる業界深耕によって培われた先見性により、この課題に対して多くの実践的知見を持っている。
Cobo上級副社長兼ペイメント事業責任者Alex Zuo氏との対話の中で、ステーブルコインの難点は簡潔に分解された：
ステーブルコイン関連ビジネスは学際的な協力が極めて問われるものであり、Fin（金融）、Tech（技術）、Crypto（暗号資産）の三つの分野で堅固な知識基盤を持つ必要がある。しかし現状では、この三つの分野すべてにおいて突出したチームを見つけることは非常に難しい。
ステーブルコイン主導の金融インフラ改革においてCoboが果たす役割について、Alex氏は次のように詳しく語った：
Coboは常に基礎インフラ構築に注力しており、ステーブルコイン顧客に対して包括的な技術サポートを提供できるほか、強みを持つコンプライアンス能力、上場企業へのサービス経験も豊富である。同時に、強力な流通配布能力を持ち、ステーブルコイン発行体が迅速に流通・取引のシナリオを構築できるよう支援できる。
また、起業家がステーブルコインの波の中で掴むべき機会について、Alex氏はこう述べた：
ステーブルコインが大規模採用に向かう過程で、さまざまなシーンにおいてまったく新しいニーズやツール、機能が生まれる。これらを深く考え、掘り下げることが価値あることだ。
今号では、Alex氏の視点に従って、クロスボーダー決済という文脈におけるステーブルコインの大規模採用の道筋、そして「インターネットのマネーレイヤー」としての将来性を探る。
クロスボーダー決済の顧客が自ら訪れたことが、Coboのステーブルコイン決済製品進化の始まりだった
TechFlow：お時間をいただきありがとうございます。まず自己紹介をお願いできますか？
Alex：
こんにちは、Cobo上級副社長兼ペイメント事業責任者のAlex Zuoです。
私はもともとVC業界でキャリアをスタートしました。約十年前、PreAngelで働いていた頃、パートナーの王利傑氏が早くからCrypto分野に注目していました。その後、Formation 8アジアファンドに参画しました。当時の共同創業者の一人は韓国LGグループ出身で、2016年ごろには韓国のトップ3に入る取引所Coinoneに投資しており、私もこの時期からCryptoに深く関わるようになりました。2018年には仲間数人と共に、PreAngelが過去に投資したプロジェクトのメンバーと共に評価会社TokenInsightを立ち上げました。私は共同創業者兼COOとして、事業開発やビジネス面を担当していました。2019年、Coboに入社しました。
Coboにはすでにほぼ6年在籍しています。当初は投資関連業務、例えば機関向け貸出やCobo Ventureなどの分野を担当していました。FTX破綻後、会社は投資部門を縮小し、事業に集中することを決めたため、私は以降BD、セールス、国内マーケティングを統括するようになりました。現在はペイメントおよびステーブルコイン関連事業全体を管轄しています。
TechFlow：Coboのペイメントおよびステーブルコイン事業について、まだあまりご存じない方もいらっしゃるかもしれません。現在のCoboのステーブルコインソリューション、およびそれが決済シーンにおいて果たす役割について教えていただけますか？
Alex：
私たちは常に業界の基盤インフラ、特にウォレット関連のインフラ構築に注力してきました。5～6年前、取引所がブームだった頃、私たちの主な顧客は取引所タイプのプラットフォームでした。業界が徐々に規制順守の方向へ向かうにつれ、アセットマネジメントプラットフォームやマイニング企業、マイナーたちが主要なサービス対象となりました。昨年からはBTCFiに重点を移し、重要な分野であると考えています。
昨年から、ますます多くのクロスボーダー決済の顧客が私たちのもとを訪れました。彼らのサプライチェーン上の取引先が、能動的あるいは受動的にU（USDTなど）を保有するようになり、収金や送金といった支払い問題が生じ始めたのです。この過程で、彼らはウォレット機能を求めるようになりました。これが私たちがペイメント領域にさらに深く研究し、機能開発を進めるきっかけとなりました。
ペイメント系の顧客は、Crypto原生の顧客とは大きく異なります。彼らはセキュリティやブロックチェーンの理解が弱い一方で、コンプライアンス性、製品の拡張性、将来的な事業発展に対する期待は非常に高いです。中には将来ライセンス取得を検討しているケースもあり、以前の基盤やホスティングアーキテクチャでは十分なサービス提供が困難だと気づき、より深い最適化を行いました。その主なポイントは以下の通りです。
