今週の暗号資産サイクルで最も儲けているプレイヤーは誰か？

2025.05.23

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今週の暗号資産サイクルで最も儲けているプレイヤーは誰か？

これは暗号資産の世界において最悪の時代であり、ビットコインバイヤーやチェーン上P元帥、エアドロトッププレイヤーにとっては最高の時代でもある。

2025.05.23 - 09:57:24

链上空投

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：1912212.eth、Foresight News

「去年1年で百万以上の損失を出した」と、小蘇はForesight Newsに語った。

仮想通貨業界の古参投資家として、彼は前回の好況期に多数のVCトークンを購入した。2021年、ビットコイン価格が一時67,000ドルを突破し、過去最高値を更新した際、多くのVCトークンも連動して高騰し、その上昇率はビットコインさえも上回った。小蘇の最初の資本蓄積はこうして実現したのである。

しかし市場は移り変わりが激しく、今回のサイクルでは小蘇は痛手を負った。2024年以降、彼が大きくポジションを持つ複数のVCトークンは低迷を続け、下落の一途を辿った。ダイヤモンドハンド（長期保有）を余儀なくされた彼も限界に達し、最終的に安値で損切りを強いられた。このような状況が繰り返された結果、彼の累計利益は大きく目減りしてしまった。

「なぜ今サイクルでは儲けが難しいのか？一体誰が儲けているのか？」と小蘇は困惑していた。かつての好況期には、無作為にコインを買って横になっていても利益が出た時代が存在したが、現在は「素早く逃げる」ことが収益を得る鍵となっている。VC、マーケットメーカー、取引所、プロジェクトチーム、個人投資家、エアドロップ専門グループなど、すべての市場参加者が新たな厳しい課題に直面しているのだ。

小蘇の経験は特殊なものではない。彼のような古参投資家だけでなく、最近では知名度の高いいくつかの暗号資産VC機関も転換を発表し、今回のプライマリーマーケット投資が非常に不振だったことを認めている。

しかし暗号資産の歴史から見ると、2024年から2025年は劇的な変化の年であった。ビットコイン現物ETFの承認により従来の金融機関が続々と参入し、トランプ氏の再び政権を握ったことで暗号資産政策は前例のないほど緩和された。これらの好材料により、ビットコイン価格は底値1万5000ドルから10万ドルを突破し、過去最高値を更新した。

投資家の狂暴なブルマーケットへの期待は頂点に達した。

だが市場のもう一つの主要銘柄であるイーサリアムは投資家の夢を打ち砕いた。イーサリアムは今回のサイクルで過去最高値すら更新できず、これまでの二大価格上昇要因であったDeFiおよびNFTもブームに至らなかった。その創設者Vitalikやイーサリアム財団は強い批判を浴び、ETHの低迷によりレイヤー2、リステーキング、ZKなどのストーリーも崩壊し、関連する多数のエコシステムトークンのパフォーマンスは大幅に失望させることとなった。

唯一の注目ポイントであったミームコインのブームは、ある意味で個人投資家たちがVCトークンの高評価に対して不満をぶつけている現れでもあった。VCトークンの利益は上場前にすでにVCによって吸い上げられており、残されたのは個人投資家の受け皿と「果てしない下落」だけだった。

だがこのより乱暴な「カジノ」において、ごく少数の巧妙なトレーダー、インサイダー、および新規トークン発行グループだけが巨額の利益を得た。大多数の個人投資家は次々とミームコインに突撃するも、まるで宝くじを何度も引いているようなもので、損失はますます膨らみ、最終的にはいわゆる富の効果が結局他人の「証拠写真の披露」にすぎないことに気づくことになる。

それでは、一体誰が勝者なのだろうか？Foresight Newsは上記の疑問を持ち、複数の分野の暗号資産関係者に取材を行い、彼らはそれぞれの答えを提示した。

ビットコイン保有者：完全勝利

ビットコインの買い手は、今回のサイクルで明らかに大きな利益を得た。5月10日、Bitcoin Magazine Proのデータによると、ビットコインが10万ドルを突破した後でも依然として損失状態にあるアドレスはわずか0.55%に過ぎず、これは市場の大半のビットコイン投資家が利益を得ていることを示している。原稿執筆時点では、ビットコインはすでに11万ドルを突破し、過去最高値を更新しており、ビットコイン購入による損失者は存在せず、すべての買い手が利益を実現している。

