Pump.funは今や40億ドルの価値があるのか？
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Pump.funは今や40億ドルの価値があるのか？
熊相場で「快手」への転換を図るpump.fun、その再生への道は果たして成功するのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Cookie、BlockBeats
業界最大のmeme発行プラットフォームPump.funが40億ドルの評価額で10億ドルを公開調達するというニュースは、もはや驚きではない。memeコインのブームが去り、かつてのような「金の犬」が次々と現れる状況が戻らない今、中国語圏でも英語圏でも、多くの人々がPump.funのトークン発行によって大量の流動性が引き出され、一時的にmemeコイン市場に終止符が打たれることを懸念している。
暗号通貨業界の現象的なアプリ層のリーダーとして、Pump.funは長きにわたり文字通りの「造幣機」として存在してきた。しかし、流動性とストーリー性が後退する中、Pump.fun自身も変革を模索しており、従来のインターネットプラットフォームのように、自社プラットフォーム内でインフルエンサーを育成し、集客につなげようとしている。では現在のPump.funは、果たして本当に40億ドルの評価額に値するのか？
40億ドルの評価額、本当に妥当なのか？
Pump.funの累計収益は現在約7.58億ドルであり、Web3分野で最も収益力のあるプロジェクトの一つである。DefiLlamaのデータによると、直近30日間の収益は4161万ドル。これより収益が高いプロジェクトは、安定通貨およびその関連（Tether、Circle、Tron）かDEX（PancakeSwap、Hyperliquid）に限られ、Solanaエコシステム内のどのプロジェクトもこれを上回っていない。
直近30日間の収益に12をかけて年率換算すると、年間収益は約5億ドル。これを40億ドルの評価額と照らし合わせると、売上高営業利益倍率（PSR）は8倍となる。この数字だけを見れば、極端に非現実的なわけではない。ただし、市場の疑問は「全盛期のPump.funがこの評価額に見合わない」というよりも、「今のPump.funがこの評価額を支えられるのか」という点にある。
Pump.funの収益は、memeコイン全体の相場の盛衰に大きく左右される。昨年11月下旬と今年1月下旬は、新規発行コインの「卒業率」がピークに達した時期であり、週間卒業率はそれぞれ1.67％と1.62％に達し、現在の2倍の水準だった。
この時期の日平均収益は少なくとも400万ドルを超え、現在の3〜4倍の水準であり、単日で1000万ドルを超える日もあった。また、毎日の新規発行コイン数も5万以上に達し、現在の2倍である。
Pump.funがピーク時に発行しようが、現在の低迷期に発行しようが、いずれにしても批判は避けられない。ピーク時に発行すれば、memeコインのブルマーケットを壊すと非難されるだろう。現在のタイミングなら、火に油を注ぎ、すでに冷え切ったmemeコイン市場の流動性をさらに奪うと非難される。だが視点を変えれば、memeコイン市場が再びあの熱狂を取り戻す可能性はあるのか？それとも、オーディナス（Ordinals）のように一度下がったら二度と戻らないのか？ ブルマーケットにはブルマーケットの生き方があり、ベアマーケットにはベアマーケットの生き方がある。Pump.funというプロジェクトが、現在の厳しい環境下でどのような取り組みをしているのか。そこから、彼らがmemeコイン市場を再び活性化させる可能性、そして将来memeコインの新たなブームが訪れても、何らかの形で競争優位を保てるのかを見出すことができるだろうか。
中国語圏と英語圏の認識の違い
中国語圏では、「トークン発行」というPump.funを巡る最大の議題を除けば、主にPump.funの発行によって「プラットフォーム概念」を持つmemeコイン（例：創設者@a1lon9に関連する$alonやマスコットの$cupseyなど）が上昇することに注目が集まる。あるいは、letsbonk.funなどの「新興プラットフォーム」への関心が高い。
興味深い意見が二つある。一つはKOLの加密韋馱@thecryptoskandaによるもので、彼はPump.funが持つ「大衆メディア的属性」の独自性を指摘し、若者の注意力が極めて短い現代において、Pump.funは王者だと評価している。
@thecryptoskandaのこの見解には議論もあるが、memeプレイヤー集団と従来のメディアの間に確かに面白い現象が生まれている。memeコイン取引を行う人々は、利益を追い求める過程で気づかないうちに世界で最も効率的な「ジャーナリスト」になっている。一方、従来のメディアの記者たちは暗号通貨取引を一切しないかもしれないが、報道を通じて無意識のうちにmemeコインの「宣伝大使」になっている。