第一に、「チェーン抽象化（chain abstraction）」を多数実施し、顧客がより低いハードルで製品を使えるようにしました。たとえば、仮想通貨業界ではUを転送する際にガス代を支払うのは自然ですが、伝統的なWeb2企業にとっては概念的理解も操作もハードルが高い。そこで、Uを基準通貨とした転送方式を実現し、利用の敷居を下げました。
第二に、マネーロンダリング防止（AML）とコンプライアンス能力の強化です。ペイメント企業は、ブロックチェーン上の不正資金に巻き込まれることを非常に恐れており、チェーン上資金の合法性にも強い関心を持っています。そのため、製品をさらに簡素化し、ハードルを下げました。Coboの最大の強みは、世界で唯一、中央集権型ホスティングとMPC自己ホスティングの両方を提供している点です。多くの顧客がMPCを主に利用していますが、Coboは中央集権型ホスティングのコンプライアンス能力をMPC顧客にも提供でき、結果としてブロックチェーン上のマネーロンダリング防止サービスを提供し、リスクを低減できるのです。
また、クロスボーダー決済は3つのレイヤーから成ります。第1層はステーブルコインを受け取るウォレット、第2層は両替（承兑）、第3層は銀行口座です。ペイメント企業は両替や銀行口座の面では強みを持っていても、暗号資産という未知の領域への接続には依然として戸惑いがあります。そのため、私たちは提携パートナーを紹介し、伝統的なペイメント機関とつなげていきます。香港でもライセンスを取得しており、信託口座を通じて顧客の問題解決を支援しています。
Coboの強みはウォレットとインフラの部分にあり、ウォレット機能を中心に完結したサービスネットワークを構築し、ステーブルコイン利用のハードルを下げたいと考えています。最終的には、このような形で、ステーブルコインが規制順守の枠組みの中で普及し、より多くの顧客が「ラストワンマイル」を容易に越えられるようにしたいのです。
Coboの独自価値：技術、コンプライアンス、流通配布、経験
TechFlow：Coboのアプローチは他のステーブルコインプロジェクトとは少し違うように見えます。Coboはまず自らの強みを持ち、顧客のニーズから製品を段階的に展開していくので、完成したものを顧客がすぐに使える状態にする、という理解でよろしいでしょうか？
Alex：
私たちはより下層のレイヤーに位置しているため、現在の主要顧客は大きく二つに分けられます。
一つはクロスボーダー決済を行う顧客です。これらの企業は自らステーブルコインを発行しない場合もありますが、彼らの取引先がすでにステーブルコインやデジタル資産取引の需要を持っているため、Coboに依頼する、あるいは両替業者、初期段階では取引所に直接依頼して取引を処理していました。しかし、これらのペイメント企業の事業規模が拡大するにつれ、従来のソリューションでは対応できなくなり、複数の両替業者と接続するために一連のアドレスを生成・管理できるウォレット事業者が必要になりました。つまり、ルーターのように、法定通貨とデジタル資産の間の取引を最も安価な方法で実現できるようにするのです。これがPSP（Payment Service Provider）という決済シーンにおける私たちの取り組みです。
もう一つ大きなシーンは、ステーブルコインの発行と流通です。多くの顧客、特に大手インターネット企業は、数ヶ月前までは緊急性を感じておらず、ステーブルコインのライセンス申請も急がず、「まずは他人の様子を見てから」というスタンスでした。しかし最近、Circleの株価高騰やJD.comの積極的な動きを受けて、多くの企業がこれは非常に価値のあるビジネスだと感じ、関連作業を本格的に進め始めています。
このプロセスでは、法律事務所、コンサルティング会社、技術ベンダーなど多方面の支援が必要になります。Coboは技術サポートを提供できます。たとえば、ステーブルコインのMint（発行）とBurn（償還）、凍結、ブラックリストなどの機能です。また、顧客はCoboとの提携そのものにも大きな価値を見出しています。なぜなら、Coboは強力な流通配布能力を持っているからです。私たちは多くのPSPと連携しており、既存の顧客ネットワークによる送金規模はすでに3,000～4,000億ドルに達しています。ステーブルコインの発行企業は自らのコインを迅速に広めたいと考えており、その際、Coboの顧客ネットワークは発行企業が事業範囲を急速に拡大し、流通・取引のシナリオを短期間で構築するのに貢献します。これが私たちの核心的価値の一つです。
