9年前に彼はすでにPOP MARTの可能性を理解し、1億元を投資するつもりだったのに、なぜ見逃してしまったのか？

2025.06.12

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9年前に彼はすでにPOP MARTの可能性を理解し、1億元を投資するつもりだったのに、なぜ見逃してしまったのか？

すべてはすでに決まっており、運命であり、人の力ではどうにもならない。

2025.06.12 - 05:37:53

泡泡玛特

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すべてはすでに決まっており、運命であり、人の力ではどうにもならない。

著者：江山 Johnson

出典：PR人和PRREN

导读：2016年、シーケュアキャピタルのパートナーである王岑は瞬時に王寧を理解し、非常に核心的なアドバイスを与えた。「トップクラスのIPリソースを可能な限り買収せよ」というもので、これはまさに現在のPOP MARTのコア戦略の基本構造となった。また、1億人民元を出資して15％の株式を取得する意向を示したが、今日その投資額は約500倍に膨らみ3623億HKD（約496億人民元）に達しているにもかかわらず、「それ」のために見逃してしまったのである…。

（一）

6月11日終値時点で、POP MARTの株価は1株269.8香港ドル、時価総額は3623億香港ドル。創業者王寧の保有株式比率は48.73％であり、彼の身辺価値は1765億元に上る。この38歳の河南新首富は、第2位との差をさらに広げている。

まず初めに、POP MARTの発展タイムラインを簡単に紹介しよう――

2010年：POP MART設立。北京欧米ーホイショッピングセンターに第1号店を開業。当初は他のブランドから商品を仕入れて販売するファッション雑貨ストアとしてスタートしたが、業績は芳しくなく、廃業寸前まで追い込まれた。

（王寧の両親は昔から雑貨屋を経営しており、王寧自身も幼少期から「雑貨屋」と「物を売る」モデルに慣れ親しんでいた。2008年に鄭州大学在学中に起業活動を始め、「ボックスショップ（格子鋪）」など当時話題になった小規模店舗も運営していた。卒業後1年間、雇われ労働に満足できず、2010年にPOP MARTの第1号店を開店した。）

2014年：王寧は日本に視察に行き、潜在力のある商品を探していたところ、日本のドール「Sonny Angel」のブラインドボックス販売方式が若者の間で非常に人気があることを発見。すぐにブランド所有者と連絡を取り、中国国内への導入を実現。国内で初めて「潮流玩具＋ブラインドボックス」の販売モデルを展開した。

2015年：「Sonny Angel」の販売が中国国内で急成長し、当年の売上高は3000万人民元を超え、全社売上の約3分の1を占めた。

だがこの時点でも、POP MARTは依然として赤字だった。

しかし、この年は同社の歴史において最も重要な2年間のうちの1年に該当する。なぜならこの年を境に、POP MARTは事実上自社のコア戦略を確立し、翌2016年に資金調達とキーアイピーの獲得を果たして、その後の急速な成長への道を歩み始めたからだ。

「Sonny Angel」の成功により、潮流玩具市場には大きな可能性があることが証明された。そこで王寧は微博（ウェイボー）上でファンにアンケートを行い、「他にどんな潮流玩具を集めたいか？」と質問したところ、多くのコメントで「Molly」が挙げられた。

そこで王寧は香港へ渡り、Mollyのデザイナー・王信明氏に会い、3回の交渉を経て、中国大陸地域におけるMollyの独占販売権および独占生産権を取得。同年7月、初の「Molly Zodiac星座シリーズ」を発売すると、即座に完売した。

以来、Mollyというアイコン的存在によって支えられたPOP MARTは飛躍的に成長。2017年から2019年にかけて、Mollyイメージによる自社開発製品の収益はそれぞれ4100万元、2.14億元、4.56億元であった。2023年にはMOLLY単体で10.2億元の収益を記録し、前年比27.2％増加。2024年にはMOLLYの売上は25億元に達した。これらのデータを合計すると、2017年から2024年の期間中にMollyがPOP MARTに貢献した累計売上高は約42.31億元となる。

そして現在の絶頂期へ至る物語がある。

つまり、2015年と2016年はPOP MARTにとって決定的な年だったが、この2年間に一体何が起こったのか？

（二）

2015年、王寧はある程度方向性を掴みつつあったものの、当該年度の会社の損失は約2500万元に達した（なお、2014年は1498万元、2013年は277万元の赤字）。3年連続の赤字により、資金繰りは極めて厳しい状況にあり、王寧も最も不安を感じていた時期だった。

幸いなことに、彼はすでに方針をある程度把握していた――優れた潮流玩具IPを代理し、可能であれば独占契約を結ぶこと。2015年に日本の「Sonny Angel」を代理して以降、明確な成長が見られ、単一IPで3000万元の売上を達成したことは、「ヒット商品こそがコア競争力」という戦略の正しさを証明していた。

しかし、Mollyの契約を結ぶためには、やはり――「資金調達」が最優先課題だった。

2015年、王寧は金慧豊投資の会長・周麗霞と出会う。

（出典：中国日報中文網）

周麗霞は2015年8月、王寧に数百万人民元規模の出資を行った（正確な金額は公表されていない。筆者の推測では数百万人民元程度。彼女の投資機関は規模が小さく資金に限界があり、2016年に王寧がMollyの権利を買収する際にも再び資金調達が必要となり、4度の調達失敗後に、周麗霞は自社の従業員と共に500万元を寄せ集めた。従業員からお金を集めるほどだったのだから、最初の出資額も数百万程度で間違いないだろう）。

