米州政府はステーブルコイン発行用パブリックチェーンをどのように選定するのか？
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米州政府はステーブルコイン発行用パブリックチェーンをどのように選定するのか？
パブリックチェーンに評価をつけてみる。
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昨夜、あるニュースを見かけました。アメリカ・ワイオミング州が自ら発行する予定のステーブルコイン「WYST」のブロックチェーン選定のために公開評価を行い、最終的に11のチェーンが候補リスト入りしました。AptosとSolanaが32点で並び1位となり、Seiが30点でそれに続きます。一方、Ethereumや主要L2は26点以下にとどまり、普段のチェーンエコシステムの活発さやトークン価格とはかなり異なる結果となっています。この評価は一体どのように行われたのでしょうか？とても気になったので、GPT先生と一緒に学んでみました。
1/ まず、米国の州政府による「publicな開発（build in public）」姿勢を称えたいと思います。WYSTを支えるワイオミング・ステーブルコイン委員会は、2023年3月に同州の「Stable Token Act（安定通貨法）」に基づいて設立されました。この委員会には公開のNotionドキュメントがあり、プロジェクト概要、会議カレンダーおよび記録、評価基準とその結果、メモ、Q&A、連絡先が掲載されており、YouTubeチャンネル、Xアカウント、Warpcastアカウント、Githubアカウントも明示されています。多くの無関心なプロジェクトチームよりも真剣かつ透明性が高いと言えるでしょう。
興味のある方はこちらをご覧ください：
https://stabletoken.notion.site/
2/ 2024年第4四半期に、委員会は28のブロックチェーンを一次選考しました。まず、「許可不要の参加可否」「供給量の透明性」「オンチェーン分析対応の有無」「凍結機能の有無」という4つのYes/No項目で14チェーンを除外。その後、ネットワークの安定性、アクティブユーザー数、TVL、ステーブルコイン時価総額、TPS、取引手数料、取引確定時間、ブロック生成時間、ワイオミング州への登録の有無——の9項目（各3点）で評価を行いました。さらに、追加優位性として5項目（プライバシー、相互運用性、スマートコントラクト／プログラマビリティ、ユースケース、パートナーシップ）を各2点で加点し、追加リスクとして6項目（実体の違法行為、チームの違法行為、セキュリティ脆弱性履歴、ネットワーク可用性の低さ、脆弱性報奨金制度の欠如、コードメンテナンス不足）を各-2点で減点しました。
その結果、5つのLayer1メインチェーン：Solana（32点）、Avalanche（26点）、Ethereum（26点）、Stellar（24点）、Sui（26点）と、4つの適合Layer2チェーン：Arbitrum（26点）、Base（25点）、Optimism（19点）、Polygon（26点）が「候補ブロックチェーン」として推薦されました。
3/ AptosとSEIは、今年第1四半期に新たに評価対象に加わりました。この時期、委員会は評価基準を更新し、「サプライヤーサポートの有無」という新たなYes/No項目を追加しました。すなわち、「ブロックチェーンは、委員会提携ベンダーによる開発、監査、インフラ展開のサポートを受けている必要がある。財団が担っても可だが、承認が必要」というものです。
また、「チェーンはChainalysisやTRM Labsといった委員会提携のオンチェーン分析プラットフォームにより完全にインデックスされ、サポートされている必要がある」という項目も追加されました。
さらに、追加優位性の加点項目に以下の2つが追加されました：
- Emerging Market Trends：AI、DePIN、バーチャルリアリティ、ゲーム資産など新興分野のプロジェクトをどれだけ取り扱っているか
- Foundation Support：財団が技術開発、WYSTの流動性、マーケティングのいずれかまたはすべてを支援しているか
今回の評価では、AptosとSEIがそれぞれ32点、30点を獲得し、新たに候補チェーンに追加されました。
4/ では、この得点差はどこから生じたのでしょうか。まず、主要評価指標を中心に、主な差異を比較した表を作成しました。ただし、最新の評価ラウンドでは既に選ばれた9チェーンの再評価は行われていないため、一部のデータは2024年末のものであり、最新情報ではありません。
ご覧の通り、EthereumのTVLは圧倒的ですが、TPS（1秒あたり取引数）、取引確定時間、取引手数料、ブロック生成時間といった性能面では、分散型チェーンであるがゆえに不利になっています。また、L2の分流によってEthereumメインネットのアクティブユーザー数がSEIと同じレベルまで落ちており、AptosやSolanaに大きく後れをとっていることがわかります。
