RWAレースが注目を集める中、NESTはRWAFi＋DeFiの初期モデルなのか？
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RWAレースが注目を集める中、NESTはRWAFi＋DeFiの初期モデルなのか？
RWAとDeFiの融合に関する革新的な試みではあるが、流動性とリスク管理は今後も鍵となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChandlerZ、Foresight News
今年に入り、リアルワールドアセット（RWA）分野は高い活性を維持しており、チェーン上の時価総額はすでに239億ドルを突破している（ステーブルコインを除く）。RWA.XYZデータプラットフォームのINVESTセクションにおいて、業界で有名なBUIDLやPAXOS GOLDなどの投資ポートフォリオに加え、Plumeエコシステム内の代表的なRWA投資戦略の一つであるNestにも、市場の注目が徐々に集まっている。
Nestは多様なRWA Vaultを構築することで、ユーザーがステーブルコインをVaultに預け入れ、対応する収益トークンを取得できる仕組みを提供している。これらのVaultの基盤資産は米国債、プライベートクレジット、エネルギーなど複数のカテゴリーにわたり、Vaultによって発行されるnTOKENはチェーン上でステーブルコインや他のアセットと組み合わせて利用可能であり、PLUMEトークンのインセンティブメカニズムと連携することで、伝統的RWAとDeFiを接続する革新的なモデルを形成している。
Nestとは何か？
NestはPlumeが提供するRWAプロトコル製品であり、「チェーン上での収益戦略」として、リアルワールドアセットをチェーン上の金庫（Vault）にパッケージ化し、外部へトークンを販売するタイプに分類される。全体のアーキテクチャとしては、Nestは実在資産を中心に構築されたモジュール型ファンドシステムに近く、Nest自体はユーザー資金を保有せず、すべての資金はチェーン上のスマートコントラクト内に直接ロックされ、資金の安全性と透明性が確保されている。
各Vaultは金融機関が発行する一連の実在資産に対応しており、米国債、私募クレジット、ETF、構造化債務などが含まれる。これらの資産は規制当局の監督下にある機関が提供し、信託機関が保有。資産の発行および運用プロセスはコンプライアンス監査を受け、チェーン上のデータは公開されて誰でも確認可能である。一部の人為的な操作やバックオフィス決済に依存する従来のRWAプロジェクトと比較して、Nestは完全にチェーン上で自動実行され、資産の移転ルールや収益分配もすべてスマートコントラクトに記述されており、人的介入を最大限に排除している。
コンプライアンス面では、NestはPlume基盤のAMLおよび脅威スクリーニングメカニズムを活用し、従来のKYCプロセスを不要としてコンプライアンス準拠の参加を実現している。ユーザーは単にウォレットアドレスを持つだけで参加でき、参入障壁が低く、適用範囲も広い。
資金の流れは直接的かつ透明である。ユーザーがステーブルコインpUSDをVaultに預けると、システムは即座に保有ポジションを表すnTOKEN（例：nALPHA、nETFなど）を発行する。このトークンはVault内の資産から生じる収益に応じて自動的に価値が上昇し、PlumeのDEXやレンディングプロトコルで流通・利用可能となり、チェーン上でのアセット流動性と価値増加の閉じたエコシステムを形成している。
要するに、Nestは元来機関投資家のみが参加可能な固定収益戦略をチェーン上で再現し、一般ユーザーがステーブルコインを通じて対象資産のチェーン上収益権を獲得できるようにしている。口座開設や人為的な審査は不要で、資金はいかなるプラットフォームアカウントも通過せず、全プロセスがスマートコントラクトによって実行されるため、コンプライアンス性、安全性、そして組み合わせ可能性を兼ね備え、より透明かつアクセスしやすいRWA投資の入り口を開いている。
NestのVault収益メカニズム
VaultはNestプロトコルの中核を成す存在であり、本質的にはリアルワールドアセットを設定し、収益を自動配分するためのチェーン上スマートコントラクトプールである。ユーザーがpUSDを預け入れると、Vaultは保有ポジションを表すnTOKEN（例：nALPHA、nTBILL、nETFなど）を発行する。その価値は基盤資産が生むキャッシュフローに応じて継続的に上昇する。
各Vaultは明確な資産配分戦略に対応しており、リスクと収益の期待値はそれぞれ異なる：
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Nest Alpha Vault（nALPHA）：目標APY 11.50%。主にプライベートクレジット、商品ファンド、構造化クレジットで構成され、高収益を求める投資家向け。
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Nest Treasuries Vault（nTBILL）：目標APY 5.50%。短期米国国債を中心とした資産構成で、安定性と流動性を重視。
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Nest Basis Vault（nBASIS）：目標APY 8.00%。暗号資産と国債のヘッジ構造を採用した価格中立戦略。
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Nest ETF Vault（nETF）：目標APY 8.80%。BUCKやBlackstone SRLNなどの機関ETFを配置し、安定した配当収益を重視。
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Nest PayFi Vault（nPAYFI）：目標APY 14.00%。売掛金、分割請求などのフィンテック債権を資産源とし、リスクと収益がともに高い。
収益計算はチェーン上でリアルタイムに行われる。資産から利息またはキャッシュインフローが発生すると、Vaultは自動的に収益を総資産に計上し、各nTOKENの換金価値を押し上げるため、ユーザーは手動で受け取る必要なく収益を享受できる。nTOKENは標準的なERC-20トークンであり、Plumeエコシステム内で貸借・取引が可能で、換金も可能だが、その際には対応する流動性サイクルを満たす必要がある。
各Vaultに表示される年率利回りは推定値（Estimated APY）であり、資産ポートフォリオの過去の実績および市場データに基づいて算出されている。実際の収益は市場の変動や資産配分のダイナミクスなどにより影響を受ける。Nestのページでは同時に過去7日間の実際の利回り（Current APY）も表示しており、ユーザーの判断材料となる。
RWA Vaultの流動性とリスクに関する考察
従来のDeFi製品のように即時換金できるわけではなく、Nest Vaultからの資金引き出しには時間的な遅延が伴う。一部のVaultでは当日換金が可能だが、大多数は7〜10日待つ必要があり、具体的な期間は基盤資産の流動性特性に依存する。この特徴は頻繁なポジション調整や短期アービトラージを行うユーザーにとっては好ましくない。
流動性が制限されるため、投資家は一定の資金ロックリスクを負うことになる。NestはPLUMEトークンによるインセンティブ付与を通じて、このリスクに対する補償を提供している。インセンティブメカニズムへの参加にはRoycoトークンのステーキングも併せて必要であり、収益は高いものの、流動性と柔軟性は制限される。
収益構造から見ると、Vaultの収益は新たな資金投入やトークン価格の上昇に依存するものではなく、リアルワールドにおける安定したキャッシュフローから得られるため、持続可能性が高い。ロック期間を受け入れ、RWAの運営ペースを理解できる投資家にとっては、Nestはリスクとリターンの構造が明確で、インセンティブ設計も整ったチェーン上資産配分手段を提供している。
まとめ
NestはRWAとDeFiの融合を試みるものとして、チェーン上でのリアル資産投資の実現可能性を探っている。伝統的資産のチェーン上化に対して、一定のコンプライアンス性と流動性を備えたソリューションを提供しているが、資産の安全性、流動性、収益の安定性の三者間でバランスを取ることは、今後もこの分野が克服すべき核心課題である。Nestの取り組みは、RWAfiとDeFiのさらなる融合に有益な示唆を与えるかもしれないが、その成熟度と広範な普及については、今後の市場検証が必要である。
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