2022年に設立されたNDV（NextGen Digital Venture）ファンドもその一つであり、同ファンドの創業者Jason（@jhy256）氏はForesight Newsに対し、NDV第1期ファンドは今年2月にポジションを完全に清算し、総リターンは3.75倍に達したと述べ、最近では第2期ファンドの資金調達を開始した。

Jason氏はベンチャーキャピタル分野で豊富な経験を持ち、華興資本、啓明ベンチャーズなどの機関で勤務していた。2023年、34歳の彼は馬雲氏と蔡崇信氏が共同設立したファミリーオフィス、藍池資本を退職し、NextGen Digital Ventureを設立した。

Jason氏は、「より広い世界では、外部からの買い需要は依然として多く、多くの機関がまだ0.1%未満のポートフォリオしか持っていないため、まずは0.1%程度を購入する。伝統的な大規模資金が1%の資金をビットコインに配分すれば、ビットコインという資産クラスにとってもかなり大きな影響を与える。」と語った。彼は初年度にファンドの大部分をGBTCに配置し、昨年からは戦略を転換してCoinbaseやStrategyといった暗号資産関連株にシフトした。これらの操作はいずれも市場の流れを的確に捉えていた。

ビットコインの上昇について分析する際、彼は現物ETFの導入が決定的だったと指摘した。「伝統金融の資金がETFを通じて直接BTCに流れるようになったことが、BTCが多くのアルトコインを継続的にアウトパフォームできた重要な理由の一つだ。おそらくトランプ氏の当選と新規トークン発行が、他のデジタル通貨に新たなチャンスを提供するかもしれない。」

2024年1月、ビットコイン現物ETFの承認は今回のサイクルのマイルストーンとなった出来事だった。現時点で、ビットコイン現物ETFの純流入額は427億ドルを超えた。ベライダー、フィデリティなどが代表する機関が大量にビットコイン現物ETFを購入し、早期参入、コストが低く、安定保有という特徴から、市場における明らかな大勝者となった。これらの資金はヘッジファンド、年金基金、ファミリーオフィスから主に来ており、暗号資産市場が個人投資家の投機から機関投資へと移行したことを象徴している。

さらに、上場企業もビットコイン購入ブームに加わり、巨額の利益を得た。

米国上場企業Strategyは積極的な購入スタイルにより、株価が大幅に上昇するだけでなく、企業の含み益も驚異的な水準に達した。2025年5月18日時点で、Strategyは576,230枚のビットコインを保有しており、購入総額は約401.8億ドル、平均購入価格は1枚あたり約69,726ドルである。ビットコインが10.97万ドルを超えた後、同社の含み益は一時230.39億ドルを超えた。日本上場企業Metaplanetは累計7,800枚のビットコインを保有し、平均購入価格は1枚あたり1351万円（約94,165.7万ドル）。ビットコイン価格が10.9万ドルの場合、Metaplanetの保有するビットコインの含み益はすでに1.21億ドルに達している。

ビットコインは誕生以来、長期的な上昇幅がダイヤモンドハンド投資家たちを一度も裏切ったことはなく、常に増強を続ける島国エルサルバドルが保有するビットコインの含み益もすでに3.57億ドルを超えている。

BTCから派生したマイニング機器、暗号基盤インフラ企業、金融デリバティブも当然ながら大きな利益を得た。例えば嘉楠科技の決算データによると、2024年第4四半期の売上高は80.9%増、マイニング収入は312.5%増となり、2025年第1四半期の顧客注文はすでに第2四半期まで埋まっており、マイニング機器の販売勢いが続くことを示している。

ミーム大勝者：単一コインで数百万ドルを稼ぐ

「現在までの総利益は百倍に達しており、昨年のAI、deSci、そしてTRUMPでの収益が主な要因です。」とyuyueはForesight Newsに語った。

著名なチェーン上KOLであるyuyueは、TRUMPの機会を掴んで数百万ドルを稼ぎ、一躍有名になった。コミュニティ内で流布している画像によると、彼女は15.8万ドルでTRUMPを購入し、含み益が一時200万ドルを超えた。