しかし、これだけでは不十分であり、「資金調達」が2016年の王寧にとって最大の任務となった。

周は文字通り王寧の恩人であり、彼女の人脈を駆使して王寧の資金調達をあちこちで支援した。公開情報によると、少なくとも以下の4つの事例がある――

1. 周麗霞は王寧を正和島のピッチイベントに連れて行った。現場の投資家や企業経営者は誰もこのビジネスモデルを理解できず、誰一人として投資を申し出なかった。

2. 周麗霞は王寧を青島で開催された、金慧豊がスポンサーを務めるゴルフ大会に連れて行き、多数の投資家が参加する中で王寧が再びピッチを行ったが、結果は投資ゼロ。

3. 大手国有企業に講演に招かれた際、投資部門のマネージャーは認めたものの、本社の承認が得られず、資金調達は失敗に終わった。

4. 投資家が複数登場し、起業家プロジェクトを評価して出資を行う可能性のあるテレビ番組『创客中国』に参加。これは2016年に王寧が大口資金を獲得するチャンスとして最も近づいた瞬間だった。

（三）

その番組に出演したのは、ベンチャーキャピタル界で「小売に最も詳しい」と称されるシーケュアキャピタルのパートナー・王岑だった。当時の映像を今振り返れば、王岑が本当に小売を理解しており、要点を的確に捉え、王寧に対するフィードバックも非常に鋭く、実際に当日の出資者の中で最も高い評価額と最大の出資金を提示した人物だった。

もう一度、あの瞬間を振り返ろう。

当時、王寧のPOP MARTに接すれば、「ただの物販」としか感じられず、参入障壁は高くない。そのため、審査員からの質問は端的だった。「あなたのコア競争力は何ですか？」

（画像出典：「但斌」の抖音アカウント。以下同様）

王寧の回答――5年以上の運営を通じて、多くのSOP（標準作業手順）を蓄積してきた。そのため、多くの高級ショッピングモールやラグジュアリーブランドからダブル認定を得ており、LVの隣のような好立地に店舗を出店できる。

これは確かに非常に稀少なコア競争力である。

同時に、レディー・ガガやLisaといったトップセレブがなぜLabubuをエルメスのバッグに付けるのかが理解できる。10年前から王寧は意図的にPOP MARTの店舗をラグジュアリーブランドの隣に出店していたのだ。つまり、「POP MART」はブランド潮流玩具の最高の背書であり、一方で潮流人形は高級バッグの天然のパートナーでもある。バッグを買うついでにPOP MARTの人形も購入することで、持ち主の高貴さを示しつつ、個性とセンスも表現できるのである。

当時の会話を戻すと、王寧は次に第二のコア競争力として、二次元IP創作アーティストの中でも音楽界の周杰倫（ジャヨウ・チョン）に相当する存在である「Kenny」――すなわち、POP MARTを真に世に知らしめたMolly IPのクリエイター・王信明氏との契約を結んだことを挙げた。

（KennyによるMollyのスケッチ原画）

王岑はさすがに小売を理解しており、非常に鋭敏に応答した――

王寧が肯定的に答えた後、

王岑は瞬時に王寧のビジョンを理解した。

そして、王岑はその場にいた投資家の中で最も高い評価額と最大の出資意思を示した――1億元の出資、株式15％取得。

また、王寧が「1億元を出資するなら、どう使ってほしいか？」と尋ねた際、王岑はさらに的を射たアドバイスを追加した――「トップクラスのIPリソースをさらに蓄え、すべて買収すべきだ。」

これはまさに現在のPOP MARTのコア戦略そのものである。現在までに、世界中のトップデザイナーやアーティスト200名以上と契約を結び、「IP育成＋潮流玩具化運営＋POP MARTの高品質流通チャネル」という体制により、常に最も人気のある潮流玩具IPを確保している。かつてはMolly、今年はLabubu（参照：なぜPOP MARTのLabubuが世界的にブームになったのか？）

（四）

今日の答えは誰もが知っている。

はい、

王岑は確かに理解していた――1億元出資で15％株式取得という条件を提示した。

この出資額は今日、496億元に相当し、

約500倍のリターン。

これだけで引退し、伝説の投資家として君臨できたはずだった。

しかし、しかし、しかし――

王岑は最終的に出資しなかった。

最近のインタビュー動画で王岑は率直に語っている。

「自分は半分だけ理解できた。」

「もっと時間をかけて学ぶべきだった。」

（出典：鳳凰網科技動画キャプチャ）

筆者は、彼が本当の本音を完全に打ち明けていないと思う――

2016年の王岑と王寧の対話の全過程を見れば、明確にわかる。

1. 王岑はPOP MARTをよく理解していた（2つのコア競争力を瞬時に理解）

2. 王寧へのアドバイスも非常に的確であり、ほぼそのまま現在のPOP MARTのコア戦略となっている。

真の理由は、彼が潮流玩具ビジネスがこれほど大きく、これほど急速に成長するとは予想できなかったことにある。もし彼が投資機関を代表して1億元を投じるなら、リスクや責任、あるいは他の投資案件との機会費用を負うことになる。

一方、POP MARTの王寧も、潮流玩具ビジネスがこれほど大きくなるとは予想していなかっただろう。しかし、彼にとってはPOP MARTを1億元、10億元、千億元、兆元の規模にすることすべてが自分の「すべて」であり、どこまでも進み続ける覚悟がある。だからこそ、王寧は「潮流玩具業界」の巨大な波に乗って最大の利益を得ることができたのだ。