TechFlow：多くの伝統的銀行が顧客向けに暗号資産決済を提供できると宣言していますが、彼らが利用するのはあなたが言うPSP（Payment Service Provider）なのでしょうか？また、Coboは多くの銀行と提携しているのでしょうか？
Alex：
私たちが定義するPSPとは、すでに多くのシーンでのトラフィックと上下流の顧客を持つ存在です。これが現在、私たちが最も重視する顧客タイプです。
かつて、暗号資産に友好的な銀行が顧客の暗号資産決済を支援しようとする際、ライセンスや能力が不足していたため、通常OTCサービスを利用しました。OTCの中心となるのは最終的な両替です。
一方、Coboは顧客が少しずつCryptoの体系、つまり収支の仕組みを構築できるように支援したいと考えています。そうすることで、より高い付加価値を持つサービスになると考えているのです。
TechFlow：先ほどCoboは、世界で唯一、中央集権型ホスティングとMPC自己ホスティングの両方を行う企業だとおっしゃっていました。具体的にどのようなメリットがあるのでしょうか？一部の顧客は、それぞれ別の企業（自己ホスティング専門、MPC専門）と契約すればよいのではないかと思うかもしれません。
Alex：
現在、より多くの顧客がMPCという技術体系を選んでいます。この自己ホスティングモデルは将来的にライセンス取得にもつながり、事業の拡張性も高いため、中央集権型ホスティングを選ぶ顧客は確かに減少しています。しかし、MPCを採用する顧客は、秘密鍵の管理やコンプライアンスの問題など、多くの課題に直面します。この点で、Coboが両方のモデルを提供できる強みが際立ってきます。
まず、特定の法制度下では、Coboの中央集権型ホスティングが必要になる場合があり、その際、私たちのライセンス能力を直接顧客に供与できます。また、別の地域では、顧客自身がライセンスを取得したい場合、CoboのMPCソリューションを選ぶことができます。さらに、まだ合规チームを設立していない初期段階の顧客にとっても、CoboのMPCソリューションを選べば、中央集権型ホスティングのリスク管理・マネーロンダリング防止能力を活用でき、リスク管理と合规のハードルを下げられます。
また、Coboはこの業界で長い期間成長してきたため、技術的蓄積も相当厚く、これまでにさまざまなタイプのウォレット、さまざまな基盤ウォレットソリューションを開発してきました。ペイメント事業を進める中で、いくつかのウォレットソリューションはもはや人気ではなく、たとえばスマートコントラクトウォレットは、市場がまだ明確な用途を見つけられていないのが現状です。しかし、より大規模な展開の過程では、これらのウォレットソリューションにも再び大きな需要が生まれると考えています。
TechFlow：ステーブルコインの主な障壁は何だと思いますか？
Alex：
ステーブルコイン関連ビジネスは、本当に学際的協力が試される分野です。Fin（金融）、Tech（技術）、Crypto（暗号資産）の三つの分野で堅固な知識基盤が求められますが、それぞれの要求は異なります。
Finの領域では、コンプライアンス性、金融システム、各種金融慣行への深い理解が重要です。Techの側面では、製品設計やブロックチェーン技術への統合が焦点となります。Cryptoの観点では、実際にステーブルコインを保有した後、単なる両替サービスでは、かつての0.4%、0.2%から現在の0.05%まで利益率が下がっており、ほとんど余地がありません。そのため、Cryptoの手法を通じてユーザーの資産運用、価値向上、Swapなどを支援することが鍵となり、これには深いCryptoネイティブの知識が必要です。
私の経験から言えば、特にステーブルコイン分野では、Fin、Tech、Cryptoの三つすべてで優れたチームを見つけるのは非常に困難です。多くの企業には明らかな弱点があります。したがって、プロジェクトの成功可能性を判断する際、核となるのはチームの能力と総合力だと考えます。
TechFlow：最近、Circleの株価が急騰し、JD.comやアリババ（蚂蚁）が相次いでステーブルコインに参入すると発表しました。ステーブルコイン競争の中で、Coboは自分たちの役割をどう定義していますか？
Alex：
私が把握している限り、香港のステーブルコインライセンスは依然として非常に希少で、片手で数えられる程度です。現時点で公に40以上の企業が申請を提出しており、法律事務所からの情報では数十社が申請を検討しています。競争は激しく、競合は中国の大手金融機関やインターネット企業が中心で、中小企業の中にはそもそも申請資格がないところさえあります。