彼女は2022年3月に業界に入り、当初はインターンを探していたが、後にエアドロップやコミュニティを通じて多くの人々と知り合い、市場の機会を振り返るようになった。そして機会が訪れた時に大胆にポジションを取ったことで、最終的に大きな成果を得た。

過去1年の暗号資産世界において、最も富の効果があった分野は間違いなく「ミーム」である。2024年初頭以来、ミームコインは暗号市場で前例のない狂潮を巻き起こした。ソラナチェーン上のWIFやBONK、イーサリアム上のPEPEやTURBO、Baseチェーン上で急速に人気を博したDEGEN、MOCHI、さらにはビットコインエコシステム内のミーム資産に至るまで、各ホットスポットの出現は瞬く間に何万もの個人投資家と投機家を惹きつけた。

ミームはもはや娯楽ではなく、富の分配メカニズムの新しい実験場となった。CoinGeckoとDune Analyticsの統計によると、2024年通年でミームコインの時価総額は20億ドル未満から一時600億ドル以上に急騰し、年間上昇率は2900%を超えた。そのうち、ソラナチェーン上のミームコイン時価総額は全体の1/3以上を占めた。WIFは初期時価総額が100万ドル未満だったのが、一時30億ドル以上にまで跳ね上がり、初期保有者のリターンは10万倍を超えるケースもあった。あるユーザーは2024年4月に200ドル未満で新しいミームコインBOMEを購入し、わずか72時間で口座残高が200万ドル以上に急騰した。

これらのミームコインはしばしば従来の技術的背景を持たず、完成されたプロジェクトのホワイトペーパーにも依存せず、たった一言のスローガンやシンプルな犬の顔アイコンだけで、数百万ドルの取引量を引き起こすことができる。

最も過激なミーム富の効果は、トランプが正式にホワイトハウス入りする前のミームコインTRUMPに属した。0xSun、大宇、冷静、CryptoDなどのトレーダーは単一コインで数千万ドルの利益を上げ、暗号業界全体を震撼させた。しかし、これほど巨額の利益を得られるプレイヤーは極めて少数に限られる。ポジション管理とリスク許容度も高度なスキルである。

yuyueは自身のポジション管理については柔軟だと語る。ビットコイン以外には長期間保有するポジションは持たないと述べた。トレードスタイルに関しては、「現在、スキャンチェーン流派とセカンドステージ流派があるが、これら二つのスタイルは明確に分かれている。自分は後者のセカンドステージ流派を好み、これはストーリー重視のスタイルだ」と述べた。

彼女は市場参加者は対象について独自の判断を持つべきだと強調し、「特にセカンドステージを重視するなら、ストーリーと時価総額の推定範囲に注目すべきだ。その上で取引を行うべきであり、ここで言うストーリーとは空想ではなく、K線と板情報によって裏付けられるものだ」と述べた。

チェーン上OGプレイヤー「ビット工場長」もミームコインのゴールドラッシュで巨額の利益を得た。彼はForesight Newsに、「前回のサイクルでSHIBによりわずか数週間で数十倍の高リターンを得てチェーン上トレードを始めた。ここ1〜2年のミーム取引では、利益は数百万元レベルに達し、ORDI、GOAT、TRUMPなどで機会を掴んだ」と語った。

しかし高リターンを得るのは簡単ではない。「周囲で大きなリターンを得た人は、チェーン上での研究と時間の投入が非常に大きい。それは彼らが得るべきものであり、普通の人はおそらくできないだろう。」と彼は嘆いた。

ミームコインの取引は主流コインよりもプレイヤーの技量をより厳しく試される。ビット工場長は、ミーム取引では大物、大トレンド、大ストーリーを把握することが不可欠であり、大きなホットスポットも非常に重要だと述べた。また、Twitterでキーワードやコントラクトアドレスを検索することで短期的な熱狂度を測ることもできると語った。

彼のミームコインでの利益はビットコインの購入にも使われる。「現在のポートフォリオはビットコインが85%、イーサリアムとBNBが約13%、残りはアルトコインやミームコインだ。」