もう一つは、@memekiller365が@brainletctoが最近投稿した「meme戦争図」について述べた見解だ。過去1ヶ月間で$SPXが底値から継続的に上昇し、ついに過去最高値を更新したことにより、老舗memeコインとPump.funやletsbonk.funといったプラットフォームから生まれた新しいmemeコインとの対決構図が浮かび上がり、それぞれ背後の勢力が異なる陣営を形成している。
では英語圏はどうか？英語圏には明確な「バージョン理解」はあまりなく、どちらかといえば「普通に遊んで、普通に騒いで」いる。ただ、彼らはよりPump.funのライブ配信に注目しており、いくつかのコミュニティコインの動きから、現在の市場環境下でPump.funもペースダウンしていることが感じ取れる。
「高速カジノ」から「低速メディア」へ？
Gainzy、イスラエル人で、現在Pump.funで最も人気のある配信者。先日は紛争のため、頻繁に防空壕に避難しなければならなかった。
ここ1ヶ月間、Gainzyのライブ配信の切り抜きが英語圏で次々と話題になり、人気が高まるにつれて、彼が発行したライブコインの価格も上昇し続けた。
5月、Pump.funの創設者alonはGainzyについて、「彼一人でイーサリアムとPump.funのライブ、そして脱毛クリニックを復活させた」とコメントし、「前回のブルマーケットにおけるansem」と称えた。
そこでansemが冗談で尋ねた。「Gainzyを知っているか？」1万2000人以上の投票がありながら、34.8%の人が「知らない」と回答した。今でも中国語圏では、Pump.funエコシステムの有名人といえばansemの時代に留まっており、Gainzyにはまだなじみがない。
Gainzyとは誰か？@StarPlatinumSOLのツイートによると、Gainzyは2017年に会社を辞め、暗号通貨業界にフルタイムで参入。ICOブーム期にRugプル項目「Obsidian」の開発者として初めて物議を醸した。その後、トレード用ロボットを開発し、2018年に売却した。
GainzyはFTXをいち早く推奨したKOLの一人でもあり、最盛期には月間リベートが5万ドルに達した。Pump.funでのライブ配信以前は、Rollbitがスポンサーする配信者であり、$RLBを公に推しながら裏でこっそり売り浴びせる行為が再び物議を醸した。
ZachXBTも当時Gainzyを非難。「なぜ40万ドルの$RLBを買ったとツイートしてから一日も経たずに大量に売り浴びせたのか？」
Gainzyが最初に注目されたのは、ETHに破産寸前になり、ライブ配信でVitalikとイーサリアム財団全体を「SB（馬鹿）」と罵倒したことがきっかけ。この配信の後、ETHは上昇し、英語圏では「GainzyがETHの底を固め、イーサリアムを救った」と皮肉られた。
彼の配信スタイルはチェーンスキャンも「ドッグファイト」もない。ただタバコを一本ずつ吸いながら、暗号通貨に関する様々な考えを語るだけ。スタイルとしては、「稼いではいるが、草根的なままで配信するCSGO配信者『茄子』」に近い。人気が高まるにつれ、Pudgy PenguinsのCEO Luca NetzやYuga Labs共同創設者Garga.ethなどが彼とコラボ配信を行った。
最新のPump.fun配信スターは@rasmr_eth。Gainzyと同じく大規模なKOLで、Twitterのフォロワーは約11万人、Twitchのフォロワーは1万人以上。早速ジョブズ風の製品発表会を行い、「なぜ自分の才能をPump.funにもたらすのか」を詳細に説明した。
$rasmrは発行直後に時価総額1500万ドルを突破したが、現在は600万ドル以下に下落している。
Pump.funがGainzyやrasmrに報酬を支払い、彼らをプラットフォームに呼んでいるという噂もある。真偽は不明だが、5月末から始まった100万ドルの配信者インセンティブプログラムから、Pump.funがライブ配信にどれほど力を入れているかがうかがえる。
これらの配信スター以外にも、4月下旬に大幅に上昇した$HOUSEは、@Fapital3、@bigtonebigtone、@Primed25といった新たな影響力者を生み出した。前述の「meme戦争図」に、時価総額500万ドル未満の小規模コイン$neetが含まれている理由も、まさにこの3人の強力な支援によるもの。このコインは一時、2500万ドル近くまで上昇した。