ステーブルコイン発行の観点から見ると、Coboは現在いくつかの大手顧客に技術支援を提供しています。これらは非常に重要なパートナーであり、彼らが香港で成功することを願っています。しかし、万が一それが叶わなくても、これらの顧客はシンガポール、中東、スイスなど世界各地でのライセンス取得を目指す意向を示しています。この分野に真剣に取り組む企業にとっては、事業展開は香港に限定されません。
顧客支援の過程で、私たちは発行ツールを提供するだけでなく、発行体と商人をつなぐ基盤ウォレットシステムの構築も支援しています。Circleが持つmerchant systemのように、両替業者がMintやBurnを行う仕組みです。より広い視点で言えば、私たちはステーブルコインの流通配布チャンネルになることを目指しています。
私の観察によれば、現在のステーブルコイン流通には主に3つのモデルがあります。
一つ目は、中央集権的で財力を持つモデルで、代表例はStripeです。自前の銀行とライセンスでグローバルネットワークを構築し、自社を中心に、すべてのやり取りをその体系内で完結させるものです。
二つ目は、Circleのような非中央集権的モデルです。Circle Payment Networkは認証サプライヤーのネットワークを採用し、各参加者がホワイトリスト形式で相互送金を行います。Circle自体は直接的な両替銀行口座を提供せず、パートナーを通じてコンプライアンスと情報伝送を実現します。
Coboは第三のモデル、より中間的なモデルです。中枢層に大規模なPSP送金ネットワークを構築し、取引所、OTC業者、Coboを接続し、密接な提携銀行とトップレベルのマーケットメーカーと連携して、チェーン上の転送とチェーン外の銀行高速決済を融合させます。たとえば、チェーン上で100万USDTの送金が完了すると、暗号資産に友好的な銀行を通じてチェーン外で1分以内に資金到着を実現します。その外側には中小PSPや取引所があり、中枢層のスーパーマーケットメーカーを通じて両替を行います。さらに外側には小規模商人や個人ユーザーがいます。
この仕組みでは、最外層の顧客は自己ホスティングウォレットを必要とします。監督規制の関係で、資金を中枢層に預けることは難しいからです。中間層の顧客は、チェーン抽象化、マネーロンダリング防止機能などのより多くの支払いツールを必要とします。中枢層の顧客はMPCベースの送金システムに依存しています。このように、多くの顧客がCoboのシステムを利用すれば、顧客間の送金速度が速くなり、安全性とコンプライアンス性も高まります。このモデルは数年前にAAVEが提唱したCeDeFi（中央集権×分散型金融）の概念に似ており、機関がDeFi内に特別プールを持ち、コンプライアンスを満たすホスティング機関やウォレットプロバイダーが参加者を精査し、資金の安全と追跡可能性を確保するものです。
私たちはこのネットワークを通じて、顧客の取引量を迅速に拡大することを目指しています。Coboの現在の送金規模は約3,000～4,000億ドルですが、香港の多くのステーブルコイン発行体の発行量は数十億、数億ドルに過ぎません。もし私たちが強力な流通ネットワークを提供できれば、発行体の流通能力を大幅に向上させ、Coboウォレットシステムを通じて発行体と顧客をつなげることができます。発行体はインセンティブ報酬でユーザーを惹きつけ、顧客は発行体に新たな使用シナリオを提供し、双方の好循環を実現できるのです。
TechFlow：流通ネットワークに関して、今後どのような構図変化が起こるとお考えですか？あるいは、先ほどは既存の流通体系について話しましたが、今後新たに登場する流通体系はあると思いますか？
Alex：
現在、Coboが推進している流通ネットワークは、銀行とトップマーケットメーカーを活用し、階層化ロジックによって段階的にステーブルコインを流通させるもので、私たちが有効だと考えるアプローチです。今後の進化については、現時点では明確な答えはありません。
過去、ステーブルコインの流通は取引所に大きく依存していました。Circleの収益の半分がCoinbaseに行っていたようにです。しかし将来、どのシーンが本当に大規模なステーブルコイン流通を支えるのかは不確かです。現在、多くの人が南米やアフリカなど銀行システムが脆弱な小国がステーブルコインによって占領されると期待しており、クロスボーダー決済では等価物として扱われ、最終的な両替さえ不要になるとされています。しかし、ステーブルコインが徐々に規制順守されていく中で、これらのシーンが本当に大きな可能性を持つのかどうかは、現時点では不明です。