大相場が低迷する中、ミームコインの富の神話は一時消えかけ、SNS上でも大額の証拠写真がめったに見られなくなった。多くの一攫千金を夢見るミームコイン投資家は、繰り返される宝くじのような取引で何度も挫折し、ゼロになるか売り逃すかの焦燥感に苛まれ続けた。一部は再び主流アルトコインに戻り、他は別の分野で利益を求めるようになった。

あるいは、去ることを拒むすべてのミームプレイヤーは、アルトコイン市場が完全に回復するその時を待っているのかもしれない。一方で、一部の市場参加者は有効な戦略と粘り強さで大きな成果をあげており、それがエアドロッププレイヤーである。

天から降るエアドロップ：全員が狂喜乱舞から競争的内巻きへ

「2023年、Arbitrumのエアドロップが私のリターン最大のプロジェクトで、約3000万人民元だった。」と、著名なエアドロッププレイヤーの豊密はForesight Newsに語った。

彼は伝統的金融で十数年間の経験を持ち、ヘッジトレードや投資銀行業務に従事していた。2017年にICOを通じて暗号資産業界に入り、2020年にDeFiでエアドロップのチャンスを発見して以来、没頭するようになった。その富の獲得スピードはマイニングやコイン取引をはるかに凌駕した。

その後、「2024年のWormholeはさらに高い帳簿上のリターンをもたらし、TGE時の対応価値はARBを上回った。残念ながら、受け取りと売却のタイミングをうまくつかめず、最終的には帳簿上の輝きにとどまり、実際に手にした利益は限られた。」

エアドロップの黄金時代は、私たちからそれほど遠くない。2020年から2021年の暗号資産ブルマーケットでは、DeFi、NFT、Layer1/Layer2プロジェクトの急増がエアドロップ活動に肥沃な土壌を提供した。Uniswap、1inch、dYdXなどのDeFiプロトコルのエアドロップは、しばしば数千ドルのリターンをもたらし、多数の個人投資家や初期のスタジオを惹きつけた。この時期、エアドロップのハードルは低く、一般ユーザーはシンプルなウォレット操作やソーシャルタスクで参加できた。まさにエアドロップの黄金時代であり、最盛期には、トッププレイヤーの豊密がForesight Newsに語ったように、「ENS発行時のエアドロップ単一アカウント報酬は10万人民元を超え、複数アカウントでは即座に富裕層になった。PSP（Paraswap）の際には、1アカウントあたり最低1万ドルからだった。」

その後、エアドロップ業界は徐々に無秩序な成長から専門化へと移行した。スタジオは大量アカウント作成や自動化スクリプトにより効率を向上させた。それでもなお、業界には依然としてエアドロップによる富の効果が存在した。

Aptos、Suiなどのテストネットプロジェクトのエアドロップはさらにエアドロップブームを加速させ、一部のスタジオは「マルチアカウント戦略」により百万ドル規模のリターンを得た。プロジェクト側は「シビル攻撃」（Sybil Attack）を防ぐために、一般的にエアドロップのハードルを引き上げ、身元確認、チェーン上行動分析、コミュニティ貢献の要求などを導入した。これにより個人投資家のエアドロップ難易度が高まり、技術的優位性とリソースを持つスタジオが徐々に主導的地位を占めるようになった。

豊密は体験談として、「まず、正しいプロジェクトを選ぶことが最も重要だ。人生を変えるようなエアドロップは、必ず製品があり、革新があり、資本があり、ビジョンのあるプロジェクトから生まれる。100もの低品質アクティビティをこなしてもそれを補えない。確信のある3プロジェクトに集中投資するほうが、30もの不確実なプロジェクトに網をかけるより良い。」さらに、参加者はプロジェクトがどのような人物を抽出したいのかを理解しなければならないと語った。プロトコルのロジックを理解し、特性を把握し、大局観を持って判断すること。開発者視点に立ち、より「リアルユーザー」に近づくほど、将来の高品質重み付け分配ルールや報酬モデルに組み込まれやすくなる。また、プロのトレーダーが持つ感覚のように、損切り時には毅然とし、諦めるときも潔くあるべきだと述べた。