「TYBT」は「Thanks big tone」の略語で、先月Pump.funで流行したmemeの一つ。しかし最近big toneは休養中で、小規模グループや時折のTwitter Spaceにしか姿を見せなくなっている。
今年に入って、Web3ライブ配信プラットフォームはいくつも登場しているが、Pump.funは間違いなくネット感覚に最も長けた存在だ。人々の印象はまだ「群魔乱舞」のPump.funライブ時代に留まっているかもしれないが、現在のPump.funは初期の快手（Kuaishou）的な荒々しい成長から抜け出し、意図的に自社のトラフィックマトリクスを構築しようとしている。むしろ最近のPump.funからは、一種のPVE（協力プレイ）錯覚さえ感じられる。$FARTCOINのような10億ドル超の大型コインから、$neetや$chillhouseのような1000万ドル未満の小型コインまで、コミュニティ同士の争いはなく、交流が活発で、非常に結束しているように見える。
（本稿執筆時点、$chillhouseの時価総額は1000万ドルを超え、最高で1800万ドル近くまで到達した）
Pump.fun創設者のalonも、こうした多様な顔を持つ小型コインに強い関心を示している。decryptとのインタビューで彼は特に$neetに言及し、このコインがプラットフォームのクリエイターインセンティブを使ってウォール街で「働かない」というオフライン抗議活動を開催したことに注目した。このコインの公式Twitterが感謝の投稿をすると、alonはそれをリツイートした。
$chillhouseは、「Thoughts on chillhouse?（chillhouseについてどう思う？）」というウイルス式のスローガンで、Pump.funの各ライブ配信室やKOLのDMを席巻した。これはPump.funエコシステムで最近最も流行したミームの一つであり、他意はない、ただ無意味なこと。まるで酔っぱらいが街中に落書きするような感覚だ。alonも$chillhouse関連のツイートを積極的にリツイートしている。
「働くことを拒否する」$neet、無意味さがウイルス的に広がる$chillhouse。これらは若者に強く訴えかける角度を持っている。Pump.funは依然として、Z世代のサブカルチャーに対する暗号空間で最も鋭い嗅覚を持っており、これが彼らの「ソフトな競争優位」だ。
もちろん、クリエイターインセンティブから配信者インセンティブに至るまで、市場からの批判は絶えない。多くのプレイヤーは、「Pump.funのビジネスが厳しくなり、ようやくケチな運営がお金を出すようになった」と見なしている。しかし、事業者としての立場に立てば、毎日金の犬が湧く市場が一番良いが、平穏な日々にも対策を考えなければならない。インフルエンサーを募集し、新星を育て、自社のトラフィックマトリクスを構築することで、次の市場狂乱の「導火線」を準備できるのだ。結局のところ、どこにでも金の犬がいる市場は、常に1〜2匹の金の犬が先頭に立って始まるものだ。memeコインがここまで進化した今、洗脳的な顔文字やWeb2から直接持ってきたmemeだけでは、プレイヤーの消費欲求を刺激するのは限界に達しており、大きな想像空間を提供できなくなっている（掘れなくなっている）。
ではどうするか？ Pump.funが現在提示している答えは――若者のアイデンティティ（$house、$neet）に着目し、特定のホットトピックや偶然の閃きに頼らず、若者が共感するmemeの流れ（$chillhouse）を継続的に生み出し、暗号ギャンブラーの好みに合うライブ販売コンテンツを展開することだ。
おわりに
私はPump.funのトークン発行がmemeコインの最終局面になると信じていない。一時的な終焉になる可能性はあるが、決してmemeコインの終わりではない。私たちはつい、ある分野の失敗を特定のプロジェクトのせいにする傾向がある。例えばBlurがNFTを滅ぼしたとか。しかし、ひとつの分野が一つのプロジェクトによって壊されるなら、その分野はもともと死んでいたということだ。
世界にはまだまだ運命を変えたいと願う若者が無数にいる。暗号通貨は、これまでで最も生命力が強く、若者を惹きつける力を持つ場所だ。株式市場には物語が欠けるわけではない。人々は自然とエリートたちが紡ぐ物語を信じてしまう。memeコインは死なない。なぜなら、草の根の人々にも自分たちの運命を変えられる物語が必要だからだ。
潮が引いた今、私はむしろPump.funの「メディア」的側面がもっと遠くまで届いてほしいと思う。暗号資産の注目が「コイン株」に移り、エリートたちの遊び場となっているとき、Pump.funが持つ野蛮だが若い暗号の香りは、とても親しみやすく感じる。
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