また、先日チーム内で勉強会を行った際、銀行システム自体が根本的な変化を迎える可能性もあると議論しました。かつては、クロスボーダー銀行送金は連邦準備制度の口座システムに依存していましたが、将来は銀行自らが発行するトークンシステムに移行するかもしれません。このモデルは既存の制限を突破し、ある種の商業銀行が連邦準備制度を凌駕する可能性さえあります。これは非常に有望な将来の方向性です。また、AIエージェントによる支払い代理（AI Agent）が次のトレンドになるという意見もありますが、その具体的な構造や実現方法はまだ不明です。
TechFlow：先ほど多くの企業が香港のライセンス申請をしていると話しましたが、伝統企業がステーブルコインに参入する場合、自らライセンスを申請するか、暗号資産準備を構築するにしても、どのようなハードルがあるのでしょうか？また、コンプライアンスに関して、Coboの具体的な強みは何ですか？
Alex：
現在、上場企業にとって最も適しているのは二つのビジネスです。一つはマイクロストラテジーのようにビットコインを保有する「HODL」戦略で、多くの香港上場企業がこれを実行しています。もう一つはステーブルコインのライセンス取得です。
ビットコイン保有の観点では、このビジネスのハードルは高くなく、操作も比較的簡単で、現行の緩やかな規制環境下では実行しやすいです。しかし、課題は二点あります。第一に、いつ売却するか。第二に、多くの企業が次々とビットコインを保有するようになれば、この行動は希少性を失い、市場もその企業の株式を特別に評価しなくなります。したがって、この分野で頭一つ抜け出すには、トップクラスの地位を築くか、ビットコインと株式の深い連携を模索する必要があります。つまり、この方向性の難しさは、その後の運用にあると考えます。
ステーブルコインのライセンスに関しては、多くの中小企業が参入を宣言していますが、多くは短期的な株価操作が目的です。私たちが接触した企業の中には、半年前までこの分野に全く関心がなく、詳細な打ち合わせもなく発表したケースもあります。こうした企業は市場の注目を集めるためだけに言及しており、実際の執行能力やライセンス取得のチャンスはほとんどありません。
香港および上場企業に関連するビジネス体制において、Coboの強みは主に二点にあります。
まず、上場企業へのサービス経験が豊富であることです。NASDAQや香港株式市場の複数のマイニング企業にサービスを提供しており、監査機関との協働経験、暗号資産の監査・統計方法、コンサルティング会社との連携など、一連のフルプロセスサービスを蓄積しています。
また、ステーブルコインのライセンスと技術ソリューションにおいて、Coboの強みは技術力だけでなく、ソリューションの包括性にあります。発行支援だけでなく、流通配布も支援します。MintやBurnだけでなく、商人向けウォレット管理まで含めたフルプロセスを提供し、顧客が迅速に導入できるように支援します。この包括性こそが、他社との差別化ポイントです。
ウォレットはステーブルコインが真に欠いている一環、ステーブルコイン間交換に注目
TechFlow：大規模採用の観点から、ステーブルコインの大規模採用だけに注目した場合、開発が待たれるキーテクノロジーインフラは何ですか？あるいは、ステーブルコインの大規模採用を推進する上で強力な相乗効果を生むインフラは何ですか？
Alex：
まず、ウォレットがその相乗効果を生むと考えます。Stripeの最近の買収動向を見ても、商人や個人ユーザーがPrivyを通じて自己ホスティングウォレットを直接利用できるようにしたい意向が読み取れます。このウォレットはメールアドレスでアドレスを生成でき、すぐに利用可能で、Bridgeに依存する決済サービスと連携し、ウォレット間の迅速な送金と管理を実現します。私たちの観察では、Stripeはブロックチェーン技術を使って、かつてのアリペイのコア機能を再構築しようとしており、買収によって補完しようとしているのはまさにウォレット領域です。
同様に、今年、多くの顧客が私たちに相談に来る中で、ウォレットこそが彼らのビジネスで真に欠けている一環、あるいは短期間で急速に補完できない分野だと気づいています。そのため、私はこの分野に自信を持っています。
他のインフラとしては、決済分野ではコンプライアンス性が依然として核心課題です。チェーン上のKYB（法人確認）やKYC（本人確認）など、リアルなWeb2データと深く連携する方法は、多くの顧客の共通の悩みです。たとえば、送金を行う際に、ユーザーのプライバシーを保護しつつ、信頼性を確保する必要があるが、これに関する成熟したソリューションはまだありません。