彼の見解では、エアドロップは孤立した行為ではなく、典型的な構造的裁定取引の一種である。参加者はエアドロップを安定収益の「左手」として扱うことができる：低コスト、高リターン、時間を機会に変える。同時に「右手」で二次市場のポジションを構築し、BTC/ETHなどの基本資産を保有したり、ミームのような長期高ボラティリティの投機プロジェクトに大胆に賭ける。左で確実性を、右で不確実性を狙う。「現在、これが私にとってより安定し、サイクルを越えて生き残る能力を持つ組み合わせだと考えている。」

2024年もエアドロップ分野は引き続き熱を帯びていた。Starknet、Hyperliquid、Magic Eden、Pudgy Penguinsなどのプロジェクトは、合計で数億ドル相当のトークンをエアドロップで配布した。しかし、その後市場は急変し、ハイからロへと転落した。当初売却を選んだプレイヤーは大きな利益を維持できたが、ダイヤモンドハンドを選び「待ってみよう」としたプレイヤーは、「素早く逃げるプレイヤー」の退出流動性となってしまった。

これについて、豊密は反省した。「エアドロップは決してライン生産的な機械的操作ではない。各アカウント、各TX、各プロジェクトトークンの背後には、私が一つひとつ丁寧にインタラクションし、記録し、待ち、そして損してきたものが詰まっている。これらは単なる数字ではなく、一回一回の戦略と運のゲームであり、極めて濃厚な感情的投資でもある。一つのプロジェクトに多大な心と時間を費やし、ガス代と元本を投入したからこそ、感情的投資となる。だが、まさにこの『感情』が今回の最大の敗因となった：売るべき時に売らず、立ち去るべき時に何度も迷った。結果、すでに手にしていた利益を市場に差し出し、ただ付き添っただけの道を歩んでしまった。」

市場参加者には勝者も敗者もいるが、勝者は常に少数だ。その後、個人もスタジオも繰り返し反エアドロップ（anti-airdrop）に遭い、zkSync、LayerZeroなどのエアドロップ発表後、市場は悲鳴に包まれた。個人投資家のエアドロップはほとんどなく、エアドロップスタジオは甚大な損失を被り、倒産を余儀なくされた。プロジェクト側は猛烈な非難を受けたが、態度は非常に強硬だった。これを境に、多くのプロジェクトが追随し、エアドロップを少なく出す、あるいは出さないようになる。

豊密はForesight Newsに、「エアドロップの無法地帯時代はとっくに終わった。誰もがチェーン上で初めての資本を手にできた恩恵の窓は閉じた。もう適当にいくつかのボタンを押すだけで報酬を得られる段階ではない。」と語った。

エアドロッププレイヤーが皆難しいと感じる中、継続するのはさらに困難である。多くのプレイヤーは忍耐力不足で富の機会を逃した。豊密は多くの人が継続できない根本原因を「エアドロップがなかなか行われず、ガス代が継続的にかかり、インタラクションは退屈で面白みがなく、タスクはますます形式的になり、ポイントは氾濫し、リターンが遅々として来ないため、疑念が少しずつ実行力を蝕み、不満が湧き上がる。だが本当に大きな成果は、あともう少しで諦めそうになり、もう少しで無意味だと思うようなその継続の先に隠れている。信じるべきだ――結果はまず起こるものではなく、まず信じられることで、初めて実現するものだ。」と分析した。

豊密は自身のエアドロップ活動で失敗したケースも共有した。「Babylonでは大量のBTCステーキングインタラクションを行い、多額の資金と注意力を投入した。しかしエアドロップの割当は極めて限定的で、リターンは惨憺たる有様だった。」また、彼はMoveエコシステム全体に集中投資し、Aptosもその一つで、時価総額のピーク時に400万ドル以上を投入したが、エコシステムプロジェクトが集団で低迷し、どれも突出したものが出ず、公式側も方向性やトップレベルの運営能力に欠けていた。

エアドロップにはさまざまな苦楽がある。

しかしコイン購入と比べれば、エアドロップは依然として少数の、初期の小额本金から大金を稼げる可能性のある分野の一つかもしれない。マルチアカウント戦略、ハイクラスアカウント戦略は依然として実践的な手法だが、より巧みな方法と知恵が求められる。プロジェクト側との知恵比べのゲームは、エアドロッププレイヤーの認知力と実行力を今なお厳しく試している。