しかし、なぜAptosがSolanaと並んで最高得点となったのでしょうか？調べてみると、Aptos自体が確かにバランスが良く、コンプライアンス性が高く、高速で低コスト、ネットワークも比較的安定している一方、第2ラウンドの評価で追加された2つの優位性項目が大きく影響しています。一方、Solanaはこのラウンドの再評価を受けていません。もし追加項目を除けば、実際の得点トップは依然としてSolanaだったはずです。
5/ Ethereum支持者の方々にぜひ注目してほしいのは、Ethereumが「本物の資産オンチェーン化の最適地」として長らく主張してきたにもかかわらず、政府レベルでの技術選定においては、「許可不要ネットワークであること」は単なる通過条件にすぎず、ネットワークの安定性も主要指標の一つに過ぎません。技術的障壁の欠如やネットワーク可用性の不足は減点対象ですが、Solanaも過去にダウンした経験があり、それぞれ1点減点されていますが、全体的な影響は小さいです。また、「分散化度合い」に対する評価項目は存在せず、むしろ州政府は「凍結可能かどうか」「ワイオミング州に実体があるかどうか」を重視しています。つまり、主要評価項目の大半はパフォーマンス、コスト、規模といった点に集中しているのです。
もちろん、この州レベルのステーブルコイン発行は当初から「マルチチェーン対応、技術中立」を原則としており、今後もルールの更新やフィードバック収集が続けられ、未選出のチェーンも引き続き申請を受け付けるとのことです。したがって、候補リストに入ったチェーンはもちろん、まだリストに入っていないチェーンにも理論上チャンスがあります。
6/ ブロックチェーン選定以外にも、ワイオミング州の州レベルステーブルコインプロジェクトは注目に値します。米国初のステーブルコイン発行を目指す州として、WYSTは当初7月4日までのリリースを予定していましたが、5月末の定例会議で、タイムラインが2025年第3四半期に延期され、新しい目標日は8月20日とされました。今後の課題には、準備金管理規則に関するパブリックコメントの募集と最終承認、委員会専用の総勘定元帳／会計科目表の策定、第三者保管機関との信託口座および流動性基金口座の開設、中心化取引所、決済プラットフォーム、デジタルウォレット、マーケットメーカーなどのライセンス保有サービスプロバイダーとの連携によるWYSTの購入・再販売体制の整備などが含まれます。
最終的には、ステーブルコインの準備金はフランクリン・テンプルトンが管理し、Chainalysisがオンチェーン分析を担当。LayerZeroおよびFireblocksと連携して統合を完了し、非中央集権型検証ネットワークと公式ウェブサイトを立ち上げ、8月20日までにWYSTのコントラクトをメインネットにデプロイ。その後、ワイオミングブロックチェーンシンポジウムにて正式発表を行う予定です。
ワイオミング州以外にも、ネブラスカ州は「Financial Innovation Act（金融革新法）」を可決し、Telcoinという実体が州支援のステーブルコイン（仮称eUSD）を発行することを認可しました。また、米国連邦の海外領土である北マリアナ諸島のティニアン島は、Marianas US Dollar（MUSD）というドルステーブルコインの発行を試みましたが、4月に知事により拒否され、5月に上院がその拒否を覆しました。
このような米国の州や大企業が次々と自前のステーブルコインを発行しようとする状況は、1837年から1866年にかけての「フリーバンク時代（自由銀行時代）」を彷彿とさせます。当時、州、市、民間銀行、鉄道・建設会社、商店、レストラン、教会、個人まで含め、1860年までに約8,000種類もの通貨が発行され、多様すぎて統一基準がなく、混乱が生じました。本文の挿絵は、1836年から1841年にかけてニュージャージー州のデラウェア橋会社が発行した1ドル紙幣（民間通貨）です。
7/ 最近では人民元ステーブルコインについての議論も多く、いくつかの大企業も動き始めています。「発行するかどうか」の問題に続いて、「どのチェーン上で動かすか」が次の課題となります。専用のチェーンを新たに作るのか、アリババチェーンやJDチェーンのような大手企業のコンソーシアムチェーンを使うのか、国際的な主流パブリックチェーンに接続するのか、それともHashkey ChainやConfluxといった中国発のパブリックチェーンを利用するのか——これは米中だけでなく、世界中の各国政府や企業にとっての新課題です。ワイオミング州のこうした評価制度と公開プロセスは完璧ではないかもしれませんが、少なくとも今後の模範となる一歩です。今後、より面白いガバナンスの進展が見られるようになるでしょう。
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