また、決済後にどのように合法・規制順守の形で資産管理分野へと拡大していくかも、探求すべき方向性です。これまで、中央集権型・非中央集権型の資産管理企業とも、伝統的顧客へのサービス改善にはさらなる最適化が必要です。
最後に、私は個人的にステーブルコイン間の交換（swap）という分野に非常に注目しています。現在の傾向から見ると、米中、欧州の大手テック企業、韓国など各地域から多数のステーブルコイン発行が予想されます。これらのステーブルコイン間の交換は、もはや過去のCurveのようなモデルに依存できません。いかに効率的な交換システムを構築するかは、大きな機会であり、私たち社内でも重点的に注目している分野です。
今がステーブルコインが真に大規模採用に向かうターニングポイント
TechFlow：ステーブルコインという大規模な分野の市場規模はどのくらいあるとお考えですか？Coboは将来、どの程度の市場シェアを占めるでしょうか？
Alex：
中央集権型ホスティングウォレットのデータや、内部で統計したMPC送金総額などから見ると、現在のシェアは約5％程度です。
将来については、まず基本盤は維持できると考えます。さらに多くの華人、中国の大手ペイメント企業、Web2のペイメント巨人が参入し、前述したCoboの高速送金システムが本格的に構築されれば、私たちができる業務は現在よりもはるかに多くなり、シェアは10～15％程度まで拡大すると予想しています。
これはあくまで送金量ベースの見積もりですが、ステーブルコイン分野の市場規模を測るのは難しいです。それはまず、将来の規制の動向が本当に有利に続くかどうかにかかっており、また、AIエージェントなどの新シナリオが本当に成立するかにも依存します。もし将来的に世界中に数億のAIエージェントが送金を行うようになれば、その規模は現在のインターネットを超えるかもしれません。短期的にはまずクロスボーダー決済などのシーンが見える中、将来的には大量のオンライン、チェーン上、さらにはエージェント間の取引がすべてステーブルコインで決済される可能性があり、その規模は計り知れません。
TechFlow：香港、シンガポール、ドバイの中で、どの地域がステーブルコインの急速な成長の温床になり得るとお考えですか？
Alex：
私たちの立場から見ると、各エリアには違いがあります。たとえばホスティングの観点では：EUはMiCAライセンス申請中。シンガポールは金融管理局（MAS）のDTSPライセンス、および大規模支払機関ライセンス（Major Payment Institution Licence、MPI）の下にあるデジタル支払トークン（DPT）ライセンス。香港はまだ明確な法規制なし。米国はニューヨーク州のBitLicense、純粋なホスティングライセンス。中東ドバイはVARAライセンスです。
発行の観点では：米国は発行者への要件はそれほど高くないが、発行者は規制順守のホスティング機関を使う必要があり、または提携する商業銀行への要求が厳しい。欧州ではスイスのCrypto Valleyが比較的フレンドリーだが、問題はオフショア資産を欧州の商業銀行に保管する必要があることで、歴史的に欧州の商業銀行の破綻が多いことから、逆に大きなリスクと感じる人も多い。中東は比較的フレンドリーだが、特にドバイの問題は、その銀行システムが世界的に認められていない点。香港は最大の問題がライセンス数が少なく審査が厳しすぎること。シンガポールはステーブルコイン法案が最も早く出たが、多くの細部が曖昧で不確実性が多い。
総合的に比較すると、スイス、シンガポール、ドバイなど複数地域でのライセンス申請を試みることをおすすめします。ただし、申請は自社の実力次第で、シナリオが十分に大きければ、規制当局も寛容になります。規制当局が気にするのは主に三点：一是シナリオが合法・規制順守か、二是ライセンス取得後2年以内に売却しないか、三是流通量が小さすぎてライセンスの価値が発揮されないか、です。
TechFlow：決済以外のより広い金融市場において、ステーブルコインは「次世代インターネットのマネーレイヤー」と見なされています。この見解についてどう思いますか？ステーブルコインは今後、どのような大きな影響力を発揮すると考えますか？Coboはどのような準備をしていますか？
Alex：
まず短期的には、ステーブルコインが小国の通貨政策の自律性を圧迫すると考えます。たとえばナイジェリアのように、自国通貨が極めて不安定な国です。中期的には、ドル建てステーブルコインが現地通貨に大きな衝撃を与え、標準化されたオンラインサービスや取引シーンでは、ドル建てステーブルコインが主流となり、小国の通貨システムに深刻な影響を与えるでしょう。
銀行システムの観点では、中小銀行の中期的な競争力はさらに低下すると予想されます。特に若年層が、互いにステーブルコインでやり取りするようになり、アカウント自体がステーブルコイン建てで設計されれば、お金を銀行に換える必要がなければ、もはや銀行カードさえ不要になるかもしれません。
中央集権型取引所や銀行については、将来の核心的役割はコンプライアンス面に集中するでしょう。つまり、暗号資産を法定通貨に換える際に、これらの機関がコンプライアンス保証を提供し、カウンターパーティーリスクを軽減する役割を担います。意味がないとは言いませんが、価値は薄れていきます。
Coboはこのトレンドに対し、多層的な準備を進めています。完全に規制順守の中央集権型ホスティング、完全にクライアント側が規制順守できる自己ホスティング、さまざまなウォレットシステムの構築、さらなる製品機能の最適化などです。また、ライセンス面でも、各エリアで必要なライセンスは取得し、私たちのサービスを利用する企業が持牌機関との連携を必要とするニーズに応えます。さらに、最終的に自ら銀行を買収するかという議論もありましたが、現時点では時期尚早との結論に至りました。
大まかな流れとして、多くのものがチェーン上に移行していくのは明らかです。Coinbaseは自らBaseチェーンを作り、その価値を自社に留めました。一方、私たちCoboはウォレットを起点に、チェーン上への橋渡しになることを目指しています。
TechFlow：多くの人が「ステーブルコインは機関のゲームだ」と言いますが、この見解についてどう思いますか？一般ユーザーはどのようにしてステーブルコインの機会をつかむべきでしょうか？
Alex：
まず現時点では、A株の数社については慎重を保つべきです。接触してみると、本気でやりたいが力及ばずの人もいれば、純粋に短期的な株価操作を狙っている人もいます。
ステーブルコインが機関のゲームかどうかについては、発行の観点では、この分野は間違いなく非常に中央集権的な大手機関がリードすることになるでしょう。しかし、起業家にとって、大規模採用を信じ、将来20～30％のトラフィックがステーブルコインで決済されると考えるならば、そこにはさまざまなシーンでまったく新しいニーズ、ツール、機能が生まれ、それらを深く考え、掘り下げる価値があります。
私は今が真に大規模採用に向かうターニングポイントだと考えており、そこに大量の新しい起業機会が生まれていると感じます。過去、業界はチェーン上で従来の金融機能を再構築することに注力していましたが、現在のトレンドは、チェーン上の革新を伝統的金融が受け入れ可能な形に移行させつつ、コンプライアンス性とチェーン上の柔軟性を両立させることです。
たとえば、多くの人がUカードはつまらないビジネスだと思うかもしれませんが、Uカードの根本的な問題はコンプライアンスだけでなく、ユーザーエクスペリエンスの悪さにあります。現在のUカードはほとんどがデビットカードで、預けた分しか使えない。もし本当にチェーン上の信用、あるいは従来の信用をチェーン上に持ち込む問題を解決できれば、Uカードの体験は飛躍的に向上するでしょう。また、伝統的な信託構造、保険システムのチェーン上での進化にも大きな探索余地があります。
現在の市場については、むしろ多くの人より楽観的です。過去、多くのプロジェクトはトークンを発行し、プロトタイプを作るだけで終わりましたが、トークン発行・取引所上場という旧来のモデルはすでに通用しません。今の時点で、真の顧客が市場に入ってきており、製品はより成熟し、実際のニーズに沿ったものでなければなりません。たとえば、来年、CoinbaseのアカウントシステムがShopify、Amazon、ウォルマートなどと連携し、誰もが自分のチェーン上ウォレットと資産を持つようになれば、製品はさらに簡素化され、大衆向けになる必要があります。これはまったく新しいスタート地点です。
最後に、私はCeDeFiが深く取り組むべき方向性だと考えます。過去のCeは中央集権型取引所でしたが、現在のCeはよりテックプラットフォームに近づいています。鍵は流動性とコンプライアンス性のバランスをどう取るかにあり、規制要件を満たしつつ、より広範なユーザー層にサービスを提供できるかにあります。ここには巨大な起業機会が潜んでいます。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
